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大家好，我是經觀君。

每天一篇文章，

每日量化選股，

投資組合幫你贏得持續(xù)復利。

來跟大家說一下我們每天選股的過程：

首先從機構調研的機構中，通過對機構規(guī)模、調研頻率、參與者數(shù)量等多角度分析，得出量化數(shù)據。

每個交易日，研究員和助理對量化結果做統(tǒng)計優(yōu)化，整理之后會在第一時間發(fā)布在星球中。

公眾號的文章，則是偏主觀一些的觀點，結合公司的全面分析、行業(yè)對比，包括我個人對公司的見解。

整體來說，還是跟著機構趨勢走。行業(yè)好、賽道好，機構才有頻繁調研的意圖，有時候賽道是熱點，并不代表公司優(yōu)秀，所以同行對比也很重要。

今天市場的熱點，是光伏、制造業(yè)和煤炭，主要講講光伏的機會。

6月份以來，光伏行業(yè)的調研明顯增加了。相信不少朋友們還拿著我們六月初推薦的光伏逆變器——錦浪科技，到今天已經漲了快3倍了。

介紹一下光伏行業(yè)的產業(yè)鏈：

上游是硅料、硅片等原材料

中游是電池片、組件、逆變器、支架等光伏系統(tǒng)零部件

下游是光伏電站應用，包括建設、運營及維護

最近這波光伏的大漲，來源于原材料的大漲，主要原因是大宗商品漲價，硅料價格猛漲，上游最先受益。

今天機構調研的標的——意華股份，23日接待32家機構調研，包括國家隊社保基金、交銀施羅德、華泰博瑞、嘉實、國泰等基金公司。

【業(yè)績】：

上半年總營收 19．20 億元，凈利潤 6696 萬元，同比下降 47．89％

【業(yè)務】：

兩大塊：光伏支架和連接器。

光伏支架營收8．5億，連接器營收9．9億，包括高速通訊、消費電子和汽車三大塊。

可能之前有人會把意華股份規(guī)劃為5G版塊，但現(xiàn)在，意華股份可能更側重光伏業(yè)務。

1）光伏支架

先來講一下備受關注的光伏支架市場，預計2023 年全球光伏支架市場規(guī)模將達到 1017 億。

國內光伏支架市場龍頭是中信博，全球排行前五名，全球市占額6％。上半年原材料漲價太兇狠了， 營收30．62億，凈利潤下滑了69％。

行業(yè)第二是天合光能，天合光能的光伏零部件是統(tǒng)計在一起的，上半年光伏組件營收153億。光伏支架這塊的營收，來源于天合光能收購的Nclave，這家在全球的市占額為4％，國內排行第二，預計天合光能上半年光伏支架營收20億左右。

其他幾家上半年光伏支架營收情況：

清源股份：7．16億

愛康科技：6．44億

振江股份：2．43億

光伏支架分為固定支架和跟蹤支架，2019開始，跟蹤支架迎來爆發(fā)期，美國大型地面電站，每年新增跟蹤系統(tǒng)比例超60％。

中信博的毛利率中，跟蹤支架26％、固定支架22％，因為更節(jié)省成本，未來跟蹤支架將會占據主導地位，連巴菲特都花了20億美元，收購了750MW的光伏電站。

現(xiàn)在海外的跟蹤支架裝機量為50％，國內的跟蹤支架裝機量僅為5％，還有很大的滲透空間。

意華股份主要做的就是跟蹤支架，但比較尷尬的是，在今年之前，意華股份主要業(yè)務是為行業(yè)巨頭NEXTracker、GSC、FTC 等做代工。

受到原材料價格例如鋼價的上升，以及海運費用的上升，境外業(yè)務占比較重的公司會有一定程度的損失，意華股份境外業(yè)務占比接近6成，自主業(yè)務的研發(fā)也要加快日程了。

突破點在于今年7月收購了天津晟維，有了較為成熟的整體方案，這也是近期機構對意華股份感興趣的一個點，有了自身方案＋代工經歷，成本優(yōu)勢更加明顯，大大加速了自主品牌的研發(fā)速度。

2）連接器

連接器的邏輯，同樣是國產替代。

國內的新能源起步較晚，汽車連接器的發(fā)展更晚。2019年，全球汽車連接器廠商前十，以美、日企業(yè)為主，泰科、矢崎、安波福CR3達66．8％，預計今年國內的汽車連接器市場規(guī)模為230億元左右。

汽車連接器屬于較高壁壘的工藝，模具的制造和設計是大前提，精密沖壓、注塑和自動機組裝的流水線生產更是有較高的門檻，我國這塊起點低，技術儲備也不太充足，發(fā)展速度很慢。

瑞可達2015年開始攻克這塊技術，2019年才實現(xiàn)了量產，國內市場中高壓連接器國產化率不足 30％、高速連接器國產化率僅 5％，國產替代正在上行階段。

汽車連接器的國內龍頭是中航光電，主攻的是高壓連接器，意華股份主攻的是高速連接器，是國內極少數(shù)實現(xiàn)高速連接器量產的企業(yè)，在這塊與電連技術的市占率差不多。

因為很好地避開了龍頭壟斷，意華股份在連接器上的業(yè)務一直很穩(wěn)定，上半年汽車連接器的營收在3億元左右。2018年投資設立的子公司，今年也達到了盈虧平衡，主要客戶有 APTIV、華為、GKN、比亞迪、吉利等。

在汽車連接器需求上行的前提下，意華股份的這項業(yè)務仍有較大的上升空間。

意華股份這兩塊主營業(yè)務，按照券商的話來說，是一體兩翼。相對來說，我更看好光伏支架。

一是因為光伏支架這個細分領域空間更廣闊的，市場規(guī)模更大。連接器作為小零部件，幾百億的市場被中航光電和瑞可達分走也就所剩無幾了，光伏支架則是有千億市場。

二是意華股份這次的收購，是一個較大的突破，在有成本優(yōu)勢的前提下發(fā)展自主品牌，格局得打開。

【結論】：

中短期看有較多風險，包括技術壁壘的攻克、海外貿易受沖擊、原材料上升等各種風險；

長期來看，國產替代的邏輯是確定的，只要按照預定好的方向走下去，國產替代勢在必得。

截止今日收盤，意華股份總市值61．08億元。

本文僅對市場調研做信息解讀，不構成投資建議。

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