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OFweek行業(yè)研究中心：光伏電站不同融資模式深度解析

2014-07-04 11:01

　　（4）融資租賃和信托：融資成本較高，適合快速擴張企業(yè)

　　光伏電站的開發(fā)運營類似于經(jīng)營性物業(yè)，融資租賃公司的切入點是在光伏電站的持有和運營之間。針對地面電站，融資租賃公司能為光伏電站提供前期開發(fā)融資，并為電站的建設運營提供直租和售后回租的服務。例如，愛康科技近期開展光伏電站融資租賃業(yè)務，其將持股80%的子公司青海蓓翔擁有的65MW太陽能電站整體發(fā)電資產(chǎn)出售給福能租賃，后者再將該資產(chǎn)返租給青海蓓翔運營。本次融資租賃融資金額為8650萬元，如果考慮保證金的影響，年實際利率為10.85%。通過融資租賃業(yè)務，愛康科技盤活了現(xiàn)有資產(chǎn)，能快速獲取資金加快電站建設，對電站形成滾動開發(fā)。

　　通過我們深入研究得出結論，該方案是融資租賃公司與光伏企業(yè)合作組建電站運營平臺，融資租賃公司幫助光伏企業(yè)打通融資渠道，光伏企業(yè)拓展新客戶，設計、開發(fā)、安裝屋頂光伏電站，雙方各自發(fā)揮自身優(yōu)勢，使只能做短期內的開發(fā)建設業(yè)務的光伏企業(yè)有能力長期持有并運營電站。另外這種類資產(chǎn)證券化手段可提高電站項目的財務杠桿比例（二次加杠桿），提升資金使用效率，盤活電站資產(chǎn)，對電站運營商突破融資瓶頸具有重要意義。雖然資金成本的上升影響短期利潤釋放，但IRR和ROE都有一定提升，適合快速擴張、搶占資源的民營企業(yè)。

　　（5）資產(chǎn)證券化：有利于產(chǎn)品創(chuàng)新，利益共贏

　　國內光伏電站的資產(chǎn)證券化融資就是把已建成的光伏電站作為基礎資產(chǎn)（既有資產(chǎn)），把光伏電站的未來收益做成資產(chǎn)包，在融資市場上進行出售來獲取資金，再進行下一個光伏電站的投資建設。這是一種滾動式發(fā)展方式。做資產(chǎn)證券化的前提是必須有基礎資產(chǎn)，即光伏電站，而且該光伏電站必須是沒抵押的。

　　光伏電站資產(chǎn)證券化的優(yōu)點在于：1）融資門檻低，市場需求廣泛；2）操作簡便，期限靈活；3）資金用途不受限制；4）有利于產(chǎn)品創(chuàng)新，利益共贏。而對應的缺點的是：1）融資成本較高，需要投資者對光伏電站有一定的接受度；2）相關法律法規(guī)有待完善。盡管如此OFweek行業(yè)研究中心高級分析師孫棟棟仍認為，光伏電站資產(chǎn)證券化將是未來光伏電站融資的主流趨勢。

　　（6）定增+可換股債券：適合國內市場，特別是民營運營商

　　民企在債權融資方面相比國企不占優(yōu)勢，但體制靈活、模式創(chuàng)新和執(zhí)行力相比國企有一定優(yōu)勢，依托利潤釋放、業(yè)績彈性和商業(yè)模式創(chuàng)新，結合國內資本市場比海外具有高估值的優(yōu)勢（特別是成長股），在較高價位進行股權融資，釋放利潤提升股價，再股權融資，實現(xiàn)融資性增長。

　　（7）光伏產(chǎn)業(yè)基金：資金成本較高，難以用于運營期

　　基金是為了某一方向的投資將一定數(shù)量的社會資金集合在一起的投融資形式。光伏產(chǎn)業(yè)基金是以光伏電站建設為投資方向集合社會資金而建立的基金。光伏產(chǎn)業(yè)基金有利于解決啟動資金的問題，促進分布式的發(fā)展，但是基金融資成本較高且資金來源有限，存在一定的風險。

　　國內首個專業(yè)光伏應用基金--國靈光伏應用產(chǎn)業(yè)投資基金由國家發(fā)改委國際合作中心牽頭，由和靈投資管理（北京）有限公司、365光伏電站網(wǎng)等共同發(fā)起成立。該基金將以股權的形式投資大型優(yōu)質光伏地面電站及分布式光伏電站項目。國靈光伏應用基金首期已完成融資5億元，并選擇當下條件最好的項目給予其啟動資金支持，待電站建成后隨即退出，預期收益率在10%-20%之間。此基金如果運作順利可以撬動光伏電站投資資金百億元，為我國光伏建設融資開啟新紀元。OFweek行業(yè)研究中心高級分析師孫棟棟認為，光伏產(chǎn)業(yè)基金優(yōu)點在于有利于解決啟動資金的問題，促進分布式的發(fā)展；缺點主要是融資成本較高，基金的資金來源有限，存在一定的風險。

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