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4月10日盤后，中天科技發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)32.14億元，同比增長(zhǎng)1663.98%。公司認(rèn)為，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)（光纖通信和電力傳輸）等使盈利猛增。

4月11日，截至發(fā)稿，中天科技出現(xiàn)小幅上漲，價(jià)格為17元左右。值得注意的是，3月19日，中天科技公告稱終止所屬子公司中天科技海纜分拆上市，次日快速漲停，價(jià)格漲至16.8元/股。當(dāng)時(shí)是是市值近600億元的中天科技分拆上市計(jì)劃二度告吹。當(dāng)時(shí)分拆時(shí)草率的緣由，或許早已預(yù)示這次失敗的結(jié)果。

▲去年11月，中天科技發(fā)布《關(guān)于籌劃中天科技海纜分拆上市提示性公告的補(bǔ)充說(shuō)明公告》稱：基于投資人通過(guò)多個(gè)渠道反復(fù)詢問(wèn)、關(guān)注公司對(duì)分拆海纜業(yè)務(wù)上市的規(guī)劃，所以公司就召開(kāi)董事會(huì)準(zhǔn)備分拆上市了

中天科技宣布上市時(shí)，股價(jià)一字跌停，而宣布終止后，市場(chǎng)拍手叫好，股價(jià)立馬漲停。

公司對(duì)于上市的決定，曾招致眾多投資者不滿。這主要是由于海纜業(yè)務(wù)是中天科技優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，將其剝離會(huì)引發(fā)公司估值變化。

01守江山

從冒著涉嫌信披違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)著急將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市（傳送門→拆分上市，中天科技欲乘海風(fēng)而起）到現(xiàn)在，中天科技在特高壓和海纜領(lǐng)域雙管齊下，持續(xù)釋放產(chǎn)能。

在特高壓領(lǐng)域，近期國(guó)家能源局和多家金融機(jī)構(gòu)都提到特高壓投資會(huì)有較大增長(zhǎng)，中天科技是特高壓輸電設(shè)備的主流供應(yīng)商，其特高壓OPGW市場(chǎng)份額保持中國(guó)第一。

在海纜領(lǐng)域，中天科技在3月初再添21.18億元海纜業(yè)務(wù)訂單。從這筆海纜訂單看，中天科技的客戶涉及海內(nèi)外，以國(guó)內(nèi)為主，包括三峽能源、中廣核等。

02新方向

值得注意的是，中天科技還有意打造多元化的新能源版圖，涉及光伏、儲(chǔ)能和氫能。這次宣布分拆前，公司就獲得了合計(jì)23.66億元的訂單，涉及光伏項(xiàng)目和儲(chǔ)能。中天科技還正在加碼對(duì)如東地區(qū)的潮間帶光伏項(xiàng)目進(jìn)行投資，讓光伏輻射帶動(dòng)光伏電纜、儲(chǔ)能產(chǎn)品一體化增長(zhǎng)。

2022年，中天科技取得凈利潤(rùn)大幅提升，然而營(yíng)收減少約13%。這與公司的三季報(bào)中情況一致，當(dāng)時(shí)公司公告稱，營(yíng)收下滑，主要因?yàn)楹９ろ?xiàng)目的確收（確認(rèn)收入）有滯后，中天科技認(rèn)為這屬于短期遞延（12個(gè)月確認(rèn)），不會(huì)對(duì)長(zhǎng)期營(yíng)收情況造成影響。實(shí)際上，海纜的交付確收一般需6-12個(gè)月，而漫長(zhǎng)等待中，中天科技面臨資金周轉(zhuǎn)壓力。

并且，等待過(guò)程中亦存在制造或建設(shè)成本上升而交付價(jià)格不變的風(fēng)險(xiǎn)：假設(shè)市場(chǎng)的中標(biāo)價(jià)格上漲，中天科技以原中標(biāo)價(jià)格交付，則獲得利潤(rùn)值將低于預(yù)期。

此外，公司負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)。

2019-2021年，公司年均經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為16.50億元，而流動(dòng)負(fù)債合計(jì)175.38億元；

2021年，中天科技還卷入專網(wǎng)通信案，當(dāng)時(shí)公司將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)100%計(jì)提減值準(zhǔn)備36.19億元，導(dǎo)致多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常；

2022年三季度，公司總負(fù)債已達(dá)到186.68億元。與市場(chǎng)份額僅比自己少1%的東方電纜的34.72億元總負(fù)債相比，負(fù)債金額較高

漫長(zhǎng)的建設(shè)周期中，中天科技不僅頂著盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，還承受較大負(fù)債壓力，疊加新業(yè)務(wù)的投資需求，資金能否順利周轉(zhuǎn)，尚未可知。

此時(shí)若分拆上市成功，能籌得大量資金，可緩解資金壓力。但本次分拆上市失敗，且承諾，這給中天科技融資增添難度。

03另種分拆

有意思的是，中天科技的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亨通光電，3月17日拋出分拆計(jì)劃獲市場(chǎng)歡迎，股價(jià)大漲。但其分拆的并非主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是營(yíng)收占比不足10%的海洋通信業(yè)務(wù)。

相比之下，中天科技分拆出的海纜業(yè)務(wù)，對(duì)其營(yíng)收貢獻(xiàn)極其顯著，公司自2021年8月以來(lái)的估值抬升，幾乎都可以歸因于海纜業(yè)務(wù)，2021年中天海纜為中天科技貢獻(xiàn)了七成以上的凈利潤(rùn)，中天科技海纜業(yè)務(wù)市占率常年位居國(guó)內(nèi)第一。不少投資者亦是認(rèn)為，海纜正是支撐中天科技一切向好局面的核心資產(chǎn)。正因此，中天科技分拆海纜資產(chǎn)的一系列操作，擊潰了不少機(jī)構(gòu)及中小投資者的信心，從而表現(xiàn)出明顯的抵觸情緒。?

不過(guò)，通過(guò)平行比較，中天科技的業(yè)務(wù)能力仍難撼動(dòng)，公司2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32.14億元，利潤(rùn)規(guī)模與增速皆遠(yuǎn)超亨通光伏、東方電纜等同行。

       原文標(biāo)題 : 兩度分拆告吹，2022利潤(rùn)大增1663.98%，中天科技再漲停難？