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這是新能源正前方的第1017篇原創(chuàng)文章，文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

《阿甘正傳》里有一句經(jīng)典臺(tái)詞，“生活就像一盒巧克力，你永遠(yuǎn)不知道下一顆是什么味道。”對(duì)于光伏行業(yè)而言，隨著三季報(bào)暫告一段落，各家的業(yè)績都已經(jīng)水落石出，只是究竟含在嘴里是什么味道，也許只有每一個(gè)光伏投資人自己才能說得清楚。

 01 光伏三季報(bào)概括

今年光伏行業(yè)慘淡已經(jīng)是公認(rèn)的事實(shí)，但實(shí)際上如果論需求，已經(jīng)是不差的了。

根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)，今年1-9月，全國新增發(fā)電裝機(jī)容量2.43億千瓦，同比增長3165萬千瓦，其中，太陽能發(fā)電新增裝機(jī)容量160.88GW，同比增長3194萬千瓦，同比增長率24.77% ！

另外，根據(jù)券商研究的數(shù)據(jù)，今年前三季度國內(nèi)光伏電池和組件合計(jì)出口233.0GW，同比增長36%，其中組件188.9GW，同比增長超過30%，電池出口44.1GW，同比增長65%。

可以看到需求端從總的層面來看，依然沒有什么問題，這幾年困擾光伏行業(yè)的，依然是產(chǎn)能端瘋狂擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能過剩后價(jià)格雪崩的問題。

前三季度，申萬光伏設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營收6970億元，同比下降22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為虧損20億元，同比下降102%，收入和利潤情況繼續(xù)惡化。

具體到Q3，按申萬光伏設(shè)備的口徑統(tǒng)計(jì)，實(shí)現(xiàn)營收2330億元，同比增長25%，環(huán)比下降7%，營收端相比去年有所好轉(zhuǎn)，但利潤端依然嚴(yán)峻，多個(gè)環(huán)節(jié)處于虧損狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-16億元。典型的增收不增利，而且這還是在去年?duì)I收和利潤端表現(xiàn)嚴(yán)峻的情況下實(shí)現(xiàn)的，可想而知當(dāng)下光伏行業(yè)的情況有多難。

好在也不全是壞事情，一些環(huán)節(jié)相比Q2的庫存減值有所收窄。盈利也略有改善，虧損幅度環(huán)比收窄。銷售毛利率12.7%，同比下滑7.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為-1.0%，同比下降10.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.4個(gè)百分點(diǎn)。

總的來說，從光伏三季報(bào)所呈現(xiàn)的情況來看，光伏行業(yè)當(dāng)下總體依然處于比較嚴(yán)峻的狀態(tài)，但也確實(shí)出現(xiàn)了一絲微弱的反轉(zhuǎn)預(yù)期，只要需求端不出大問題，供應(yīng)端不再繼續(xù)放量，最好保持當(dāng)下收緊的狀態(tài)，則Q4有望期待進(jìn)一步的反轉(zhuǎn)。

這也是近期光伏板塊表現(xiàn)亮眼，跑贏大多數(shù)板塊，甚至像鈞達(dá)股份和弘元綠能更是在半個(gè)月內(nèi)就完成了翻倍走勢的原因。當(dāng)然了，光伏板塊二級(jí)市場表現(xiàn)超預(yù)期也是因?yàn)樗�在科技板塊中依然屬于比較低位的狀態(tài)，近期市場在消滅低位板塊。

 02 光伏三季度露出微光的原因

雖然光伏三季報(bào)總體依然慘淡，但多多少少還是出現(xiàn)了一些轉(zhuǎn)好的跡象，疊加二級(jí)市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)，很容易給人一種光伏行業(yè)馬上要反轉(zhuǎn)的錯(cuò)覺。

雖然leo個(gè)人也希望行業(yè)盡快迎來反轉(zhuǎn)， 但還是要客觀一點(diǎn)地說，對(duì)于反轉(zhuǎn)也不宜太過樂觀。三季報(bào)呈現(xiàn)出來的一些反轉(zhuǎn)跡象，一方面需求沒有問題，另一方面，也是更主要的，產(chǎn)業(yè)鏈全線進(jìn)入虧現(xiàn)金成本的狀態(tài)后，一些行業(yè)巨頭也被迫減產(chǎn)了。

根據(jù)infolink統(tǒng)計(jì)，7-9月硅料產(chǎn)出分別為14.24萬噸、13.57萬噸、13.57萬噸，環(huán)比分別+16%、-5%以及持平；同期硅片排產(chǎn)52.1GW、53.6GW、48.0GW，環(huán)比分別增加3%、下降10%、下降2%；電池片排產(chǎn)55.8 /56.6/52.8GW，環(huán)比分別-2%/+1%/-7% ；組件排產(chǎn)46.2/51.4/50.0GW，環(huán)比分別-9%/+11%/-3% �？梢钥吹焦枇�、硅片、電池總體呈現(xiàn)減產(chǎn)趨勢，組件排產(chǎn)有所回升，但也總體處于低位。

(數(shù)據(jù)來自wind）

三季度光伏行業(yè)產(chǎn)能的下降，有多少是中小廠商出局導(dǎo)致的，又有多少是大廠迫于低迷的價(jià)格主動(dòng)縮減產(chǎn)能導(dǎo)致的，還有待考證。

另外，這種開工率降低的趨勢能否在四季度繼續(xù)得到延續(xù)，同樣不確定，最怕的是光伏行業(yè)會(huì)陷入一旦下游價(jià)格有所回升，企業(yè)為了盡快多賺錢、多彌補(bǔ)虧損又加大排產(chǎn)，然后很快又把價(jià)格砸下去的囚徒困境。

這都是不確定性的，而且從人性的角度而言，困難性是比較大的，具體參考隔壁的豬周期就可以看出來了，反反復(fù)復(fù)多少次，到現(xiàn)在依然難言周期反轉(zhuǎn)。

對(duì)于行業(yè)從業(yè)者而言，不管是否周期反轉(zhuǎn)，即使明知是囚徒困境，也只能硬著頭皮該怎么做就怎么做，比如該加大開工率就加大開工率。但對(duì)于二級(jí)市場投資者而言，其實(shí)就能主動(dòng)多了。

如果能夠相對(duì)客觀地看待當(dāng)下光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況，就不能對(duì)周期反轉(zhuǎn)過分樂觀，按現(xiàn)在市場的情況看，2025年二季度周期能反轉(zhuǎn)就已經(jīng)非常不錯(cuò)了。

近期光伏行業(yè)二級(jí)市場的強(qiáng)勢更主要還是因?yàn)榈臀�，以及�?duì)漂亮國一些政策的反應(yīng)而已。

而且不管啥時(shí)候行業(yè)反轉(zhuǎn)來臨，有一點(diǎn)是非常確定的，光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的周期反轉(zhuǎn)節(jié)奏一定不同。

 03 不同的復(fù)蘇節(jié)奏

就產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局、庫存情況而言，逆變器和儲(chǔ)能依然是最好的環(huán)節(jié)，行業(yè)反轉(zhuǎn)的話，這兩個(gè)也將是最先受益的品種。

另外就是光伏設(shè)備板塊，光伏設(shè)備板塊由于輕資產(chǎn)屬性，本來周期性就明顯弱于行業(yè)其他環(huán)節(jié)，而且也率先受益于行業(yè)技術(shù)的迭代，目前P型向N型的轉(zhuǎn)換還在繼續(xù)，BC電池也在持續(xù)發(fā)展中，光伏設(shè)備板塊受益于這個(gè)大趨勢。

另外還有光伏支架，雖然技術(shù)含量很低，但因?yàn)橐恍┢髽I(yè)受益于新興市場需求爆發(fā)式高增，業(yè)績表現(xiàn)也很不錯(cuò)。

此外像光伏玻璃和光伏膠膜，他們的競爭格局比較良好，一旦行業(yè)有所反轉(zhuǎn)，他們也有望率先受益。

光伏電池則有望明顯分化，因?yàn)?span id="thdtrhbldzz3" class='hrefStyle'>光伏技術(shù)的迭代就是以光伏電池為根基，不管接下來BC路線會(huì)不會(huì)真正成為N型電池的主流，至少BC技術(shù)的進(jìn)展都會(huì)對(duì)板塊的走勢產(chǎn)生影響。

組件環(huán)節(jié)則主要看下游需求情況，主要玩家就是各大巨頭，在需求迎來新一輪大爆發(fā)或者出現(xiàn)一兩個(gè)巨頭破產(chǎn)或者遭遇非常大的經(jīng)營壓力之前，競爭依然會(huì)非常激烈，產(chǎn)能出清的節(jié)奏大概率會(huì)排比較后面。

硅料環(huán)節(jié)由于過剩比較嚴(yán)重，大概率就是最后產(chǎn)能出清的環(huán)節(jié)，具體到二級(jí)市場，大概率表現(xiàn)也會(huì)落后一些。

所以，對(duì)于光伏二級(jí)市場投資者而言，最好還是悠著點(diǎn)，在對(duì)行業(yè)的情況有所了解后，再想辦法去踩準(zhǔn)節(jié)奏進(jìn)行投資，勝率才有望更高一些。

       原文標(biāo)題 : 光伏三季報(bào)里隱藏的秘密：這些板塊將率先反轉(zhuǎn)！