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產(chǎn)能過(guò)剩最本質(zhì)的原因，就是花錢(qián)的人花的不是自己的錢(qián)。

文 /  NE-SALON新能薈小編團(tuán)                

11月6日，雙良節(jié)能宣布再獲海外大單，與哈薩克斯坦的Karaganda Energocenter LLP簽訂了一項(xiàng)價(jià)值8700萬(wàn)美元（以當(dāng)前匯率折合人民幣約6.177億元）的設(shè)備供應(yīng)合同，預(yù)計(jì)占公司2023年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的2.67%，項(xiàng)目周期為39個(gè)月。

這匹光伏“黑馬”自跨界以來(lái)，“新貴”和“豪賭”就成了其代名詞，大手筆激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，大批量訂單達(dá)千億，三年三次再融資……每一個(gè)故事都不走尋常路。

01.十分有趣的三季報(bào)

分析通威、隆基、天合、晶科、晶澳、TCL中環(huán)的三季報(bào)，龍頭企業(yè)的貨幣資金總體保持穩(wěn)定，應(yīng)付賬款和票據(jù)規(guī)模普遍收縮，存貨規(guī)模大多減少，短期借款整體可控，長(zhǎng)期借款有所增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)規(guī)模變化不大，在建工程整體收縮，資本開(kāi)支下行。

雙良節(jié)能2024年第三季度報(bào)告有關(guān)信息摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)資料          

與上述龍頭形成鮮明對(duì)比的是，雙良節(jié)能的長(zhǎng)期借款僅為13億元，占其歸母凈資產(chǎn)的23.6%；而其短期借款高達(dá)84億元，是歸母凈資產(chǎn)的152%；應(yīng)付票據(jù)和賬款規(guī)模達(dá)到57.6億元，超過(guò)了其全部歸母凈資產(chǎn)；固定資產(chǎn)和在建工程規(guī)模合計(jì)達(dá)到136億人民幣，占?xì)w母凈資產(chǎn)的246%。這些因素共同導(dǎo)致其負(fù)債率突破80%的高壓線，達(dá)到了驚人的82%。

雖然其貨幣資金儲(chǔ)備足以完全覆蓋上下游占款凈值，但資產(chǎn)負(fù)債表安全令人憂慮，償債能力在今年受到削弱。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，雙良節(jié)能前三季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收103.47億元，同比下降44.93%；歸母凈利潤(rùn)-13.39億元，同比下降195.47%。第三季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收33.67億元，同比下降49.44%；歸母凈利潤(rùn)-0.82億元，同比下降110.46%。   

02.小馬拉大車(chē)的光伏夢(mèng)

雙良節(jié)能前身企業(yè)由繆雙大于1982年創(chuàng)立，1985年成立江陰溴化鋰制冷機(jī)廠，生產(chǎn)出我國(guó)第一臺(tái)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的溴冷機(jī)，2003年在上交所上市，2007年布局多晶硅還原爐，市占率一度達(dá)65%。2021年正式進(jìn)軍光伏制造業(yè)，主營(yíng)硅片，其在短時(shí)間內(nèi)的投資手筆之大、到手訂單之多、融資效率之高，令人瞠目結(jié)舌，著實(shí)上演了一場(chǎng)小馬拉大車(chē)的好戲。

2021年3月，雙良節(jié)能公告擬在包頭市分兩期建設(shè)共40GW單晶硅產(chǎn)能，其中一期總投資70億元建設(shè)20GW拉晶、20GW切片項(xiàng)目。2022年1月，在包頭市啟動(dòng)二期20GW，總投資62億元。2022年11月，再次在包頭推出總投資105億元的50GW單晶硅拉晶項(xiàng)目。2023年12月，發(fā)布公告擬募資投入38GW大尺寸單晶硅拉晶和年產(chǎn)700套綠電智能制氫裝備建設(shè)項(xiàng)目。

從訂單來(lái)看，據(jù)公開(kāi)資料顯示，從2021年10月至2023年4月，雙良節(jié)能共獲得單晶硅片、單晶方錠、單品方棒銷(xiāo)售訂單合計(jì)1030.42億元。

雙良節(jié)能訂單概覽，數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)資料 

但硅片行業(yè)是重資產(chǎn)領(lǐng)域，產(chǎn)能擴(kuò)張和訂單猛漲的同時(shí)，必定會(huì)帶來(lái)巨大的現(xiàn)金流挑戰(zhàn)。為此，雙良節(jié)能在2022年8月和2023年8月，分別通過(guò)定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債的方式募集資金34.88億元和26億元。值得注意的是，2023年12月30日，雙良節(jié)能再次發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金不超過(guò)25.6億元。如果該次定增足額募資完成，雙良節(jié)能將創(chuàng)造出“一年一融資、三年86.48億元”的奇跡。

雙良節(jié)能直接融資歷年明細(xì)，數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND             

03.信披考評(píng)的降級(jí)風(fēng)波

依據(jù)《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第9號(hào)——信息披露工作評(píng)價(jià)》，上市公司信息披露工作評(píng)價(jià)分為A（優(yōu)秀）、B（良好）、C（合格）、D（不合格）四個(gè)等級(jí)。2023-2024年度，雙良節(jié)能的信息披露考評(píng)等級(jí)下降兩級(jí)，從A級(jí)降至C級(jí)。

究其原因是，上交所規(guī)定，上市公司在評(píng)價(jià)期內(nèi)存在“公司在評(píng)價(jià)期末因涉嫌違反相關(guān)證券法律法規(guī)處于被有權(quán)機(jī)關(guān)立案調(diào)查階段”等8種情形之一的，其信息披露工作評(píng)價(jià)結(jié)果不得高于C。  

據(jù)公開(kāi)信息，2024年1月，安徽證監(jiān)局披露對(duì)雙良節(jié)能時(shí)任董事江榮方出具的行政處罰決定書(shū)。指出顯示，2021年2月8日至2021年5月13日期間，江榮方之子江某勛控制使用“陳某先”華泰證券信用賬戶(hù)累計(jì)買(mǎi)入公司股票2,647,600股，買(mǎi)入金額12,507,239.60元；累計(jì)賣(mài)出公司股票3,267,000股，賣(mài)出金額16,061,970.00元，存在買(mǎi)入后六個(gè)月內(nèi)又賣(mài)出的行為，構(gòu)成了短線交易，屬于證券法第四十四條等法律法規(guī)明令禁止的行為。對(duì)此，江某勛及陳某先均承認(rèn)，涉案期間上述信用賬戶(hù)由江某勛使用。上交所因此作出紀(jì)律處分，決定對(duì)時(shí)任雙良節(jié)能董事的江榮方予以公開(kāi)譴責(zé)。安徽證監(jiān)局對(duì)江榮方給予警告，并處以25萬(wàn)元罰款。   

04.公司股價(jià)的大落大起

據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自2022年8月至今的2年多時(shí)間內(nèi)，雙良節(jié)能股價(jià)從20.05元/股的高點(diǎn)一路下跌。直到2024年10月25日至11月1日，其股價(jià)出現(xiàn)逆天反轉(zhuǎn)，在連續(xù)六個(gè)交易日漲停，每股價(jià)格從前一天的4.47元飆升至7.93元，實(shí)現(xiàn)6天6連板，期間累計(jì)漲幅高達(dá)77.4%，換手率為41.61%。在10月30日和31日連續(xù)兩個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%，屬于異常波動(dòng)。截至11月6日收盤(pán)，其每股股價(jià)停留在7.20元。

值得注意的是，即便公司股價(jià)跌幅如此之大，雙良節(jié)能2024年也未進(jìn)行回購(gòu)。其他光伏企業(yè)如隆基綠能宣布了3億元至6億元的回購(gòu)計(jì)劃；通威股份甚至宣布了20億元至40億元的回購(gòu)。此外，晶澳科技、TCL中環(huán)均在大手筆回購(gòu)。

作為上市企業(yè)，當(dāng)企業(yè)資金寬裕，在公司股價(jià)大跌時(shí)回購(gòu)?fù)�往能增加市�?chǎng)投資者信心。而雙良節(jié)能此時(shí)未進(jìn)行回購(gòu)，也加劇了市場(chǎng)投資者對(duì)公司資金狀況的擔(dān)憂。

不過(guò)面對(duì)公司股價(jià)下跌，雙良節(jié)能實(shí)際控制人一致行動(dòng)人上海同盛永盈企業(yè)管理中心耗資1.2億元，增持了雙良節(jié)能1133萬(wàn)股。  

結(jié)語(yǔ)

對(duì)于雙良節(jié)能而言，目前無(wú)疑是較為困難的階段，光伏行業(yè)內(nèi)卷遠(yuǎn)未結(jié)束，公司因此陷入巨額虧損當(dāng)中，加之公司資產(chǎn)的高負(fù)債率，一定程度上制約了融資能力。在愈演愈烈的行業(yè)內(nèi)卷背景下，雙良節(jié)能能否平穩(wěn)渡過(guò)這輪行業(yè)危機(jī)，考驗(yàn)的將是管理層的經(jīng)營(yíng)智慧。來(lái)源：NE-SALON新能薈LY2

       原文標(biāo)題 : 資產(chǎn)負(fù)債率82%，這家光伏龍頭卻瀟灑依舊