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4月8日，TCL中環(huán)發(fā)布公告稱，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金總額不超過(guò)人民幣138億元，其中，35億元擬用于年產(chǎn)35GW高純太陽(yáng)能超薄單晶硅片智慧工廠項(xiàng)目，103億元擬用于25GW N型TOPCon高效太陽(yáng)能電池工業(yè)4.0智慧工廠項(xiàng)目。

圖片來(lái)源：TCL中環(huán)

作為硅片龍頭，TCL中環(huán)繼續(xù)提高硅片產(chǎn)能并不讓人意外。

2022年，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收670.1億元，其中500.9億元來(lái)自光伏硅片，營(yíng)收占比高達(dá)75.96%。

2022年末，其光伏硅片產(chǎn)能達(dá)140GW，硅片外銷市場(chǎng)市占率全球第一，隨著銀川項(xiàng)目繼續(xù)投產(chǎn)與技術(shù)能力提升，預(yù)計(jì)2023年末公司晶體產(chǎn)能將達(dá)到180GW，而本次35GW單晶硅片項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)就位于銀川。

但光伏電池則是TCL中環(huán)的“短板”，產(chǎn)能相對(duì)較低，不僅并未直接體現(xiàn)在其報(bào)告中，甚至在幾天前的2022年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，被投資者問(wèn)及公司是否有加大一體化布局的計(jì)劃時(shí)，也并未透露出詳細(xì)規(guī)劃。

為何僅在幾天之后，TCL中環(huán)就突然宣布，募資103億元用于25GW N型TOPCon電池項(xiàng)目？

業(yè)績(jī)“天花板”

2019年至2022年，TCL中環(huán)硅片產(chǎn)能從25GW提升至140GW，不僅鞏固了其在光伏硅片領(lǐng)域的地位，同時(shí)也讓其業(yè)績(jī)水漲船高。

圖片圖片來(lái)源：維科網(wǎng)光伏

數(shù)據(jù)顯示，憑借在單晶硅片領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，5年間TCL中環(huán)營(yíng)收從137.56億元提升到670.1億元，歸母凈利潤(rùn)從6.32億元提升到68.19億元，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

同時(shí)，通過(guò)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新及工藝進(jìn)步、工業(yè)4.0制造轉(zhuǎn)型，TCL中環(huán)也推動(dòng)了硅片薄片化進(jìn)程。今年3月6日，TCL中環(huán)已推出110μm的N型硅片厚度，進(jìn)一步幫助行業(yè)降本增效。

但在高速增長(zhǎng)后，TCL中環(huán)的硅片業(yè)務(wù)也已逼近增長(zhǎng)極限。2022年，在其硅片薄片化取得快速進(jìn)展的背景下，光伏硅片毛利率卻從2021年的22.73%下降至18.95%，同比減少3.78%。

在上機(jī)數(shù)控、雙良節(jié)能、高景太陽(yáng)能等“后來(lái)者”步步緊逼下，光伏硅片產(chǎn)能已有過(guò)剩跡象，龍頭企業(yè)自然也難以置身事外。

光伏“劇變”

與其同時(shí)，光伏行業(yè)也在劇變。

2022年，TCL中環(huán)前五大客戶銷售占比從54.92%降低至46.58%。這其中或是因?yàn)槠涔杵�產(chǎn)品得到了更多客戶的認(rèn)可，但也有可能是因下游客戶垂直一體化程度提高，減少了外購(gòu)硅片比例。

所幸的是，第一大客戶銷售占比從15.93%提升至21.01%。仔細(xì)分析也不難發(fā)現(xiàn)，這第一大客戶就是天合光能，后者組件出貨量從2021年的24.8GW提升至超過(guò)40GW，硅片采購(gòu)量也在水漲船高。

但在2022年6月，天合光能也宣布了擴(kuò)張一體化產(chǎn)能，包括年產(chǎn)30萬(wàn)噸工業(yè)硅、15萬(wàn)噸硅料、35GW拉棒、10GW切片、10GW電池、10GW組件及15GW組件輔材生產(chǎn)線等項(xiàng)目。是四大組件巨頭中最后一個(gè)布局垂直一體化的企業(yè)。

今年3月15日，天合光能約88.65億元可轉(zhuǎn)換公司債券已在上海證券交易所掛牌交易，募集資金將用于年產(chǎn)35GW直拉單晶項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

這一項(xiàng)目后投產(chǎn)后，天合光能勢(shì)必將降低硅片采購(gòu)比例，進(jìn)而降低對(duì)TCL中環(huán)的硅片采購(gòu)。

前五大客戶銷售占比下降，第一大客戶也在大力提高硅片產(chǎn)能，TCL中環(huán)的前景，并不樂(lè)觀。

由此可見(jiàn)，TCL中環(huán)投建25GW電池項(xiàng)目，是綜合了行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和自身硅片產(chǎn)能做出的決定。同時(shí)，也能提高其光伏組件的毛利率。

2022年，TCL中環(huán)光伏組件銷量6.6GW，同比增長(zhǎng)58.58%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.42億元，同比增長(zhǎng)77.20%，但其毛利率僅為7.36%，相比2021年減少5.90%。

橫向來(lái)看，2022年，鈞達(dá)股份光伏電池片毛利率為11.38%，愛(ài)旭股份單晶太陽(yáng)能電池及組件毛利率為13.05%。如能實(shí)現(xiàn)電池自給，TCL中環(huán)的光伏組件毛利率肯定會(huì)有所提高。

意料之外

但在意料之中的一體化布局外，TCL中環(huán)選擇的電池技術(shù)路線和建設(shè)地點(diǎn)卻讓人有點(diǎn)意外。

TCL中環(huán)的組件品牌環(huán)晟光伏，由TCL中環(huán)和MAXEON于2015年合資成立，后者在IBC電池上擁有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但本次TCL中環(huán)25GW N型電池項(xiàng)目卻選擇了TOPCon電池技術(shù)路線。

更讓人不解的是，本次電池項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于廣州市黃埔區(qū)永安大道與禾豐四街交匯處。

但環(huán)晟光伏的9GW高效疊瓦組件基地，和2022年建設(shè)完成的自動(dòng)化、智能化水平行業(yè)領(lǐng)先2GWG12 電池工程示范線均在江蘇地區(qū)。另一3GW高效疊瓦組件項(xiàng)目在天津地區(qū)。