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華恒股份

公司競爭對手：凱爾達（SH：688255）、新松、新時達（SZ：002527）、埃斯頓（SZ：002747） 、埃夫特－U（SH：688165）、廣州數(shù)控、上海滬工（603131）、Abb、安川、發(fā)那科等。

華恒股份缺乏上游核心零部件自制能力，主要是集成性質(zhì)，門檻不是很高，因此個人認為合理估值在30倍PE左右。如果今年扣非凈利潤9000萬，且成功上北交所，那么合理市值應(yīng)為27億左右。

禾邁股份（SH：688032）

主要從事光伏逆變器等電力變換設(shè)備和電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，其中光伏逆變器及相關(guān)產(chǎn)品主要包括微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備、模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備、分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品主要包括高壓開關(guān)柜、低壓開關(guān)柜、配電柜等。其中，分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心部件：微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備，是公司主要的收入來源。

根據(jù)Maximize Market Research 的研究，當前微型逆變器 2019 年全球市場為已達約 30億美元，且在未來數(shù)年內(nèi)報告 20％的年化增長率，至 2027 年增長至約 130 億美元。市場發(fā)展前景良好。

公司的競爭對手有 Enphase 、昱能、華為、陽光電源、上能電氣、古瑞瓦特、錦浪科技等。在微型逆變器市場中，Enphase占比 55％，昱能5％，禾邁2％。國內(nèi)廠商具有更低原材料和人工成本，較海外產(chǎn)品具有更高的性價比，未來有望占據(jù)更高的市場份額。

此外，儲能產(chǎn)品是公司的核心發(fā)展方向，是光伏建筑和分布式發(fā)電系統(tǒng)的配套設(shè)備。公司借助模塊化逆變器平臺的經(jīng)驗積累和云平臺的數(shù)據(jù)監(jiān)控能力，當前正積極研發(fā)儲能產(chǎn)品。相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計將在 2021 年開始量產(chǎn)銷售，未來發(fā)展前景良好。

東潤環(huán)能（NQ：831083）

公司業(yè)務(wù)是為國內(nèi)大型新能源電站、發(fā)電集團、電網(wǎng)公司及分布式電源擁有者提供以新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品，以及新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)、新能源電網(wǎng)智能調(diào)度管理系統(tǒng)等。在新能源高速發(fā)展的趨勢下，公司所處的行業(yè)發(fā)展前景較好。公司從2020年開始業(yè)績大幅增長。財務(wù)指標已經(jīng)滿足北交所ipo標準。

但是，公司創(chuàng)始人和投資機構(gòu)之前進行了業(yè)績對賭，結(jié)果對賭失敗，失去了控制權(quán)。目前公司控股股東和實控人已經(jīng)發(fā)生了變更，2年內(nèi)是無法進行IPO申報的。

而且公司原實控人存在資金占用問題，原實控人和現(xiàn)控股股東有激烈的矛盾沖突，在公司治理層面存在巨大的問題和風(fēng)險。

信源信息（NQ：835690）

公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域為電子化采購軟件的開發(fā)，主要產(chǎn)品有政府采購系統(tǒng)、企業(yè)采購系統(tǒng)、金融業(yè)采購系統(tǒng)、招標機構(gòu)綜合業(yè)務(wù)平臺、公共資源交易平臺、高校采購等多條軟件產(chǎn)品線，客戶有中共中央直屬機關(guān)采購中心、外交部、河南省財政廳等政府機關(guān)；中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司、中國太平保險集團有限責(zé)任公司、泰康人壽保險股份有限公司、新華人壽保險股份有限公司、國家開發(fā)銀行、寧波銀行、上海銀行、江蘇銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等金融機構(gòu)；中國核工業(yè)集團有限公司、中國通用咨詢投資有限公司、中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司、新興際華集團有限公司等政府部分和大型國企。

近年來，國家相繼出臺了《“互聯(lián)網(wǎng)＋”招標采購行動方案》、《關(guān)于深化公共資源交易平臺整合共享指導(dǎo)意見》等等一系列的方針、意見，推動著公共資源交易行業(yè)朝著平臺整合全覆蓋、互聯(lián)互通資源共享、電子化全流程、服務(wù)優(yōu)化全環(huán)節(jié)、智慧監(jiān)管體系等方向發(fā)展，給公共資源交易行業(yè)帶了更多、更深的變化，促進了公共資源配置效率和效益的提高。

招采電子化在降低招采交易成本、保證招采公平性等方面發(fā)揮重要作用。專業(yè)的招采軟件平臺支持招標、投標、開標、評標、定標的整個工作流程電子化完成，避免了制作標書的大量紙張浪費，節(jié)約了投標人的差旅費用。經(jīng)實踐證明，電子招標投標可以降低 5％－10％的直接成本，節(jié)約 1％－2％的人員和辦公費用，平均每個招標項目節(jié)約交易成本約 2．73 萬元。

2019 年 12 月，國家發(fā)展和改革委員會發(fā)布了《中華人民共和國招標投標法》（修訂草案公開征求意見稿），其中第七條“國家推廣以數(shù)據(jù)電文形式開展電子招標投標活動，推進交易流程、公共服務(wù)、行政監(jiān)督電子化和規(guī)范化，以及招標投標信息資源全國互聯(lián)共享。

除特殊情形外，依法必須進行招標的項目應(yīng)當采用電子招標投標方式。電子招標投標交易平臺建設(shè)和運營機構(gòu)應(yīng)當確保平臺安全性、保密性和可靠性，符合國家規(guī)定的技術(shù)規(guī)范和監(jiān)督管理要求”，進一步明確了招投標活動須采用電子招標投標方式。因此，未來幾年，電子化采購軟件會有不錯的發(fā)展前景。

據(jù)中研普華測算，2019 年我國電子招投標行業(yè)市場規(guī)模已達 22．1 億元，2025 年有望達到 42．6 億元，整體市場規(guī)模不算很大。

由于電子招采軟件的標準化程度較高， 二次開發(fā)軟件的代碼復(fù)用率可達80％－90％，因此公司雖然大部分收入來自于軟件定制開發(fā)，但是有較高的毛利率（60．42％）和凈利率（33．55％）。公司的ROE高達27．24％。

公司的客戶主要是大型國有企業(yè)和政府機構(gòu)，這些客戶一般在上半年進行招投標，下半年進行項目開展和項目結(jié)算，公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)季節(jié)性特征，收入主要反映在下半年。公司的應(yīng)收賬款不算高，同時預(yù)收款和應(yīng)收款接近，說明公司的產(chǎn)品比較有競爭力，現(xiàn)金流也不錯。每年都有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。

電子招采軟件都需要定制開發(fā)，因此具有一定的地域性。公司目前業(yè)務(wù)以河南及周邊為主。所以整個市場也比較分散化，參與者較多，市場集中度低。公司的競爭對手有金潤科技（NQ：430120）、新點軟件（SH：688232）、上海景同信息科技有限公司、中國軟件（SH：600536） 、河南通用信息技術(shù)有限公司、上海匯招信息技術(shù)有限公司（易招標）、北京筑龍信息技術(shù)有限責(zé)任公司等。

綜上，公司所處的行業(yè)空間不算很大，但是增長前景不錯；公司商業(yè)模式較好，財務(wù)指標優(yōu)秀，目前已經(jīng)符合北交所IPO標準。

朗暉化工（NQ：873116）

這是一個化學(xué)品貿(mào)易公司，主營基礎(chǔ)化工及精細化工產(chǎn)品，其中基礎(chǔ)化工主要包括二甘醇、苯乙烯和乙二醇，精細化工主要包括防水劑、表面活性劑等。公司的產(chǎn)品主要運用于各類工業(yè)產(chǎn)品的制造，如紡織、汽車、日用品等制造業(yè)，最終客戶為工業(yè)企業(yè)。

由于業(yè)務(wù)是沒有什么門檻的貿(mào)易，本質(zhì)上是二手倒爺，所以公司的毛利率和凈利率非常低。公司一方面要給上游供應(yīng)商很高的預(yù)付款，另一方面要給下游客戶一定的賬期，可見其商業(yè)模式很差，現(xiàn)金流較差，從來沒有現(xiàn)金分紅。

公司今年業(yè)績大增，主要是國際原油價格拉動化工產(chǎn)品平均價格大幅上漲，未來業(yè)績隨著化工品價格的波動可能也會有所波動。

公司在年報中計劃要轉(zhuǎn)型，從一個線下貿(mào)易商轉(zhuǎn)型做B2B 化工電商和化工產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺，以工業(yè)電子商務(wù)為基礎(chǔ)，以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)為支撐，為化工行業(yè)客戶提供化工品和原材料的線上商品交易、商業(yè)信息服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)。個人認為這種轉(zhuǎn)型成功的概率不大，雖然看起來都是做化工貿(mào)易，但是線上和線下其實差別很大。

旭彤電子（NQ：839482）

公司主要產(chǎn)品分為：

1．傳感器系列產(chǎn)品，是公司主導(dǎo)產(chǎn)品，主要包括二維力敏傳感器、高精度線位移傳感器、角位移傳感器、剪切力傳感器、滾輪傳感器、二維指控位移傳感器、顯示模塊等。

二維力敏傳感器是重要的人機閉環(huán)器件，作為良好的人機操縱介質(zhì)，在大型機械操控、飛行操控、各類車輛操控、遠端操控、游戲操控、武器系統(tǒng)操控等方面有廣泛的應(yīng)用。

2．嵌入式產(chǎn)品，主要產(chǎn)品有一體化無刷機控制器、多功能信息鉸鏈模塊、顯控存儲盒、多路功率驅(qū)動模塊、信息交聯(lián)轉(zhuǎn)換盒、飛行模擬器、機載電源監(jiān)控系統(tǒng)等，基于嵌入式的DSP、FPGA、微機電等技術(shù)開發(fā)與研制。

無刷直流電機控制器，通過 DSP 技術(shù)、CPLD 可編程邏輯器件應(yīng)用實現(xiàn)，其控制功能強，保護功能完善，工作性能穩(wěn)定，抗干擾能力極強，特別適用于工作環(huán)境惡劣的場合。應(yīng)用于調(diào)速驅(qū)動場合。該產(chǎn)品體積小，重量輕，可以安裝在電機內(nèi)部。

自動再生式環(huán)境控制組件，可在不破壞儀器本體密封 性 及 不 拆 卸 的 情 況下，自動再生地實現(xiàn)儀器內(nèi)部的除潮、保持干燥、增壓等功能。應(yīng)用于航空航天類電子儀器和光學(xué)儀器或設(shè)備的封閉艙內(nèi)，如飛行器、衛(wèi)星設(shè)備等。

多功能信息鉸鏈模塊，F(xiàn)PGA 技術(shù)，主要用于 429總線、1553B 總線、422總線等不同總線之間的信息交聯(lián)功能�？赏ㄟ^軟件配置，完成任意總線之間的協(xié)議轉(zhuǎn)換。應(yīng)用于航空航天等領(lǐng)域中，主要解決通信接口不同的設(shè)備之間的信息交換問題。

3．通用測試平臺系列，有飛控設(shè)備測試系統(tǒng)、大功率電源檢測設(shè)備、力敏傳感器測試設(shè)備、溫控線路與馬達電源測試設(shè)備、章動阻尼器測試設(shè)備等。

通用自動化測試平臺，應(yīng)用虛擬儀器技術(shù)，基于標準化設(shè)計原則，使用統(tǒng)一的開發(fā)平臺。模擬被測試產(chǎn)品的實際工作環(huán)境，如供電、輸入激勵信號產(chǎn)生、輸出信號采集處理、通訊監(jiān)控、負載加載等，完成對被測產(chǎn)品的全功能測試，測試結(jié)束后可以自動完成數(shù)據(jù)分析并生成測試報表，自動化程度高。應(yīng)用于航空航天及各類工業(yè)制造領(lǐng)域。

可見，公司雖然產(chǎn)品系列多，但都是圍繞航空傳感器而開發(fā)，都應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域。所以，看起來產(chǎn)品很雜，其實是很專注聚焦的。

公司毛利率67．23％，凈利率31．02％，非常高。

公司的客戶是中航飛機起落架有限公司、蘭州萬里航空機電有限責(zé)任公司、中電集團南京第十四研究所、兵器部重慶長安工業(yè)（集團）、兵器部重慶望江集團、中航工業(yè)貴州華烽電器、中航工業(yè)貴陽航空電機、中航工業(yè)貴州華陽電工、中航工業(yè)直升機設(shè)計研究所、中航工業(yè)昌河飛機制造公司、中航工業(yè)洛陽光電設(shè)備研究所、中航工業(yè)西安飛行控制研究所等國內(nèi)大型航空航天集團。從這些可以推測公司產(chǎn)品屬于高端產(chǎn)品，技術(shù)含量很高。

另外，公司實控人也是很牛的。相征，男，1968 年 6 月出生，博士研究生導(dǎo)師，中國國籍，中共黨員，無境外居留權(quán)。主要從事通信與信息系統(tǒng)方面的教學(xué)與科研工作，先后主持包括武器裝備型號預(yù)研、航空基金、重點型號配套等項目 12 項，參與國家自然科學(xué)基金項目 1 項，近 5 年來在國內(nèi)外期刊和重要國際會議上發(fā)表論文 11篇，其中 SCI 檢索 2 篇、EI 檢索 6 篇，擔(dān)任多個國際學(xué)術(shù)期刊和重要學(xué)術(shù)會議的審稿人，已申請并獲得受理國家發(fā)明專利 7 項。

主要工作經(jīng)歷：1990 年 8 月至 2000 年 12 月，任空軍工程大學(xué)教師；2001年至今，任西安電子科技大學(xué)教師；2016 年至今，任西安旭彤電子科技股份有限公司董事長。