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【摘要】First Solar產值超過中國光伏企業(yè)的背后，美國正希望構建一個本土替代的“光伏夢”。

但從財務指標看，政府補貼、本土廠商政策支持是一家二線光伏廠商之所以能躍居全球前列的重要因素。相應的，中國光伏廠商將在美國面臨更多挑戰(zhàn)。

需要注意的是，這條路實際上具有一去不復返的特性。一旦選擇了糾集政府補貼、產業(yè)政策大幅支持并抬升到本不屬于其實力的高度，就要保證政策支持的連續(xù)性，否則一旦中道崩殂，跌下來的不止是一家廠商，更多具有千絲萬縷關系的美國產業(yè)也將面臨崩塌。

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以下為正文：

First Solar正成為美國光伏“國產替代”的主角，也將綁定更濃厚的政治色彩。

5月18日，First Solar首次超越陽光電源，成為全球市值最高的光伏企業(yè)。近期有所退水，但依舊高于陽光電源的市值。

數據來源：Companies market cap

按照Companies market cap的排名，截至7月16日，First Solar市值從此前的全球第二降至第五名，目前228.4億美元，折合人民幣1660億元，已比巔峰期突破人民幣2000億元下降約17%。

長期看，圍繞First Solar進行的美國光伏替代潮將成為主旋律，但最終結果如何，仍要看舍棄的這部分經濟性究竟能帶來多少可持續(xù)。

01逆勢狂飆的背后：美國政府補貼的親兒子

如果就2023年全球組件出貨量來看，First Solar甚至沒排上前十。

據各家年報披露的官方數據，排名第十的協(xié)鑫集成出貨量也有18-20GW，但First Solar只有11.4GW，遠未達到全球前十的門檻。

不僅如此，First Solar的技術路線相對全球友商并非主流。

其采用的碲化鎘(CdTe)薄膜光伏電池路線增速遠不及其它廠商的晶硅組件，2022年，全球薄膜電池市場占有率僅為3.1%；截至目前，全球薄膜電池市場占有率僅為5%左右。

根據其官網數據，First Solar Series7系列產品的轉化效率為19.7%，而晶硅電池則早已經超過24%。

但就是這樣一家企業(yè)，卻在近幾年出現了營收和利潤的飛速增長。

就利潤而言，2023年，First Solar凈利潤由負轉正，從2022年的-4420萬美元搖身一變成了8.31億美元。

就營收而言，其2023年實現營收33.2億美元，同比增長了27%。

值得注意的是，排名低于First Solar的中國企業(yè)陽光電源2023年實現營收722億元。

不僅如此，今年一季度，First Solar單季度利潤達到2.37億美元，預期今年將繼續(xù)增長。

短時間內巨大反轉的背后，實際是美國政府補貼提供了巨量支持。

First Solar 2023年財報顯示，其2023年實現的8.31億美元凈利潤中，約有6.6億美元來自政府補貼，占比79.4%，而2021、2022年該項收益則為零。

今年一季度凈利潤2.37億美元中，政府補貼達到2.81億美元，如果扣除該項，其Q1凈虧損4400萬美元。

如此對比下來，First Solar的市值爆火就不再奇怪。從前兩年到今年的大幅暴漲實際上都是美國政府在后面撐腰。

但美國為什么要扶持這樣一家企業(yè)，背后的原因值得探討。

02美國需要一場光伏“國產替代”

中國的光伏企業(yè)確實已經統(tǒng)治美國市場很多年了。

2010年前后，伴隨金融危機和歐債危機爆發(fā)，多晶硅價格暴跌，中國通過全產業(yè)鏈推進晶硅路線的降本增效，薄膜電池相應淪為邊緣路線。

此后多年，美國光伏市場85%的組件來源于進口。其中，東南亞國家為美國電池組件主要進口國家。

直到2022年8月，拜登簽署《通脹削減法案》（IRA），計劃在10年內對光伏等新能源產業(yè)進行補貼。

據美國非營利機構能源研究院（IER）預測，根據該法案，First Solar預期在未來10年內每年獲得約十億美金的政府補貼。

截至目前，中國光伏企業(yè)幾乎都采用晶硅路線，First Solar的碲化鎘（CdTe）薄膜技術雖屬于邊緣技術，但在發(fā)電性能上有更多優(yōu)勢，相應的，需要的投資比例也更大。

如果沒有政府巨量資本支持，單靠一家企業(yè)，很難實現迅速質變，即使依賴政府補貼，也需要較長時間的投入。

美國并不希望放棄這個實現本土化供應的計劃，其能源部在其《太陽能光伏供應鏈評估》中特別指出，碲化鎘（CdTe）技術是“擴大國內太陽能組件生產”的機會。扶持一個小眾路線的目的也恰在于此。

從成本上看，由于《通脹削減法案》的影響，First Solar在美國本土制造，可享受所有環(huán)節(jié)的補貼和稅收減免，合計折算為 17 美分/瓦。這將為其帶來巨大的優(yōu)勢。

不僅如此，今年5月14日，美國政府宣布將光伏電池進口關稅從25%提升至50%，且對東南亞四個國家的光伏電池組件開展反傾銷反補貼調查。

而東南亞則是此前中國光伏企業(yè)規(guī)避貿易風險的重要口徑。此前，中國光伏企業(yè)為了應對美國的“雙反”調查和關稅壁壘，采用“借道”東南亞出口美國，如今對東南亞政策加緊，實際變相影響了諸多中國光伏企業(yè)。

如此一來，美國針對中國廠商的貿易壁壘實際上越來越高，可以預見的是，即使國內企業(yè)美國建廠，也必定會面臨投資成本、補貼政策等較大的差異。

自近幾年人工智能爆火以來，算力需求也將伴隨著電力需求。所有的AI服務器集群都要配套更多、更穩(wěn)定的綠色能源，尤其對人工智能發(fā)展的前沿陣地美國來說，必定會更加利好其光伏市場。

但問題在于，美國選擇利好本土廠商，盡管中國不乏龍頭光伏企業(yè)，美國仍希望舍棄一段時期的經濟性，以換取從綠色能源到人工智能的全鏈條控制權。

這是一個經濟上意料之外，但政治上情理之中的選擇。

03狂飆的市值能走多遠

實際上，光伏價格在美國已經卷到了極低的成本。

一個美國本土的有趣現實是，很多農戶在搭建自己農莊的圍欄時，不去買那些專門的建筑材料，而選擇買光伏板，后者的售價比前者還要便宜。

如果美國想依靠補貼、政策閉門造出一個本土光伏巨頭，持續(xù)的高投入是基本項。從現在來看，去除政府支持，First Solar的營收和凈利潤還遠未達到質變的時期，碲化鎘(CdTe)薄膜光伏電池技術也需要更長期的積累。

基于此，先把市值抬升上去或許是吸納更多投資的好辦法。

但強依賴政治和高市值發(fā)展的問題在于，不穩(wěn)定性很強，雖然舉政府之力、假以時日也能有不錯的成果，但中間的任何變數都可能影響頗大。

近期，據外媒報道，特朗普將在美國總統(tǒng)選舉中相對拜登取得更多優(yōu)勢，而其一直對拜登的綠色能源補貼政策持批評態(tài)度。

First Solar屬于太陽能和其他可再生能源類股，業(yè)內俗稱“拜登股”，First Solar股價跌幅也相應達到8.5%。

如果特朗普在11月的美國大選中再次取得更高優(yōu)勢，是否會對整個可再生能源政策進行調整尚且不得而知。

一個現實是：光伏領域一家廠商的發(fā)展是個多因素考題。

除了要扔進產業(yè)浪潮中摸爬滾打、歷經艱險殺出來，在諸多路線中篩選出最符合環(huán)境的技術，同時還要考慮整體市場規(guī)模需求的大小，上下游供應鏈的經濟性需求、行業(yè)追趕的速度。

從First Solar現今的表現看，需要解決的問題還有很多。

再退一步講，這條路具有一去不復返的特性。一旦選擇了糾集政府補貼、產業(yè)政策大幅支持并抬升到本不屬于其實力的高度，就要保證政策支持的連續(xù)性，否則一旦中道崩殂，跌下來的不止是一家廠商，還有諸多具有千絲萬縷關系的美國產業(yè)。

       原文標題 : First Solar超越陽光電源？美國光伏龍頭概念股狂飆 ｜ NEBR明星公司