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　　“陽關(guān)電源的賣點(diǎn)在于其當(dāng)家人曹仁賢是中國逆變器市場很多標(biāo)準(zhǔn)的制訂者，在這個新興行業(yè)眾所周知‘得標(biāo)準(zhǔn)者得天下’，就沖著這一點(diǎn)公司的要價不會底，但從入股時間來看，幾家公司的入股價確實(shí)低于均值。”深圳一家大型券商研究所行業(yè)研究員表示。

　　盈利依賴補(bǔ)貼

　　作為新能源、高新技術(shù)企業(yè)，政策扶持已成慣例。然而，一旦將一些產(chǎn)品競爭力較弱的公司扔進(jìn)資本市場，殘酷的“肉搏戰(zhàn)”會挑落它們的政策“盔甲”。從陽光電源的情況來看，高新技術(shù)企業(yè)常出現(xiàn)的盈利過于依賴政府補(bǔ)貼等問題，陽光能源也未能幸免。

　　公司招股書申報稿披露，2008年至2010年，公司凈利潤分別為821.11萬元、3521.51萬元、1.48億元，復(fù)合增長率達(dá)324.6%。雖然業(yè)績很是“靚麗”但細(xì)究便知，利潤中摻雜的“水分”不少。

　　2008年至2010年，陽光電源扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為377.17萬元、1937.23萬元、1.32億元，這意味著公司不少收益并非來自主營業(yè)務(wù)，而是來自非經(jīng)常性收益。而非經(jīng)常性損益的主要來源則是政府補(bǔ)助。

　　陽關(guān)電源對此解釋稱，雖然前兩年政府對公司補(bǔ)貼較多，但公司依靠非經(jīng)常性損益比例在下降，現(xiàn)在盈利主要靠主業(yè)。但值得關(guān)注的是，2010年該公司出口總營收為3.72億元，但2011年上半年出口總營收為6054.52萬元。很顯然，公司出口收入無法超過去年。

　　有專家指出，目前國內(nèi)光伏產(chǎn)能主要依靠國際市場消化，但國際市場出現(xiàn)萎縮，光伏企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，但國內(nèi)產(chǎn)能的增量遠(yuǎn)超國內(nèi)市場的增量，光伏行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的先兆。因此，未來陽光電源的業(yè)績是否還能保持穩(wěn)步增長，令投資者擔(dān)憂。

　　客戶更迭頻繁

　　根據(jù)證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，擬上市公司前五大客戶的銷售收入占總銷售收入的比例不宜超過50%，以此確保上市公司業(yè)務(wù)的獨(dú)立性。但陽光電源卻反其道而行，公司前五名客戶的“面孔”近三年半來幾乎是年年翻新，令投資者對公司業(yè)績暴增，及未來業(yè)績穩(wěn)定性備感困惑。

　　從招股書申報稿來看，2011年1月至6月前五名客戶是中國國電集團(tuán)公司及其下屬企業(yè)、國投華靖電力控股股份有限公司及其下屬企業(yè)等。而在此之前，2010年，前五名客戶以CONSORZIO CooperATIVE COSTRUZIONI等海外企業(yè)為主；2009年，公司前五名客戶則是山東長星集團(tuán)有限公司及其下屬企業(yè)、上海申能新能源投資有限公司等；2008年，公司前五名客戶為Himin Solar SL Unipersonal等公司。