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文 ｜ 荊玉

新型電化學儲能堪稱當下最景氣的賽道之一：2021年國內(nèi)裝機量同比增長67．7％，預計2022－2026年年復合增長率（CAGR）為53．3％（CNESA數(shù)據(jù)）。

儲能市場也被普遍認為是下一個可能爆發(fā)的萬億市場，有著極大的發(fā)展?jié)摿ΑＬ厮估瓌?chuàng)始人馬斯克曾豪邁地表達了對儲能板塊業(yè)務的期望：可以發(fā)展到與汽車業(yè)務不分伯仲，甚至超越汽車業(yè)務。

就在這樣一個有著極大發(fā)展?jié)摿�和高度景氣的賽道上，玩家們卻普遍受到原材料成本上升、行業(yè)競爭加劇等因素的影響。在營收高速增長的同時，盈利能力普遍不強，部分企業(yè)在“賠本賺吆喝”。

行業(yè)雖然高速增長，但背地里卻并不像表面看起來那么光鮮。

中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟發(fā)布的《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022》（下簡稱白皮書）指出，“儲能行業(yè)在2021年迎來了前所未有的關(guān)注和炙手可熱的投資高潮”，但“已投建儲能項目大多還未形成穩(wěn)定合理的收益模式”，“很多中小企業(yè)仍然舉步維艱”。

在2030年碳達峰目標和國家電網(wǎng)的儲能建設規(guī)劃的剛性要求之下，儲能賽道的市場規(guī)模和高增長是確定的，但行業(yè)的高速增長卻并不等于玩家們的良好業(yè)績表現(xiàn)。整個賽道目前更像是處在虛假的繁榮當中，還有一系列的問題有待解決。

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狂熱與困境

在新冠疫情和供應鏈短缺的壓力之下，這樣的增長速度實在是難得一見。

2021年被普遍認為是儲能行業(yè)的政策元年，也是商業(yè)化初期到規(guī)�；�發(fā)展的第一年。在“雙碳”策略的東風下，國家與地方政府出臺了300多項與儲能相關(guān)的政策，并明確鎖定2030年30GW的儲能裝機目標，行業(yè)正式站上風口。

尤其是國內(nèi)的部分鋰電池和儲能企業(yè)，已經(jīng)具備了國際競爭力，收入增長遠超國內(nèi)儲能行業(yè)平均增速。

GGII數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)儲能電池出貨量達48GWh，同比增長2．6倍；其中電力儲能電池出貨量29GWh，同比2020年的6．6GWh增長4．39倍。在新冠疫情和供應鏈短缺的壓力之下，這樣的增長速度實在是難得一見。

已上市的儲能企業(yè)當中，2021年寧德時代的儲能系統(tǒng)營收達136．2億元，同比增速高達601％；陽光電源儲能系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入31．4億元，同比增長168．5％；上能電氣的儲能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品營收同比增長135％，達到1．4億元，各家儲能業(yè)務都在飆升。

反映到二級市場上，一眾儲能概念股曾伴隨著行業(yè)高景氣在2021年中股價暴漲。中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟編制的“CNESA儲能指數(shù)”，在2021年全年整體上漲了64．80％，超過了90％公募和私募基金的表現(xiàn)。

但從去年12月開始，CNESA儲能指數(shù)就開始不斷下滑。54只成分股中，股價距2021年年內(nèi)高點腰斬甚至下跌超2／3的不在少數(shù)。如陽光電源、上能電氣、科華數(shù)據(jù)、科士達、派能科技、億緯鋰能的股價都經(jīng)歷了腰斬。

究其原因，一方面儲能屬于高成長賽道，其高估值也會跟隨A股市場成長股的調(diào)整進行調(diào)整；但另一方面，在儲能行業(yè)高速增長的同時，亦面臨著不小的發(fā)展困境。

如前文所言，在營收高速增長的同時，企業(yè)的盈利能力普遍不強，甚至有部分企業(yè)在“賠本賺吆喝”。

以幾家典型企業(yè)為例，2021年國內(nèi)儲能電池出貨量排第一的寧德時代儲能業(yè)務毛利率從2020年的36．03％下降到2021年的28．52％；2021年海外出貨量最高的儲能系統(tǒng)集成商陽光電源的儲能業(yè)務毛利率從21．96％下降到14．11％。