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這是新能源正前方的第891篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

前陣子，新能源正前方追蹤了TCL中環(huán)的2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，最近又有很多朋友在后臺(tái)追問(wèn)中環(huán)，尤其是希望leo重點(diǎn)談一談參股公司Maxeon 的問(wèn)題，它最近下跌了一波，引發(fā)了一些爭(zhēng)議。

實(shí)際上，Maxeon的這一波回調(diào)，完全是因?yàn)槊绹?guó)降息預(yù)期降低，引發(fā)美股大盤尤其是光伏板塊回調(diào)導(dǎo)致的，跟自身無(wú)關(guān)。

今天就重點(diǎn)探討一下TCL中環(huán)對(duì)Maxeon的這筆投資。

01

TCL中環(huán)為什么要投資Maxeon?

從2020年開(kāi)始，TCL中環(huán)陸續(xù)花了25億多人民幣，拿下了1228.57萬(wàn)股，成為Maxeon的第一大股東，這兩三年由于光伏板塊集體大跌，導(dǎo)致中環(huán)持有的Maxeon股份市值也跟著縮水，從財(cái)務(wù)上看，暫時(shí)是浮虧的，這也是這筆投資遭受爭(zhēng)議的主要原因。

二級(jí)市場(chǎng)都不能以一時(shí)的浮盈或浮虧，評(píng)價(jià)一筆交易的成敗，更別說(shuō)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)了！

企業(yè)不僅要做好當(dāng)下，更要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，身處科技行業(yè)，更是如履薄冰，隨時(shí)要提防被全新的技術(shù)所顛覆，這決定了科技企業(yè)必須時(shí)刻充滿危機(jī)感，不僅要對(duì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)時(shí)刻保持敏感和洞察，更必須持續(xù)在技術(shù)自研和并購(gòu)上持續(xù)砸錢，對(duì)有可能成為未來(lái)主流技術(shù)路線的技術(shù)，必須想盡辦法拿下，絲毫也松懈不得。

也正是因?yàn)榭萍夹袠I(yè)技術(shù)顛覆的風(fēng)險(xiǎn)極高，對(duì)技術(shù)的投資類似于風(fēng)投，無(wú)論是自研還是并購(gòu)，不能每一次都100%算經(jīng)濟(jì)賬。如果每一次都算經(jīng)濟(jì)賬，可能就會(huì)重蹈雅虎覆轍，它明明有無(wú)數(shù)次機(jī)會(huì)收購(gòu)谷歌和Facebook，但都以太貴為理由拒絕了，結(jié)果就是后兩者成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，雅虎卻沒(méi)落了。放眼科技行業(yè)，類似的事情數(shù)不勝數(shù)。

而光伏正是技術(shù)迭代非常頻繁的行業(yè)，光伏行業(yè)的發(fā)展史就是一部顛覆和被顛覆的歷史，光伏巨頭想要基業(yè)長(zhǎng)青，就必須提前預(yù)判和布局下一代技術(shù)。

事實(shí)上，這幾年光伏行業(yè)正處于P型向N型的轉(zhuǎn)型時(shí)期，行業(yè)巨頭都在努力探索和選擇下一代技術(shù)。

有了這些背景知識(shí)后，就能理解中環(huán)為什么要投資Maxeon了，再結(jié)合去年下半年隆基宣布all in BC路線，BC路線開(kāi)始逐步流行起來(lái)，以及美國(guó)對(duì)于中國(guó)光伏企業(yè)的限制越來(lái)越多的最新情況，更可以看出中環(huán)這筆投資的前瞻性。

xBC 作為一種高包容性的平臺(tái)型技術(shù)，可兼容 TOPCon、HJT 等 N 型主流電池技術(shù)，也可以兼容 N、P 型硅襯底，可以顯著提升轉(zhuǎn)化效率，長(zhǎng)期潛在價(jià)值巨大，只是因?yàn)閤BC工藝流程較長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)化壁壘高，此前一直是行業(yè)的小眾技術(shù)路線，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟，越來(lái)越多的企業(yè)，乃至巨頭開(kāi)始要all in BC路線了，最典型的就是隆基了。

雖然BC電池路線是否會(huì)成為下一代主流技術(shù)，尚有疑問(wèn)，但作為高包容性的平臺(tái)型技術(shù)，未來(lái)占有一席之地，熱度也越來(lái)越高卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

Maxeon 分立自具有40多年發(fā)展歷史的Sunpower 公司，全面承接了Sunpower的電池技術(shù)，成為了全球最早率先研發(fā)且規(guī)模量產(chǎn)BC電池的企業(yè)，在30余個(gè)國(guó)家擁有1600多項(xiàng)專利及360多項(xiàng)在審專利。

構(gòu)筑了涵蓋IBC 結(jié)構(gòu)專利、獨(dú)特的材料體系、特有工藝、 優(yōu)異的組件可靠性、定制化設(shè)備、全球供應(yīng)商布局的完整的IBC 迭代閉環(huán)，至今推出 6 代 Maxeon 電池&組件技術(shù)，領(lǐng)導(dǎo) BC 路線發(fā)展超 30 年。最新一代的 IBC 電池Maxeon 7系列IBC組件的窗口效率(module aperture efficiency)達(dá)到24.7%，創(chuàng)下“世界紀(jì)錄”，質(zhì)量保障更是長(zhǎng)達(dá)40年！

拿下Maxeon就能在BC路線競(jìng)爭(zhēng)中取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)將持續(xù)受益于BC技術(shù)的大發(fā)展。

如果不是此前BC路線不受行業(yè)待見(jiàn)，中環(huán)也很難拿下那么多Maxeon 股份，放到現(xiàn)在，即使企業(yè)愿意賣，美國(guó)政府都不一定會(huì)同意。

看看鋰礦行業(yè)就知道了，行業(yè)火熱后，很多國(guó)家的優(yōu)質(zhì)鋰礦資源就成為非賣品了。

02

Maxeon潛力正在釋放

這兩年，光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，加上BC技術(shù)路線當(dāng)下商業(yè)化成本依然比較高，導(dǎo)致Maxeon業(yè)績(jī)壓力比較大，好在公司擁有完整技術(shù)儲(chǔ)備，隨著B(niǎo)C技術(shù)的逐步成熟，公司的潛力也在逐步釋放。

這一點(diǎn)從近期彭博新能源財(cái)經(jīng)(BloombergNEF，簡(jiǎn)稱“BNEF”），公布今年首季的Tier1（一級(jí)太陽(yáng)能組件制造商）名單，很多國(guó)內(nèi)外知名大廠商都被淘汰了，但Maxeon依然在列，可以側(cè)面印證。

彭博新能源財(cái)經(jīng)的Tier1（一級(jí)太陽(yáng)能組件制造商）榜單，已經(jīng)成為第三方公司和金融機(jī)構(gòu)等驗(yàn)證光伏組件供應(yīng)商資質(zhì)評(píng)級(jí)的重要標(biāo)準(zhǔn)，不僅成為全球光伏項(xiàng)目招商引資的重要判斷依據(jù)，更是市場(chǎng)判斷企業(yè)是否為組件第一梯隊(duì)的重要風(fēng)向標(biāo)，對(duì)光伏組件企業(yè)的出海有著重要的影響。

今年彭博新能源財(cái)經(jīng)將規(guī)則做了重新修訂，大幅度提高了入圍門檻。

新規(guī)則要求組件廠商必須在過(guò)去兩年中對(duì)至少六個(gè)項(xiàng)目（5兆瓦以上，去年是1.5兆瓦）提供過(guò)由自己生產(chǎn)、自有品牌的組件，且這些項(xiàng)目由至少六個(gè)不同的非政策性銀行（即非發(fā)展性銀行、非進(jìn)出口銀行）提供無(wú)追索權(quán)的貸款。當(dāng)評(píng)定某項(xiàng)目是否在兩年之內(nèi)時(shí)，BNEF采用項(xiàng)目建成時(shí)間或者融資時(shí)間兩者中更早的那一個(gè)日期。如果某個(gè)項(xiàng)目建成兩年后進(jìn)行再融資，即便是由商業(yè)銀行提供無(wú)追索權(quán)的貸款，這個(gè)項(xiàng)目也不會(huì)作為組件評(píng)級(jí)的有效項(xiàng)目。

而且這些 5 兆瓦以上的項(xiàng)目必須可以被BBBNEF的數(shù)據(jù)庫(kù)追蹤到，即項(xiàng)目地點(diǎn)（須足夠詳細(xì)，從而將本項(xiàng)目同其他項(xiàng)目進(jìn)行區(qū)分，例如街道地址）、規(guī)模、開(kāi)發(fā)商、銀行和組件供應(yīng)商必須是公開(kāi)信息。

結(jié)果就是2024年第一季的Tier1名單，僅有20多家組件廠，比去年Q4的40多家，減少了近一半。

能留在榜單里的，都是國(guó)內(nèi)最重要的廠商，包括晶澳科技、隆基綠能、晶科能源、東方日升、天合光能、協(xié)鑫集成、正泰新能、通威股份等。Maxeon也是其中之一！

而像韓華-Qcells、夏普、蘇美達(dá)、英利、中潤(rùn)光能、大恒等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)，都被排除在榜單之外，可想而知，今年的入選標(biāo)準(zhǔn)之高。

從彭博新能源財(cái)經(jīng)的Tier1（一級(jí)太陽(yáng)能組件制造商）的2024年入選規(guī)則也可以看出來(lái)，條件是非常嚴(yán)苛的， 對(duì)于企業(yè)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和現(xiàn)金流都有非常嚴(yán)苛的要求。而且由于提供無(wú)追索權(quán)貸款的金融機(jī)構(gòu)多是國(guó)際商業(yè)銀行，他們對(duì)項(xiàng)目和各方參與者都很了解。銀行本身也是要追求盈利的，因此在審核放貸方面也會(huì)更仔細(xì)、更嚴(yán)格。側(cè)面反映了入選榜單的組件廠商非常高的可靠性。

在BC技術(shù)依然屬于比較小眾技術(shù)路線的情況下，Maxeon 今年留在榜單難度可想而知，但最終還是留下來(lái)了，公司實(shí)力可見(jiàn)一斑。

這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是重點(diǎn)，隨著雙碳已經(jīng)成為全球共識(shí)，光伏迎來(lái)了長(zhǎng)期大發(fā)展，坐擁全球最全的BC技術(shù)和工藝儲(chǔ)備，以及完備的全球供應(yīng)鏈布局，隨著TCL中環(huán)的參與，依托中環(huán)強(qiáng)大的技術(shù)和制造能力，Maxeon 的潛力有望隨著B(niǎo)C路線逐步為市場(chǎng)接受而加速釋放出來(lái)。

這不，新一代的 Maxeon 7 組件已經(jīng)在歐洲地區(qū)向特定的合作伙伴供應(yīng)。預(yù)計(jì)將于 2024 年第三季度在各區(qū)域市場(chǎng)全面銷售。在此前由Maxeon的合作伙伴L(zhǎng)idera Energía 在西班牙格拉納達(dá)實(shí)施一個(gè)太陽(yáng)能安裝項(xiàng)目中，Maxeon 7 實(shí)測(cè)轉(zhuǎn)換效率高達(dá)24.1%。

光伏是一個(gè)規(guī)模超過(guò)十萬(wàn)億的超級(jí)大賽道，電池和組件又是其中價(jià)值占比最高的環(huán)節(jié)，未來(lái)即便BC路線只占1/10，都是千億級(jí)別的大市場(chǎng)，Maxeon作為BC行業(yè)龍頭的潛力有多大，可想而知。

關(guān)鍵，TCL中環(huán)作為股東不僅可以利用自己的技術(shù)和管理、產(chǎn)能、資金等優(yōu)勢(shì)賦能Maxeon，反過(guò)來(lái)，Maxeon 也幫助了其補(bǔ)齊了自己在電池領(lǐng)域的布局，以及國(guó)際供應(yīng)鏈和渠道，一舉兩得，無(wú)論對(duì)中環(huán)還是Maxeon的長(zhǎng)期發(fā)展，都是妥妥的雙贏。

世人難免短視，卻偏要無(wú)知地呱噪；時(shí)間從來(lái)不語(yǔ)，卻回答了所有問(wèn)題。前瞻性的布局難免遭受前期的非議，但時(shí)間終會(huì)給出答案。

       原文標(biāo)題 : 該深入探討一下TCL中環(huán)對(duì)Maxeon的投資了！