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特變電工2011年財報點評

2012-03-31 16:00

　　主營毛利率下降1.88個百分點。2011年，公司主營業(yè)務綜合毛利率為19.41%，同比下降1.88個百分點，公司變壓器、電線電纜、工程施工毛利率均出現(xiàn)不同程度下降。從主要細分業(yè)務來看：(1)變壓器毛利率為27.47%，同比略降0.18個百分點。主要原因為市場競爭加劇、產品價格下跌。(2)電線電纜毛利率為7.60%，同比下降3.43個百分點。主要原因為產業(yè)競爭激烈，低價競爭收縮產品盈利空間。(3)太陽能硅片、太陽能系統(tǒng)工程等毛利率9.98%，同比上升3.40個百分點。主要原因為公司多晶硅項目產能釋放，帶來生產規(guī)模效應。(4)工程施工毛利率21.24%，同比下降12.48個百分點。原因為原材料價格、人工成本上漲。

　　圖4：各產品毛利率變化情況

　　期間費用率同比上升1.47個百分點，管理銷售費率微升。2011年公司期間費用22.72億元，同比上升15.79%;期間費用率12.51%，同比上升1.47個百分點。各項期間費用方面：(1)公司管理費用9.80億元，同比增長23.66%，主要緣于員工薪資、產品研發(fā)費用的增加;管理費用率5.39%，同比上升0.94個百分點。(2)公司銷售費用11.43億元，同比增長12.29%;銷售費用率6.29%，同比上升0.56 個百分點。(3)公司財務費用1.49 億元，同比下降273.56 萬元，主要緣于2010 年8月增發(fā)后利息收入的增加，2011年公司利息收入1.79億元，同比增加1.34億元。

　　凈利潤增速低于收入增速。2011年，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.29 億元，同比下降23.71%。凈利潤增速低于營業(yè)收入的增速主要緣于毛利率下降、費用率提升。此外，公司2011投資收益8444.68萬元，同比下降6697.09萬元，主要由于公司理財產品、衍生工具、可供出售金融資產出售及股權轉讓收益等大幅下降，亦一定程度拉低公司凈利潤增幅。

　　盈利情況已至低點，但利潤快速反彈尚無法看到。受益于特高壓建設、以及國網改變招標規(guī)則，我們預計公司變壓器業(yè)務收入增速將轉正;受益于新疆大力建設750KV電網網架，我們預計公司電線電纜產品收入增速將加快;根據公司規(guī)劃，1.2 噸/年多晶硅產能及其配套2*35萬千瓦熱電聯(lián)產機組將于2013年中期投產，我們預計2013年開始公司太陽能板塊增速將開始加快。

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特變電工年報多晶硅太陽能板塊