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這是新能源大爆炸的第812篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

今年的光伏行業(yè)日子不好過，隨著上游硅料價格雪崩，雖然一定程度上刺激了下游裝機量的提升，但價格反復讓行業(yè)觀望情緒濃厚，同時也證實了行業(yè)產(chǎn)能的階段性過剩問題，帶來的是整個產(chǎn)業(yè)鏈的集體降價，大家的日子都不好過，在這其中，有一些具體環(huán)節(jié)是相對好過的，至少在三季度是如此。

比如此前追蹤過的光伏玻璃和光伏膠膜。

光伏玻璃是因為聽證會制度在一定程度上限制了行業(yè)產(chǎn)能的擴張，下游需求增長，出現(xiàn)了供需緊平衡狀態(tài)，再加上上游原材料純堿大漲價，行業(yè)順勢漲價了一波。

光伏膠膜環(huán)節(jié)有點類似，主要是上游EVA粒子在三季度價格反彈，再加上EVA膠膜價格實在比較低了，行業(yè)順勢跟著漲價了一波，扭轉(zhuǎn)了一下今年以來的價格下行趨勢，但因為季度平均價格還是不及二季度，導致行業(yè)里企業(yè)的盈利分化比較明顯。

在行業(yè)處于下行趨勢時，行業(yè)龍頭明顯具備更強的經(jīng)營穩(wěn)定性，相對而言，行業(yè)里的后排企業(yè)就差多了，即使貴為行業(yè)第二 。

01海優(yōu)新材2023年三季報簡析

前三季度公司實現(xiàn)營收39.5億元，同比下滑4%；歸母凈利潤為虧損0.8億元，同比下滑156% ；扣非凈利潤為虧損9843.45萬，同比下滑180.55% 。Q3 單季度營收15.5億元，同比增加18%，環(huán)比增加48%；歸母凈利潤為虧損0.4億元，同比減虧0.3億元，環(huán)比減虧0.2億元；扣非凈利潤為虧損0.5億，同比減虧0.3億，環(huán)比減虧0.2億。

前三季度的整體毛利率只有4.97%，Q3 有所回升，但也就6.61%，凈利率更是都變成負的。

雖然出現(xiàn)虧損是因為Q3 季末產(chǎn)品訂單價格下滑，庫存成本又比較高，出于審慎原則，公司計提了0.8億存貨跌價準備，但這個業(yè)績也確實讓人很失望。

根據(jù)測算，前三季度公司出貨大約4.5億平，已經(jīng)超過去年全年的出貨量了，Q3 出貨1.8億左右，環(huán)比提升了約60% ，但今年膠膜價格太糟糕，EVA膠膜的價格從4月初的11元/平方一路下降到7月份僅有8.5元/平方，大跌23% ，8、9月雖然有所回升，但11月又掉到了7.5元/平方，這樣的價格對于海優(yōu)新材而言，單平凈利潤已經(jīng)是虧損的了，二季度的時候單平虧損0.52元左右，Q3的時候好一些，但單平也還是虧損0.22元左右，典型的賣越多虧得越多。

其實虧損也不是最可怕的，畢竟光伏行業(yè)今年的情況大家有目共睹，核心還是公司的邏輯還在不在？

02海優(yōu)新材邏輯有變

此前新能源大爆炸覆蓋和追蹤海優(yōu)新材的時候，主要看重的是公司的研發(fā)實力，以及下游企業(yè)出于供應(yīng)鏈安全，將會扶持二供、三供，海優(yōu)新材是有望受益于這個過程的，市占率將逐步提升，相對福斯特的差距將會縮小。

光伏膠膜雖然具備一定的技術(shù)含量，但也非超高無比那種，行業(yè)龍頭可以憑借綜合優(yōu)勢迅速縮小技術(shù)上的差距，這也是雖然海優(yōu)新材幾次率先在行業(yè)內(nèi)推出更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，但都沒能轉(zhuǎn)化成競爭優(yōu)勢的原因，所以海優(yōu)新材最核心的邏輯還是下游客戶出于供應(yīng)鏈安全扶持二供、三供帶來的機會。

2021年，福斯特膠膜出貨9.7億平，海優(yōu)新材2.5億平左右，大概為福斯特的1/4 多一點；2022 年福斯特出貨13.21 億平，海優(yōu)新材為4.42億，大概為福斯特的1/3；今年前三季度，福斯特出貨15.95億平，海優(yōu)新材為4.5億平左右，大概為福斯特的1/4 多一點。

可以看到，海優(yōu)新材去年的出貨確實縮小了與福斯特的差距，而且增長幅度還不小，但今年相對福斯特的差距又被拉大，快回到2021年的水平了，下游客戶扶持二供、三供帶來的成長邏輯并沒有持續(xù)兌現(xiàn)。

這種差距的波動，跟兩個公司的產(chǎn)能投放節(jié)奏有關(guān)，但更多的還是跟行業(yè)特點，尤其是今年的行業(yè)景氣度相關(guān)。

光伏膠膜作為光伏組件的封裝材料之一，離光伏電池片最近，加上整個封裝環(huán)節(jié)不可逆，光伏組件的運營壽命又至少在20年以上，如果膠膜開裂，電池也就很容易報廢，所以膠膜雖然價值量不高，但卻非常重要，決定了下游組件客戶在選擇膠膜廠商時，質(zhì)量是第一訴求，龍頭本身就更具備優(yōu)勢。

行業(yè)光景好的時候，下游客戶為了供應(yīng)鏈安全，適當提高一些二供、三供的價格也未嘗不可，事實上，海優(yōu)新材的產(chǎn)品單價一直比福斯特更高一點。

但現(xiàn)在下游組件的價格甚至都往1元/W逼近了，這樣的行情下，大家肯定都是怎么省錢怎么來，售價更低的福斯特優(yōu)勢就凸顯出來了。

關(guān)鍵雖然福斯特作為全球光伏膠膜龍頭，壟斷了近一半的市場，但卻從來沒有利用自己的市場規(guī)模優(yōu)勢抬高售價，反而保持著合理的價格與下游企業(yè)友好相處，在相當程度上解除了下游企業(yè)的供應(yīng)鏈安全顧慮。

加上行情慘淡，下游企業(yè)為了自身的盈利需求，優(yōu)先選擇了價格更優(yōu)惠的龍頭企業(yè)的產(chǎn)品，福斯特的市占率反而逆市上升，再憑借自己的規(guī)模優(yōu)勢壓縮成本、保住盈利。

結(jié)果就是三季度行業(yè)后排企業(yè)都苦哈哈的時候，福斯特雖然也比較艱難，但相對而言還是好太多了，龍頭就是龍頭。

那么對于海優(yōu)新材而言，未來的核心邏輯就只有跟隨著行業(yè)增長帶來的成長了，以及相比行業(yè)更后排企業(yè)的優(yōu)勢可能帶來的相對更高的成長性。

相比此前的吸引力無疑弱了一些，好在經(jīng)過一波超過80%的下跌后，現(xiàn)在它就50億出頭，已經(jīng)不貴了，一旦行業(yè)反轉(zhuǎn)，它的潛力也是足夠大的。

       原文標題 : 暴跌80%多，技術(shù)實力超強的小巨頭值得關(guān)注了，隆基也強力支持