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初識(shí)隆基之后，長(zhǎng)橋海豚君將針對(duì)隆基股份當(dāng)前的核心關(guān)注點(diǎn)逐個(gè)展開論述：

關(guān)注點(diǎn)一：2021年硅料價(jià)格暴漲擠壓公司盈利，后續(xù)硅料走勢(shì)

光伏產(chǎn)業(yè)鏈有點(diǎn)像一個(gè)“夾心餅干”，我們可以從各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)來體會(huì)。我們將2014年5月以來的光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)分成兩個(gè)階段來看：2014年5月－2020年6月，長(zhǎng)達(dá)六年的降價(jià)行情：這取決于光伏行業(yè)的降本要求，而且未來仍舊會(huì)是全產(chǎn)業(yè)鏈下降的趨勢(shì)。我們核心關(guān)注的降幅對(duì)比，硅料降幅小于組件降幅，說明一體化公司（硅片＋電池片＋組件）利潤(rùn)被擠壓；2020年6月－2021年11月，一年半的漲價(jià)行情：下游需求回暖，上游硅料擴(kuò)產(chǎn)不積極，帶來全產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)行情。我們核心關(guān)注的漲幅對(duì)比，硅料漲幅最夸張，而組件漲幅最小，對(duì)于一體化的公司，上有硅料漲價(jià)353％，下游組件僅漲價(jià)33％，利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓。

數(shù)據(jù)來源：wind

數(shù)據(jù)來源：wind，長(zhǎng)橋海豚投研整理

從以上兩階段行情可以看出，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)（硅片＋電池片＋組件）兩頭受擠壓，只有成本下降得更快，才是長(zhǎng)期的破解之道，即關(guān)注組件和硅料的價(jià)差。當(dāng)前對(duì)于硅料價(jià)格的異常高位，市場(chǎng)核心關(guān)注點(diǎn)在硅料價(jià)格的變化。

2020－2021年硅料價(jià)格在經(jīng)歷了超300％的漲幅后，光伏產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)極其不健康的狀態(tài)。下游組件具備期貨屬性，訂單周期長(zhǎng)，而上游原材料大多是現(xiàn)貨定價(jià)，上下游之間形成價(jià)格的錯(cuò)配，無法及時(shí)傳導(dǎo)，導(dǎo)致組件企業(yè)延遲交付，甚至有部分組件廠選擇違約。

一邊是充足的需求加現(xiàn)成的產(chǎn)能和工人，尤其是旺盛的海外需求訂單，一邊是產(chǎn)業(yè)鏈開工率不足，硅料價(jià)格已經(jīng)漲到了下游產(chǎn)業(yè)鏈可承受的極限。

并且從影響價(jià)格核心因素供需缺口來看，目前多晶硅料產(chǎn)能50萬噸，未來3個(gè)月會(huì)陸續(xù)釋放16萬噸產(chǎn)能（對(duì)應(yīng)32％的產(chǎn)能增幅），2022年底產(chǎn)能有望突破110萬噸，產(chǎn)能翻倍，而明年預(yù)期的光伏裝機(jī)量增幅約在30％左右，供不應(yīng)求的局面即將扭轉(zhuǎn)。

因此，硅料價(jià)格下降是必然的事情，只是拐點(diǎn)和節(jié)奏的問題。而硅料價(jià)格下降對(duì)隆基股份產(chǎn)生影響的邏輯鏈條主要包括以下幾條：

【1】硅料降價(jià)－硅片和組件降價(jià)－影響隆基股份的盈利空間。至于是正面影響還是負(fù)面影響，核心還是在于硅料和組件的價(jià)差，目前結(jié)論并不明晰。但長(zhǎng)橋海豚君感受下來，因?yàn)榍捌诠枇蠞q價(jià)太夸張，硅料降低利好隆基盈利空間的傾向更明顯。

【2】硅料降價(jià)－組件降價(jià)－終端裝機(jī)需求增加，確定性的利好隆基。

【3】硅料快速降價(jià)－全產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)－存貨跌價(jià)損失，確定性利空隆基，因?yàn)殚L(zhǎng)橋海豚君看到隆基股份三季度末的庫(kù)存明顯高于2020年底，并且存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升。不過長(zhǎng)橋海豚君傾向于判斷，存貨跌價(jià)損失可能并不會(huì)是一個(gè)很大的雷，并且隆基股份依靠龍頭的地位，減弱該利空影響的能力更強(qiáng)。

小結(jié)：綜合上述分析，長(zhǎng)橋海豚君傾向于判斷，硅料降價(jià)是大概率事件，并且利好隆基。而如果硅料繼續(xù)漲價(jià)，則繼續(xù)利空隆基。

數(shù)據(jù)來源：wind，長(zhǎng)橋海豚投研