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 作者 | 柯陽明‍‍‍

排版校對 | 甘惠淇

11月29日，上交所發(fā)布公告稱，根據(jù)指數(shù)規(guī)則，通過指數(shù)專家委員會審議，上交所和中證公司決定調(diào)整上證50、滬深300、中證500、中證A500等指數(shù)樣本，決定于12月13日收市后生效。

其中，特變電工被踢出上證50指數(shù)樣本名單。

上證50指數(shù)，2004年1月2日起正式發(fā)布，是通過專門的計算方法，挑選出上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，從而綜合反映出上海證券市場最具市場影響力企業(yè)的整體情況。

據(jù)悉，特變電工是2023年6月9日被調(diào)入上證50的，從特變電工的股價上來看，調(diào)入當天特變電工股價為16.62元，漲幅為4.73%，而截止到發(fā)稿日期12月23日，收盤價為12.51元，同比下降24.72%。

再看走勢，股票在2023年5月從17.75元下來后，6月以及到8月都在不斷震蕩試圖沖高，但8月后一路陰跌，近期最高點在10月8號，借著行情沖高了一波，股價達到16.10元，隨后下降到12元徘徊。

根據(jù)財務(wù)報告顯示，2023年上半年特變電工的營業(yè)收入為501.1億元，到了2024年上半年，營業(yè)收入為478.4億元，同比下降4.52%，最新的2024年三季度營業(yè)收入為723.4億元，同比下降1.79%，環(huán)比增長4.04%。

另外其2023年上半年凈利潤為27.50億元，而2024年上半年凈利潤就直接來到了10.41億元，同比下降62.16%，對半砍都不夠降的。最新的2024年三季度的凈利潤為12.63億元，同比下降33.24%，環(huán)比下降21.36%。

不僅營收沒增加，凈利潤還下降一大截。

這段時間的財務(wù)數(shù)據(jù)可以說很好地在這段時間的股價表現(xiàn)出來，另一方面，從市值上看，特變電工也巨幅下降，市值從最高點1100多億下降到了現(xiàn)在600多億元，四五百億元市值就這樣悄然消逝。

那為何特變電工下滑如此嚴重？

資料顯示，特變電工是我國大型能源裝備制造企業(yè)集團，目前成功構(gòu)建了特變電工、新疆眾和、新特能源三大上市公司。主營業(yè)務(wù)分為輸變電業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)、能源業(yè)務(wù)以及新材料業(yè)務(wù)，其中前面三個業(yè)務(wù)是重中之重，每個板塊的重點分別為——變壓器、光伏、煤炭。

這三個業(yè)務(wù)都是曾經(jīng)的熱點，幾年前的光伏，前兩年的煤炭，今年的變壓器，但這三個并沒有撐起來特變電工的業(yè)績。

首先是新能源業(yè)務(wù)，主要為高純多晶硅、逆變器等研發(fā)生產(chǎn)銷售, 風能光伏電站建設(shè)和運營，目前該業(yè)務(wù)遍及20余個國家和地區(qū)，全球風、光裝機容量近18GW，逆變器出貨量超過32GW。

其中負責這塊業(yè)務(wù)公司的是新特能源，資料顯示， 新特能源2015年底在香港聯(lián)交所主板上市。在2020-2022年光伏行業(yè)上行周期中，新特能源連續(xù)三年營收及凈利潤飆漲，2020年的凈利潤為6.95億元，2021年凈利潤為44.55億元，到2022年凈利潤直接來到133.95億元，同比增長541%，200.67%。

但時間來到2023年就開始不對勁了，2023年新特能源的年度營業(yè)收入為307.5億元，同比下降16.51%；凈利潤為43.45億元，同比下滑67.37%。

虧損只是其中一方面，伴隨著虧損更嚴重的是，其市場份額正在不斷下降。數(shù)據(jù)顯示，新特能源硅料產(chǎn)量2021年、2022年、2023年分別占當年全國產(chǎn)量的15.49%、15.22%、13%，呈下滑趨勢。

23年的凈利潤雖然下滑了一大半，但起碼還是盈利的，而根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，新特能源的凈利潤為-8.87億元，凈利潤直接來到了負數(shù)，同比下滑118.64%。

新能源業(yè)務(wù)毛利率驟降，據(jù)財務(wù)報告顯示，特變電工2022年至2024年上半年新能源產(chǎn)業(yè)及工程業(yè)務(wù)的毛利率分別為57.82%、31.95%、4.86%，可以看到從當初超過一半的毛利率下降到現(xiàn)在的4個多點，光伏行業(yè)過去的輝煌以及現(xiàn)如今的殘酷都能從這一數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。

其次是能源業(yè)務(wù)，主要是煤炭開采與銷售、電力及熱力生產(chǎn)與銷售，其中煤炭業(yè)務(wù)是最主要的。資料顯示，特變電工擁有120億噸的露天煤礦儲量，開采時間長達100年以上。

要知道目前中國煤炭一哥中國神華目前公開煤炭儲量是360億噸，特變電工儲量是中國神華的三分之一，雖然現(xiàn)在都在大力發(fā)展光伏、風電等新能源發(fā)電，但目前國內(nèi)調(diào)峰主要靠火力發(fā)電，煤炭是火力發(fā)電的唯一選擇，因此特變電工這個煤炭資源是一筆豐富的寶藏。

奇怪的是，特變電工的煤炭儲量既然如此好，應(yīng)該給公司帶來巨大利潤才是，但財務(wù)數(shù)據(jù)似乎沒有體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，雖然特變電工的煤炭儲量豐富，但目前開采指標不到1億噸，并且其煤炭主要在新疆內(nèi)部消化，毛利率在持續(xù)下降，由2022年的47.63%降至2024年上半年的34.09%。

最后是輸變電業(yè)務(wù)，主要是變壓器、電線電纜及其他輸變電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及國際成套系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。其中變壓器業(yè)務(wù)是最主要的，數(shù)據(jù)顯示特變電工的變壓器年產(chǎn)能達到1.7億KVA，居世界前三位，此外2023年特變電工變壓器市占率為16.6%，處于市場領(lǐng)先地位。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年變壓器業(yè)務(wù)收入為103.09億元，占比21.5%，該業(yè)務(wù)是特變電工常年保持盈利的業(yè)務(wù)，但其在業(yè)務(wù)上的占比都不算太高，大概在20%左右，即使表現(xiàn)不錯，也無法挽救大局。‌

可以看出，特變電工業(yè)績?nèi)绱藨K淡，繞不過光伏行業(yè)今年以來的慘淡表現(xiàn)，而其他業(yè)務(wù)如煤炭雖然在創(chuàng)收，但盈利能力也在下滑，一枝獨秀的變壓器業(yè)務(wù)由于占比不夠多，也難以撐起大旗，因此特變電工在股票市場上這樣的表現(xiàn)以及被剔除上證50就有了一個解釋。

       原文標題 : 特變電工被踢出上證50，“毛利率”從57.82%到4.86%