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撰文｜大蔚編輯｜凱旋

4月26日，TCL中環(huán)同一天發(fā)布了2023年年報與2024年一季報。

年報顯示，TCL中環(huán)2023年實現(xiàn)營收591.46億元，同比下降11.74%；凈利潤34.16億元，同比下降49.9%。

根據(jù)各大券商的盈利預測中位數(shù)，凈利潤預期為77.89億元。換言之，TCL中環(huán)實際業(yè)績表現(xiàn)遠低于預期。

值得注意的是，在兩個月前的業(yè)績預告中，TCL中環(huán)給出的數(shù)據(jù)是，預計去年凈利潤為42-48億元，同比下降29.6%-38.4%。如此計算，該公司實際披露凈利潤比預告下限還低了近10個億。

以目前年報數(shù)據(jù)算，TCL中環(huán)去年四季度虧損高達27.72億元。同時，該公司披露的最新季報顯示，一季度凈虧損8.8億元。兩個季度合計，TCL中環(huán)近半年虧損了36.52億元。

01

實際凈利低于預告近10億

“經(jīng)歷過去三年的上升周期，2023年第三季度開始，光伏行業(yè)進入下行周期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境已經(jīng)發(fā)生根本性改變。”TCL中環(huán)在最新披露的年報中如是表示。

實際上，2023年前三季度，TCL中環(huán)是盈利的。

去年前三季度，TCL中環(huán)凈利潤分別為22.53億元、22.83億元、16.52億元。2023年第一、第二季度凈利一直維持增長，增長比例分別為72%、43%，第三季度凈利潤同比減少約21%，但依然是盈利狀態(tài)。

變化出現(xiàn)在第四季度。第四季度，TCL中環(huán)不僅沒有守住盈利，反而急轉(zhuǎn)直下出現(xiàn)大規(guī)模虧損。以目前年報數(shù)據(jù)倒推，其去年四季度虧損高達27.72億元。

對于第四季度業(yè)績斷崖式下滑，TCL中環(huán)表示，因為光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下降進一步提升光伏發(fā)電經(jīng)濟性，所以去年全球光伏新增裝機規(guī)模大幅增長。但是，產(chǎn)能擴張導致競爭博弈加劇，另外光伏制造本土化與貿(mào)易逆全球化升溫，導致產(chǎn)品價格已經(jīng)跌至“非理性區(qū)間”。

對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，量增價減是光伏全產(chǎn)業(yè)鏈普遍現(xiàn)狀。2020年至2022年，硅片作為較緊缺的環(huán)節(jié)，吸引眾多廠商布局，也導致其成為最先產(chǎn)能過剩的環(huán)節(jié)之一。光伏供應(yīng)鏈價格受供需變化影響明顯，去年四季度，行業(yè)產(chǎn)能過剩及產(chǎn)品價格快速下降，硅片企業(yè)業(yè)績縮水已有預期。

降價無疑成為了2023年中國光伏行業(yè)的關(guān)鍵詞之一，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤均大幅下降。其中光伏組件價格從2023年初的2元/瓦，下降到年底0.9元/瓦，而硅片端價格跌幅分別為48.66%（M10硅片）、38.37%（G12硅片）。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，去年初G12單晶硅片(210 mm/150μm)均價在5元/片左右。年末，G12硅片價格已降至3元/片左右，降幅約四成。

TCL中環(huán)董事長李東生在年報致辭中指出，受產(chǎn)業(yè)市場劇烈波動影響，組件業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績未達預期。

此外，隨著光伏等行業(yè)下行周期的到來，存貨周轉(zhuǎn)減緩，TCL中環(huán)產(chǎn)品庫存量明顯增加，其硅片庫存量同比增長127.13%；其他硅材料庫存量同比增長117.48%；組件庫存量同比增長119.95%。

在1月發(fā)布的業(yè)績預告中，TCL中環(huán)給出的數(shù)據(jù)是，預計去年凈利潤為42-48億元，同比下降29.6%-38.4%。然而實際凈利潤只有34億多，比業(yè)績下限還低8億，與上限更是相差12億之多。不少投資者認為這無異于業(yè)績暴雷。

日子不好過，TCL中環(huán)也在逐步縮減研發(fā)投入。去年，公司研發(fā)投入28.48億元，同比減少24.41%；今年一季度，TCL中環(huán)研發(fā)費用2.47億元，同比減少75.74%。

02

子公司Maxeon帶來16.9億負面影響

除了光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格整體波動下行影響公司業(yè)績，還有另外一個原因便是參股公司Maxeon對其業(yè)績的負面影響。

MAXN為TCL中環(huán)參股的新加坡光伏公司，中環(huán)目前是其最大股東。

資料顯示，Maxeon是SunPower分拆后的一家新公司，主要涉及太陽能電池和組件等相關(guān)業(yè)務(wù)。2019年，TCL中環(huán)全資子公司認購Maxeon約28.85%股份，成為其第二大股東。2020年8月，Maxeon在美國納斯達克上市。2023年2月，TCL中環(huán)成為Maxeon的第一大股東，持股43.46%。

Maxeon是全球領(lǐng)先的高端太陽能電池組件規(guī)模制造商和營銷商，掌握全球IBC及疊瓦組件專利體系。Maxeon自2004年投入第一批IBC太陽能電池，是全球最早率先研發(fā)且規(guī)模量產(chǎn)IBC電池的企業(yè)，掌握著擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的IBC系列電池技術(shù)。2023年6月，Maxeon宣布基于IBC電池的組件Maxeon7的光電效率達到創(chuàng)紀錄的24.7%。

不過，一直以來，由于IBC技術(shù)難度大、成本高，在規(guī)�；瘧�(yīng)用上欠缺商業(yè)化競爭力，主要市場在歐洲等地。翻閱Maxeon業(yè)績報告不難發(fā)現(xiàn)，Maxeon的IBC產(chǎn)品出貨量仍比較少。

2023年，海外光伏裝機繼續(xù)大幅增長，但全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能嚴重過剩，導致全球主要市場光伏產(chǎn)品價格劇烈波動，歐洲及北美地區(qū)光伏組件終端價格也快速下行。此外，美國加州分布式光伏新規(guī)出臺，另一方面報告期內(nèi)美國持續(xù)保持高利率環(huán)境，對Maxeon形成了較大的經(jīng)營壓力。2023年第二季度開始，公司季度虧損環(huán)比擴大。

年報顯示，2024年4月9日，Maxeon公司披露的2023年度業(yè)績及2024年第一季度業(yè)績預告不及預期，加之北美3GW電池組件擴產(chǎn)項目進度遲于預期，在光伏行業(yè)資本市場表現(xiàn)總體下行的背景下，股票價格出現(xiàn)大幅下降。

考慮到Maxeon公司在公司全球化布局的戰(zhàn)略意義、及其現(xiàn)階段經(jīng)營狀況，基于審慎原則，TCL中環(huán)對與其相關(guān)的長期股權(quán)投資和金融資產(chǎn)分別確認了資產(chǎn)減值損失10.1億元和公允價值變動損失4.4億元。同時，2023年TCL中環(huán)按權(quán)益法合并確認Maxeon投資虧損3.4億元，并收到可轉(zhuǎn)債利息收入1.08億元。以上合計對公司業(yè)績帶來了16.9億元的負向影響。

關(guān)于子公司Maxeon，李東生表示，公司有信心通過推動Maxeon的資本架構(gòu)優(yōu)化、組織變革及運營改善，逐漸走出短期經(jīng)營困境，發(fā)揮其在海外壁壘市場的獨特優(yōu)勢�；蛟S隨著小眾的BC路線逐步為市場接受，Maxeon的實力會加速釋放出來。

03

動蕩期行業(yè)大洗牌

供給嚴重大于需求背景下，光伏產(chǎn)能的淘汰可能會比大家想象得更快，特別是沒有競爭力、沒有市場能力、沒有持續(xù)開工能力的產(chǎn)能。

就在2022年，至少有80家A股公司，橫跨白酒、地產(chǎn)、家電、玩具，以及乳制品、電子設(shè)備等多個領(lǐng)域官宣跨界投資光伏領(lǐng)域。然而2023年下半年以來，十幾家公司開始放棄或削減其光伏項目投資。

2023年最后兩個月，宣布延期投產(chǎn)的光伏企業(yè)包括京運通、能輝科技、歐晶科技、京山輕機、大全能源等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)。2023年三季度起，皇氏集團、向日葵、樂通股份、奧維通信等多個跨界企業(yè)終止或減少TOPCon、HJT（異質(zhì)結(jié)技術(shù)）等光伏項目投資。

另外，2023年下半年以來行業(yè)的融資終止事件趨多。2023年11月6日，金剛光伏終止原擬定增募資20億元，用于投資年產(chǎn)4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池及1.2GW組件項目。2023年9月27日，通威股份終止原擬定增募資160億元，用于投資40萬噸高純晶硅項目。

更多的資源、資金集中到了龍頭企業(yè)上，穿越周期的過程中，能抵抗大風大浪的仍然是業(yè)內(nèi)排名靠前的這些企業(yè)。一些沒有競爭力的小企業(yè)、跨界企業(yè)，很可能“死”在這輪光伏風暴中。

即使是龍頭企業(yè)，在行業(yè)周期中受到的影響也不一樣，有的企業(yè)仍然保持增長態(tài)勢，有的則面臨業(yè)績大幅下滑。已經(jīng)公布的年報顯示：

第一梯隊 營收超500億或利潤超20億

晶科能源：2023年實現(xiàn)營業(yè)收入1187億元，同比增長43.55%，凈利潤74.86億元，同比增長154.97%

天合光能：2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入1135.1億元，較上年增長33.46%；凈利潤55.61億元，同比增長51.12%

阿特斯：2023年營業(yè)收入513.10億元，同比增長7.94%；凈利潤29.03億元，同比增長34.61%

協(xié)鑫科技：2023年實現(xiàn)營收約為人民幣337億元，同比下滑6.21%，凈利潤約25.1億元，同比下滑84.34%

新特能源：2023年實現(xiàn)營業(yè)收入307.5億，同比下滑16.51億，凈利潤43.45億，同比下滑67.37%

中材科技：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入258.89億元，同比增長0.29%；凈利潤22.24億元，同比下降37.77%

大全能源：2023年營業(yè)收入163.29億元，同比減少47.22%；凈利潤57.63億元，同比減少69.86%

三一重能：2023年營業(yè)收入149.47億元，同比增長21.28%；凈利潤20.03億元，同比增長21.55%

第二梯隊 營收超200億或利潤高于10億元

橫店東磁：2023年營業(yè)收入197.21億元，同比增長1.39%；凈利潤18.16億元，同比增長8.80%

聚合材料：2023年營業(yè)收入102.9億，同比增長58.21%，凈利潤4.42億，同比增長13%

奧特維：2023年實現(xiàn)營收63.04億元，同比增長78.11%；凈利潤為12.55億元，同比增長約76.15%

高測股份：2023年營業(yè)收入61.84億元，同比增長73.19%;凈利潤14.61億元，同比增長85.32%

艾羅能源：2023年營業(yè)收入44.71億元，同比下滑3.04%，凈利潤10.53億元，同比下滑7.17%

回顧中國光伏20年的發(fā)展經(jīng)歷，大致經(jīng)歷了大概3輪大洗牌。第一輪是2008-2009全球金融危機期間，第二輪是2012-2014年歐美雙反階段，第三輪是2018年光伏5.31新政。

而如今，短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈價格波動難以避免，行業(yè)加速洗牌。結(jié)合國家能源局最新的數(shù)據(jù)，2024全年全國風電光伏新增裝機2億千瓦左右，這較2023年的目標提升了25%。但是增速有所放緩，屆時，市場或進一步向頭部企業(yè)集中。尤其當光伏進入N型時代后，像TCL中環(huán)這樣的先行者，業(yè)績和市占率應(yīng)該會有增長。

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       原文標題 : 光伏龍頭TCL中環(huán)業(yè)績腰斬，行業(yè)周期難跨越