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作者：蘇杭

出品：洞察IPO

近日，光伏邊框生產(chǎn)商，永臻科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永臻股份”）滬市主板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。

雖然邊框并非光電轉(zhuǎn)化的核心部件，但借著光伏瘋長(zhǎng)的東風(fēng)，永臻股份還是成功實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻倍，但即使拉來(lái)重要客戶做股東，現(xiàn)金流凈流出的情況仍持續(xù)加劇，再加上行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、替代產(chǎn)品層出不窮，永臻股份IPO，做好準(zhǔn)備了嗎？

供應(yīng)商、客戶都是“自己人”

永臻股份主要從事綠色能源結(jié)構(gòu)材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及應(yīng)用，主營(yíng)產(chǎn)品包括光伏邊框產(chǎn)品、光伏建筑一體化產(chǎn)品（BIPV）、光伏支架結(jié)構(gòu)件。

光伏邊框主要用于固定、密封太陽(yáng)能電池組件，增強(qiáng)組件機(jī)械強(qiáng)度，提高組件整體的使用壽命，以及便于光伏組件運(yùn)輸及安裝。

受益于近年來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，永臻股份的銷售規(guī)模及利潤(rùn)都有了明顯提升。

2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），永臻股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.33億元、29.52億元、51.81億元，2020年、2021年?duì)I收增幅分別為106.01%、75.49%。

同期，凈利潤(rùn)分別為4721.84萬(wàn)元、9472.7萬(wàn)元、2.46億元，凈利潤(rùn)率分別為3.29%、3.21%、4.75%。

成立于2016年的永臻股份，在光伏行業(yè)是絕對(duì)的“年輕人”，短短6年時(shí)間發(fā)展成為市場(chǎng)占有率13.04%的行業(yè)龍頭，離不開(kāi)創(chuàng)始人在行業(yè)內(nèi)多年的摸爬滾打。

2005年，汪獻(xiàn)利、邵東芳夫婦創(chuàng)辦了大石橋市華通模具有限公司，主要從事模具生產(chǎn)、鋁材加工等，2009年創(chuàng)辦營(yíng)口永利科技有限公司進(jìn)入光伏邊框行業(yè)后，又于2016年共同創(chuàng)辦了永臻股份。

另一方面，這樣的經(jīng)歷也使永臻股份呈現(xiàn)出了較為明顯的“家族企業(yè)”特征。

除了汪獻(xiàn)利、邵東芳夫婦分別擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、董事，汪獻(xiàn)利的堂弟汪飛也在公司擔(dān)任董事、副總經(jīng)理及核心技術(shù)人員并持股0.13%，同時(shí)，汪獻(xiàn)利姐姐、邵東芳弟媳均在子公司營(yíng)口永利任職并分別持有公司股份的0.06%、0.03%。

此外，永臻股份也經(jīng)常出手“照顧”關(guān)聯(lián)公司的生意。

報(bào)告期內(nèi)向邵東芳弟弟邵炳金曾持股的常州奧翔（與2019年退出，2021年常州奧翔主要股東入股永臻股份）采購(gòu)保護(hù)膜等，停止使用保護(hù)膜后又轉(zhuǎn)而采購(gòu)無(wú)紡布及珍珠棉等，報(bào)告期內(nèi)金額分別為934.02萬(wàn)元、360.24萬(wàn)元、311.04萬(wàn)元。

此外還向邵東芳親屬邵艷平擔(dān)任監(jiān)事的常州瑞益強(qiáng)商貿(mào)有限公司采購(gòu)包裝材料、向汪獻(xiàn)利姐姐汪先美100%持股的常州美捷物流有限公司轉(zhuǎn)讓物流車輛并采購(gòu)運(yùn)輸服務(wù)等等。

除了關(guān)聯(lián)采購(gòu)，同樣值得關(guān)注的是永臻股份的關(guān)聯(lián)銷售。

2021年8月，晶澳科技、阿特斯投資、天合投資分別受讓汪獻(xiàn)利持有的1.25%、1.25%、3.125%公司股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.08元/股，而這遠(yuǎn)低于2021年3月、5月及7月三次外部增資的價(jià)格15.69元/股。

圖片來(lái)源：永臻股份招股書(shū)

永臻股份對(duì)此的解釋是，天合光能、晶澳科技、阿特斯3家客戶于2021年初談妥入股事宜，當(dāng)時(shí)是以整體估值16億元商定的合計(jì)交易對(duì)價(jià)9000萬(wàn)元，后因各種原因拖延至2021年8月才完成此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓全部手續(xù)。

此時(shí)永臻股份的注冊(cè)資本已增至12233.53萬(wàn)股，在總對(duì)價(jià)不變的前提下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格降至13.08元/股（9000萬(wàn)元/688.1361萬(wàn)股）。

不過(guò)，招股書(shū)顯示，基于謹(jǐn)慎性原則，永臻股份仍將此次客戶入股價(jià)格與同期其他外部股東增資時(shí)入股價(jià)格的差額確認(rèn)了2021年股份支付費(fèi)用1796.04萬(wàn)元。

而能讓永臻股份如此“卑微”的原因，一方面作為行業(yè)的頭部公司，天合光能、晶澳科技、阿特斯在光伏領(lǐng)域占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額，也是永臻股份的大客戶。

2020年-2022年，永臻股份主營(yíng)業(yè)務(wù)前五大客戶合計(jì)銷售收入分別為13.63億元、26.12億元、40.92億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.99%、99.73%、90.48%，集中度極高。

其中，天合光能、晶澳科技各期均為永臻股份的前兩大客戶，收入占比合計(jì)分別達(dá)到80.17%、68.32%、58.61%。

敲定好入股事宜后的2021年及2022年，阿特斯也進(jìn)入其前五大客戶行列，銷售收入占比分別為6.28%及12.56%。

另一方面，光伏邊框企業(yè)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，也實(shí)在難講有什么話語(yǔ)權(quán)。