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無(wú)止境的博弈

隨著硅片、硅料降價(jià)，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局也會(huì)重新改寫。

今年光伏行業(yè)“不平衡”的格局中，最為景氣的環(huán)節(jié)是硅料和硅片，最為受傷的則是電池片和組件。

細(xì)究其原因，硅料的擴(kuò)產(chǎn)速度慢，跟不上光伏裝機(jī)量不斷擴(kuò)張的需求，而硅片的外供一直由隆基和中環(huán)把控，掌握著定價(jià)權(quán)，使得光伏行業(yè)呈現(xiàn)“水桶腰”的格局。

但隆基和中環(huán)的帶頭降價(jià)打破了這一格局；明年隨著硅料產(chǎn)能的釋放，硅料價(jià)格會(huì)回歸到正常水平。整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局也會(huì)重新改寫。

此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期，組件環(huán)節(jié)將成為硅片降價(jià)的主要受益者，光伏組件龍頭晶澳科技（SZ：002459）、天合光能（SH：688599）、東方日升（SZ：300118）等也因此迎來(lái)一波兒強(qiáng)勢(shì)的上漲，目前主流組件廠的市盈率已經(jīng)在50倍以上。

但經(jīng)過(guò)市場(chǎng)博弈后，投資者很快發(fā)現(xiàn)，組件環(huán)節(jié)也跟隨硅片進(jìn)行降價(jià)，下游的綠電行業(yè)因此有望成為最大的贏家。資本市場(chǎng)追捧的焦點(diǎn)也因此轉(zhuǎn)向了下游的光伏電站投資運(yùn)營(yíng)商。

不過(guò)目前市場(chǎng)對(duì)于終端組件價(jià)格究竟將博弈到何種地步，仍然存在分歧。有觀點(diǎn)認(rèn)為，近來(lái)組件價(jià)格已經(jīng)降到1．9元、1．8元的位置，可以支持6－8％的下游電站端投資收益率，每瓦1．85元左右的價(jià)格已經(jīng)可以刺激大量前期暫停的需求啟動(dòng)。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，在組件下跌趨勢(shì)中，下游電站“買漲不買跌”，或許要等到等到組件價(jià)格跌透，跌到1．4元左右的水平，終端需求才會(huì)大量反彈。組件廠商和下游電站之間將存在一場(chǎng)激烈的博弈。

但可以確定的是，在產(chǎn)業(yè)鏈整體降價(jià)的趨勢(shì)下，明年的光伏裝機(jī)量將會(huì)整體向好。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華指出，2022年裝機(jī)在國(guó)內(nèi)巨大光伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量推動(dòng)下，可能增至75GW以上，年同比增速在50％以上，并有望超出預(yù)期。

與之形成對(duì)比的，可能是產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)的境遇。以硅片環(huán)節(jié)為例，雖然隆基和中環(huán)都有一定的成本優(yōu)勢(shì)，能夠發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，但在目前硅片高達(dá)10％的價(jià)格降幅之下，利潤(rùn)的受損不可避免，現(xiàn)有的庫(kù)存也存在跌價(jià)損失。

二線、三線的硅片廠商面臨的境遇可能更糟糕。當(dāng)下10％的硅片價(jià)格降幅可能會(huì)將其凈利率歸零，以及難以招架下一波兒的硅片降價(jià)，并最終迎來(lái)“哀鴻遍野”、“行業(yè)洗牌”的局面。

可以預(yù)見，經(jīng)過(guò)激烈洗牌之后，光伏行業(yè)又將重回巨頭時(shí)代。不過(guò)，這個(gè)過(guò)程中注定是漫長(zhǎng)且殘酷的。