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各家上市光伏企業(yè)2024年半年報披露完畢，晶科能源以43.8GW的出貨量牢牢占據(jù)全球TOP1。根據(jù)第三方統(tǒng)計，這一規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)第二名大約25%。

與此同時，晶科能源的業(yè)績表現(xiàn)，并沒有之前市場傳聞中的——所謂“賣得越多，虧得越多”。晶科能源甚至在火災(zāi)和減值等多重不利因素影響下，仍能以領(lǐng)先的出貨量，實現(xiàn)了良好的盈利水平。

中報顯示，2024年上半年晶科能源營業(yè)收入為472.51億元；歸母凈利潤為12億元；扣非歸母凈利潤為2.17億元。特別是在行業(yè)最慘烈的二季度，晶科能源仍然實現(xiàn)了正收益。

這份成績單來之不易：今年上半年晶科能源有6.46億元的“非主營業(yè)務(wù)導(dǎo)致利潤重大變化”因素。2024年4月26日，山西晶科貳號智造一期切片電池車間屋面發(fā)生火情引發(fā)火災(zāi)事故。晶科能源在中報中稱：“根據(jù)目前事故相關(guān)工作進(jìn)展，評估事故造成的整體損失，并謹(jǐn)慎估計保險理賠等因素的影響，估計此次事故對公司歸屬于母公司所有者的凈利潤影響為-6.46億元。”解讀一下就是說，市場普遍擔(dān)心的火災(zāi)事故影響已經(jīng)在二季度全部消化。

誠然，現(xiàn)在還沒有哪家光伏企業(yè)會認(rèn)為最苦的日子已經(jīng)過去。應(yīng)對漫長的光伏寒冬，晶科能源做好了三重準(zhǔn)備：努力賺錢、積極“囤糧”、出海拓展合作。

01

TOPCon，仍是賺錢主力

這一輪晶科能源能在組件出貨量稱王，得益于最先堅定選擇N型TOPCon，且一直保持了在TOPCon領(lǐng)域的優(yōu)勢。在2024年上半年光伏組件43.8GW總出貨量中，N型組件占比超過80%，出貨量為35.9GW。

中報顯示：晶科能源已實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)的N型電池產(chǎn)能超過75GW，N型TOPCon 電池大規(guī)模量產(chǎn)平均測試效率已超26.1%，良率保持在98%以上。

來自2024年中報

從營業(yè)收入和營業(yè)成本情況分析來看，2024上半年晶科能源的電池和組件的在市場上仍然保持著較強(qiáng)的競爭力，毛利率依然不錯。

當(dāng)然，單獨看硅片業(yè)務(wù)盈利不容樂觀。今年上半年硅片行業(yè)呈現(xiàn)全行業(yè)虧損局面，無一家硅片企業(yè)實現(xiàn)盈利。連號稱“全成本領(lǐng)先行業(yè)次優(yōu)約0.033元/W”的TCL中環(huán)，硅片毛利僅為-9.25%。

晶科能源電池和組件板塊的盈利，一是靠技術(shù)，二是靠市場。

2季度末，晶科能源182mm72版型 N型 TOPCon組件量產(chǎn)平均功率超595W；并且預(yù)計年底達(dá)到26.5%電池量產(chǎn)效率。

市場方面，晶科實現(xiàn)海外高溢價市場的出貨領(lǐng)先。2024年上半年公司深化新興市場的前瞻性布局。例如，在需求大量釋放的中東光伏組件市場，公司市占率約為50%。根據(jù)公開信息，中東市場近年來成長迅速，近兩年有超過10GW的地面電站訂單被晶科能源摘得，在今年現(xiàn)貨組件價格下降的過程中，料想這一部分提前鎖定的訂單應(yīng)該為公司貢獻(xiàn)了可觀的利潤。

值得注意的是，上半年公司組件產(chǎn)品海外市場出貨占比約65%，同時海外營收占比卻占到了71%。晶科今年海外市場售價明顯高出國內(nèi)。正因如此，越來越多的光伏組件企業(yè)想以出海破局內(nèi)卷。

雖然山西事故現(xiàn)場廠房、設(shè)備、存貨一定程度受損，導(dǎo)致晶科能源在中報中下調(diào)了年底電池產(chǎn)能預(yù)期，從年初的110Gw到95Gw。不過晶科在公告中表示，仍然有信心完成年初制定的出貨預(yù)期，2024年第三季度的組件出貨預(yù)期為23-25GW。

02

降負(fù)債、減短債、�，F(xiàn)金流

對于現(xiàn)在的部分光伏行業(yè)投資者來說，討論企業(yè)生死問題的意義要比探討業(yè)績表現(xiàn)更重要。光伏洗牌深不見底，所有光伏企業(yè)已經(jīng)“廣積糧”、“補(bǔ)血條”，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高抵御寒冬的能力。

過去幾年，晶科能源經(jīng)常被詬病的一是盈利低，二是負(fù)債高�，F(xiàn)在晶科已經(jīng)逐漸在盈利能力上證明了自己，且在優(yōu)化財務(wù)水平方面，晶科能源做了兩件事情：

（1）降低負(fù)債率。晶科能源2季度末負(fù)債率為73.17%，較2023年年末降低上年末下降了0.83個百分點。雖然較其他行業(yè)企業(yè)負(fù)債率仍然較高，但晶科能源是頭部光伏企業(yè)中唯一一家負(fù)債率下降的企業(yè)。

（2）流動比率提升，增加長期債務(wù)占比，減少短期債務(wù)。

晶科短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債較上年末減少了34.27億。長期借款由2023年年末的36.18億元，提高到2024年2季度的72.93億元。

增長長期借款是所有光伏企業(yè)都在做的事情。連手上有500億現(xiàn)金的隆基綠能今年上半年也增加了53億的長期借款，同時還計劃公開發(fā)行不超過人民幣100億元公司債券。

既要規(guī)模利潤，又要降低負(fù)債率，還要優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，除了晶科之外似乎沒幾家能做到。

單位：億元

單季度來看，晶科能源1季度經(jīng)營活動產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流凈額為11.72億元，二季度為-27.93元。這導(dǎo)致今年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-16.19億元。晶科能源在中報中解釋稱，主要系報告期內(nèi)公司購銷商品等主營業(yè)務(wù)獲取現(xiàn)金減少。

趕碳號通過一份管理層交流紀(jì)要進(jìn)一步了解到，晶科能源二季度的現(xiàn)金流變化主要是因為支付了供應(yīng)商大量貨款。

2024年2季度末，晶科應(yīng)付票據(jù)由2024年1季度的270.09億降低至195.28億元。這應(yīng)該是縮短了供應(yīng)商的賬期。有分析師認(rèn)為，在當(dāng)前設(shè)備輔材商普遍資金承壓的當(dāng)下，晶科能源這一動作應(yīng)該會換來相當(dāng)優(yōu)惠的交換條件。

晶科能源明確表示：這是短期策略，對未來不會有影響，今年全年現(xiàn)金流仍然預(yù)計為正。

03

出海策略：由全資控股到合作模式

上面我們說到過，晶科能源上半年的優(yōu)勢很大程度上來源于海外市場的競爭力，但是在當(dāng)前，美歐等西方市場紛紛祭出關(guān)稅政策抵擋中國優(yōu)勢光伏產(chǎn)品，晶科能源的競爭力能夠持續(xù)嗎？

首先，在備受關(guān)注的美國市場方面，晶科的管理層在交流中透露了兩點：

（1）一是晶科二季度美國出貨占比5%-6%，但全年仍然能維持5-10%的比例。也就是說下半年有一定的可能性對美出貨能夠季度環(huán)升。

（2）二是晶科能源美國新2GW組件產(chǎn)能已經(jīng)在今年上半年投產(chǎn)，預(yù)計該2GW產(chǎn)能可以在未來拿到美國的IRA補(bǔ)貼（相關(guān)補(bǔ)貼一般是以年度申請，此前晶科舊的400MW美國產(chǎn)能曾經(jīng)爭取到過補(bǔ)貼）。

整體來看，晶科能源對美國市場的需求持樂觀態(tài)度。晶科在投資者交流中提到：短期美國本土電池供應(yīng)量有限，需要海外電池供應(yīng)…長期來看，地緣政策摩擦增長，公司未來海外戰(zhàn)略是輸出技術(shù)，落地本土制造，更多以合作模式在海外布局。

“本地化就要做沙特項目類似的模式，以前公司的海外投資都是100%控股。今后在海外更多是合作模式，獲得當(dāng)?shù)匮a(bǔ)貼，保證在當(dāng)?shù)氐某掷m(xù)經(jīng)營。”

今年上半年，晶科中東與沙特阿拉伯王國公共投資基金Public Investment Fund等股東方簽訂協(xié)議，共同成立合資企業(yè)，在沙特建設(shè)并運營10GW高效光伏電池及組件項目。中東項目預(yù)計今明年開工，預(yù)計2026年年初投產(chǎn)。

晶科能源中報顯示，沙特工廠將成為全球設(shè)備最先進(jìn)、數(shù)字化程度最高的海外工廠之一，這一項目將成為中國光伏行業(yè)在海外的最大制造基地，有助于拓展公司在海外市場的份額，增強(qiáng)公司核心競爭力和盈利能力。

編審及統(tǒng)稿：偵碳

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       原文標(biāo)題 : 應(yīng)對光伏寒冬，晶科能源做了三重準(zhǔn)備！