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《金基研》森海/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

2024年10月25日，北交所發(fā)布公告，陜西科隆新材料科技股份有限公司（以下簡稱“科隆新材”）符合發(fā)行條件，首發(fā)獲得通過�？坡⌒虏闹鳡I業(yè)務(wù)為液壓組合密封件和液壓軟管等橡塑新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及煤礦輔助運輸設(shè)備的整車設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和維修。近年來，科隆新材經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，發(fā)展態(tài)勢良好。同時，科隆新材的毛利率呈上升趨勢，資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低。

近年來，下游煤炭行業(yè)景氣度高，煤炭企業(yè)固定資產(chǎn)投資意愿增強，為科隆新材經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定提供支撐�？坡⌒虏闹匾暭夹g(shù)創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入，具備不俗的產(chǎn)品研發(fā)能力，部分產(chǎn)品技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平�，F(xiàn)階段，科隆新材三大主要產(chǎn)品在煤炭行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域已躋身行業(yè)前列。同時，科隆新材的產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展趨勢，競爭優(yōu)勢強，具備市場拓展基礎(chǔ)。其中，科隆新材產(chǎn)品在“大采高”“超大采高”領(lǐng)域具有突出競爭優(yōu)勢。科隆新材的產(chǎn)品市場覆蓋率高，產(chǎn)品品質(zhì)得到行業(yè)內(nèi)大型客戶普遍認(rèn)可，曾多次獲評“優(yōu)秀供應(yīng)商”“金牌供應(yīng)商”等榮譽稱號，“科隆”品牌亦成為橡塑產(chǎn)品穩(wěn)定、可靠的象征。

一、營收及扣非后歸母凈利潤穩(wěn)健增長，資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低

2024年10月25日,科隆新材順利通過北交所上市委會議，成為2024年陜西省第2家過會企業(yè)，即將登陸資本市場。

科隆新材主營業(yè)務(wù)為液壓組合密封件和液壓軟管等橡塑新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及煤礦輔助運輸設(shè)備的整車設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和維修，下游行業(yè)主要是煤炭行業(yè)。

觀其業(yè)績，近年來科隆新材營業(yè)收入及扣非后歸母凈利潤均穩(wěn)步增長，發(fā)展勢頭良好。

據(jù)招股書，2021-2023年，科隆新材的營業(yè)收入分別為3.13億元、3.29億元、4.42億元，年均復(fù)合增長率為18.83%；扣非后歸母凈利潤分別為4,317.13萬元、4,741.88萬元、7,663.25萬元，年均復(fù)合增長率為33.23%。

到2024年1-9月，科隆新材實現(xiàn)營業(yè)收入3.50億元，同比增長10.82%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為6,395.74萬元，較上年同期增長6.81%。需要說明的是，科隆新材2024年1-9月財務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)致同會計師審閱未審計，下同。

與此同時，近年來科隆新材的毛利率整體呈上升趨勢，盈利能力增強。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2021-2023年及2024年1-9月，科隆新材的毛利率分別為38.97%、36.79%、41.45%、42.78%。其中，科隆新材2022年毛利率下降主要受原材料價格波動、市場競爭、銷售策略等因素影響。

除此之外，隨著經(jīng)營業(yè)績的增長，科隆新材的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，償債能力持續(xù)提升。

2021-2023年及2024年1-9月各期末，科隆新材的資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.94%、28.84%、26.58%、22.08%。

同期，科隆新材的貨幣資金分別為3,113.75萬元、4,982.72萬元、7,799.40萬元、4,476.36萬元，呈逐年上升趨勢。其中2024年1-9月，科隆新材的貨幣資金同比增長35.63%。

另一方面，近年來，科隆新材的期間費用率呈持續(xù)下降趨勢，內(nèi)部管控能力提升。2021-2023年及2024年1-6月，科隆新材的期間費用率分別為20.85%、19.30%、17.82%、18.37%。

可見，近年來科隆新材的業(yè)績穩(wěn)步上漲，發(fā)展態(tài)勢良好。同時，科隆新材的毛利率整體呈上升趨勢，盈利能力增強；資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，償債能力提升。

二、下游煤炭行業(yè)景氣度高，煤礦智能化改造帶動煤機市場需求增長

近年來，下游煤炭行業(yè)維持較高景氣度，為科隆新材經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定提供支撐。

科隆新材主要產(chǎn)品液壓組合密封件和液壓軟管是煤礦用液壓支架的核心零部件，其市場規(guī)模受煤機市場需求和煤炭市場規(guī)模雙重影響；同時，科隆新材另一主要產(chǎn)品煤礦輔助運輸設(shè)備作為綜采煤機輔助設(shè)備分支下的運輸設(shè)備，其市場需求更是直接受煤炭行業(yè)市場規(guī)模影響。

2017年以來，在經(jīng)歷了能源領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，煤炭行業(yè)落后產(chǎn)能逐漸被淘汰吸收，煤炭產(chǎn)量步入上升通道并于2021年創(chuàng)下歷史新高；與此同時，煤炭價格（此處以動力煤為例）也于2021年達到峰值，至今一直穩(wěn)定在較高價位。

據(jù)國統(tǒng)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019-2023年，全國原煤產(chǎn)量分別為38.5億噸、39.0億噸、41.3億噸、45.6億噸、47.1億噸，保持穩(wěn)定增長。

同期，國內(nèi)煤炭消費量亦呈上漲趨勢。據(jù)國統(tǒng)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019-2023年，國內(nèi)煤炭消費量分別為40.2億噸、40.5億噸、43.0億噸、44.8億噸、47.3億噸。

可見，近年來國內(nèi)煤炭產(chǎn)量及消費量均呈上漲趨勢，維持緊平衡狀態(tài)。

由于煤炭企業(yè)經(jīng)過近幾年良好收益的積累，投資擴產(chǎn)、設(shè)備更新和智能化改造等固定資產(chǎn)投資意愿增強。近年來，國內(nèi)煤炭固定資產(chǎn)投資總體保持正向增長，顯示出煤機行業(yè)穩(wěn)定的市場需求和增長潛力。

其中，煤礦智能化是煤炭工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心技術(shù)支撐，對于提升煤礦安全生產(chǎn)水平、保障煤炭穩(wěn)定供應(yīng)具有重要意義，是煤炭行業(yè)發(fā)展的大趨勢。率先實現(xiàn)煤炭智能化開采的大型煤炭企業(yè)的開采效率將得到大幅提升，促使更多煤炭產(chǎn)能向頭部企業(yè)集中，形成良性循環(huán)。

2024年5月，《關(guān)于進一步加快煤礦智能化建設(shè)促進煤炭高質(zhì)量發(fā)展的通知》發(fā)布，要求大型煤礦要加快智能化改造，到2025年底前建成單個或多個系統(tǒng)智能化，具備條件的要實現(xiàn)采掘系統(tǒng)智能化。鼓勵300萬噸/年以上的生產(chǎn)煤礦全面推進主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)智能化改造，力爭率先建成全系統(tǒng)智能化煤礦。

據(jù)東海證券研究報告，截至2023年底，全國758處煤礦已建成1,651個智能化工作面，智能化滲透率達18%，正逐步達成“十四五”建成智能化煤礦1,000處以上的目標(biāo)。

行業(yè)趨勢的發(fā)展和政策的指引，為煤礦智能化的推進創(chuàng)造了有利的市場和政策環(huán)境，提升了煤機的市場需求總量。

綜上，近年來國內(nèi)煤炭行業(yè)景氣度高，煤炭企業(yè)投資擴產(chǎn)、設(shè)備更新和智能化改造等固定資產(chǎn)投資意愿增強。其中，煤礦智能化是行業(yè)發(fā)展的大趨勢，國內(nèi)政策亦大力支持煤礦智能化，帶動煤機市場需求提升。

三、業(yè)務(wù)覆蓋煤炭行業(yè)重點地區(qū)及頭部企業(yè)，科隆穩(wěn)定可靠品牌形象日益凸顯

多年來，科隆新材以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)贏得行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶的廣泛信賴，業(yè)務(wù)覆蓋了煤炭行業(yè)重點地區(qū)和頭部客戶，是行業(yè)重要的供應(yīng)商和服務(wù)商之一。

科隆新材地處陜西，是咸陽橡膠制造頭部企業(yè)，業(yè)務(wù)主要覆蓋國內(nèi)煤炭總產(chǎn)量占比70%的晉陜蒙地區(qū)，其與陜煤集團、鄭煤機、北煤機、平煤機、中國神華、三一重工、山東能源等煤炭或煤機行業(yè)頭部公司及其下屬企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2022年中國煤炭企業(yè)50強名單》，前五大企業(yè)均是科隆新材主要客戶。

大型煤機、軍工客戶出于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性和供貨及時性考慮，對供應(yīng)商的審核苛刻嚴(yán)格，從開始接觸至入圍供應(yīng)商體系，需要歷經(jīng)多個階段審核，周期短則半年，長則兩至三年，因此客戶選定供應(yīng)商后，通常不輕易終止合作。

客戶是財富，服務(wù)是本質(zhì)。為避免安全生產(chǎn)事故，煤礦、煤機客戶需定期進行設(shè)備維護，為避免耽誤采煤工作進度，要求關(guān)鍵零部件供應(yīng)商在設(shè)備有維護需求時，快速供貨，及時提供服務(wù)。科隆新材配備專業(yè)銷售工程師團隊，為客戶提供專業(yè)、及時售前售后服務(wù)，大幅降低客戶與供應(yīng)商的溝通成本，因此客戶黏性極高。

同時，科隆新材產(chǎn)品市場覆蓋率高、研發(fā)能力強，產(chǎn)品品質(zhì)得到行業(yè)內(nèi)大型客戶普遍認(rèn)可，曾多次獲評“優(yōu)秀供應(yīng)商”“金牌供應(yīng)商”等榮譽稱號，“科隆”品牌亦成為煤機、軍工橡塑產(chǎn)品穩(wěn)定、可靠的象征。

科隆新材品牌、產(chǎn)品質(zhì)量和行業(yè)地位得到了國家相關(guān)部委、陜西省和咸陽市多級政府的高度評價和充分認(rèn)可�？坡⌒虏氖枪ば挪亢拓斦�部第三批重點支持的“小巨人”企業(yè)、陜西省民營經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級示范企業(yè)”“陜西省隱形冠軍創(chuàng)新能力提升項目”企業(yè)、“陜西省重點產(chǎn)業(yè)鏈第二批鏈主企業(yè)”“陜西省制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”“陜西省名牌產(chǎn)品”企業(yè)、“2023年陜西省重點新產(chǎn)品開發(fā)項目”企業(yè)、“咸陽市優(yōu)秀民營企業(yè)”“咸陽市質(zhì)量獎”企業(yè)。

總的來說，科隆新材積累了穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶資源，市場覆蓋率高，并通過為客戶提供專業(yè)、及時的售前咨詢、售后維護服務(wù)進一步提升客戶粘性，多次獲得客戶獎項認(rèn)可。目前，“科隆”品牌已成為橡塑產(chǎn)品穩(wěn)定、可靠的象征。

四、三大主要產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)步上漲，產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展趨勢

經(jīng)過多年發(fā)展，科隆新材逐步形成橡塑新材料產(chǎn)品以及煤礦輔助運輸設(shè)備等主要產(chǎn)品體系，主要可分為液壓組合密封件、液壓軟管和煤礦輔助運輸設(shè)備三大類別。現(xiàn)階段，科隆新材三大主要產(chǎn)品在煤炭行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域已躋身行業(yè)前列。

其中，橡塑新材料產(chǎn)品是科隆新材核心競爭優(yōu)勢產(chǎn)品，主要為液壓組合密封件、液壓軟管等，占主營業(yè)務(wù)收入比重超過50%�？坡⌒虏囊簤河媒M合式密封件產(chǎn)品榮獲2023年度“橡膠制品行業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”稱號。

據(jù)招股書，2021-2023年及2024年1-6月，科隆新材液壓組合密封件業(yè)務(wù)收入分別為7,016.44萬元、7,429.09萬元、10,418.28萬元、4,696.16萬元，近三年年均CAGR為21.85%；液壓軟管（萬元）業(yè)務(wù)收入分別為8,986.19萬元、9,860.13萬元、13,790.71萬元、5,648.71萬元，近三年年均CAGR為23.88%。

科隆新材的煤礦輔助運輸設(shè)備為井下液壓支架及物資的主要運輸工具，銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入30%左右，已成為主營業(yè)務(wù)收入重要組成部分。

據(jù)招股書，2021-2023年及2024年1-6月，科隆新材分別銷售煤礦輔助運輸設(shè)備36臺、37臺、54臺、25臺，銷售收入分別為9,974.66萬元、9,132.28萬元、14,324.73萬元、6,916.05萬元，近三年銷售收入年均CAGR為19.84%。

值得關(guān)注的是，科隆新材產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展趨勢，競爭優(yōu)勢強，具備市場拓展基礎(chǔ)。

近年來，隨著國內(nèi)對礦井高產(chǎn)、高效、安全開采的要求越來越強烈，國產(chǎn)采煤裝備技術(shù)快速提升，采煤方法也隨之產(chǎn)生了變化。

國內(nèi)煤炭資源豐富,其中近一半的煤炭產(chǎn)量都是源自于緩傾斜厚煤層，隨著煤炭綜采行業(yè)裝備技術(shù)的持續(xù)突破，采煤機械化程度逐漸提高,“大采高”“超大采高”成為厚煤層開采的新趨勢。

與傳統(tǒng)的分層綜采相比，大采高綜采具有生產(chǎn)能力大、單產(chǎn)高、巷道布置簡單、工序簡單、巷道掘進量和維護量小、回采工效和采出率高、噸煤成本低的優(yōu)點；與綜合機械化放頂煤開采相比，大采高綜采具有采出率高、含矸率低、煤塵小的優(yōu)點。‌

隨著大采高技術(shù)在煤炭開采中愈加廣泛的應(yīng)用，煤礦液壓支架亦向“大采高”方向發(fā)展，大口徑液壓組合密封和高壓力液壓軟管成為行業(yè)發(fā)展趨勢。

而科隆新材的主要產(chǎn)品液壓組合密封件、液壓軟管等橡塑新材料產(chǎn)品是液壓支架設(shè)備的關(guān)鍵零部件，在“大采高”“超大采高”領(lǐng)域具有突出競爭優(yōu)勢。

近年來，科隆新材大口徑組合密封和高壓力液壓軟管總成銷售占比提升。如科隆新材200mm以上口徑的組合密封銷售收入占比由2022年的62.36%提高至2023年的68.47%。

在煤礦輔助運輸設(shè)備方面，無軌輔助運輸設(shè)備由于簡單、快速、靈活等特點，徹底解決了軌道運輸環(huán)節(jié)多、系統(tǒng)復(fù)雜、運輸效率低的缺點，近年來逐漸在國內(nèi)煤礦井下得到推廣應(yīng)用。

科隆新材圍繞大型煤礦綜采客戶液壓支架井下搬運需求，研發(fā)煤礦輔助運輸設(shè)備，能夠大幅降低客戶支架搬運成本，提高搬運效率，具備不俗的市場競爭力。

簡言之，近年來科隆新材的三大主要產(chǎn)品銷售收入均呈逐年上漲趨勢，業(yè)務(wù)多點開花，主要產(chǎn)品在煤炭行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域已躋身行業(yè)前列。同時，科隆新材的產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展趨勢，競爭優(yōu)勢強，具備市場拓展基礎(chǔ)。其中，科隆新材產(chǎn)品在“大采高”“超大采高”領(lǐng)域具有突出競爭優(yōu)勢。

五、近三年研發(fā)投入CAGR達22.72%，部分產(chǎn)品技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先

作為首批國家級“專精特新”小巨人企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、“陜西省技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”，技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新是科隆新材的核心競爭力。

科隆新材重視核心技術(shù)研發(fā)并在研發(fā)方面持續(xù)投入，研發(fā)項目涵蓋液壓組合密封、液壓軟管、特種車、高鐵等主要業(yè)務(wù)板塊。

研發(fā)團隊建設(shè)方面，科隆新材已經(jīng)形成了一支掌握領(lǐng)先技術(shù)、經(jīng)驗豐富的技術(shù)研發(fā)團隊，核心技術(shù)人員均具有多年橡塑新材料產(chǎn)品研發(fā)和制備經(jīng)驗，研發(fā)實力較強。

截至2024年6月末，科隆新材擁有研發(fā)人員90人，占員工總?cè)藬?shù)17.11%�？坡⌒虏哪壳皳碛�3名高級工程師、17名工程師以及15名助理工程師。

研發(fā)資金投入方面，2021-2023年及2024年1-9月，科隆新材研發(fā)投入金額分別為1,447.51萬元、1,837.33萬元、2,180.12萬元、2,112.47萬元，近三年CAGR為22.72%。其中，科隆新材2024年1-9月研發(fā)投入同比增長29.78%。

同時，科隆新材形成了以混煉膠自主研發(fā)技術(shù)為基礎(chǔ)、以先進大型生產(chǎn)線為支撐、以滿足客戶定制化需求為導(dǎo)向和以持續(xù)的技術(shù)研發(fā)儲備為發(fā)展保障的核心技術(shù)創(chuàng)新體系。

經(jīng)過長期發(fā)展，科隆新材掌握了混煉膠配方技術(shù)、不同介質(zhì)下組合密封件設(shè)計和制造技術(shù)、支架搬運車整車的設(shè)計和生產(chǎn)技術(shù)、支架搬運車電動化技術(shù)等九項核心技術(shù)。

在科技成果產(chǎn)業(yè)化方面，近年來科隆新材的核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比均超九成，產(chǎn)研深度融合。

據(jù)招股書，2021-2023年及2024年1-6月，科隆新材的核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比分別為97.08%、90.35%、95.55%、93.43%。

值得關(guān)注的是，科隆新材的部分產(chǎn)品技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

科隆新材的液壓組合密封件和液壓軟管性能優(yōu)越，部分產(chǎn)品已逐漸替代赫萊特、瑪努利等國際知名品牌產(chǎn)品，成為國內(nèi)煤礦和煤機客戶配套采購的主要選擇。

其中，科隆新材生產(chǎn)的單根軟管長度最高可達120米，突破同行業(yè)產(chǎn)品長度不超過40米的限制，在高壓測試下長度變化范圍控制在±1.5%以內(nèi)，優(yōu)于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；聚四氟乙烯軟管產(chǎn)品生產(chǎn)工藝和技術(shù)均達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，實現(xiàn)了進口替代。

科隆新材的特種車型號數(shù)量和產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先，多種型號煤礦輔助運輸設(shè)備被認(rèn)定為“首臺（套）重大技術(shù)裝備產(chǎn)品”，打破了煤礦防爆無軌膠輪車早期主要依賴國外進口設(shè)備的局面。

總的來說，近年來科隆新材的營業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤均穩(wěn)健增長，發(fā)展態(tài)勢良好。同時，科隆新材的毛利率整體呈上升趨勢，盈利能力增強。隨著經(jīng)營業(yè)績的增長，科隆新材的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，償債能力持續(xù)提升。近年來，科隆新材下游煤炭行業(yè)景氣度高，為其經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定提供支撐。多年來，科隆新材形成以深刻理解客戶需求為前提，以技術(shù)研發(fā)實力為核心，以產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)和多樣化為特點，以穩(wěn)定的客戶資源為發(fā)展保障的競爭優(yōu)勢�？坡∑放埔殉蔀槊簷C、軍工橡塑產(chǎn)品穩(wěn)定、可靠的象征。

       原文標(biāo)題 : 科隆新材：下游煤炭行業(yè)景氣度高 產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展趨勢