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這是新能源大爆炸的第518篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

今年新能源行業(yè)總體表現(xiàn)不是很好，但過程中卻也不乏一些亮點(diǎn)，比如儲(chǔ)能板塊上半年就一度表現(xiàn)超級(jí)生猛，而在光伏板塊里，卻有兩個(gè)環(huán)節(jié)，全年都表現(xiàn)非常低迷，而它們也有望成為2023年的潛力方向。

01  光伏膠膜2023年值得重點(diǎn)關(guān)注

光伏行業(yè)中，今年就數(shù)光伏玻璃和光伏膠膜環(huán)節(jié)表現(xiàn)的最糟糕了，原因都是因?yàn)楣夥�上游原材料價(jià)格高企，下游需求萎縮，導(dǎo)致產(chǎn)能明顯過剩，價(jià)格跌跌不休，嚴(yán)重壓制了二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)。

相比光伏玻璃，光伏膠膜的邏輯還要更加糟糕，除了產(chǎn)能過剩的問題，今年上游EVA粒子受制于全球貨運(yùn)的問題，供應(yīng)緊張，價(jià)格持續(xù)上漲，光伏膠膜廠商無法將成本壓力向下游傳導(dǎo)，只能自己承受上游漲價(jià)壓力。

好在形勢(shì)時(shí)刻在變化，今年很慘的光伏膠膜環(huán)節(jié)，明年卻有機(jī)會(huì)成為光伏行業(yè)里面比較好的環(huán)節(jié)。

核心邏輯還是光伏2023年展望的：2023年光伏行業(yè)的邏輯在于上游硅料將迎來價(jià)格拐點(diǎn)，中下游將受益。

后續(xù)隨著下游需求快速釋放，組件產(chǎn)量的增長(zhǎng)將拉動(dòng)光伏膠膜需求的增長(zhǎng)，行業(yè)的產(chǎn)能過程問題將得到環(huán)節(jié)，向下游傳導(dǎo)成本的能力也將提升，行業(yè)前排公司，尤其是這兩年擴(kuò)產(chǎn)激進(jìn)的公司反而有機(jī)會(huì)受益于庫(kù)存溢價(jià)，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

基于這個(gè)主邏輯，再基于2023年的硅料是否迎來價(jià)格拐點(diǎn)，以及即使迎來拐點(diǎn)，降價(jià)幅度有多大不是很確定的情況下，還是重點(diǎn)選擇彈性更大的品種，選擇了今天追蹤海優(yōu)新材，它有望是2023年彈性比較大的公司。

02  彈性足夠大的海優(yōu)新材

海優(yōu)新材很早就覆蓋和追蹤過，新能源大爆炸是比較看好它的，光伏膠膜環(huán)節(jié)雖然單GW投資成本比較低，理論上市場(chǎng)應(yīng)該是比較分散的，但由于光伏膠膜對(duì)于組件的使用壽命影響比較大，成本占比又很低，下游偏向于選擇比較穩(wěn)定可靠的廠商，行業(yè)的集中度非常高，CR3達(dá)到了80％以上！

其中海優(yōu)新材2021年出貨2．46億平，全球市場(chǎng)份額達(dá)到12．8％，位居全球第三，僅次于福斯特和斯威克。

目前福斯特是行業(yè)絕對(duì)龍頭，占據(jù)全球超過50％的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)下游為了供應(yīng)鏈安全都在盡力扶持二供、三供，行業(yè)第二和第三充分受益于這個(gè)過程，海優(yōu)新材為了把握這個(gè)機(jī)會(huì)，也是在加速擴(kuò)建產(chǎn)能，劍指行業(yè)第二。

公司2021 年底膠膜產(chǎn)能 6 億平，2022 年計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn) 3．5 億平，上半年泰州工廠已順利達(dá)產(chǎn)，上饒二期Q3 也已達(dá)產(chǎn)，今年底總產(chǎn)能將達(dá)到 9．5 億平。而據(jù)網(wǎng)上的信息，到2022年底，斯威克的年產(chǎn)能也就9億平方左右，也就是很有可能今年海優(yōu)新材就將在產(chǎn)能上超越斯威克，躍升為行業(yè)第二。

伴隨著快速的產(chǎn)能和出貨快速擴(kuò)張的是公司持續(xù)緊張的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額。

今年三季報(bào)就更明顯了。

03  海優(yōu)新材2022年三季報(bào)簡(jiǎn)析

前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 41．32 億元，同比增長(zhǎng)106．42％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1．33 億元，同比增長(zhǎng)10．49％；扣非凈利潤(rùn)1．22億，同比增長(zhǎng)1．72％，明顯的增收不增利。Q3單季度就更明顯了，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 13．18 億元，同比增長(zhǎng) 66．35％，環(huán)比下降 16．89％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)－0．75 億元，而去年同期是4107．66萬元，第二季度是1．31億；扣非凈利為虧損8474．32萬，去年同期是4025．92萬，第二季度是1．3億。

之所以如此慘淡，原因就是上面說的，下游需求不振，產(chǎn)能過剩，上游卻持續(xù)漲價(jià)，公司兩頭受擠壓。上半年公司采購(gòu)的EVA粒子都處于比較高的價(jià)位，9月份EVA粒子價(jià)格有所下降，但由于膠膜環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過剩，光伏膠膜的價(jià)格也同時(shí)快速下跌，形成了高成本和低價(jià)格的剪刀差。

Q3公司的膠膜均價(jià)約 13．2 元 ／平，環(huán)減約 8％，處境非常艱難。 

從毛利率和凈利率的變化看更明顯：前三季度毛利率僅為9．27％，同比下降了3．04個(gè)百分點(diǎn)，Q3 毛利率更是為－1．24％，同比下降了11．86個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比更是暴降16．72個(gè)百分點(diǎn)。前三季度凈利率為 3．23％，同比下降 2．79個(gè)百分點(diǎn)，Q3 歸母凈利 率－5．67％，同比下降 10．85個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降 13．91個(gè)百分點(diǎn)。

好在市場(chǎng)都是預(yù)期你的預(yù)期，三季度的業(yè)績(jī)承壓已經(jīng)在走勢(shì)上得到了體現(xiàn)，后續(xù)光伏行業(yè)真的迎來硅料價(jià)格拐點(diǎn)，下游需求量快速釋放，光伏膠膜環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過剩明顯環(huán)節(jié)，上游的成本壓力也可以逐步將下游傳導(dǎo)，公司也將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

基于此，海優(yōu)新材也將是2023年最值得關(guān)注的公司之一。

對(duì)了， 有些人可能會(huì)問：為什么不選擇福斯特和斯威克呢？原因上面說了，彈性的問題，福斯特行業(yè)龍頭，彈性差一些，斯威克不是上市公司，此前被深圳能源收購(gòu)了，深圳能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)并非光伏膠膜，不夠純正。 

又純正彈性又大的就是海優(yōu)新材了。

       原文標(biāo)題 : 2023年重點(diǎn)押注，足夠低位，彈性巨大的光伏細(xì)分小巨頭