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2022年光伏行業(yè)的主題就是“大擴產”，幾乎所有頭部光伏企業(yè)都積極進行再融資。但從各家公司披露的公開信息看，對于投資成本、投資回報測算卻有很大不同。對比下來，趕碳號發(fā)現(xiàn)，一些公司看上去是投資能力“差”，其實是融資水平“高”。

01

隆基綠能70億加碼HPBC

1月14日，隆基綠能公告，鑒于公司自主研發(fā)的HPBC高效電池技術，規(guī)模化商業(yè)條件已經成熟，擬將原西咸樂葉高效單晶電池項目的規(guī)模，從年產 15GW 擴大至 29GW，并導入公司自主研發(fā)的HPBC高效電池技術。

HPBC 電池是背接觸電池，正面無柵線，適合分布式電站，是隆基在高端分布式市場著力打造的一款差異化競爭產品。

根據(jù)隆基規(guī)劃，該項目總投資約70．4億。以此測算，單GWR的HPBC電池投資成本不到2．43億元，設備購置成本約為1．95億／GW。

表1：投資成本測算

單位：萬元；來源：公司公告

隆基綠能按照投產首年達產率 50％，第二年開始全面達產，對項目收益進行測算，不到四年，即可收回該項目全部靜態(tài)投資成本。

表2：投資收益測算

來源：隆基綠能公告

目前主流的N型電池技術是TOPCon。晶科能源是執(zhí)牛耳者，其2022年底規(guī)劃TOPCon電池片產能為35GW，到2023年底將達到43GW，是TOPCon電池規(guī)劃產能最大的一家光伏企業(yè)。

表3：部分企業(yè)新型電池量產產能規(guī)劃（GW）

來源：CPIA、Solarzoom。各公司公告；國信證券整理

02

晶科能源海寧項目投資成本被問詢

2022年12月5日，晶科能源公告，發(fā)布《關于晶科能源股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券申請文件審核問詢函的回復報告 》（修訂稿）。

公告中，上交所圍繞“融資規(guī)模及效益測算”，要求晶科能源，“請發(fā)行人說明建筑工程費、設備及安裝購置費等具體內容及測算過程，建筑面積、設備購置數(shù)量的確定依據(jù)及合理性，與新增產能的匹配關系”。

晶科能源在公告第266頁中介紹：晶科將通過子公司晶科能源（海寧）有限公司，在浙江海寧市尖山新區(qū)，利用已購置土地，建設11GW／年太陽能電池片項目。

趕碳號測算，晶科海寧TOPCon電池項目，每GW的投資成本在3．97億，而每GW的設備及安裝費用為2．83億。這兩項指標，晶科居然比隆基分別高出63．37％和45．13％！

表4：投資成本測算

來源：公司可轉債審核問詢函回復報告第54頁

隆基項目每GW電池片產能的建設費用約為528萬元，而晶科能源的建筑工程費和工程建設其他費用，這兩項費用的單GW成本卻高達9085萬元。

晶科能源披露，是“利用已購置土地”建設新項目。近10個億的“建筑工程費”當然不是購買土地的費用。對建筑工程這一項，在交易所問詢之下，晶科能源披露得也比較詳細，如下：

表5：晶科海寧項目建筑工程費具體內容及測算過程

來源：公司可轉債審核問詢函回復報告第54－55頁

但不管怎樣，僅在建筑工程投入成本這一項上，晶科的單GW投資成本，就是隆基的17倍！難怪交易所要問詢了。

表6：隆基、晶科項目投資成本及收益對比

目前，在PERC項目基礎上改造為TOPCon，每GW的成本在5000－8000萬元不等，新建TOPCon生產線，大概在2億／GW。晶科能源海寧項目，是行業(yè)平均投資成本的一倍！

表7：光伏電池產線行業(yè)平均投資成本

來源：PV Infolink、微導納米招股書、愛旭股份公司公告、CPIA 等；趕碳號整理制圖

另外，可比的也有同技術路線的公司——晶澳科技。2023年，晶澳科技的TOPCon電池規(guī)劃產能將達到26．5GW（見表3）。

2023年1月7日，晶澳科技在《晶澳科技：關于晶澳太陽能科技股份有限公司公開發(fā)行可轉換公司債券申請文件反饋意見的回復報告（修訂稿）》（第29頁）中介紹，揚州晶澳建設的年產10GW 高效率太陽能電池片項目，總投資為260，326．96萬元。這樣算下來，晶澳揚州TOPCon電池項目的投資單位成本，約為2．6億／GW。

表8：晶澳揚州10GW電池投資項目

來源：公司可轉債反饋意見回復報告第29頁

根據(jù)中國光伏協(xié)會統(tǒng)計，2021年，TOPCon電池線設備投資成本約為22萬元／MW。以CPIA的數(shù)據(jù)看，晶科能源每GW近4億的投資成本，即將是放到2021年，也是有些偏高了。

不過，晶澳科技在浙江義烏和江蘇東臺的投資，趕碳號其實也沒有完全看明白。

2022年12月13日，晶澳科技公告，公司將在江蘇東臺投資56．45億，建設年產10GW高效電池和10GW高效組件項目。同樣是在江蘇，以揚州項目的投資標準，即使拋開電池生產設備不斷降本等因素，10GW電池產能算26個億，組件如果投資10個億的話，那還剩下20億，會用來干什么呢？也許，就的確如晶澳在公告中所表述的，進入“含流動資金”了。

后記

表9：電池片PERC182目前已降至0．8元／W

作為一體化項目，晶科能源海寧項目的電池片，主要應用于晶科組件環(huán)節(jié)的生產制造，不直接對外銷售，不直接形成營業(yè)收入等經濟效益。否則，以現(xiàn)在電池片的降價節(jié)奏，即使硅料、硅片降價再狠，在成本上也未必拼得過同行。

隨著電池技術不斷進步，轉化效率迭創(chuàng)新高的同時，電池產線設備的國產化也不斷推動單位投資成本持續(xù)下降。但這些和一些企業(yè)的融資計劃無關，他們非但沒有降低融資規(guī)模，反而推新出新，盡量多融。

END

       原文標題 : 隆基HPBC電池單位投資成本僅2億多，晶科能源為何高達4億？