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大盤全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)均小幅下跌，滬指領(lǐng)跌。

盤面上，光伏概念股迎來反彈，BC電池方向領(lǐng)漲，帝爾激光、英諾激光、永和智控漲停，隆基綠能一度漲超5%。半導體板塊早盤走強，光刻膠、存儲芯片等方向領(lǐng)漲，同益股份20CM漲停。華為概念股繼續(xù)活躍，捷榮技術(shù)、華映科技、奧普家居等漲停。板塊方面，TOPCON電池、光刻膠、存儲芯片、消費電子等板塊漲幅居前。

下跌方面，數(shù)據(jù)要素概念股集體大跌，上海鋼聯(lián)跌超10%，零點有數(shù)跌超8%。房地產(chǎn)、數(shù)據(jù)要素、教育、算力等板塊跌幅居前�？傮w上個股跌多漲少，兩市超3300只個股下跌。

截至收盤，滬指跌0.71%，深成指跌0.67%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.32%。滬深兩市今日成交額8039億，較上個交易日縮量810億。北向資金全天凈賣出46.09億元，其中滬股通凈賣出28.17億元，深股通凈賣出17.92億元。

01

又有外資砸盤？

今日，A股走勢再度承壓，昨日凈流入近70億的外資再度“砸盤”，全天凈賣出46億元。從成交額看，北向資金今日成交約954億元，占兩市成交額比例約12%。

8月以來，北向資金的凈流出情況受到了投資者廣泛關(guān)注。近期A股上市公司中報披露結(jié)束，結(jié)合QFII重倉持股情況及EPFR的全球資金監(jiān)測數(shù)據(jù)，中金公司對近期外資動向做了總結(jié)：

首先，北向資金方面，8月北向累計凈流出897億元，9月初轉(zhuǎn)為凈流入。

其次，EPFR（覆蓋范圍較大的全球資金流向監(jiān)測平臺之一）數(shù)據(jù)監(jiān)測海外資金在8月凈流出A股15.35億美元（其中主動外資流出11.18億美元，被動資金流出4.17億美元）。

此外，QFII中報重倉持股情況來看，比一季度持股金額減少86.7億元；較去年中報期減少30.6億元，同比降幅約2%，降幅較小，若剔除股價變動，按股數(shù)持倉可能為正增長。

至于外資流出的原因，主要是海外方面影響。當前美國通脹仍具韌性，美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹背景下前期美元指數(shù)、美債利率震蕩向上，從全球資金流向角度對新興市場帶來普遍資金流出壓力。

不過，截至2023年6月30日，外資占A股總市值比例約3.7%、占自由流通市值約8.8%，從成交額看北向資金約占A股市場的4-8%，整體占比有限。因此，市場需要重視外資凈流出所反映的內(nèi)外部環(huán)境，但另一方面，也不必過于擔心對市場資金面的影響。

往后看，外資“砸盤”帶來的壓力何時能夠緩解？

海外方面，美元指數(shù)近期上行至5月底高點，長端美債在8月中旬攀升至近期高點后有所波動，對新興市場資金影響邊際減弱。

國內(nèi)方面，近期中國央行加大匯率調(diào)節(jié)力度，此前下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率2個百分點至4%，助力匯率階段性企穩(wěn)；同時，國內(nèi)穩(wěn)增長穩(wěn)預期力度加強，財政政策及地產(chǎn)等領(lǐng)域的政策發(fā)力有助于改善中國經(jīng)濟增長預期。

另外，中國政府高度重視對外開放，8月中旬國務院發(fā)布關(guān)于進一步優(yōu)化外商投資環(huán)境意見，資本市場方面近期證監(jiān)會出臺的一攬子舉措中在開放領(lǐng)域也有較多積極進展。

基于上述情況，中金判斷外資近期有望從前期凈流出逐步轉(zhuǎn)為凈流入。

02

光伏龍頭重磅宣布

從盤面上看，光伏板塊成為今日市場“最靚的仔”。

消息面上，在今日進行的半年度業(yè)績電話會上，隆基綠能接受投資者提問時表示，隆基目前已經(jīng)明確聚焦BC技術(shù)路線，且擴產(chǎn)節(jié)奏顯著提速，公司接下來的產(chǎn)品都會采用BC技術(shù)路線。公司管理層表示，隨著 BC電池在市場上的出現(xiàn)，相信它會逐步取代TOPCon。在接下來的5到6年，BC電池會是晶硅電池中的絕對主流。（BC是背接觸電池的統(tǒng)稱，作為一種平臺型技術(shù)，可與P型、HJT、TOPCon等技術(shù)結(jié)合形成HPBC、HBC、TBC等多種技術(shù)路線）

受此消息影響，光伏板塊異動拉升，各種新技術(shù)方向午后持續(xù)走高，BC電池、TOPCon、鈉離子電池等集體發(fā)力，傳藝科技、永和智控、愛旭股份直線拉升漲停，維科技術(shù)、羅博特科等跟進。

事實上，技術(shù)路徑之爭在光伏行業(yè)由來已久。此前中證報曾發(fā)文稱，隨著PERC電池實現(xiàn)普及并逐漸接近光電轉(zhuǎn)換效率理論極限，以TOPCon、異質(zhì)結(jié)（HJT）、HPBC為代表的電池片技術(shù)受到資本市場關(guān)注，光伏電池技術(shù)路線迭代更新快，不同技術(shù)路線將在2023年“狹路相逢”，迎來白熱化競爭。

除了技術(shù)路徑的確立，隆基綠能還提到了光伏產(chǎn)業(yè)的景氣度問題。

隆基綠能在業(yè)績會上表示，目前還沒有看到光伏行業(yè)有下行的趨勢，全行業(yè)的需求仍然在增長，而且是在擁有萬億以上市場規(guī)模的行業(yè)中，為數(shù)不多的保持需求高增長的行業(yè)，行業(yè)仍然處于高景氣的狀態(tài)。

從數(shù)據(jù)來看，光伏產(chǎn)業(yè)今年增速雖有下滑，但仍保持正增長。統(tǒng)計中報可以發(fā)現(xiàn)，今年上半年，光伏板塊營收/凈利潤共實現(xiàn)同比+31%/+39%的增長，雖較2022年同期有所回落，但高景氣仍延續(xù)。其中，23Q2光伏板塊營收/凈利潤共實現(xiàn)同比+25%/+20%的增長。

今年上半年，光伏需求仍旺盛，光伏裝機同比高速增長；隨著行業(yè)供給在上半年逐漸釋放，此前供需不足問題得到緩解，產(chǎn)業(yè)鏈價格進入周期下行階段。23H1，光伏行業(yè)毛利率22%，同比持平。

往后看，隨著硅料價格觸及底部，光伏行業(yè)整體供需關(guān)系正式由“短缺”切換至“過剩”狀態(tài)，各環(huán)節(jié)成本曲線、銷售溢價、競爭格局等因素將較大程度決定各環(huán)節(jié)在供給過剩狀態(tài)下不同企業(yè)的盈利能力分布，國金證券判斷，產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)環(huán)節(jié)的龍頭優(yōu)勢將呈現(xiàn)放大趨勢，近期板塊仍處于情緒、估值、預期的三重低位，下半年行業(yè)β存修復空間。

03

A股后續(xù)如何演繹？

從今日大盤來看，整體再度陷入調(diào)整，光伏、電子等方向雖有拉升，但仍屬于跌深反彈的范疇，也未能與指數(shù)或情緒形成共振，因此，整體而言目前市場仍以震蕩輪動結(jié)構(gòu)為主。

往后看，在近期政策密集落地的情形下，A股將如何演繹？

展望9月，造成8月調(diào)整較大的兩個關(guān)鍵負面利空逐漸落地，當前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善。

基本面方面，受二季度經(jīng)濟復蘇斜率放緩、出口增速中樞下移、費用紅利減退等多重因素影響，A股業(yè)績增長仍承壓。但參考工業(yè)企業(yè)盈利來看，業(yè)績拐點或已出現(xiàn)。大類行業(yè)中消費服務、中游制造、公用事業(yè)中報盈利增速相對領(lǐng)先，TMT與醫(yī)療保健盈利延續(xù)改善，可選消費盈利能力有明顯回升。隨著原材料價格下降、庫存持續(xù)去化，企業(yè)產(chǎn)能擴張的意愿提升。

流動性方面，國內(nèi)貨幣政策寬松，隨著地方政府債券發(fā)行提速、以及房地產(chǎn)政策放松后有望帶動居民部門融資需求改善，招商證券預計8月開始社融增速將回升。隨著市場風險偏好修復以及融資保證金政策調(diào)整，融資資金可能轉(zhuǎn)向流入。

整體而言，政策進一步規(guī)范減持、優(yōu)化IPO&再融資安排等，有利于改善A股市場資金供需關(guān)系，并助力市場風險偏好回升。

在此情況下，招商證券判斷，9月市場將會延續(xù)8月底開啟的反彈趨勢，全年N型走勢最后一筆經(jīng)歷多次挫折后終將開啟。A股反彈過程中成長風格可能表現(xiàn)出更大彈性，大小盤風格則短期取決于北上資金和融資資金的修復力度。

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