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　　作者：像海

　　去年光伏“三劍客”比誰漲的多，如今卻在比誰跌的慘。

　　截至3月18日收盤，隆基股份自高點下跌34．1％，陽光電源下跌41．0％，通威股份下跌41．3％。按券商2021年預測業(yè)績中位數(shù)估算，隆基股份目前股價81．97元對應每股收益3．03元，約27PE，陽光電源約36PE，通威股份約24PE。

　　對于具備高成長性的光伏行業(yè)，照理說估值已經(jīng)進入合理區(qū)間，但為何市場依然視若無睹，殺跌不止？

　　【美債利率上行，漲價預期加劇】

　　牛年開年，A股“白馬股”“X茅”們因美國十年期國債利率大幅上行而展開了一輪泡沫修復。

　　近期，光伏板塊殺跌明顯加速。

　　3月15日，隆基股份被按在跌停，龍虎榜賣出的清一色為機構(gòu)資金。

　　其實光伏板塊暴跌，更重要的是“硅料”及“大宗商品”價格的大幅上漲，大大壓制了硅料下游產(chǎn)業(yè)的利潤空間。

　　硅片可以把漲價壓力傳導給下游，但組件卻不能順利轉(zhuǎn)嫁給電站EPC方。所以隆基的硅片漲幅雖然高于硅料，但是卻壓縮了它的組件利潤。

　　目前產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的組件方和EPC方正在展開博弈，隆基表面上稱不缺訂單，但在3月15日的機構(gòu)調(diào)研中卻透露“一季度組件出貨目標下調(diào)了2GW”（1GW等于10億W）。原本一季度計劃出貨9－10GW，下調(diào)后大概出貨7－8GW。

　　在過去，1W能賺6分錢，現(xiàn)在因硅料漲價不能順利的將所有差價傳導下去，那么隆基組件的利潤預期差距估算將達3－4億元。

　　所以，隆基不僅面臨“估值殺”還要面臨“業(yè)績殺”，這是機構(gòu)大舉出逃的主要原因。

　　關于通威股份暴跌則更好理解——

　　一是它去年沒有出50％的業(yè)績預告，低于券商此前的普遍預期；

　　二是通威業(yè)績里大概有10億左右是飼料業(yè)績，不值當前估值；

　　三是顆粒硅有可能會顛覆它現(xiàn)有的工藝及產(chǎn)能，存在被替代的風險；

　　四是隆基股份二季度將推出新的電池技術，公司此前面對機構(gòu)調(diào)研透露“該電池效率超24％，預計領先行業(yè)2－3年”。

　　如果協(xié)鑫的顆粒硅真的顛覆通威的西門子法工藝，隆基的新電池技術真的領先行業(yè)2－3年，那么，通威不光是“估值殺”，還要面臨“邏輯殺”。

　　所以，即便現(xiàn)在硅料大漲，通威一季度業(yè)績會大超預期，但依然難逃暴跌的厄運，因為機構(gòu)看到了它有些“暗淡”的未來。

　　至于陽光電源的暴跌——

　　一是過去一年漲勢太過兇猛，自低點算起漲幅超10倍，中途沒有像樣的調(diào)整，獲利盤太多；

　　二是大宗商品漲價導致電站業(yè)務成本上升，毛利率下滑，同樣也會導致逆變器和儲能PCS的毛利下降；

　　三是與上游組件廠處于博弈狀態(tài)，一定程度上影響了開工率；

　　四則是近期隆基和通威的暴跌，也帶動了它的殺跌。