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02產(chǎn)能過剩潮涌，內(nèi)外交困

新能源是確定度極高的題材，想必沒有人會(huì)否認(rèn)；光伏又是整個(gè)新能源賽道的主角，中國企業(yè)又是全球的領(lǐng)先者，想必也沒有人會(huì)否認(rèn)。但是，自從去年中旬以來，整個(gè)資本市場(chǎng)中的光伏股票都在經(jīng)歷巨大的震蕩式下跌，與行業(yè)的火爆程度背道而馳。

顯然，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上一定是出現(xiàn)了不可避免的利空因素。

首當(dāng)其沖的，是產(chǎn)能過剩。從光伏產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)來看，賽道確定性高，技術(shù)相對(duì)成熟，加上有錢就能干，這三個(gè)要素共同作用，導(dǎo)致整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)都面臨比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩危機(jī)。

以硅料為例，預(yù)計(jì)2023全年，中國硅料產(chǎn)量將超過140萬噸，全球產(chǎn)量合計(jì)超過155萬噸，對(duì)應(yīng)可滿足超過600GW組件；相對(duì)而言，2023年全球的新增裝機(jī)需求為351GW，過剩的趨勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)明顯。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的其他環(huán)節(jié)也大致類似，2023年全年硅片產(chǎn)能將達(dá)到828GW，同比增長51.45%；電池片總產(chǎn)能將達(dá)到886GW，同比增長52.4%，其中N型電池片產(chǎn)能占比將快速擴(kuò)張，占比將達(dá)到39%；組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能可達(dá)853GW，同比增長39.3%，新增產(chǎn)能達(dá)240GW。

目前，產(chǎn)能過剩已經(jīng)影響到了產(chǎn)品端。自3月份開始，硅料價(jià)格步入下行通道，5月以來硅料價(jià)格加快下跌，目前已經(jīng)跌穿了10萬元/噸的重要關(guān)口。硅片方面，隆基、TCL中環(huán)也在近期接連下調(diào)硅片價(jià)格，月降幅達(dá)到了30%左右。

這不是一個(gè)好的信號(hào)，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈比較短，中上游價(jià)格的下降必然傳導(dǎo)至產(chǎn)品端，從這個(gè)邏輯來講，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格加速下降已經(jīng)成勢(shì)，很難迎來反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

其次，是外部環(huán)境絞殺。

相信很多人也注意到了，最近在德國慕尼黑舉行的國際太陽能光伏展期間，中國光伏企業(yè)的高管被帶走“協(xié)助調(diào)查”，雖然目前德國官方?jīng)]說究竟因?yàn)槭裁醋ト�、要調(diào)查什么事情，但從過往中歐之間的光伏產(chǎn)業(yè)關(guān)系來看，有很大概率是因?yàn)闅W盟“雙反”政策的后續(xù)余波。

簡(jiǎn)單來說，早在2012年，歐美相繼發(fā)起了狙擊中國光伏產(chǎn)業(yè)的“反傾銷、反補(bǔ)貼”調(diào)查，簡(jiǎn)稱“雙反”。雙反讓中國的光伏企業(yè)吃盡苦頭，直接導(dǎo)致大量的光伏企業(yè)淪落甚至破產(chǎn)，是2012年前后中國光伏行業(yè)周期低谷的直接原因。

十年后，盡管歐洲花了很大力氣限制中國光伏企業(yè)，但依然擋不住中國光伏崛起的趨勢(shì)。2022年中國光伏企業(yè)總共出口了154.8 GW光伏組件，歐洲同期則累積從中國進(jìn)口了86.6 GW的光伏組件，占全年中國組件出口的56%�？梢哉f，歐洲對(duì)中國的光伏有著巨大的依賴。

想要降低對(duì)中國的依賴，一方面要培養(yǎng)自己的產(chǎn)業(yè)鏈，但最直接的辦法就是像之前一樣增加貿(mào)易壁壘。由于中國國內(nèi)大概率會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，如果外部環(huán)境不佳，歐盟等西方發(fā)達(dá)國家提高貿(mào)易壁壘，那等待中國光伏企業(yè)的將會(huì)是嚴(yán)酷的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

最后，就是密集上市帶來的資金分散。

外部環(huán)境擠壓，內(nèi)部過剩加劇，帶來的結(jié)果就是“大逃殺”式的競(jìng)爭(zhēng)。這種大逃殺還有一個(gè)背景，那就是企業(yè)對(duì)一體化能力的追逐。

這種競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)已經(jīng)開始了，只不過很少人會(huì)注意到。2022年下旬，硅料、電池片的王者——通威，正式宣布進(jìn)入組件環(huán)節(jié)，他們的進(jìn)入將會(huì)給目前的光伏組件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來巨大的變數(shù)。

2022年全年，A股市場(chǎng)70家光伏上市公司中，通威股份憑借在此前的硅料價(jià)格上漲周期中，通威賺取了大量的現(xiàn)金——經(jīng)營性現(xiàn)金流438.18億元，介入組件環(huán)節(jié)之后進(jìn)步飛快，直接殺入全球出貨前十。雖說很難在短時(shí)間內(nèi)挑戰(zhàn)隆基、晶澳、晶科和天合這四家企業(yè)的地位，但隆基的介入，對(duì)其余六家位列組件前十的企業(yè)，都是巨大的威脅。

有錢，就有一體化的機(jī)會(huì)，就能具備上下游協(xié)同帶來的成本優(yōu)勢(shì)，未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的上限，是一體化的效率；下限就是一體化的成本。一體化最大的成本并不是技術(shù)，而是資金。

因此，目前擬上市、待上市的光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有接近40家，所有人都想趁真正的大逃殺開始之前“上岸”，拿到上市后募集的資金，給自己未來增加安全感。企業(yè)密集上市，會(huì)分散目前相對(duì)有限的市場(chǎng)資金，給整個(gè)板塊帶來不小的沖擊。

03結(jié)語

周期輪回，是光伏行業(yè)的宿命。作為投資者，在期待AI板塊結(jié)束后的資金回流到新能源時(shí)，一定要找準(zhǔn)標(biāo)的，一是先進(jìn)產(chǎn)能占比較高、有著較大安全邊際的企業(yè)，二是光伏行業(yè)的巨頭，在此前的普跌中，有著不小的回彈潛力。

與五年前、十年前因國內(nèi)外政策誘發(fā)的行業(yè)周期低谷不同，如果周期底部真正來臨，有很大程度上因?yàn)橘惖罒岫冗^高、產(chǎn)能擴(kuò)張過快所致。

因此，想要在這個(gè)賽道里找到好的標(biāo)的不容易，若追求穩(wěn)妥，最好等到周期底部的信號(hào)來臨。

聲明：本文僅用于學(xué)習(xí)和交流，不構(gòu)成投資建議。

       原文標(biāo)題 : 光伏“大逃殺”