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摘要：

2024Q1-Q3光伏設(shè)備行業(yè)方面：營(yíng)收增速保持韌性，下行周期利潤(rùn)承壓。2024年Q1-Q3，涵蓋13家核心光伏設(shè)備商在內(nèi)的行業(yè)總營(yíng)收達(dá)651億元，同比增長(zhǎng)31%，但歸母凈利潤(rùn)84億元，同比下降10%。硅料等材料產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)短期景氣度挑戰(zhàn)。

行業(yè)正經(jīng)歷“磨底”階段，禁止唯低價(jià)論&供給側(cè)改革有望加速行業(yè)底部出清。2024年Q1-Q3光伏設(shè)備行業(yè)毛利率和凈利率分別降至29.8%及12.8%，較去年同期下滑4.5pct和5.8pct，Q3單季指標(biāo)進(jìn)一步走低至26.7%和10.4%，跌幅分別擴(kuò)大至7.8pct和7.7pct，行業(yè)面臨嚴(yán)峻的產(chǎn)能過(guò)剩與供需失衡挑戰(zhàn)。中國(guó)光伏協(xié)會(huì)設(shè)定組件最低成本指導(dǎo)線，旨在制止超低成本競(jìng)標(biāo)，結(jié)合供給側(cè)調(diào)控措施，有望優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，加速非效率產(chǎn)能退出，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

行業(yè)在手訂單飽滿，現(xiàn)金流量環(huán)比改善。截至2024Q3，光伏設(shè)備業(yè)合同負(fù)債與存貨維持464億與668億規(guī)模，雖同比小降5%，行業(yè)訂單充裕；Q1-Q3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-0.6億，同比劇降101%，反映行業(yè)逆境中資金回收壓力增大，但Q3現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，環(huán)比激增193%，展現(xiàn)現(xiàn)金流邊際向好趨勢(shì)。

2024Q1-Q3鋰電設(shè)備行業(yè)方面：國(guó)內(nèi)需求低迷，海外需求旺盛。2024Q1-Q3鋰電設(shè)備行業(yè)14家代表企業(yè)總計(jì)營(yíng)收344億元，同比下降20%，凈利潤(rùn)18億元，銳減63%。內(nèi)需疲軟疊加產(chǎn)能過(guò)剩下，業(yè)績(jī)遇冷。然而，海外市場(chǎng)擴(kuò)張與技術(shù)革新成亮點(diǎn)：海外鋰電巨頭加速本土化進(jìn)程，北美、歐洲大額投資頻現(xiàn)，寧德時(shí)代等國(guó)內(nèi)廠商積極應(yīng)變，海外設(shè)廠，開(kāi)啟新增長(zhǎng)極；國(guó)內(nèi)方面，下半年寧德時(shí)代領(lǐng)航擴(kuò)產(chǎn)潮，預(yù)計(jì)帶動(dòng)需求反彈。展望未來(lái)，復(fù)合銅箔與固態(tài)電池創(chuàng)新引領(lǐng)，前者受益銅價(jià)波動(dòng)，后者瞄準(zhǔn)2030年大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化目標(biāo)，吸引行業(yè)資本支出再起浪潮。海外鋰電需求預(yù)計(jì)將持續(xù)高漲。

投資建議：光伏設(shè)備方面，CPIA設(shè)定的組件成本底線促使行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)緩和，盈利底部確立，能耗管控有望提升產(chǎn)能利用率與價(jià)格，利好價(jià)格敏感型細(xì)分領(lǐng)域。推薦關(guān)注高測(cè)股份、奧特維、晶盛機(jī)電、邁為股份等；鋰電設(shè)備方面，全球動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)步入新產(chǎn)能階段，尤以海外擴(kuò)產(chǎn)提速為顯著，國(guó)內(nèi)頂尖設(shè)備商借勢(shì)海外布局，望乘海外電池廠擴(kuò)張東風(fēng)，推薦關(guān)注先導(dǎo)智能、杭可科技、洪田股份、東威科技、驕成超聲等。

光伏設(shè)備：主產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入磨底階段，盈利修復(fù)有望帶動(dòng)新技術(shù)設(shè)備投資

營(yíng)收增速保持韌性，下行周期利潤(rùn)承壓。選取硅片設(shè)備環(huán)節(jié)的晶盛機(jī)電、高測(cè)股份、連城數(shù)控；電池片設(shè)備環(huán)節(jié)的邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光、時(shí)創(chuàng)能源、拉普拉斯；組件設(shè)備環(huán)節(jié)的奧特維、金辰股份、羅博特科、京山輕機(jī)；光伏熱場(chǎng)環(huán)節(jié)的金博股份等13家光伏設(shè)備行業(yè)代表性企業(yè)統(tǒng)計(jì)。2024Q1-Q3光伏設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)約651億元，同比+31%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)約84億元，同比-10%；2024Q3實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)約239億元，同比+26%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)25億元，同比-28%。

行業(yè)出清加速進(jìn)行中，預(yù)計(jì)2025年底部反轉(zhuǎn)。2023-2024年光伏設(shè)備板塊短期景氣度筑底，主要系原材料（例如：硅料）及設(shè)備產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌、庫(kù)存累積、企業(yè)盈利能力下降，2023年硅料產(chǎn)能大規(guī)模釋放，硅料從“供不應(yīng)求”轉(zhuǎn)向“供過(guò)于求”，價(jià)格大幅下降。硅片價(jià)格從2022年10月最高價(jià)格約33萬(wàn)元/噸下降至2024年9月約3.6萬(wàn)元/噸，降幅約高達(dá)90%。當(dāng)前硅料價(jià)格以及硅片-電池-組件各環(huán)節(jié)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)處于近10年最低水平，甚至已經(jīng)跌破下游企業(yè)成本線，行業(yè)出清加速進(jìn)行中。在政策加持下，預(yù)計(jì)2025年行業(yè)供需格局有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)。

行業(yè)正經(jīng)歷“磨底”階段，禁止唯低價(jià)論&供給側(cè)改革有望加速行業(yè)底部出清。2024Q1-Q3光伏設(shè)備行業(yè)毛利率為29.8%，同比-4.5pct，行業(yè)凈利率為12.8%，同比-5.8pct，行業(yè)期間費(fèi)用率為12.0%，同比-1.2pct；2024Q3行業(yè)毛利率為26.7%，同比-7.8pct，行業(yè)凈利率為10.4%，同比-7.7pct。行業(yè)毛利率和凈利率均大幅下滑，主要系2023年以來(lái)光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)重，供需失衡導(dǎo)致主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下跌、主鏈公司虧損。2024年10月中國(guó)光伏協(xié)會(huì)CPIA表示，當(dāng)前組件最低現(xiàn)金成本約0.68元/W（含稅），低于成本投標(biāo)中標(biāo)涉嫌違法。此限制可解決招投標(biāo)唯“低價(jià)”論，避免行業(yè)惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)供給側(cè)政策的出臺(tái)都有望加速行業(yè)底部出清，以高能耗環(huán)節(jié)如硅料等或以能耗控制作為抓手、逐步淘汰高能耗落后產(chǎn)能，進(jìn)一步規(guī)范產(chǎn)能秩序。

在手訂單依舊飽滿，現(xiàn)金流量環(huán)比改善。截至2024Q3末光伏設(shè)備行業(yè)合同負(fù)債約464億元，同比-5%，存貨為668億元，同比-5%，行業(yè)在手訂單依舊飽滿。2024Q1-Q3光伏設(shè)備行業(yè)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量為-0.6億元，同比-101%，主要系行業(yè)下行周期設(shè)備商回款周期延長(zhǎng)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量“吃緊”；但從單季度環(huán)比增速來(lái)看，光伏設(shè)備行業(yè)現(xiàn)金流量逐漸改善：2024Q1約-17.9億元，環(huán)比-141%；Q2約4.4億元，環(huán)比-125%；Q3約12.9億元，環(huán)比+193%。

鋰電設(shè)備：產(chǎn)能出�；�?yàn)樾略鲩L(zhǎng)，關(guān)注復(fù)合銅箔&固態(tài)電池進(jìn)展

鋰電設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)承壓，盈利下滑。選取包括具備整線供應(yīng)能力的整線設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能、贏合科技；后段設(shè)備龍頭杭可科技；復(fù)合銅箔/電解銅箔龍頭洪田股份、東威科技等14家鋰電設(shè)備行業(yè)代表性企業(yè)統(tǒng)計(jì)。2024Q1-Q3鋰電設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約344億元，同比-20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約18億元，同比-63%；2024Q3營(yíng)收約118億元，同比-28%，歸母凈利潤(rùn)約3億元，同比-86%。2024Q1-Q3年行業(yè)毛利率為31.5%，同比-2.2pct，凈利率為5.2%，同比-6.1pct，期間費(fèi)用率為21.6%，同比+3.6pct。2024Q3行業(yè)毛利率為30.4%，同比-3.5pct，凈利率為2.4%，同比-10.1pct。

原因系國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩、設(shè)備訂單下滑。據(jù)Volta-plus預(yù)測(cè)，到2023年底，中國(guó)鋰電池產(chǎn)能已超過(guò)1.5TWh，而市場(chǎng)需求僅為850GWh左右，導(dǎo)致行業(yè)平均產(chǎn)能利用率僅為57%，有650GWh的產(chǎn)能被閑置。預(yù)計(jì)到2025年，產(chǎn)能將突破3TWh，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降至47%，閑置產(chǎn)能將超過(guò)市場(chǎng)需求至1.6TWh。由于產(chǎn)能過(guò)剩，鋰電設(shè)備的需求也隨之減少。例如，贏合科技2024年上半年鋰電池專用生產(chǎn)設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下降17.85%，毛利率同比下降3.20%。杭可科技2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下降10.85%，歸母凈利潤(rùn)同比下降43.39%。

短期看，鋰電設(shè)備出海成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)需求有望筑底。國(guó)外來(lái)說(shuō)，歐美推動(dòng)制造業(yè)回流，法國(guó)ACC和瑞典Northvolt分別計(jì)劃建設(shè)電池工廠，而國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)如寧德時(shí)代和億緯鋰能等15家公司也在海外布局，總產(chǎn)能達(dá)638GWh；國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，2024年下半年，寧德時(shí)代宣布洛陽(yáng)中州時(shí)代項(xiàng)目一期投產(chǎn)，并計(jì)劃二期擴(kuò)產(chǎn)至60GWh，國(guó)內(nèi)需求有望筑底回升。

中長(zhǎng)期看，復(fù)合銅箔&固態(tài)電池有望帶來(lái)新一輪資本開(kāi)支。復(fù)合銅箔方面，復(fù)合銅箔技術(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從0到1的突破，2024年銅價(jià)連續(xù)大漲，復(fù)合銅箔與傳統(tǒng)銅箔價(jià)差縮小，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望提速（銅價(jià)從1月約8340美元/噸漲到5月約10140美元/噸，漲幅超過(guò)20%，9月價(jià)格約9250美元/噸）；固態(tài)電池方面，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)正向“2027年左右上車、2030年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化”的目標(biāo)規(guī)劃，目前包括寧德時(shí)代、比亞迪在內(nèi)的龍頭電池企業(yè)均在全固態(tài)電池領(lǐng)域有所布局。

投資建議：靜待盈利修復(fù)，關(guān)注新技術(shù)進(jìn)展

光伏設(shè)備：政策加速行業(yè)底部出清，盈利修復(fù)可期。CPIA設(shè)定的組件成本底線促使行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)緩和，盈利底部確立，能耗管控有望提升產(chǎn)能利用率與價(jià)格，利好價(jià)格敏感型細(xì)分領(lǐng)域，如切片代工將隨硅片漲價(jià)獲益，推薦關(guān)注高測(cè)股份；組件微利現(xiàn)狀下，技術(shù)革新驅(qū)動(dòng)的高效能組件投資潛力凸顯，看好資本效能優(yōu)、盈利穩(wěn)的環(huán)節(jié)，推薦奧特維，同時(shí)，建議關(guān)注硅片環(huán)節(jié)單晶爐龍頭晶盛機(jī)電、電池環(huán)節(jié)HJT整線設(shè)備龍頭邁為股份。

鋰電設(shè)備：海外產(chǎn)能持續(xù)加速，新技術(shù)有望產(chǎn)業(yè)化。全球動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)步入新產(chǎn)能階段，尤以海外擴(kuò)產(chǎn)提速為顯著，國(guó)內(nèi)頂尖設(shè)備商借勢(shì)海外布局，望乘海外電池廠擴(kuò)張東風(fēng)，首推整線供應(yīng)能力的龍頭先導(dǎo)智能，疫后復(fù)蘇受益的后段設(shè)備龍頭杭可科技。此外，復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化曙光初現(xiàn)，聚焦一步法先行者洪田股份，兩步法整線設(shè)備商?hào)|威科技，以及超聲波滾焊龍頭設(shè)備商驕成超聲。

結(jié)尾：

整體來(lái)看，盡管短期內(nèi)兩個(gè)行業(yè)都面臨著各自的挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)期前景樂(lè)觀。光伏設(shè)備行業(yè)在經(jīng)歷調(diào)整期后，有望借助供給側(cè)改革重拾活力；鋰電設(shè)備行業(yè)則受益于全球化背景下的市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿�。兩行業(yè)都需密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，積極調(diào)整策略，以抓住未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)遇。

       原文標(biāo)題 : 行業(yè)報(bào)告 | 光伏&鋰電設(shè)備行業(yè)三季報(bào)總結(jié):景氣筑底，靜待盈利修復(fù)&新技術(shù)滲透