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作者 | 楊銳

排版校對(duì) | 甘惠淇

01

在中環(huán)工作的40多年之后，沈浩平從TCL中環(huán)的CEO位置上退下來(lái)。

隨著沈浩平退居二線(xiàn)，這家硅片龍頭也開(kāi)始醞釀人事“大換血”。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，有消息人士透露，中環(huán)內(nèi)部已有震蕩跡象，醞釀中高層人事“換血”，并改變之前開(kāi)足馬力生產(chǎn)的姿態(tài)。

行業(yè)普遍認(rèn)為，導(dǎo)致這一人事變動(dòng)的核心原因是這家硅片龍頭的滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)策略。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，這家公司的硅片業(yè)務(wù)開(kāi)工率在今年上半年維持在95%左右，而老對(duì)手隆基綠能只有50%。

而據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》報(bào)道，TCL中環(huán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此的解釋是，今年一二季度TCL中環(huán)的策略就是通過(guò)高開(kāi)工率，進(jìn)一步壓低硅片價(jià)格，因?yàn)樯�產(chǎn)成本更低，相比于其他企業(yè)，虧損會(huì)更少，慢慢地，市場(chǎng)就會(huì)“出清”，TCL中環(huán)就能拿到更高的市場(chǎng)占有率。

根據(jù)中信建投數(shù)據(jù)，隆基綠能、TCL中環(huán)和弘元綠能在今年一季度每W硅片虧損0.01元，雙良節(jié)能每W虧損0.02元。按照兩家的產(chǎn)能計(jì)算，均虧損接近3億元。實(shí)際虧的還更多，弘元綠能財(cái)報(bào)顯示，今年一季度虧損約14億元。

上半年TCL中環(huán)的確也奪回了一部分市占率，從24%上升到30%，但由于硅片定價(jià)過(guò)低，總體虧損高達(dá)約29億元~32億元。

實(shí)際上，TCL中環(huán)今年“滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)”的經(jīng)營(yíng)策略在行業(yè)內(nèi)飽受爭(zhēng)議。

在不斷下行的周期中，光伏企業(yè)普遍的做法是為保利潤(rùn)，不接低價(jià)單、降低開(kāi)工率，比如中環(huán)的老對(duì)手隆基綠能，今年以來(lái)的開(kāi)工率僅在50%-60%左右。“反其道而行之”的似乎只有中環(huán)一家。

很明顯，中環(huán)想以此來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)，以“卷”死二三線(xiàn)小廠。

但半年過(guò)去，除了自己賣(mài)得越多，虧得也越多外，行業(yè)出清的速度卻出乎意料的慢。

另?yè)?jù)市值風(fēng)云統(tǒng)計(jì)，截至2023年年底，光伏A股11家上市頭部公司中，TCL中環(huán)的有息負(fù)債最高，為36.5%。而同期隆基股份的這一指標(biāo)僅為11.61%。另外，如果扣除掉有息負(fù)債后，2023年末TCL中環(huán)的剩余的貨幣性資產(chǎn)則為負(fù)的290.7億元。

這意味，巨額虧損卻沒(méi)有卷死多少同行的同時(shí)，中環(huán)的負(fù)債卻在攀升，企業(yè)恐將面臨流動(dòng)性危機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，TCL中環(huán)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從去年三季度的50.9%，上升為52.56%。

顯然，沈浩平錯(cuò)估了形勢(shì)。

其實(shí)，沈浩平的錯(cuò)判，早有預(yù)兆。2023年上半年，光伏行業(yè)還沒(méi)有盡顯寒意，隆基、通威、晶澳等各家龍頭彼時(shí)爭(zhēng)相擴(kuò)張。TCL中環(huán)也在去年4月也公布，發(fā)行138億可轉(zhuǎn)債用于擴(kuò)產(chǎn)35GW硅片和25GW電池項(xiàng)目。

但這一局面沒(méi)有持續(xù)多久，隨著光伏行情急轉(zhuǎn)直下，通威在去年9月取消了定增募資擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃，標(biāo)志著融資擴(kuò)產(chǎn)熱潮開(kāi)始熄火。此后，取消募資擴(kuò)產(chǎn)的消息此起彼伏，一直延續(xù)至今。

但在市場(chǎng)悲觀情緒中，面對(duì)證券交易所的多次問(wèn)詢(xún)，直至今年上半年，TCL中環(huán)依然選擇執(zhí)行這份擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。雖然在行業(yè)下行周期背景下，上述募資金額于今年5月下調(diào)至49億元，較原計(jì)劃縮水89億元，電池產(chǎn)能砍半。

但即使沒(méi)有縮水，TOPCon已是充分競(jìng)爭(zhēng)的賽道，此時(shí)下場(chǎng)大建下游產(chǎn)能的中環(huán)，恐怕為時(shí)已晚。

02

其實(shí)，彼時(shí)如此堅(jiān)持的沈浩平，想做的是一體化。

光伏行業(yè)內(nèi)，一體化和專(zhuān)業(yè)化之爭(zhēng)由來(lái)已久。一體化是指光伏企業(yè)上下游一統(tǒng)發(fā)展，涉及光伏制造多個(gè)環(huán)節(jié)。一體化模式下，企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)，但同時(shí)對(duì)資金、人力資源、研發(fā)隊(duì)伍等方面有很高的要求。

專(zhuān)業(yè)化指專(zhuān)注于光伏制造某一個(gè)環(huán)節(jié)，利潤(rùn)來(lái)源單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，但對(duì)資源的調(diào)配能力要求更低。光伏主產(chǎn)業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)主要包括硅料、硅片、電池、組件。

隨著前幾年硅料價(jià)格瘋漲，中下游深受其苦，于是組件龍頭開(kāi)始有意補(bǔ)齊上游產(chǎn)能，光伏一體化漸成趨勢(shì)。硅料、電池環(huán)節(jié)的代表性企業(yè)通威股份則延伸至組件環(huán)節(jié)，愛(ài)旭股份等部分電池龍頭也擴(kuò)充了下游產(chǎn)能。

但TCL中環(huán)卻沒(méi)有跟風(fēng)，雖然其一直有電池和組件產(chǎn)能，但出身國(guó)企的沈浩平以及TCL中環(huán)一向以“保守”和“專(zhuān)注”著稱(chēng)。

但去年，他還是激進(jìn)了起來(lái)。

彼時(shí)，隨著2023年年初硅料價(jià)格開(kāi)始暴跌，整條產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格走向下滑。在競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的情況下，沈浩平認(rèn)為中環(huán)的盈利空間受到了擠壓，堅(jiān)守硅片環(huán)節(jié)已經(jīng)不是中環(huán)的最佳選擇，加碼了電池和組件項(xiàng)目，開(kāi)始劍指一體化。

同時(shí)，手里充裕的資金也似乎給了沈總底氣。

2020年至2022年三年，TCL中環(huán)的業(yè)績(jī)一直呈現(xiàn)出猛增態(tài)勢(shì)，營(yíng)收分別為190.57 億、411.05 億 和670.1億元；凈利潤(rùn)分別為10.89億元、40.3億元和68.19億元。

但顯然，沈浩平還是錯(cuò)估了形勢(shì)。

一來(lái)這時(shí)下場(chǎng)大建下游產(chǎn)能做一體化，恐怕為時(shí)已晚，二來(lái)，一體化雖能在行業(yè)向行周期時(shí)大步擴(kuò)大規(guī)模，遭遇某一環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也能有所抵御，但當(dāng)全產(chǎn)業(yè)鏈全行業(yè)虧損來(lái)臨的時(shí)候，一體化模式的企業(yè)卻面臨出血點(diǎn)多，四處起火的風(fēng)險(xiǎn)。

所有這些，顯然不能讓沈浩平的老板李東生滿(mǎn)意。

和技術(shù)出身，恪守理想的沈浩平不同，手握眾多上市公司的TCL系掌舵人李東生更像一個(gè)冒險(xiǎn)家，在強(qiáng)周期行業(yè)中不斷騰挪，光伏也不例外。

在2023年以前，李東生的主要關(guān)注點(diǎn)在面板和家電業(yè)務(wù)上。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，整個(gè)TCL體系龐大復(fù)雜，涵蓋白電、黑電、家庭互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)半導(dǎo)體顯示及新能源業(yè)務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。

其中，李東生賴(lài)以起家的TCL電子，雖然常年和海信因誰(shuí)才是全球電視老二而爭(zhēng)斗不止，但早已過(guò)了行業(yè)黃金期，且與同行創(chuàng)維集團(tuán)和海信視像相比，其盈利能力也早已疲軟。數(shù)據(jù)顯示，2021-2023 年TCL電子的銷(xiāo)售凈利率分別只有1.71%、0.78%和1.05%

對(duì)此，李東生早在2009年就開(kāi)始轉(zhuǎn)型，當(dāng)年，TCL投資245億建設(shè)華星光電8.5代線(xiàn)液晶面板工廠，由此切入面板領(lǐng)域。如今，他旗下的TCL科技已經(jīng)是國(guó)內(nèi)面板行業(yè)雙領(lǐng)軍之一。

不過(guò)，2021年以來(lái)，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)“逆風(fēng)”等因素影響，終端市場(chǎng)需求不振，面板行業(yè)進(jìn)入下行周期。2022年，TCL科技的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑約四分之一，全年虧損。市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)群智咨詢(xún)的數(shù)據(jù)顯示，全球面板行業(yè)規(guī)模在2020年、2021年分別實(shí)現(xiàn)14%和20%的高速增長(zhǎng)后，驟然轉(zhuǎn)向，2022年下跌27%，2023年跌幅收窄至7.6%。

2022年報(bào)顯示，TCL 科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6 億元，同比下滑 97.40%；扣非凈利潤(rùn)為-26.98億元，比2021年的盈利94.37億元下滑121億元，同比減少128.57%。而這其中，中環(huán)貢獻(xiàn)了68.19億的凈利。

“前兩年，中環(huán)是TCL體系里唯一的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，也是集團(tuán)的現(xiàn)金‘奶牛’”有TCL內(nèi)部人士曾向預(yù)見(jiàn)能源表示，如果沒(méi)有中環(huán)，2022年以來(lái)TCL科技的虧損只會(huì)更加驚人。

但現(xiàn)在，這只現(xiàn)金奶牛開(kāi)始沒(méi)奶了。

顯然，當(dāng)高光業(yè)績(jī)不在，李東生和TCL對(duì)中環(huán)的管理正在有意加強(qiáng)。

從近年中環(huán)年報(bào)中的董事長(zhǎng)致辭中也可以看出，李東生有意主導(dǎo)中環(huán)在國(guó)際領(lǐng)域的布局。李東生曾表示，有信心通過(guò)推動(dòng)Maxeon的資本架構(gòu)優(yōu)化、組織變革及運(yùn)營(yíng)改善，逐漸走出短期經(jīng)營(yíng)困境，發(fā)揮其在海外壁壘市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

可以預(yù)見(jiàn)，隨著沈浩平的辭任，TCL集團(tuán)團(tuán)隊(duì)或?qū)χ协h(huán)進(jìn)行大改造。

       原文標(biāo)題 : 半年虧30億，退居二線(xiàn)，沈浩平錯(cuò)估了哪些形勢(shì)？