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近三年美股的牛市中，涌現(xiàn)了一批漲幅表現(xiàn)強勁的科技股，除了廣為人知的互聯(lián)網(wǎng)及芯片板塊，不容忽視的還有新能源板塊。

其中，新能源板塊中最具代表性，莫過于做微型逆變器的公司Enphase energy（ENPH.N）。它成為與特斯拉、英偉達并肩的十倍股之一，而除了ENPH，同類公司中還有solaredge、sunrun等一系列牛股。

在特斯拉帶領(lǐng)美國汽車行業(yè)步入新能源時代之際，美股的其余新能源公司，則致力于滿足用戶在家用端利用可再生能源發(fā)電的需求，以實現(xiàn)完全的綠色循環(huán)。

我們都知道中國的光伏產(chǎn)業(yè)，在制造水平上早已是世界第一，但美國本土的企業(yè)，也找到了自己在新能源制造產(chǎn)業(yè)鏈上合適的位置，ENPH和SEDG以家庭為單元，用更小的設(shè)備將光伏發(fā)電的直流電高效率、安全地轉(zhuǎn)為交流電。而相對于中國同類公司，它們還占有非常大的市場。

在這個時間點，我們目睹了這些公司都跌到了3年低位，而且伴隨著股價暴跌的，還有在最新季度全數(shù)滑坡的收入增長。

在美股2023小牛市之際，難得還有表現(xiàn)這么拉胯的板塊，這些公司歷史上的成長如此輝煌，現(xiàn)在到了該貪婪的時刻了嗎？

一、二季度暴雷？

從漲幅看，美股光伏逆變器板塊在2023年內(nèi)表現(xiàn)很差。

原因一方面是是業(yè)績增速大幅下調(diào)，高估值無法消化。

逆變器公司基本都在二季度發(fā)生了業(yè)績暴雷，從過去兩年的高速增長狀態(tài)衰減到了零增長甚至倒退，以ENPH為例，其業(yè)績在過去多個季度的持續(xù)增長之后，居然發(fā)生了環(huán)比下滑。

更加可怕的是，公司預(yù)期三季度業(yè)績進一步下滑，只有5.5-6億美元收入了。

其他的公司情況也類似，SEDG雖然沒有環(huán)比下滑，但增速也越來越緩。

國內(nèi)的做逆變器出口的公司如昱能科技、禾邁等表現(xiàn)也都差不多，都是在二季度暴雷。本質(zhì)上是歐美地區(qū)對逆變器的需求發(fā)生了變化。

參照大部分公司在業(yè)績會議上的說法，其下滑根源來自于歐美地區(qū)的銷售額，尤其是美國地區(qū)的下滑。隨著加息推進，一方面原來人們用以投入建設(shè)住宅獨立太陽能系統(tǒng)的意愿下行。另一方面，雖然公共電價仍然高企，但是加州太陽能新政，也就是NEM3.0的推動，降低了戶用光伏的投資回報率，簡而言之，就是通過政策降低了電價剪刀差，公用電力價格被平抑，光伏發(fā)電上網(wǎng)獲益減少，此舉讓太陽能投資的盈虧時間從目前的6年提高到了9年左右。跟中國的退補有相似性。

同時，這些公司的產(chǎn)品銷售都依賴于經(jīng)銷商，由于過去在高增長時期，積累了較多的庫存，隨著形勢改變，經(jīng)銷商選擇來減少進貨來維護庫存成本，這也導(dǎo)致了收入如此劇烈的調(diào)整，ENPH管理層指出，庫存的清理大概在三季度末才能完成，但此后的業(yè)績是否能重新開啟新的成長，這還是沒有樂觀的預(yù)期。

今年經(jīng)濟下行，業(yè)務(wù)不好的股票也不少，美股又不是只有光伏逆變器板塊業(yè)績下跌。

問題是，在年初，大家仍對這些新興產(chǎn)業(yè)寄予厚望，認為他們可以從2020-2022年平均40%+的收入CAGR水平上可持續(xù)，而大家都維持了很高的估值，如去年所示，ENPH最高峰時的估值達到了140倍+PE，而PS達到了20倍，作為制造業(yè)，不是技術(shù)壁壘特別強的產(chǎn)品，當(dāng)初看到這個漲勢，這個股價，正常人都很難理解這個估值。

所以業(yè)績這種程度的倒退，這個股價回調(diào)幅度，一點都不令人驚訝。美股今年不少收入增長10%的公司，其PE也還是30倍呢。

而同屬新能源板塊的其他公司，如做光伏組件的第一新能源first solar、做綠電運營的新紀(jì)元能源，業(yè)績增速沒出太大問題，但也受到了逆變器板塊估值大調(diào)的影響，跟隨下跌，今年以來也是跑輸指數(shù)的。

當(dāng)然，若以歷史漲幅來看，調(diào)整后的美股新能源板塊仍然在5年期表現(xiàn)優(yōu)異，是領(lǐng)跑美股多年后的歇息。

唯一需要思考的，就是未來，難得這些大牛股終于到了可以理解的估值范圍內(nèi)，未來一旦恢復(fù)過去這樣的高增速，是不是現(xiàn)在就值得進場了呢？