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Wolfspeed：功率上的明珠，碳化硅走下神壇？

2023-01-28 11:29

二、毛利端：受不及預期的毛利率拖累

Wolfspeed在2023財年第二季度實現(xiàn)毛利潤0．67億美元，同比增長17．4％。毛利潤的增長，主要來自于收入的提升。

而公司本季度實現(xiàn)毛利率下滑至31％，同比下滑1．9pct，但整體略低于市場預期（34．9％）。隨著產(chǎn)能的擴充，公司毛利率在整體呈現(xiàn)上升趨勢。但由于制造端相關(guān)支出增加（在通脹等影響）和產(chǎn)銷端有所趨緩的情況，使得本季度毛利率低于市場預期。

三、經(jīng)營費用端：費用增長趨緩，研發(fā)仍是高占比

Wolfspeed在2023財年第二季度的經(jīng)營費用1．13億美元，同比增長14．8％。由于公司仍處于行業(yè)初期的高成長性階段，公司經(jīng)營費用率（尤其研發(fā)端）已過50％。Wolfspeed在經(jīng)歷了資產(chǎn)剝離后，經(jīng)營費用率又回到了50％以下。曾經(jīng)60％的經(jīng)營費用率，是資產(chǎn)處置的突發(fā)影響，而今wolfspeed的經(jīng)營費用率將維持在50％左右的公司合理水位。

1）研發(fā)費用：本季度費用支出0．57億美元，同比增長13．5％。在LED等資產(chǎn)剝離后，公司對研發(fā)投入的增加主要是針對于SiC方面的投入。海豚君預期公司仍將繼續(xù)重視研發(fā)的投入，費用占比將繼續(xù)維持20％以上；

2）銷售、一般和管理費用：本季度費用支出0．56億美元，同比增長16％。公司本季度對此項費用進行了一定的控制，環(huán)比層面增長不明顯。

在衰退預期的影響下，公司本季度已經(jīng)開始在費用端開始控制，但依舊沒有放松對研發(fā)端的投入。海豚君預期公司繼續(xù)會控制銷售及管理費用，而研發(fā)費用仍將保持增長。

四、凈利潤：虧損繼續(xù)擴大

Wolfspeed在2023財年第二季度實現(xiàn)凈利潤（GAAP）為虧損0．91億美元，虧損繼續(xù)擴大。

其實Wolfspeed的盈利只在22年年中實現(xiàn)，主要是因為公司當時有近1億美元的非經(jīng)常性變動。而剔除之后，其實公司一直是處于虧損的狀態(tài)。而單從經(jīng)營面看，公司本季度的業(yè)績尚可，虧損繼續(xù)擴大的原因主要是毛利率下滑和費用端有所上升所致。

單從Wolfspeed本次季報看，公司本季度的收入和利潤均不及市場預期。而市場最擔心是公司的下季度，Wolfspeed給出的下季度指引中季度虧損0．81－0．88億美元，虧損幅度維持在8000萬美元以上。海豚君認為下季度虧損敞口仍維持較大，一部分是因為公司收入端未見明顯回暖，另一方面是因為公司的費用支出仍在高位，這也影響了公司的利潤釋出。