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流水不腐，戶樞不蠹！

作者：樹知

編輯：王凱

風品：南辭

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

商場如戰(zhàn)場，不見硝煙，只見成敗。

11月2日，和順電氣公告稱，實控人姚建華與蘇州綠脈電氣控股（集團）有限公司于當日簽訂《協(xié)議》，約定由姚建華將其所持不低于總股本5％的股份轉(zhuǎn)讓給蘇州綠脈。同時，擬放棄其所持有的剩余公司全部或部分股份表決權。

11月11日晚，和順電氣公告稱，鑒于蘇州綠脈不存在直接或間接持股50％以上的控股股東，且股東間不存在一致行動、表決權委托等關系，如本次交易最終能完成，公司可能變更為無實際控制人。

一石千層浪，客觀而言，股權轉(zhuǎn)讓實屬正常，但和順電氣的操作卻讓人看不懂：轉(zhuǎn)讓少量股份，放棄較多表決權，還未明確相關條件。這種股權分離是否為企業(yè)發(fā)展埋下隱患？

沒有意外，深交所要求公司說明此舉是否會導致上市公司控制不穩(wěn)風險。

不算苛求，拉長維度，順電氣三年三次轉(zhuǎn)讓股權，疊加業(yè)績低迷，董事長還持續(xù)套現(xiàn)，難免讓外界對其未來走勢多些審視。

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前三季營利雙降 資產(chǎn)負債率改善

先來看看基本面。

2022年第三季，公司營收6397．58萬元，同比下降15．26％；歸屬于上市公司股東的凈利潤328．89萬元，同比增長1231．55％；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤377．89萬元，同比增長1289．19％。

毛利率30．60％，同比上升7．26％，環(huán)比上升7．19％；凈利率4．94％，較上年同期上升4．75％，較上一季度上升19．92％。

客觀而言，增利不增收雖較罕見，但凈利改善還是可圈可點。

然單單第三季的提升，不能掩蓋前三季的虧損：營收1．56億元，同比下降32．54％；歸母凈利潤－433．33萬元，同比下降537．78％。

公告顯示，營收變化主要由于受經(jīng)濟大環(huán)境的影響，招標數(shù)量有所下降，中標概率相應減少；歸母凈利變化主要由于利潤總額大幅下降導致凈利潤的下降。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4213．53萬元，同比增長1373．25％，看似可喜大增，可主要系本期收到稅費返還額較大，且支付的原材采購款及投標保證金均有減少。

2022年前三季，籌資活動現(xiàn)金流凈額－1765．00萬元，同比減少839．06萬元，主要系本期轉(zhuǎn)貸及支付的流動資金貸款利息；投資活動現(xiàn)金流凈額－26．86萬元，上年同期為－108．53萬元，主要系僅用于廠房改建購買的電梯等。

2022年前三季，期間費用4703．96萬元，較上年同期減少505．16萬元；但期間費用率為30．07％，較上年同期上升7．60％。其中，銷售費用同比下降15．7％，管理費用同比增長5．55％，研發(fā)費用同比下降24．37％，財務費用同比增長19．16％。

好在，截至2022年三季度末，應收賬款較上年末減少17．60％；貨幣資金較上年末增加4．96％，存貨較上年末增加2．41％。應付賬款較上年末減少32．41％，主要系按約定賬期支付原材料采購款。資產(chǎn)負債率28．39％，相比上年末減少4．46％；有息資產(chǎn)負債率為12．69％，相比上年末減少0．03％。

應該說，升降之間，和順電氣的產(chǎn)品話語權、發(fā)展穩(wěn)健性有一定提升，值得肯定。

但公司也坦言，受疫情反復影響，部分下游客戶發(fā)展壓力大，資金狀況惡化，公司的應收賬款隨之增加；受國內(nèi)光伏業(yè)務政策影響，部分訂單執(zhí)行周期延長，未來若光伏行業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，不能完全避免應收賬款不能按期或無法收回的風險，進而可能給公司帶來壞賬風險。

分析師于盛梅表示，雖然三季度凈利提升，但前三季度虧損仍有些觸目驚心，加上期間費率上升，和順電氣的業(yè)績低迷一時難改，后續(xù)走勢還需審視。

2

轉(zhuǎn)型成績單難言樂觀

對于2022年前三季虧損，公司表示主要是受經(jīng)濟大環(huán)境影響，招標數(shù)量有所下降，中標概率相應減少。

公開資料顯示，和順電氣成立于2013年9月，所屬行業(yè)為輸配電及控制設備制造。

主營業(yè)務為電力成套設備、新能源充電樁設備和新能源光伏發(fā)電項目。董事長為姚建華。

其中，電力成套設備是公司傳統(tǒng)第一大類產(chǎn)品，隨著應用領域擴大，已逐步形成電力綜合成套設備。

2022年半年報顯示：營收9243萬，其中電力成套設備營收6849萬；防竊電電能計量裝置營收319萬；充電裝置326萬；光伏發(fā)電1258萬。

鑒于傳統(tǒng)設備制造轉(zhuǎn)型升級、自身大客戶集中短板，2015年以來和順電氣圍繞“制造＋服務”實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。當年9月、10月，先后成立和收購了和順能源和中導電力。2018年，又啟動投資建設運營光伏發(fā)電項目。

成效咋樣呢？

2015至2019年，和順電氣營收3．01億元、4．07億元、5．43億元、7．55億元、5．21億元，凈利潤2259．79萬元、2972．091萬元、610．11萬元、840．65萬元、635．93萬元。

2020年甚至出現(xiàn)上市后首次虧損，當期凈利－5892．04萬元。2021年雖扭虧為盈899．7萬元，但2022年前三季再陷虧損，當期營收1．56億元，同比減少32．54％；凈利潤和扣非后凈利潤分別為－433．33萬元、－483．95萬元。

可見，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)七年，和順電氣盈利波動較大，轉(zhuǎn)型效果難言多理想。

追其原因，品控內(nèi)控不扎實是一個重要考量。

2020年10月21日，國家電網(wǎng)公司電子商務平臺發(fā)布《國家電網(wǎng)公司關于供應商不良行為處理情況的通報（2020年9月）》。處理結果顯示，蘇州工業(yè)園區(qū)和順電氣股份有限公司因產(chǎn)品抽檢不合格，被暫停中標資格6個月。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型受阻、業(yè)績盈虧反復，面對困題困態(tài)，公司向外部尋求支援，就在情理中。

而上述股權轉(zhuǎn)讓，也是基于蘇州綠脈將利用自身產(chǎn)業(yè)資源、運管經(jīng)驗，助力和順電氣發(fā)展。