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3月26日，杭州福斯特應用材料股份有限公司（下稱“福斯特”）發(fā)布2020年年度報告。

圖片來源：福斯特年度報告

報告顯示，2020年福斯特實現(xiàn)營業(yè)收入83.93億元，同比增長31.59％；實現(xiàn)歸母凈利潤15.65億元，同比增長63.52％，實現(xiàn)扣非凈利潤15.21億元，同比增長87.72％；基本每股收益2.09元；ROE為20.92％，同比提升4.68％。

在營收同比增長31.59％的情況下，歸母凈利潤卻增長了63.52％，說明其毛利率也得到了顯著提升，扣非凈利潤更是上漲了87.72％，顯然是在公司經(jīng)營和管理層面也有了很大的提高�？梢钥闯�，福斯特的增長并非只是因2020年我國光伏新增裝機量增長所致，而是全方位的提升。

圖片來源：福斯特年度報告

絕對龍頭的誕生

資料顯示，福斯特成立于2003年，是一家專注于新材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)。誕生之初，福斯特就憑借在熱熔膠和薄膜加工領域的豐富經(jīng)驗，成功研發(fā)出高品質的EVA太陽能電池膠膜，正式進軍光伏行業(yè)。

當時，光伏產(chǎn)業(yè)在日本非常發(fā)達，而在我國才剛剛起步，以現(xiàn)在的眼光回溯到2003年，福斯特在當時進軍光伏行業(yè)，毫無疑問是一招險棋，也可以說是高瞻遠矚的布局。

2009年，福特斯完成股改，整體變更為“杭州福斯特光伏材料股份有限公司”，開始啟動上市進程。并于同年推出光伏背板。當時，我國已經(jīng)涌現(xiàn)出了多個知名光伏企業(yè)，例如無錫尚德，英利新能源等。

當時，我國的光伏企業(yè)還處于“兩頭在外”的局面，即原材料和市場在外，企業(yè)只是把原料進行加工，再出口到國外進行銷售，利潤較低。

2013年，我國光伏已經(jīng)開始崛起，新增裝機量達到了12.92GW，資本也對光伏產(chǎn)業(yè)非�？春�，福斯特順勢就在2014年登陸上海證券交易所，正式掛牌上市。

圖片來源：福斯特招股說明書

據(jù)招股說明書顯示，福斯特募資用途主要用于年產(chǎn)1.8億平方米EVA太陽能電池膠膜生產(chǎn)項目，及續(xù)建光伏材料研發(fā)中心項目，進一步加大光伏膠膜的產(chǎn)能。為其走上光伏膠膜龍頭企業(yè)地位埋下了伏筆。

自此，福斯特跟隨我國光伏產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，就此成為了光伏膠膜領域絕對的龍頭企業(yè)。據(jù)另一光伏膠膜企業(yè)海優(yōu)新材的招股說明書中顯示，2019年，光伏福斯特全球市占率已經(jīng)達到了49.93％，比第二名的海優(yōu)新材和第三名的斯威克總和還要高。

本次福斯特的年度報告顯示，其2020年膠膜銷量達8.65億平米，同比增加15.57％，對應全球份額約55％-60％，大幅領先二梯隊廠商，持續(xù)引領全球 光伏膠膜供應市場，進一步鞏固了自身地位。

因此，福斯特被業(yè)內稱為光伏膠膜領域的“大膜王”，說是絕對龍頭也不過分。

光伏組件的“綠葉”

光伏膠膜，主要作用是粘結光伏電池片與光伏玻璃及背板，保護電池片并封裝成能輸出直流電的光伏組件。其成本約占組件成本的4％，即使價格上漲一倍，對于組件成本的影響也非常有限，因此并不顯眼。

但膠膜對于組件后期的影響非常大，因組件使用年限多在20-25年，一旦膠膜耐久性和透光度發(fā)生變化，對于組件發(fā)電量會產(chǎn)生很大影響。因此，膠膜遠比其成本更為重要�？梢哉f是光伏產(chǎn)業(yè)中不可或缺的“金牌綠葉”型輔材。

目前，光伏膠膜主要分為EVA膠膜和POE膠膜。前者以EVA樹脂為主要原料，較適用于單面組件，價格也相對便宜；后者以POE樹脂為主要原料，通過添加合適的添加劑，利用生產(chǎn)設備制成的薄膜�？纱蠓�降低電位誘發(fā)衰減，在長期使用后依然能保持高效，當然價格也比較高。

年報顯示，福斯特結合這兩種膠膜的優(yōu)勢，推出行業(yè)最大規(guī)模的多層共擠POE膠膜產(chǎn)能（也稱 EPE 膠膜），該膠膜產(chǎn)品兼具了POE膠膜的高阻水性、高抗PID性能，也具備 EVA膠膜在組件層壓過程中易加工的特點，為組件客戶提供了更多的封裝方案選擇。

可見，即便已是行業(yè)龍頭，福斯特依然致力研發(fā)，為客戶提供更加優(yōu)秀的產(chǎn)品，才能不斷鞏固自身地位。這一點在研發(fā)投入上也有所體現(xiàn)，2020年，福斯特研發(fā)投入高達3．09億元，保持行業(yè)絕對領先，研發(fā)投向除了材料和配方之外，還包括對設備和工藝的投入。

增長平穩(wěn)股價未及預期

在全年的利潤增長方面，福斯特可以說是“異常平穩(wěn)”。第一季度歸母凈利潤約1.54億元；第二季度約3.01億元；第三季度月4.15億元；第四季度約6.93億元。

相比組件企業(yè)在第四季度讓二級市場及投資者“大跌眼鏡”，福斯特的表現(xiàn)從沒讓市場失望。

圖片來源：福斯特年度報告

業(yè)務方面，光伏封裝材料行業(yè)（即是膠膜），全年營收高達81.2億元，占比近97％，依然是公司主要營收來源，毛利率同比增加8.07個百分點，也驗證了前文所說的全方位提升。

圖片來源：福斯特年度報告

不過在股價方面，福斯特的表現(xiàn)可能還未達到二級市場的預期。數(shù)據(jù)顯示，2020年1月1日，福斯特股價為34.32元，12月31日股價為85.40元，漲幅為148.8％，市值增長約393億元。

乍一看是非常不錯的表現(xiàn)，但相比其他光伏企業(yè)龍頭動輒三四倍的股價漲幅，例如硅片和組件龍頭隆基股份、逆變器龍頭陽光電源，福斯特的股價漲幅并不算高。即使在發(fā)布這份業(yè)績暴漲的年度報告后，截至3月26日收盤，福斯特股價也僅是微漲0.69％，收于78.92元，總市值為607.33億元。

不過，證券公司倒是對福斯特未來的股價非�？春�，國金證券、天風證券等紛紛調高了福斯特的評級。