国产男男激情videosgay,julia一区二区三区在线,www.中文字幕av,亚洲精选一区二区

第三章 行業(yè)估值、定價機(jī)制和全球龍頭企業(yè)

3．1 行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析和估值方法

圖 綜合財(cái)務(wù)分析

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

綠色電力行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P／S市銷率估值法、EV企業(yè)價值法、EV／Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、紅利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、無杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、凈資產(chǎn)價值法、經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)模型、調(diào)整現(xiàn)值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法、賬面價值法、清算價值法、成本重置法、實(shí)物期權(quán)、LTV／CAC（客戶終身價值／客戶獲得成本）、P／GMV、P／C（customer）、梅特卡夫估值模型、PEV等。

圖 主要上市公司估值對比

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

3．2 行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動因子

綠色電力受國家政策大力支持

根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計(jì)劃（2014－2020年）》，國家將加快構(gòu)建清潔、高效、安全、可持續(xù)的現(xiàn)代能源體系，重點(diǎn)實(shí)施綠色低碳戰(zhàn)略。逐步降低煤炭消費(fèi)比重，提高綠電消費(fèi)比重，形成與我國國情相適應(yīng)、科學(xué)合理的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，大幅減少能源消費(fèi)排放，促進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)。

國家對于環(huán)保的重視進(jìn)一步推動綠色電力發(fā)展

隨著中國傳統(tǒng)工業(yè)的高速發(fā)展，生態(tài)環(huán)境受到較大污染，當(dāng)前中國依然存在較大的環(huán)保壓力。中共十八大以來，以習(xí)近平同志為核心的黨中央提出了“能源革命”的戰(zhàn)略思想，為中國能源發(fā)展指明了方向，明確了目標(biāo)。綠色電力使用可再生的自然資源發(fā)電，同時不排放任何污染物，因此其節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)效益明顯。相較傳統(tǒng)火電擁有節(jié)約能源、減排有害氣體等顯著優(yōu)勢，高度契合我國生態(tài)文明建設(shè)的精神，我國將繼續(xù)大力推動能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

全社會用電量增長推動電力下游需求

根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測，2020年在穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和國家宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的大背景下，2020年全社會用電量將延續(xù)平穩(wěn)增長，在沒有大范圍極端氣溫影響的情況下，預(yù)計(jì)2020年全國全社會用電量比2019年增長4％－5％。全社會用電量的增長將進(jìn)一步帶動綠色電力行業(yè)的發(fā)展。

技術(shù)持續(xù)進(jìn)步、成本穩(wěn)步下降

對于風(fēng)力發(fā)電來講，風(fēng)電制造技術(shù)方面，伴隨技術(shù)提升以及上游原材料價格的下降，風(fēng)電機(jī)組銷售價不斷下降。近期受風(fēng)電政策影響，出現(xiàn)暫時性價格上漲，但不影響風(fēng)電機(jī)組價格下降的總體趨勢。與此同時，隨著風(fēng)電運(yùn)營水平提升，控制系統(tǒng)自動化程度不斷加深，風(fēng)電場運(yùn)營的人力成本逐漸下降。目前智能監(jiān)控系統(tǒng)除及時反饋問題給運(yùn)營維護(hù)人員外，還可自動處理一些簡單機(jī)組故障，從而提升了發(fā)電機(jī)組有效工作時間，使得風(fēng)電度電成本逐漸下降。未來先進(jìn)的智能化管理模式將進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)電場的管理及運(yùn)營效率，運(yùn)營成本呈現(xiàn)逐年下降趨勢，有效提升風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的盈利能力。

對于光伏發(fā)電來講，我國光伏行業(yè)通過技術(shù)領(lǐng)跑者等發(fā)展模式加速技術(shù)成果向市場轉(zhuǎn)化和推廣，帶動系統(tǒng)效率提升，電池技術(shù)創(chuàng)新能力大幅提升，創(chuàng)造了晶硅等新型電池技術(shù)轉(zhuǎn)換效率的世界紀(jì)錄，建立了具有國際競爭力的光伏發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈，光伏組件產(chǎn)量連續(xù)多年全球總產(chǎn)量第一。

綠色發(fā)電享受國家多項(xiàng)稅收優(yōu)惠

中國在所得稅、增值稅等方面對開發(fā)、運(yùn)營實(shí)施稅收優(yōu)惠。國家推行的針對綠電行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策是在價格及費(fèi)用分?jǐn)偤拓?cái)政支持制度基礎(chǔ)上進(jìn)一步扶持的經(jīng)濟(jì)激勵政策，其作用效果最為直接和明顯。

3．3 行業(yè)風(fēng)險分析和風(fēng)險管理

表 常見行業(yè)風(fēng)險因子

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

（1）價格風(fēng)險：部分省份實(shí)行綠電項(xiàng)目向下競價，導(dǎo)致申報(bào)電價大幅低于基準(zhǔn)燃煤價，降低投資收益率。比如今年3月23日上海市發(fā)改委公布三峽集團(tuán)、上海綠能、中海油融風(fēng)能源聯(lián)合體為金山海風(fēng)一期項(xiàng)目第一中標(biāo)人，申報(bào)電價低至 0．302 元／kWh，遠(yuǎn)低于0．4155元／kWh 的上海市燃煤基準(zhǔn)價。

（2）成本風(fēng)險：大部分省份對新建綠電項(xiàng)目提出配置儲能要求，導(dǎo)致建設(shè)成本上升。自2021年起，全國超過 23 個省份對于新建的光伏和風(fēng)電項(xiàng)目都提出了相關(guān)配儲能要求。

（3）裝機(jī)風(fēng)險：若未來風(fēng)機(jī)及光伏設(shè)備降本進(jìn)度不及預(yù)期乃至上漲，綠電行業(yè)投資收益將受到影響，整體裝機(jī)量會不及規(guī)劃預(yù)期。

（4）補(bǔ)貼發(fā)放風(fēng)險：目前應(yīng)收綠電補(bǔ)貼仍未完全解決，2022年累計(jì)已發(fā)放三批的可再生能源補(bǔ)貼（500／500／399億元），頭兩批發(fā)放對象主要是五大電力央企，而存量未解決補(bǔ)貼規(guī)模仍有約3，000億元左右。

3．4 中國企業(yè)重要參與者

中國主要企業(yè)有閩東電力、三峽水利、中閩能源、世茂能源、浙江新能、江蘇新能等。

圖 A股及港股主要公司

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

（1）閩東電力［000993．SZ］：成立于1998年12月30日，由閩東老區(qū)水電開發(fā)總公司作為主發(fā)起人，合并全區(qū)各縣市（除古田外）所屬國有小水電企業(yè)設(shè)立，主營水電開發(fā)、電力生產(chǎn)與銷售，于2000年7月在深圳證券交易所掛牌上市。第一大股東為寧德市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司，持有47．31％股份，第二大股東為福建省投資開發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司，持有14．58％股份。

（2）三峽水利［600116．SH］：起源于1929年成立的萬縣市電業(yè)公司。1994年，經(jīng)四川省經(jīng)濟(jì)體制改革委批準(zhǔn)，公司以定向募集方式改制成為股份有限公司，并于1997年在上海證券交易所成功上市，是重慶市首家電力上市公司。2020年，公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，完成重慶區(qū)域地方配售電企業(yè)整合，規(guī)模效益和協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢初步彰顯。公司控股股東為中國長江電力股份有限公司。

（3）中閩能源［600163．SH］：是福建省屬大型國有獨(dú)資企業(yè)福建省投資開發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司控股的國有上市公司，成立于1998年5月，股票代碼SH600163，證券簡稱“中閩能源”，總股本1，902，996，143股，總資產(chǎn)113億元。

3．5 全球重要競爭者

全球非中國主要企業(yè)有新紀(jì)元能源（NEE．N）、Iberdrola伊維爾德羅拉（IBE）、萊茵集團(tuán)（RWE）等。

（1）新紀(jì)元能源（NEE．N）：是北美最大的電力及能源基礎(chǔ)設(shè)施之一，全球最大的新能源運(yùn)營商。根據(jù)公司2021年9月投資者交流報(bào)告，公司裝機(jī)規(guī)模52GW，儲備風(fēng)電和光伏發(fā)電項(xiàng)目合計(jì)約14GW。主要擁有FPL（Florida Power＆Light Company）和NEER（NextEra Energy Resources）兩大子公司。截至2021年8月末，公司市值達(dá)1647．7億美元，成為全球市值最高公用事業(yè)公司。

（2）Iberdrola伊維爾德羅拉（IBE）：公司成立至今已有170多年，致力于清潔能源發(fā)展超過20年，Iberdrola也是世界上最大的風(fēng)電生產(chǎn)商和市值最大的電力公司之一。集團(tuán)為數(shù)十個國家的近1億人提供能源，資產(chǎn)超過1220億歐元。主要經(jīng)營可再生能源運(yùn)營，智能電網(wǎng)運(yùn)營，大規(guī)模儲能和數(shù)字轉(zhuǎn)型的投資，引領(lǐng)能源向可持續(xù)模式的轉(zhuǎn)變，為客戶提供能源電力等產(chǎn)品和服務(wù)。

（3）萊茵集團(tuán)（RWE）：成立于1898年，總部位于德國埃森。是德國第一大能源公司，德國第一大發(fā)電公司，德國第一大可再生能源公司，歐洲第三大可再生能源公司。也是英國重要的電力供應(yīng)運(yùn)營商。2018年RWE集團(tuán)與E．NO集團(tuán)重組完成，剝離旗下Innogy電網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)，吸收E．ON的可再生能源發(fā)電以及核電業(yè)務(wù)公司，聚焦發(fā)電運(yùn)營，加速轉(zhuǎn)型可再生能源。