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       中報點評

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事件

公司發(fā)布半年報,2020H1實現(xiàn)營業(yè)收入24．96億元,同比增長22．69%,歸母凈利潤4．61億元,同比增長76．27%,扣非歸母凈利潤4．52億元,同比增長91．79%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流8．04億元,同比增長645．5%。報告期內(nèi)毛利率38．1%,同比提升10 pct,主要受益于光伏玻璃業(yè)績大幅增長。

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投資摘要

光伏玻璃產(chǎn)線放量,規(guī)模效益凸顯,盈利能力提升。2020H1公司光伏玻璃業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收21．28億元,同比增長38．9%,營收占比達到85．2%,同比提升10 pct,毛利率40．1%,同比提升11．3 pct。光伏裝機需求旺盛疊加雙面組件占比提升, 2020H1穩(wěn)定放量,公司光伏玻璃出貨大幅增長,規(guī)模效益凸顯,進入穩(wěn)定收益期,同時光伏玻璃薄片化提高單噸定價,提升整體盈利水平。

規(guī)劃未來產(chǎn)能快速擴張,穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是全球第二大光伏玻璃生產(chǎn)商,市占率近20%。目前公司建成光伏玻璃產(chǎn)能5,290噸/日,年底越南海防產(chǎn)線(2條日產(chǎn)能1000噸窯爐)建成后將達到7,290噸/日。浙江嘉興1條日產(chǎn)能600噸窯爐于5月冷修,預(yù)計2021Q1達產(chǎn),公司實際在營日產(chǎn)能4,690噸。2019年可轉(zhuǎn)債項目投資的安徽鳳陽2條日產(chǎn)能1,200噸窯爐預(yù)計于2021年達產(chǎn),2020H1定增項目投資的安徽鳳陽2條日產(chǎn)能1,200噸窯爐預(yù)計將于2021～22陸續(xù)達產(chǎn),預(yù)計2022年公司光伏玻璃總產(chǎn)能將達12,000噸/日以上。此外公司看好雙面雙玻市場的長足發(fā)展,公司規(guī)劃于浙江省建設(shè)4,200萬平方光伏背板玻璃項目,快速搶占光伏背板玻璃市場。

下半年光伏裝機預(yù)期打滿,雙面組件占比快速提升,拉動光伏玻璃價格短期小幅回升。競、平價時代雙面組件市場認可度提高,預(yù)計2020年雙面組件裝機占比或可突破25%,同比提升11 pct以上,光伏玻璃需求量大幅提升。2020Q1光伏玻璃定價處于歷史高點,Q2快速下跌,隨著下半年裝機旺潮的到來,8月光伏玻璃價格回升,3．2mm光伏玻璃市場均價由24元/平方米上調(diào)至26元/平方米,上調(diào)幅度達8．3%,預(yù)計未來短期內(nèi)價格將繼續(xù)小幅上漲。

光伏玻璃認證周期長,公司長期客戶關(guān)系穩(wěn)定。光伏玻璃下游客戶主要有隆基股份、晶科能源、韓華集團、東方日升等海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)組件廠商,為產(chǎn)能穩(wěn)定放量提供保障。

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投資建議

下半年是光伏裝機需求高點,雙面組件市場份額持續(xù)增加,光伏玻璃價格回升,公司產(chǎn)能穩(wěn)定放量,出貨量及盈利水平將進一步提升。我們預(yù)計公司2020～2022年的營業(yè)收入分別為57．7億元、77．7億元和96．8億元,歸屬于上市公司股東凈利潤分別為10．6億元、14．9億元和18．5億元,每股收益分別為0．54元、0．77元和0．95元,對應(yīng)PE分別為48．6、34．3、27．6倍。給予“買入”評級。

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風險提示

光伏裝機不及預(yù)期、產(chǎn)線建設(shè)進度不及預(yù)期、原材料價格波動、疫情形勢波動。

作者介紹

賀朝暉,清華大學工學學士、碩士,2年證券行業(yè)研究經(jīng)驗,7年能源產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)驗,曾就職于東興證券。