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第二條曲線過于“昂貴”

一般而言，公司沖擊IPO，很大一部分原因都是為了獲得充沛的資金，以快速推動相關(guān)項目落地。

晴天科技的IPO之路，當(dāng)然也有上述目的�！墩泄蓵�》顯示，晴天科技擬募資6．5億元，其中6．4億元用于分布式光伏電站、新能源智造產(chǎn)業(yè)基地項目、營銷服務(wù)體系升級建設(shè)等項目。

圖源：招股書

晴天科技的上述規(guī)劃，一方面昭示了公司“擴大再生產(chǎn)”的決心，另一方面則也暗暗迎合了晴天科技的轉(zhuǎn)型之路。

《招股書》顯示，2020年以前，晴天科技的營收主要來源是業(yè)主自有分布式光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)；2020 年后，晴天科技的業(yè)務(wù)重心則轉(zhuǎn)向第三方投資分布式光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。

之所以有此業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，主要是因為業(yè)主自有分布式光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)過于倚重自持屋頂資源的客戶。因客戶資源有限，晴天科技逐漸選擇以EPC總包的方式，與第三方投資公司合作，運作屋頂光伏發(fā)電項目。

晴天科技募資的22．46％都用于分布式光伏電站建設(shè)及運營項目，在一定程度上迎合了第三方投資分布式光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。

雖然整體的投資規(guī)劃較為亮眼，但是在細(xì)節(jié)上，晴天科技又出現(xiàn)了“夸大”的毛病�！墩泄蓵�》顯示，晴天科技擬投入1．46億元用于29．44MW分布式光伏電站建設(shè)及運營項目。簡單測算可以發(fā)現(xiàn)，晴天科技的分布式光伏電站單價高達(dá)單價4．95元／W。

西勘院的數(shù)據(jù)顯示，以組件價格1．95元／W為標(biāo)準(zhǔn)測算，集中式光伏電站投資成本為4．2元／W，分布式光伏電站投資成本為3．2元／W。晴天科技的分布式光伏電站單價比行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)高出了54．69％。

晴天科技的相關(guān)項目費用過高，或許是因為其選擇了“特殊”的供應(yīng)商。

《招股書》顯示，2021年，晴天科技的勞務(wù)施工供應(yīng)商從此前的江蘇征之鴻建設(shè)工程有限公司（簡稱為“江蘇征之鴻”）變?yōu)榱松綎|蜂蜂新能源科技有限公司（簡稱為“山東蜂蜂”）。與此同時，山東蜂蜂的工程勞務(wù)費也達(dá)到了0．37億元，對比2020年江蘇征之鴻0．15億元的勞務(wù)費，增長了145．38％。

圖源：招股書

更耐人尋味的是，天眼查數(shù)據(jù)顯示，山東蜂蜂不光是一家成立于2020年6月，實繳資本為0的新公司，并且還是一家“小微企業(yè)”。如此小的一家企業(yè)，如何一舉成為晴天科技的第二大供應(yīng)商？或許只有公司的決策層才知道背后的答案。

總而言之，單從宏觀的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，晴天科技確實有足夠的底氣登陸資本市場，但是結(jié)合行業(yè)趨勢分析《招股書》，卻可以發(fā)現(xiàn)，晴天科技不論是營收增速、頭部的客戶還是供應(yīng)商，都頗為反常。

可以預(yù)見的是，登陸資本市場前，晴天科技或許將和交易所反復(fù)拉扯。

       原文標(biāo)題 : 晴天科技沖擊“中國戶用光伏”第一股，講的只是資本故事？