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以史為鏡，多晶硅的價(jià)格從270回到70，究竟需要多久？

2022-01-04 13:36

以史為鏡，必能明事。

多晶硅在270元高位僅兩個(gè)月左右的時(shí)間，就開(kāi)始松動(dòng)，并在硅片降價(jià)的壓力下明顯守不住了�；叵胍荒臧胫�，多晶硅的價(jià)格還不到70元，甚至不到到60元。

與十年前的漲價(jià)故事一樣，多晶硅此輪漲價(jià)并非源自成本，而是需求；與十年前的漲價(jià)故事不一樣，對(duì)《王勃華2021回顧與展望報(bào)告的解讀》說(shuō)明，刺激多晶硅此輪漲價(jià)的需求是虛構(gòu)的，根本沒(méi)有實(shí)際裝機(jī)量支撐。

那么，以史為鏡，多晶硅的價(jià)格從270回到70，究竟需要多久？

1．跌價(jià)是必然

說(shuō)多晶硅跌價(jià)是必然，因?yàn)闆](méi)有任何理由顯示，多晶硅此輪漲價(jià)是因?yàn)槌杀�、技術(shù)的原因。

《全球光伏》在過(guò)去的半年中，一直是硅料價(jià)格堅(jiān)定的看空者�！锻醪A2021回顧與展望報(bào)告的解讀》說(shuō)明，2021年全球的新增裝機(jī)需求并不會(huì)比當(dāng)初的預(yù)期更高，而截至9月底，全球的硅料產(chǎn)量、硅片產(chǎn)量、電池產(chǎn)量、組件產(chǎn)量就已經(jīng)超過(guò)160GW，足夠全球2021年的新增裝機(jī)。

而在比誰(shuí)快，比誰(shuí)猛，光伏提前進(jìn)入降價(jià)一文分析，2021年第四季度的硅料產(chǎn)量，加上2021年全年的全球硅料產(chǎn)量，就已經(jīng)足夠2022年的全球新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（220GW）。

如果算上2021年新增的硅料產(chǎn)能將對(duì)2022年形成滿產(chǎn)，2021年第四季度的硅料產(chǎn)量，加上2021年第的硅料產(chǎn)能，就已經(jīng)對(duì)2022年的新增裝機(jī)形成過(guò)剩。

在多晶硅，看你還能笑多久！一文指出，2020年至2021年，硅料產(chǎn)能VS硅料需求比大約在1．333，這已經(jīng)是多年來(lái)多晶硅的產(chǎn)能和需求比最接近的時(shí)候。這樣的過(guò)剩本不應(yīng)推動(dòng)硅料漲價(jià)，但2020年底發(fā)生在中國(guó)及全球的搶裝，讓2020年下半年硅料出現(xiàn)季節(jié)性短缺；而2021年大量硅片、電池、組件產(chǎn)能的釋放，讓硅料的名義需求大大增加，1．333的產(chǎn)能／需求比，竟然將硅料價(jià)格從2020年6月的60元／kg一路推升到2021年10月的270元／kg。

2022年，Exawatt預(yù)計(jì)全球多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到105萬(wàn)噸，需求將達(dá)到65萬(wàn)噸，產(chǎn)能／需求比是1．615。這個(gè)數(shù)值已經(jīng)和而2018年的1．66、2019年的1．675非常接近，屬于極度過(guò)剩。并且，受2021年硅料漲價(jià)影響，硅片的減薄化、電池的高效化趨勢(shì)明顯加速，如果按照最新的萬(wàn)噸硅料對(duì)應(yīng)4GW組件產(chǎn)能計(jì)算，Exawatt原本預(yù)期的65萬(wàn)噸對(duì)應(yīng)220GW裝機(jī)量，現(xiàn)在只需要55萬(wàn)噸便已足夠，產(chǎn)能／需求比將擴(kuò)大到1．909。

1．909，這幾乎是前所未有的硅料產(chǎn)能過(guò)剩了！這么大的過(guò)剩預(yù)期下，硅料不降價(jià)，那就不叫“GUI”了，是成精了。

2．曾經(jīng)如何漲，如何跌？

從哪兒漲起來(lái)，就跌回哪里去。所以我們認(rèn)為，如果硅料跌價(jià)，現(xiàn)在可以把70元／kg作為目標(biāo)。之所以說(shuō)回到70，而不是回到60，是因?yàn)槟茉礉q價(jià)了，全球通脹了，多晶硅能回到70，就相當(dāng)于此前的60了。

那么從270元／kg，跌回70元／kg，需要多久呢？

如果歷史將會(huì)驚人地相似，那么我們就先回顧一下，本世紀(jì)初，硅料是怎么從20美元一路漲到500美元／kg，然后又如何一路跌回20美元，最終到2020年的不到60人民幣／kg的。

在光伏十年技術(shù)路線之爭(zhēng)：晶硅為王一文中，我們了解到，多晶硅從2003年底價(jià)格上漲開(kāi)始啟動(dòng)（說(shuō)巧不巧，那時(shí)也是無(wú)錫尚德、天合光能開(kāi)始做光伏的時(shí)候），到2006年中旬的100美元左右為第一階段，漲勢(shì)平穩(wěn)；從2006年中到2008年中為第二階段（其中又有三個(gè)小階段），達(dá)到多晶硅的歷史高位，超過(guò)500美元／kg。

從25美元到100美元，漲價(jià)用了兩年半；從100美元到500美元，漲價(jià)用了兩年整。而從500美元跌回100美元，只用了不到一年時(shí)間。

再往后呢？2010年因?yàn)槿蛐枨罂焖僭鲩L(zhǎng)，多晶硅價(jià)格穩(wěn)定了一年，從2011年起，多晶硅價(jià)格從RMB720元（110美元）跌到200元（30美元），僅用了8個(gè)月。

3．本輪是如何漲的？

有了此前的那一輪暴漲和暴跌，我們就可以對(duì)比一下這一輪的暴漲，再預(yù)測(cè)一下這一輪會(huì)如何跌。

眾所周知，本輪漲價(jià)的起點(diǎn)是2020年6－7月，本以為只是硅料廠例行維護(hù)導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)，卻沒(méi)有剎住車。2020年底的短暫回調(diào)純屬季節(jié)性需求波動(dòng)，從2021年1月開(kāi)始，漲價(jià)便一發(fā)不可收拾。

第一階段1－5月的快速上漲，價(jià)格從2020年初的80元漲到5月中旬的160元左右，隨后就在SNEC前后發(fā)生了一波暴漲，到220元左右。

SNEC之后，行業(yè)普遍認(rèn)為硅料應(yīng)該在220元／kg見(jiàn)頂，因?yàn)楣枇蠞q價(jià)已經(jīng)導(dǎo)致下游從硅片到電站投資幾乎已經(jīng)陷入不賺錢的地步。而2020年7－8月的走勢(shì)也映證了下游無(wú)錢可賺時(shí)的反擊，比如愛(ài)旭的告御狀。

然而，市場(chǎng)總是比想象的更為殘酷。當(dāng)所有人都認(rèn)為硅料漲價(jià)是搶走了下游所有環(huán)節(jié)的利潤(rùn)時(shí)，資本市場(chǎng)卻發(fā)現(xiàn)，硅片、電池、組件環(huán)節(jié)的中報(bào)依然是賺錢的。處于對(duì)年底搶裝行情的預(yù)期，硅料竟然在9月中旬又開(kāi)始了新一波的暴漲，直接把硅料價(jià)格拉到了260－270元的極限。

260－270之所以能成為硅料價(jià)格的極限，是因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格對(duì)于電站開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，前期投入的開(kāi)發(fā)成本都當(dāng)打水漂了，虧本也要把簽下的合同或政治任務(wù)完成。

如果這些開(kāi)發(fā)商即便裸泳也要上岸，那剩下的開(kāi)發(fā)商，所有能不裝的、能推遲的合同都被延期了，只是為了保住最后一塊利潤(rùn)遮羞布。

果然，截止11月底，國(guó)內(nèi)地面光伏電站裝機(jī)始終沒(méi)有啟動(dòng)。CPIA數(shù)據(jù)說(shuō)的話，果然驗(yàn)證了所有環(huán)節(jié)產(chǎn)量的過(guò)剩。

4．本輪如何跌？

作為明年硅料行情堅(jiān)定的看空者，我們始終不相信過(guò)剩的硅料能在高價(jià)維持。

相比十五年前的那一輪漲價(jià)，光伏人已經(jīng)明白漲價(jià)的邏輯，沒(méi)有一家硅片企業(yè)會(huì)對(duì)上游“鎖量鎖價(jià)”，就是怕再遇到雪崩的暴跌。

如今1．6－1．9的硅料產(chǎn)能／需求比已經(jīng)明確，被硅片、電池、組件的產(chǎn)能無(wú)限擴(kuò)張?jiān)斐傻墓枇咸摷龠^(guò)剩泡沫也已經(jīng)浮出水面，并被CPIA產(chǎn)量／需求數(shù)據(jù)實(shí)錘，誰(shuí)還會(huì)相信硅料正缺貨？

因?yàn)�，說(shuō)硅料缺貨，連硅片廠都不信了，更何況2021年的缺貨，本來(lái)就是從硅片到組件的制造端自己造出來(lái)的，造成硅料廠確實(shí)沒(méi)貨。

與十三年前硅料降價(jià)不同的是，十三年前硅料是因?yàn)檫^(guò)剩主動(dòng)降價(jià)，這一次是硅片到組件過(guò)剩后的倒逼降價(jià)。

當(dāng)硅片到組件降價(jià)時(shí)，硅料廠尚能把四季度的產(chǎn)量堆滿此前空空如也的倉(cāng)庫(kù)。隨著硅料庫(kù)存的上升，硅片降價(jià)倒逼的壓力終于開(kāi)始傳遞到硅料，近半個(gè)月來(lái)，硅料價(jià)格已經(jīng)明顯開(kāi)始松動(dòng)。

2008年硅料在接近500美元的高位停留了半年多；2021年硅料在270元的高位已經(jīng)有兩個(gè)月；

2008年中起，硅料從500美元到100美元用了一年，2011年硅料從110美元到30美元用了8個(gè)月。從股票投資者的角度，未來(lái)如果硅料降價(jià)，那么很可能會(huì)出現(xiàn)220元、160元、90－100元三個(gè)支撐位，最終回到本輪漲價(jià)的起點(diǎn)70元（相當(dāng)于當(dāng)時(shí)的60元）。此后再由于產(chǎn)能過(guò)剩和降本增效的壓力，按照正常的市場(chǎng)需求緩慢波動(dòng)并下調(diào)。