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3月18日，阿特斯陽光電力集團（下稱“阿特斯”）公布2020年四季度及全年財報。

先來看一下全年財報，共有七大亮點：

1、組件總出貨量同比增長32％，達到了11.3GW，符合公司及業(yè)內預期；同時也是為數不多組件出貨量超過10GW的企業(yè)，證明了阿特斯的實力。

2、年凈營收增長9％，達到了35億美元（約227億元人民幣），同樣非常驚人。

3、全年累計銷售1.4GW太陽能項目，項目儲備總量超過20GW。

4、拿下近1GWh電池存儲合同，預計2021年在美國的電池存儲業(yè)務的市場份額，可達到10％左右。

5、儲能項目總量近9GWh；

6、MSS組件和系統(tǒng)解決方案業(yè)務子公司CSI Solar分拆上市工作步入正軌。

7、歸屬于Canadian Solar的凈利潤為1.47億美元（約9.56億元人民幣）或每股攤薄后收益2.38美元。

作為全球領先的光伏企業(yè)，阿特斯在組件銷售、營收等多項業(yè)務都實現了同比增長，同時在儲能業(yè)務上也展開了深入布局。光伏加儲能的組合，也被業(yè)內認為是未來光伏發(fā)展的重要趨勢，同時可有效解決棄光及光伏發(fā)電不穩(wěn)定的問題。

又一凈利潤下滑光伏龍頭

但在投資者最為關心的凈利潤方面，阿特斯僅提供了數額，卻并未說明增長情況。為此，OFweek太陽能光伏網查詢了阿特斯2019年的年度報告，顯示其2019年全年凈利潤1.716億美元（約11.16億元人民幣）。

也就是說，阿特斯在組件出貨量、營收上漲的情況下，凈利潤卻出現了下滑，約為14.3％，成為又一家凈利潤同比下滑的光伏龍頭。

數據顯示，2020年我國光伏新增裝機量為48.2GW，同比大漲約60％，也是近三年新高。大多數光伏企業(yè)都在2020年得到了快速發(fā)展，并交出了不錯的成績單，尤其是龍頭企業(yè)，例如隆基股份、陽光電源等。

但東方日升卻意外“爆雷”，在眾多企業(yè)紛紛發(fā)布業(yè)績預增公告時，東方日升卻發(fā)布了一份“獨特”的業(yè)績預告。公司預計凈利潤為1.6億元至2.4億元，比上年同期下降75.35％至83.57％；扣非后凈利潤預計為虧損6000萬元至1.4億元，引起了軒然大波。

同時，這份業(yè)績預告也在二級市場引起了恐慌，讓東方日升領先其它光伏企業(yè)，開始了股價下跌。數據顯示，1月29日，東方日升股價為24.11元， 截至2月8日收盤，已經跌至13.27元，同比下滑了近45％。同期的其他光伏龍頭，例如隆基股份、通威股份和陽光電源，股價還處于上升通道，可見這份業(yè)績預告的“威力”。

而本次阿特斯的凈利潤出現了下滑，也同樣讓人意外，或許就是本次財報中阿特斯并未提及凈利潤增長情況的重要原因。

二級市場看法截然相反

不過跟東方日升有所不同的是，二級市場對阿特斯2020年凈利潤的下滑，卻給出了截然相反的態(tài)度。

截至美東時間3月18日收盤，阿特斯股價收于42.86美元，漲幅為3.53％，總市值25.31億美元（約164.68億元人民幣）。同日道瓊斯指數和納斯達克都在下跌，其中納斯達克下跌3.02％，同樣屬于新能源領域的特斯拉更是大跌近7％，阿特斯還能保持上漲，實屬不易。

兩個同樣凈利潤下滑的企業(yè)，除了東方日升下滑幅度遙遙領先阿特斯之外，更重要的原因在于，前者是虎頭蛇尾，后者則是越戰(zhàn)越勇。

據東方日升2020年前三季度報告顯示，其凈利潤約為3.02億元，同比增長1.31％。而到了年度報告，就只剩下了1.6億元至2.4億元，扣非后出現虧損，也就是說在我國裝機量大漲的第四季度，東方日升反而陷入了虧損，造成恐慌也在情理之中。

對此，東方日升也在業(yè)績預告補充說明中進行了解釋，本期公司光伏電池片及組件產量增加、相關光伏產品實現的銷售收入增加，但由于受組件上游主要原輔材料價格上漲及組件銷售價格下降的雙重影響，本報告期光伏產品的銷售毛利率較上年同期有所下降。

尤其進入第四季度，組件銷售平均毛利率較前三季度下降約13-15個百分點，對營業(yè)利潤的影響金額約為45，000萬元-54，000萬元。

此種情況在其他龍頭企業(yè)也有所體現，例如隆基股份全年的凈利潤漲幅，就不如前三季度，可見在第四季度，很多光伏企業(yè)看似風光，實則很有可能是在“賠本裝吆喝”。

但在美股上市，并在中國市場業(yè)務占比較低的阿特斯，恰好避開了這種情況。據公布內容顯示，四季度阿特斯的市場表現非常不錯，超出了公司及業(yè)內的預期。

四季度表現立大功

其中2020年第四季度組件發(fā)貨量為3GW，占到了全年銷量的26.5％；第四季度銷售額10.41億美元（約合71.94億元人民幣），環(huán)比增長14％，超出原銷售額預期9.8億-10.15億美元。

第四季度毛利潤率13.6％，超出原毛利潤率預期8％.10％；第四季度凈利潤700萬美元（約合4，837萬元人民幣），占到了全年凈利潤的4.76％，沒有拖累前年凈利潤，稀釋每股收益0.11美元。

這就是二級市場對阿特斯看好的重要原因，四季度雖然凈利潤不高，但是沒有陷入虧損，說明經營情況還算不錯。

但不可否認的是，阿特斯的毛利潤率確實在降低，這才是導致其在出貨量和營收都有所增長的情況下，凈利潤卻出現下滑的根本原因。

毛利潤下滑是必然，回歸A股才是王道

據阿特斯2019年年度報告顯示，其毛利潤率高達22.4％，今年四季度13.6％的毛利潤率都已經高出預期8-10％，可見這其中的差距。

不過從光伏產業(yè)來看，這也是光伏進入平價時代的必然結果，龍頭企業(yè)紛紛擴產提高競爭力，就不可避免會陷入“價格戰(zhàn)的修羅場”。更何況2020年還是一個大尺寸組件發(fā)展的重要階段，相比毛利潤下降，企業(yè)更害怕庫存，等到大尺寸組件市占比越來越高，現在的158、166組件就是“燙手山芋”。

當然，阿特斯股價沒有下跌的原因，估值不高也是個重要因素。在十年前，我國光伏產業(yè)還屬于起步階段，彼時光伏企業(yè)為了得到更多投資者的注意和更高估值，紛紛選擇赴美上市。

三十年河東三十年河西，誰能想到僅過了十年，我國就成為全球光伏裝機量最高的國家，每年新增裝機量也遙遙領先。

隆基股份背靠中國市場，已經成為了全球市值最高的光伏企業(yè)，很多在美上市的光伏企業(yè)，也紛紛選擇回歸A股，例如天合光能等。阿特斯在美估值本就不高，僅165億人民幣左右，還不到隆基股份的十分之一，業(yè)績還算不錯，沒有看空的理由。不過值得一提的是，阿特斯也在2020年表達了想要拆分業(yè)務在A股上市的想法，并已經著手開始推進，估計會在2021年登陸A股。