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丑媳婦總要見公婆。光伏企業(yè)們的業(yè)績(jī)?cè)俨�，也要發(fā)三季報(bào)。

最近10天，特別是10月份的最后一兩天，是上市公司集中披露三季報(bào)的日子。按往常來說一個(gè)三季報(bào)，并沒有多么重要。但是，對(duì)于當(dāng)下的光伏企業(yè)、光伏概念股的投資者來說，卻很重要。

圖片為AI合成

10月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值949746億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)4.8%。分季度看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.3%，二季度增長(zhǎng)4.7%，三季度增長(zhǎng)4.6%，逐季走低。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)際貨幣基金組織原副總裁朱民在接受央視采訪時(shí)表示，要實(shí)現(xiàn)全年5%左右的增速目標(biāo)，第四季度需要達(dá)到5.5%的增長(zhǎng)速度，這是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

正因?yàn)樘魬?zhàn)很大，所以我們最近出了一攬子大招。

光伏企業(yè)們，將交出一份怎樣的三季報(bào)呢？在今年的最后一個(gè)季度，光伏又將如何克服困難與挑戰(zhàn)呢？

01經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，或?qū)⑦M(jìn)一步變差

如果說今年的一季報(bào)、半年報(bào)，光伏企業(yè)還能在財(cái)務(wù)報(bào)表上做一些適度的包裝和美化，那么到了三季報(bào)，再掩蓋問題的難度和成本都會(huì)上升。

有的企業(yè)在一季報(bào)、半年報(bào)時(shí)的營(yíng)收、歸母凈利都還是正的，但扣非凈利已經(jīng)接近于零。

最難注水的財(cái)務(wù)指標(biāo)，往往是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本- 營(yíng)業(yè)費(fèi)用-稅金+折舊和攤銷。

在今年中報(bào)時(shí)，很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流已經(jīng)為負(fù)，頭部企業(yè)中僅有通威股份、TCL中環(huán)、阿特斯、協(xié)鑫集成等經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為正。到了三季報(bào)，光伏企業(yè)們的這項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)有可能會(huì)進(jìn)一步變差。

除經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流指標(biāo)以外，今年的三季報(bào)，還有多少光伏企業(yè)今年第三季度的營(yíng)收和凈利，環(huán)比仍然能夠保持增長(zhǎng)呢？答案很快就會(huì)揭曉了。

02海外高溢價(jià)訂單減少，進(jìn)一步影響預(yù)期

今年上半年，2023年下半年簽署的一些海外高價(jià)訂單，還能頂一頂，那么進(jìn)入今年下半年，已經(jīng)沒有多少高溢價(jià)訂單可以支撐一些公司的業(yè)績(jī)了。

最近，趕碳號(hào)訪談了多家光伏企業(yè)，大家的想法普遍都比較悲觀。有幾家代表性企業(yè)認(rèn)為，光伏要想真正觸底回暖，至少要等到2025年6月份以后。

此前，頭部企業(yè)在去年11月份時(shí)曾表示，光伏洗牌至多持續(xù)半年一年。按照當(dāng)時(shí)的說法，現(xiàn)在洗牌已經(jīng)結(jié)束了。在今年6月上海SNEC展會(huì)時(shí)，也有頭部企業(yè)說，今年四季度最晚明年一季度，光伏將會(huì)回暖�，F(xiàn)在看，這種觀點(diǎn)也已經(jīng)落空。

人們的預(yù)期之所以變得趨于悲觀，就是因?yàn)閲?guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)普遍虧現(xiàn)金的拖累之下，海外市場(chǎng)的不確定性仍在增強(qiáng)。

地緣政治、美國(guó)、印度等市場(chǎng)光伏制造的本土化，都會(huì)對(duì)海外市場(chǎng)構(gòu)成消極的心理暗示。

除此之外，趕碳號(hào)認(rèn)為，可能還有一個(gè)重要原因。近一年多來光伏產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，徹底把海外光伏產(chǎn)品經(jīng)銷商、代理商、安裝商都給整蒙了——他們就是想破腦袋也沒想到過，光伏組件的價(jià)格居然能跌成這幅樣子。

這樣的教訓(xùn)所留下的心理陰影，可能只有高價(jià)囤過光伏組件的人才能體會(huì)到，就像節(jié)興沖沖套在漲停板上的眾多投資者一樣。我們都知道，預(yù)期一旦發(fā)生改變，真想要修復(fù)，就需要花費(fèi)更長(zhǎng)的時(shí)間，更大的成本和代價(jià)。

03債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或向設(shè)備輔材蔓延

光伏主材的內(nèi)卷與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)向設(shè)備、輔材進(jìn)一步蔓延。

我們?cè)诒P點(diǎn)今年中報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，光伏設(shè)備、輔材、逆變器企業(yè)的業(yè)績(jī)普遍好過光伏主材。

這種優(yōu)勢(shì)，在今年三季報(bào)時(shí)能否得到保持呢？

首先，只與光伏裝機(jī)發(fā)生關(guān)系、不與組件發(fā)生直接關(guān)系的環(huán)節(jié)估計(jì)仍能保持，如逆變器、支架等。

另外，與主材直接相關(guān)、但由原材料剛性價(jià)格決定的環(huán)節(jié)，估計(jì)不會(huì)有太大波動(dòng)。比如漿料企業(yè)，主要受白銀價(jià)格被動(dòng)影響，漿料企業(yè)也就賺個(gè)加工費(fèi)這樣的辛苦錢。光伏是被動(dòng)受銀價(jià)影響的行業(yè)，而不是直接決定銀價(jià)走勢(shì)，這最要命。

第三，設(shè)備、輔材企業(yè)的業(yè)績(jī)有不少是紙上財(cái)富，體現(xiàn)為應(yīng)收賬款。從最近設(shè)備企業(yè)告光伏企業(yè)的合同糾紛官司、設(shè)備企業(yè)告同行的專利官司都在增多，其實(shí)就很直觀地體現(xiàn)了這些企業(yè)的生存狀態(tài)。

隨著行業(yè)洗牌進(jìn)一步加劇，設(shè)備和輔材企業(yè)們，應(yīng)收賬款越來越多，賬期越來越長(zhǎng)，壞賬率越來越高，這是大概率的了。整個(gè)行業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)備、輔材企業(yè)一起背了不少�？此麄兊娜�季報(bào)，很簡(jiǎn)單就看他們新增了多少應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，以及和應(yīng)付之間的差額是增大還是縮小就可以了。

當(dāng)然，還有個(gè)重要指標(biāo)可以參考，那就是自由現(xiàn)金流。這適用于所有光伏制造企業(yè)。

04光伏洗牌降速，產(chǎn)能出清延長(zhǎng)？

好巧不巧，正當(dāng)光伏備受煎熬之時(shí)，來了一個(gè)大牛市（有待進(jìn)一步驗(yàn)證）。這個(gè)牛市有多牛、有多長(zhǎng)，都是個(gè)未知數(shù)。

但無論是對(duì)上市公司，還是對(duì)心態(tài)左右搖擺的投資者來說，這個(gè)三季報(bào)都太重要了。因?yàn)�，要等�?024年度業(yè)績(jī)的預(yù)告，至少要明年一月份了，如果要等到2024年的年報(bào)，最晚甚至要等到2025年的4月底。

這一輪突然襲來的牛市，歸根到底，還是需要基本面來支撐的。那么，這一輪牛市對(duì)于光伏的影響，究竟是利好還是利空呢？

很簡(jiǎn)單，我們只需要反問，牛市能夠給光伏企業(yè)帶來什么？答案當(dāng)然是資本。那么光伏現(xiàn)在這樣卷，根本原因是什么？至少部分原因也要?dú)w根于資本吧？光伏賺錢效應(yīng)明顯時(shí)，拿錢非常容易，資本追捧，擴(kuò)產(chǎn)無序。

所以，解決光伏內(nèi)卷的問題，如果再給這個(gè)行業(yè)太多金融支持與助力，可能會(huì)化解一部分落后產(chǎn)能、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量低下的企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但從根本上說，或許就是抱薪救火，火上澆油。

房地產(chǎn)因?yàn)槌鞘谢�進(jìn)程的基本完成、人口紅利的衰退已經(jīng)發(fā)生過剩。光伏不像過剩的房地產(chǎn)，是朝陽產(chǎn)業(yè)，但也不是沒有天花板。

這一輪化債有一個(gè)最強(qiáng)烈的信號(hào)，那就是對(duì)于房地產(chǎn)嚴(yán)控增量，穩(wěn)住和盤活存量。對(duì)于光伏，是不是也應(yīng)該如此，至少要適度控制增量，出清一部分落后的存量呢？地產(chǎn)的本質(zhì)是金融，強(qiáng)資產(chǎn)屬性。但光伏是制造業(yè)，往大里說是能源的基礎(chǔ)制造業(yè)。金融屬性的地產(chǎn)，自然需要金融手段來解決，制止新增供應(yīng)，擴(kuò)大需求，這樣才能守住底線，防住風(fēng)險(xiǎn)。

那么，作為工業(yè)屬性的光伏，為能源轉(zhuǎn)型提供支撐的光伏，就應(yīng)該是在供應(yīng)端要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，淘汰落后產(chǎn)能，適度控制新增產(chǎn)能。

05光伏市場(chǎng)，究竟要不要干預(yù)

光伏想要企穩(wěn)回升，光靠光伏企業(yè)自身努力，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

因?yàn)楣夥�產(chǎn)品的最終出口，就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，只有一個(gè)客戶。這個(gè)客戶是中國(guó)光伏制造企業(yè)的基本盤，而且國(guó)內(nèi)的招投標(biāo)市場(chǎng)價(jià)格，也直接影響到海外市場(chǎng)的價(jià)格。

那么，不是要不要干預(yù)，而是怎么干預(yù)，這就成了一項(xiàng)技術(shù)活，很容易吃力不討好。

管住價(jià)格，特別是嚴(yán)格執(zhí)行招投標(biāo)法，管住低于成本價(jià)投標(biāo)中標(biāo)，最近就成了一個(gè)莫衷一是又非常棘手的難題。

關(guān)于0.68元/W的組件最低成本價(jià)，這幾天大家討論得很激烈。有不同觀點(diǎn)，才是好事，道理越辯越明。

有不少人認(rèn)為，采取最低限價(jià)，將會(huì)大大降低產(chǎn)能出清的速度和效率。筆者個(gè)人認(rèn)為，即使按這個(gè)價(jià)格倒推，很多企業(yè)甚至包括一些頭部企業(yè)，也同樣會(huì)被出清。事實(shí)上，我們發(fā)現(xiàn)，近期低于這個(gè)成本價(jià)中標(biāo)的，更多是大企業(yè)。所以，管住這個(gè)價(jià)格，也是維護(hù)市場(chǎng)公平，防止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。真正犧牲的，其實(shí)是五大六小的“利益”。

另一方面可能更為重要，那就是應(yīng)該把光伏裝機(jī)和消納作為重中之重，加強(qiáng)增長(zhǎng)預(yù)期引導(dǎo)的同時(shí)，更要全力推動(dòng)電力市場(chǎng)化改革，破除因襲已久的桎梏和阻力，加快能源轉(zhuǎn)型。說得過頭一點(diǎn)，總不能因?yàn)楣夥�制造業(yè)都是民營(yíng)企業(yè)在干，就任由其血流成河吧。

還有10天時(shí)間，所有光伏企業(yè)都將發(fā)布三季報(bào)。我們調(diào)整好心態(tài)，拭目以待。

編審及統(tǒng)稿：偵碳

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       原文標(biāo)題 : 光伏企業(yè)們，將會(huì)交出一份怎樣的三季報(bào)？