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《投資者網(wǎng)》張偉

國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)驚現(xiàn)大手筆投資。

5月25日，光伏龍頭晶科能源（688223.SH）發(fā)布公告稱，擬投資560億元在山西規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“山西大基地項(xiàng)目”）。投資金額巨大，上交所發(fā)函要求晶科能源說(shuō)明建設(shè)山西大基地項(xiàng)目的必要性與合理性，是否存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，晶科能源還計(jì)劃出售全資子公司新疆晶科能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新疆晶科”）100%的股權(quán)，交易作價(jià)43億元。上交所要求晶科能源說(shuō)明對(duì)本次交易的具體考慮，交易對(duì)手方是否具有足夠履約能力。

6月2日，晶科能源及其保薦人中信建投證券對(duì)上交所關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)。

晶科能源表示，山西大基地項(xiàng)目的投入將主要來(lái)自于公司自有或自籌資金。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月末，晶科能源賬面貨幣資金余額176.17億元，晶科能源是否有能力完成山西大基地項(xiàng)目建設(shè)，市場(chǎng)表示關(guān)注。

另一方面，光伏電池技術(shù)陷入線路之爭(zhēng)。晶科能源今年前3個(gè)月凈利潤(rùn)同比上漲超過(guò)300%。晶科能源表示，一季度凈利潤(rùn)猛增，得益于公司新型電池出貨能力的提升。同行業(yè)公司都加速布局新型電池的情況下，晶科能源產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢(shì)能維持多久，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

投資560億錢從哪里來(lái)

據(jù)公告披露，山西大基地項(xiàng)目位于山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)（以下簡(jiǎn)稱“山西綜改區(qū)”），項(xiàng)目共分四期，建設(shè)周期兩年，每期計(jì)劃建設(shè)單晶拉棒、硅片、高效電池、組件各14GW，最終形成56GW拉棒、56GW硅片、56GW電池和56GW組件的光伏一體化生產(chǎn)基地。

截至今年一季度末，晶科能源擁有的硅棒、硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別為 65GW、65GW、55GW和82GW�？梢钥吹�，山西大基地項(xiàng)目的產(chǎn)能略低于晶科能源現(xiàn)有產(chǎn)能。這種情況下，上交所要求晶科能源說(shuō)明新建產(chǎn)能的必要性與合理性，是否存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

晶科能源表示，光伏行業(yè)下游市場(chǎng)空間廣闊，客戶需求充分，面對(duì)明確的市場(chǎng)需求及產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)節(jié)點(diǎn)，公司亟需通過(guò)進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)大規(guī)�；瘍�(yōu)勢(shì)，鞏固領(lǐng)先地位；同時(shí)公司產(chǎn)能利用率較高、在手訂單充足，能夠較好地保障新增產(chǎn)能消化，本次新增產(chǎn)能具有合理性和必要性。

值得關(guān)注的是，上交所要求晶科能源說(shuō)明山西大基地項(xiàng)目所需資金的籌資計(jì)劃。

晶科能源表示，山西綜改區(qū)將為本項(xiàng)目提供定制化廠房代建，預(yù)計(jì)投資150億元，扣除上述金額，公司在建設(shè)期內(nèi)需支付的投資總額約410億元（設(shè)備購(gòu)置及安裝投資170億元、流動(dòng)資金240億元），擬通過(guò)自有資金及自籌資金投入上述項(xiàng)目。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月末，晶科能源的賬面貨幣資金余額為176.17億元，較410億元相差甚遠(yuǎn)。晶科能源表示，通過(guò)2020-2022年年均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（32.74億元）測(cè)算，公司2023-2025年能提供經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流98.21億元，貨幣資金余額加上經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)可滿足山西大基地項(xiàng)目的資金需求。

晶科能源還提到，截至2023年3月末，公司未使用的貸款授信額度為299.91億元，不排除向金融機(jī)構(gòu)貸款用于項(xiàng)目建設(shè)；目前控股股東持股比例58.62%，不排除未來(lái)通過(guò)向特定對(duì)象發(fā)行股票等方式為山西大基地項(xiàng)目籌集專項(xiàng)資金。

出售新疆晶科被問(wèn)詢

同份回復(fù)文件中，晶科能源還就出售新疆晶科的情況進(jìn)行了說(shuō)明。

據(jù)此前公告，晶科能源擬將其持有的新疆晶科100%股權(quán)出售給資陽(yáng)市重大產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）及董仕宏共同指定的主體。本次交易完成后，新疆晶科不再納入晶科能源的合并報(bào)表范圍。

招股書顯示，新疆晶科為晶科能源在國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)型全資子公司之一，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為單晶硅棒的生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品為硅棒，全部用于硅片生產(chǎn)制造，進(jìn)而用于晶科能源的電池片、組件生產(chǎn)制造。

2022年，新疆晶科的營(yíng)收為85.51億元，在晶科能源總營(yíng)收（826.76億元）中的占比為10.34%；凈利潤(rùn)為1.52億元，在晶科能源總利潤(rùn)（29.36億元）中的占比為5.18%。今年一季度，新疆晶科的營(yíng)收為20.37億元，在晶科能源總營(yíng)收（231.53億元）中的占比為8.80%；凈利潤(rùn)為1.40億元，在晶科能源總利潤(rùn)（16.58億元）中的占比為8.44%。

據(jù)悉，本次交易作價(jià)人民幣43億元。晶科能源承諾新疆晶科在2023-2026年實(shí)現(xiàn)累計(jì)稅后扣非凈利潤(rùn)20億元。晶科能源表示，新疆晶科具備較強(qiáng)的盈利能力，基于山西大基地項(xiàng)目的整體布局規(guī)劃，單晶硅棒的產(chǎn)能將得到有效補(bǔ)充，為提升集中化生產(chǎn)效率、籌劃出售新疆晶科股權(quán)，實(shí)現(xiàn)公司整體資源的有效配置。

對(duì)于上交所“交易對(duì)手方是否具有足夠履約能力”的質(zhì)疑，晶科能源表示，資陽(yáng)市重大產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）是由資陽(yáng)市國(guó)資委及四川省財(cái)政廳共同出資設(shè)立，具備較強(qiáng)的資金實(shí)力；董仕宏為上市公司仕凈科技（301030.SZ）的董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人，董仕宏及其一致行動(dòng)人共同持有仕凈科技21.58%的股權(quán)，具備較強(qiáng)資金實(shí)力。

晶科能源認(rèn)為，本次交易的交易對(duì)手方為四川省國(guó)有企業(yè)及上市公司董事長(zhǎng)，具備較強(qiáng)的資金實(shí)力和履約能力。不過(guò)，晶科能源也提到，本次交易事項(xiàng)尚未完成交割，還需提交公司股東大會(huì)審議，交易能否實(shí)施完成存在不確定性，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

硅片電池的線路之爭(zhēng)

從回復(fù)文件可以看出，晶科能源出售新疆晶科，與山西大基地項(xiàng)目的統(tǒng)一規(guī)劃有關(guān)。此外，晶科能源之所以集中精力投入山西大基地項(xiàng)目建設(shè)，也與硅片電池線路之爭(zhēng)的行業(yè)大背景有一定關(guān)系。

據(jù)了解，硅片電池主要分為N型和P型。N型，是指在硅晶體中摻入五價(jià)元素（如磷），使之取代晶格中硅原子的位置，形成N型硅片。P型，則指在硅晶體中摻入三價(jià)元素（如硼或銦），使之取代晶格中硅原子的位置，形成P型硅片。

有分析指出，由于采用新型的設(shè)計(jì)和制造工藝，N型硅片電池在轉(zhuǎn)換效率、雙面率、溫度系數(shù)等技術(shù)參數(shù)上優(yōu)于目前市場(chǎng)主流的P型硅片電池，是下一代電池技術(shù)的發(fā)展方向。這種情況下，相關(guān)上市公司都加快了對(duì)N型布局。

晶科能源提供給上交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除了晶科能源，通威股份、隆基綠能、晶澳科技、愛(ài)旭股份等光伏頭部企業(yè)都在規(guī)劃N型，總計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能約444.3GW，大部分在2023年加速建設(shè)，將在2024年陸續(xù)投產(chǎn)。

一季報(bào)顯示，晶科能源今年前3個(gè)月的凈利潤(rùn)為16.58億元，較去年同期（4.01億元）上漲313.36%。晶科能源表示，一季度凈利潤(rùn)猛增，得益于N型出貨能力提升。截至2023年5月末，晶科能源已簽署訂單50.80GW，其中N型訂單31.59GW。

晶科能源預(yù)計(jì)，2023年底公司N型產(chǎn)能將達(dá)55GW，同時(shí)全行業(yè)產(chǎn)能在120GW-130GW之間，擁有行業(yè)近一半產(chǎn)能，是晶科的重要優(yōu)勢(shì)之一。晶科能源在問(wèn)詢函回復(fù)中表示，P型電池技術(shù)已經(jīng)較為成熟和普及，隨著下一代N型電池技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)的確定，公司不再規(guī)劃新增P型產(chǎn)能，在建項(xiàng)目均為N型產(chǎn)能。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，目前N型電池的賽道已處于高度擁擠狀態(tài)，在大規(guī)模產(chǎn)能釋放之前，先發(fā)企業(yè)可以享受一些技術(shù)紅利，一旦進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)成熟期，就將考驗(yàn)各家企業(yè)的成本控制能力。

德邦證券在其研報(bào)中表示，2023年以來(lái)，光伏全球市場(chǎng)需求旺盛，晶科能源繼續(xù)發(fā)揮全球化和N型技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，新建N型產(chǎn)能順利爬坡，光伏組件出貨量上升，未來(lái)持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，享受龍頭紅利，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

德邦證券預(yù)計(jì)晶科能源2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為58.15億元、84.40億元和103.91億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。首創(chuàng)證券預(yù)計(jì)晶科能源2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為65.4億元、88.10億元和112.8億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

不過(guò)，雖有不少券商看好晶科能源發(fā)展前景，但該公司近期的股價(jià)走勢(shì)卻不給力。截至6月2日收盤，晶科能源收?qǐng)?bào)12.50元/股，2023年內(nèi)下跌14.68%，公司市值1250億元。（思維財(cái)經(jīng)出品）

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 晶科能源一季度業(yè)績(jī)上漲3倍 560億投資項(xiàng)目被問(wèn)詢