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作者 | 楊銳

排版校對 | 甘惠淇

“對于過去，已經(jīng)發(fā)生的就是唯一會(huì)發(fā)生的，沒有選擇錯(cuò)這件事；對于未來，化繁為簡、提升能力、自我約束。”在2025年1月3日官方微信發(fā)布的署名文章的結(jié)尾，晶科能源董事長李仙德用這樣自信的詞句結(jié)束了一年一度的新年致辭。

這位最愛在自家公眾號平臺“致辭”的光伏龍頭掌門人，有他如此自信的理由。

進(jìn)入1月以來，A股和H股的上市公司陸續(xù)發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告。已公布的業(yè)績預(yù)告中，再現(xiàn)大面積虧損。而晶科能源，是截至目前已發(fā)布2024業(yè)績預(yù)告的一體化光伏企業(yè)中，唯一一家仍保持盈利的企業(yè)。

出貨量方面，據(jù)1月17日索比光伏網(wǎng) & 索比咨詢發(fā)布的榜單。晶科能源以90+GW的出貨量問鼎冠軍。這意味著，在2023年重回組件出貨量全球第一之后，這家巨頭再次蟬聯(lián)這一光伏行業(yè)的“鐵王座”。

但，晶科的“鐵王座”并沒有看起來那么穩(wěn)固。

01

“我們不能賣得越多、虧得越多。必須在開工率與出貨量、盈利之間做到平衡�！痹�2024年11月的業(yè)績說明會(huì)上，李仙德再一次表達(dá)了對盈利的重視。

但在過去的一年，晶科雖然保住了盈利，可凈利潤預(yù)計(jì)僅0.8億元至1.2億元，同比減少98.39%到98.92%，業(yè)績下滑明顯。

另一方面，晶科盈利能力也在持續(xù)下滑，從幾年前的行業(yè)領(lǐng)先變?yōu)槁浜?/strong>。

2024年上半年，其組件毛利率為8.67%，不僅低于阿特斯的16.46%，還低于天合光能的11.13%，僅僅高于晶澳科技的4.53%。

再加上光伏電池片、硅片的毛利率也出現(xiàn)腰斬，致使公司整體毛利率不斷下滑。2024年前三季度公司整體毛利率降到了9.68%，凈利率也只剩下1.72%，幾乎是虧本經(jīng)營。

當(dāng)然，毛利率下滑也是整個(gè)行業(yè)的一個(gè)縮影。

縱觀整個(gè)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈，硅料、硅片、電池片、組件仍處于供需失衡狀態(tài)，價(jià)格連續(xù)下滑甚至擊穿成本線，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)陷入了虧損的境地。

但更為重要的是，自2024年12月1日起，部分光伏產(chǎn)品出口退稅率從13%下調(diào)至9%的政策開始正式實(shí)施，海外出貨占比還比較高的晶科，還面臨著又一重營收挑戰(zhàn)。

2024年前三季度，晶科能源的組件出貨量73GW高居榜首。從中報(bào)看，晶科的海外組件出貨占比65%，也是行業(yè)中占比最高的隊(duì)列。

有媒體援引光伏產(chǎn)業(yè)人士表示，2024年下半年，晶科能源與海外電站簽訂了長期合同，約定的單價(jià)在0.6元/瓦左右。這些合同涉及的組件產(chǎn)品，將在未來幾個(gè)月乃至一年內(nèi)分階段交付。固定合同價(jià)格意味著，若未來原材料成本上漲，將對晶科的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。

此外，盈利能力的下滑的同時(shí)，由于前期為搶占市場，籌錢進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，晶科的負(fù)債卻越積越多，償債壓力正在加大。

根據(jù)2024三季報(bào)，晶科能源賬上現(xiàn)金有267億元。但包括短期借款、長期借款、應(yīng)付債券及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債在內(nèi)，這部分有息負(fù)債合計(jì)超過了312億元。

而其總負(fù)債則已高達(dá)到907.19億，資產(chǎn)負(fù)債率超過70%，遠(yuǎn)超隆基綠能和阿特斯，有一定的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，晶科能源的資產(chǎn)負(fù)債率一直都很高，2024年相較于2023年還是有所下降的，這主要是因?yàn)楣�司�?024年第二季度償付了供應(yīng)商約50億的貨款。

這也直接導(dǎo)致了二季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負(fù)，為-16.19億元，這也是公司上市以來，首次出現(xiàn)半年度經(jīng)營現(xiàn)金流的負(fù)值。

晶科司資金鏈承壓的另一個(gè)表現(xiàn)，是2024年前三季度的新增借款。

財(cái)報(bào)顯示，其累計(jì)新增借款99.32億，約占2023年末凈資產(chǎn)的28.91%，這進(jìn)一步拉大了貨幣資金與有息負(fù)債之間的鴻溝。

不過，以上都還屬于近憂。遠(yuǎn)慮上，晶科能源與隆基綠能各自代表的TopCon與BC陣營，正在技術(shù)路線上較勁。

而面對接連不斷的進(jìn)攻，晶科的守擂明顯吃力起來。

02

2025年剛剛開年，一條消息就引爆了光伏圈。

1月3日，據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，消息人士透露，晶科能源近日在南昌市中級人民法院起訴隆基綠能。晶科能源要求隆基綠能立即停止侵害相關(guān)發(fā)明專利權(quán)，并賠償經(jīng)濟(jì)損失，案件已被正式立案受理。

據(jù)悉，該訴訟已于1月3日立案，預(yù)定 2月13日開庭審理。涉案相關(guān)專利，集中在TOPCon電池技術(shù)及組件技術(shù)領(lǐng)域，具體專利細(xì)節(jié)尚不明晰。

值得注意的是，江西正是李仙德的大本營。2006年，正是在江西上饒，李仙德和二哥李仙華注冊成立了晶科能源。

在業(yè)內(nèi)，晶科能源是第一個(gè)大舉押注于TOPCON產(chǎn)能的一體化巨頭。

也正是憑借這一優(yōu)勢，晶科不僅率先殺了出來，在此前兩年的組件招標(biāo)上取得碾壓態(tài)勢，賺取了大量超額利潤，更通過大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)TOPCon電池，在2023年一舉反超隆基綠能，重回組件出貨量第一寶座。

一戰(zhàn)成名，TOPCon電池成為了當(dāng)下主流的光伏電池技術(shù)，晶科能源也成為最大的贏家。而隆基綠能也在落后之余，最終選擇了一條完全不一樣的BC電池技術(shù)道路，并且在此后蓄勢勃發(fā)，意圖憑借BC技術(shù)奪回光伏組件一哥地位。

據(jù)儲能研究院消息，2023年9月，隆基綠能宣布將BC電池作為公司主要技術(shù)路線，認(rèn)為未來5-6年BC電池將會(huì)是晶硅電池的主流。2024年6月，鐘寶申在上海光伏展期間與合作伙伴打賭：5年后，BC技術(shù)將成為光伏行業(yè)的主流，市占率將超過50%。

對此，晶科能源并不認(rèn)同，堅(jiān)持認(rèn)為TOPCon技術(shù)在過去、現(xiàn)在以及未來三到五年內(nèi)都將是主流路線。晶科能源副總裁錢晶在2024年7月表示，“現(xiàn)在BC做出來的不如TOPCon好�！�

在光伏這個(gè)資產(chǎn)與技術(shù)并重的行業(yè)來說，技術(shù)路線的爭奪，其實(shí)就可以等價(jià)為對行業(yè)未來發(fā)展道路的爭奪。

早在2024年8月份，晶科能源就給出了TopCon明確的增效路徑。兩個(gè)月后，該公司又宣布推出第三代N型TopCon Tiger Neo 3.0光伏組件產(chǎn)品，轉(zhuǎn)換效率達(dá)到了24.8%，預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)。

緊接著的11月22日2024第二十屆中國太陽級硅及光伏發(fā)電研討會(huì)上，TopCon 的另一大巨頭天合光能發(fā)布i-TopCon Ultra技術(shù)電池，首次將TopCon電池效率推升到26.5%以上的新紀(jì)錄。

相比之下，BC也在不斷取得突破性進(jìn)展。從前偏向“小眾”的BC路線現(xiàn)如今已成氣候，特別是“雙面BC”技術(shù)的發(fā)展。

在降本方面，隆基宣稱HPBC2.0和TOPCon成本在電池端幾乎接近。在現(xiàn)有的1.5GW量產(chǎn)線上，HPBC2.0的生產(chǎn)良率在95%以上。

而根據(jù)愛旭股份的投資關(guān)系記錄表，公司在山東基地的生產(chǎn)成本會(huì)低過TOPCon，公司借鑒半導(dǎo)體工藝制程進(jìn)行生產(chǎn)，做到97.5%以上的電池良率、99%的組件良率。

在擴(kuò)產(chǎn)上，隆基在2024年下半年開始擴(kuò)產(chǎn)，其整體的計(jì)劃是到2025年年底，BC一代和BC二代合計(jì)產(chǎn)能大致將達(dá)到70GW左右。二愛旭預(yù)計(jì)將于2025年底前逐步建成投產(chǎn)的ABC組件基地產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到35GW。

算下來，2025年BC類的總產(chǎn)能將達(dá)到100GW以上。

目前，以隆基為代表的大廠，正積極組建BC技術(shù)聯(lián)盟，吸引了鈞達(dá)股份、高景太陽能等眾多企業(yè)參與。在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同努力下，他們正努力把BC技術(shù)的蛋糕做大，產(chǎn)業(yè)鏈更快降本增效。

這些對晶科來說，無疑形成了巨大的守擂壓力。

而過去一年里，這場新王與舊王之間的較量與碰撞，也在新的一年持續(xù)上演，并造就了上述2025年新春第一場引人注目的訴訟。

實(shí)際上，TopCon帶頭大哥晶科能源如今正面臨著雙重挑戰(zhàn)。一方面，要確保TopCon不僅僅是主流，而是絕對的主流。在三年、五年的周期上，越長越好。這需要TopCon技術(shù)在增效上不斷取得進(jìn)展。

另一方面，要盡可能壓制隆基的發(fā)展勢頭。如果隆基憑借資金實(shí)力和BC技術(shù)重新奪回組件銷量“一哥”地位，晶科能源未來是否能再次超越隆基，也是一個(gè)問號。

除了專利訴訟，這場新舊王者明爭暗斗的還有另一個(gè)有趣的注腳。

2024年10月8日，在機(jī)構(gòu)調(diào)研中，晶科能源透露對BC單面技術(shù)的戰(zhàn)略考量，指出該技術(shù)在市場上有10%-20%的需求。公司對BC相關(guān)研發(fā)的領(lǐng)先性比較有信心，目前在評估未來產(chǎn)能投入規(guī)模。此后有媒體報(bào)道稱，晶科正在山西一體化工廠一期搭建BC研發(fā)生產(chǎn)線，規(guī)模在3GW左右。

晶科能源涉足BC技術(shù)，本不足為奇。包括天合在內(nèi)的幾家組件廠，皆已儲備BC的技術(shù)和試驗(yàn)線。不過，有業(yè)內(nèi)人士分析，此舉是晶科為壓制BC而邁出的反擊步伐。

值得一提的是，回顧過往，巨頭訴訟之爭，最終還是會(huì)回到談判桌上，這場訴訟大概率要以和解收場。

但，這場還沒有結(jié)果的專利戰(zhàn)多少透露了光伏鐵王座上晶科能源的“焦慮”。從來都是“怕什么，打就是了”(注：引自李仙德于晶科能源微信公眾號上發(fā)布的多篇致辭標(biāo)題）的李仙德和晶科，還是想在多條路上“不敗”。

“對于2025，有我們堅(jiān)定的作為和不為�！崩钕傻略谇笆龅男履曛罗o中寫道。而2024年年末，在2024光伏行業(yè)年度大會(huì)現(xiàn)場，錢晶分享了自己的觀點(diǎn)：“晶科沒有偶像包袱，永遠(yuǎn)聽客戶的聲音；客戶要什么，晶科就生產(chǎn)什么�！�

那么，晶科能不能一直領(lǐng)先下去，就讓市場和時(shí)間去回答吧。

       原文標(biāo)題 : 光伏“鐵王座”，李仙德和晶科能源還能坐多久？