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OFweek行業(yè)研究中心：光伏電站不同融資模式深度解析

2014-07-04 11:01

　　2014年上半年分布式推廣不利的原因在于商業(yè)模式不成熟、項目運營收益率存在不確定性以及融資存在瓶頸等問題。由于項目收益率無法得到保障，銀行等融資渠道難以大規(guī)模進入分布式光伏領(lǐng)域，行業(yè)遇到融資難的問題。而目前我國現(xiàn)有的融資渠道較少，主要仍依靠國開行或者商業(yè)銀行貸款。其他可預見的融資創(chuàng)新包括資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)金融、光伏產(chǎn)業(yè)基金等。下面我們將對上述融資模式逐一進行分析。

　　（1）銀行貸款：融資成本較低，融資規(guī)模有限制

　　目前銀行仍是光伏電站的主要融資渠道，且國內(nèi)多數(shù)領(lǐng)先運營商均得到國開行貸款，但目前銀行對分布式貸款尚未放開，還不能接受以電站收益作為抵押的貸款，必須實物抵押。分布式的融資瓶頸在于其運營風險高于地面電站，當分布式發(fā)電量波動（氣候和電站質(zhì)量導致）、自發(fā)自用比例不確定、并網(wǎng)和電費收取風險等核心問題能得到有效解決之后，分布式的融資難題將迎刃而解。近期銀行集中在做分布式項目的風險管控調(diào)研，隨著保險介入和細則政策明朗，銀行貸款有望逐漸放開。OFweek行業(yè)研究中心高級分析師孫棟棟認為，銀行貸款融資的優(yōu)點在于融資成本較低，而缺點主要是融資規(guī)模有限制，無法支持分布式光伏大規(guī)模發(fā)展。

　　（2）眾籌模式：解決分布式融資的方式之一

　　眾籌是一種融資行為，屬于股權(quán)融資，主要用于小額風險投資，它的特點是積少成多、英雄不問出處。2014年2月國內(nèi)聯(lián)合光伏試水眾籌模式，聯(lián)合光伏通過眾籌網(wǎng)融資1000萬元，用以在深圳前海新區(qū)建設(shè)1MW光伏電站，投資鎖定期限為2年，并承諾了6%的年化收益，被看做是互聯(lián)網(wǎng)金融參與太陽能電站建設(shè)的首次嘗試。

　　眾籌模式的問題在于：1）電站融資規(guī)模很大，但眾籌之前涉及的科技、影視和技術(shù)項目的集資規(guī)模都很��；2）涉嫌非法集資，法律上暫未做出明確的界定；3）缺少擔保，一旦項目出現(xiàn)風險，投資人難以追索權(quán)益，影響大規(guī)模融資的能力。

　　（3）互聯(lián)網(wǎng)金融渠道：目前處于摸索期

　　2014年1月，曾傳阿里巴巴將推出“定期寶”，有意跨界投資光伏電站，而有知情的光伏行業(yè)資深人士表示，阿里巴巴方面的確在與一家具有國資背景的光伏電站大型企業(yè)洽談。如若成功，光伏電站開發(fā)融資模式將出現(xiàn)顛覆式的變化。

　　“定期寶”是一款封閉期介于7日至90日的短期理財產(chǎn)品，未來將投資于固定收益領(lǐng)域。從理論上來說，光伏電站資產(chǎn)確實符合固定收益投資標的要求。2013年以來國家出臺了一系列扶持光伏電站開發(fā)的政策，較大改善了光伏發(fā)電上網(wǎng)和收購的條件，根據(jù)相關(guān)政策，電站運營方面在20年內(nèi)收入、補貼、成本均較為穩(wěn)定，類似于固定收益產(chǎn)品，而電站作為收益最穩(wěn)定的投資品種之一，非常適合從互聯(lián)網(wǎng)渠道融資。

　　綜上分析，我們認為未來電站運營商有望攜手互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以20年電站收費權(quán)做質(zhì)押推出理財產(chǎn)品，定價比同期銀行存款利率高出一定百分比，安全性方面通過善后基金、保險和銀行授信解決。目前運營商仍處于籌備和摸索期，但未來將成為一種趨勢。對于公眾來說，互聯(lián)網(wǎng)金融為其提供間接投資電站的便利途徑，使分散的個體也可享有電站運營收益，推動光伏進入全民投資和分享的時代。OFweek行業(yè)研究中心高級分析師孫棟棟認為，互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)點在于融資成本低，來源廣；缺點主要是推廣具有不確定性，目前沒有形成規(guī)模，消費者認可度不高。

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