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近期，IPO大閘重啟，很多排隊的企業(yè)松了一口氣，這其中包括排隊已逾2年的美科股份。

美科股份于2022年6月7日向深交所遞交招股書正式獲得受理，同年7月5日進入已問詢狀態(tài)，12月12日通過上市委會議。

但在過會后，美科股份IPO進展緩慢，直到2023年11月30日才提交注冊，這個環(huán)節(jié)歷時達11個月。

與同行業(yè)的中潤光能IPO相比，時間明顯拖長。我們注意到，中潤光能于2023年5月15日遞交招股書，6月4日進入問詢狀態(tài)，當年12月15日通過上市委會議，從受理IPO申請到過會耗時7個月。

同期申請IPO的還有艾羅能源，其于2022年6月遞交招股書獲受理，2023年4月過會，2023年5月31日注冊生效拿到批文，今年1月3日已正式登陸科創(chuàng)板。

目前，美科股份的IPO之旅仍卡在批文上，其于2023年11月10日提交IPO注冊，今年3月30日更新了IPO資料，時過8個月至今仍未拿到批文。

據(jù)了解，本次IPO美科股份計劃登陸創(chuàng)業(yè)板，準備融資50億元，其中有37.5億元用于投建包頭晶硅20GW單晶硅拉棒項目，另12.5億元用于補充流動資金。

從融資額方面看，美科股份這次IPO屬于大額融資，擬募資額低于新特能源的80億元，正泰安能的60億元，與高景太陽能擬募50億元持平。

美科股份的實控人為揚中工商業(yè)的領軍人物王祿寶、吳美蓉夫婦，他們二人早在1981年開始下海創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立揚中縣長旺綠寶服裝繡品廠，1998年又成立環(huán)集團主營復合肥。

此后，在施正榮、趙建華、楊懷進等同鄉(xiāng)的熏陶下，王祿寶、吳美蓉跨界到光伏賽道。2003年從瑞士進口切片機為無錫尚德供應硅片，2005年開始介入單晶拉棒，2017年開始專攻單晶硅片，至今已有21年的光伏制造經(jīng)驗。

經(jīng)過20年的發(fā)展，美科股份現(xiàn)擁有6個基地，1個營銷中心，硅棒/硅片年產(chǎn)能達到80GW+。其中，揚中基地切片產(chǎn)能36GW、組件產(chǎn)能2GW，包頭基地37GW單晶拉棒，四川眉山基地32GW單晶切片，云南紅河洲48GW單晶拉棒，老撾萬象10GW切片、2GW組件，浙江義烏基地則在規(guī)劃建設當中。截至 2023 年末，公司已建成約 56GW 單晶拉棒產(chǎn)能和約48GW單晶切片產(chǎn)能。

在主營業(yè)務方面，美科股份與云南宇澤相似，主要為下游電池片、組件廠商提供硅片或硅片代加工服務，具有專業(yè)化廠商產(chǎn)品“專注”的優(yōu)勢，但也存在業(yè)務相對單一、集中的短板。

2021-2023年，該公司單晶硅片收入金額分別為34.08億元、117.60億元、103.57億元，占主營業(yè)務收入的比例分別達到95.92%、92.55%、83.89%，營收對硅片業(yè)務依賴度較高。

得益于光伏裝機需求強勁，美科股份近年營收、凈利取得突破式增長。2021年度、2022年度及2023年度，美科股份分別實現(xiàn)營收36.12億元、129.00億元和125.52億元。其中，2022年營收為2021年營收的3.57倍。

受累于2023年全產(chǎn)業(yè)鏈降價，美科股份當財年營收較2022年小有下滑，但仍實現(xiàn)10.65億元的歸母凈利潤，較2022年的9.87億元有所增長，更是2021年歸母凈利2.0億元的5倍。

但在業(yè)務高速擴張過程中，美科的債務規(guī)模也在不斷攀升，杠桿式舉債擴產(chǎn)的隱患開始顯露。

2021年末、2022年末和2023年末，該公司合并資產(chǎn)負債率分別為67.92%、71.08%和75.83%，報告期內(nèi)合并資產(chǎn)負債率均高于同行業(yè)可比公司平均水平。

除了面對客戶及供應商集中度較高、資產(chǎn)負債率攀高等風險外，當下資本市場環(huán)境和產(chǎn)業(yè)形勢變化，構成了美科股份推進IPO的兩大重要阻力。

市場形勢方面，隆基綠能、TCL中環(huán)、弘元綠能、雙良節(jié)能和京運通等硅片上市公司2024上半年業(yè)績?nèi)�線預虧。其中，TCL中環(huán)預計2024上半年歸母凈利潤為虧損29億-32億元，弘元綠能預虧8億-11億元，雙良節(jié)能預虧10.3億-12.8億元，京運通預虧7.56億-11.3億元。

當然，美科股份在招股說明書（注冊稿）提到，截至2024年2月末，公司已簽訂并正在執(zhí)行的 2024年“鎖量不鎖價”的硅片銷售長單合計超過70GW，已覆蓋公司2024年的預計硅片出貨量。

美科重要客戶有正泰集團、通威股份、愛旭股份、韓華集團、天合光能、潤陽股份、中潤光能、捷泰科技等國內(nèi)外光伏行業(yè)領軍企業(yè)。

眾所周知，硅片價格跌破現(xiàn)金成本線，給相關企業(yè)帶來的營收、凈利沖擊顯而易見。

硅片新貴—華民股份（300345）發(fā)布2024一季報顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收2.31億元，同比增長18.90%；歸母凈利潤為-4709.32萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

過去的2023年，華民股份先后獲得了通威股份、正泰新能、一道新能源、棒杰新能源和先韋能源等廠商的訂單，訂單額合計達到200億元以上。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)，上周M10硅片主流成交價格為1.2元/片。G12價格保持在1.75元/片。N型182單晶硅片人民幣價格為1.1元/片；N型210單晶硅片人民幣價格為1.65元/片。N型210R單晶硅片價格為1.45元/片。

由此預判，硅片價格保持低位運行的情況下，美科股份即使在手訂單飽滿，現(xiàn)在也正承受著凈利和毛利率下滑之痛，未來不無業(yè)績“變臉”之虞。

美科股份的實際控制人為王祿寶、吳美蓉夫婦和王藝澄、卞曉晨夫婦，本次發(fā)行前實際控制人直接或間接控制的表決權比例為 62.71%。

董事會中剔除3個獨立董事席位，王祿寶家族獨占3個席位，既有家族式企業(yè)團結、行業(yè)高效的優(yōu)點，同樣也有著大股東“一言堂”的決策弊端。

一個有趣的細節(jié)是，董事、總經(jīng)理王藝澄和副總經(jīng)理卞曉晨分別于2007年6月至2008 年5月和2007 年5月至2008 年4月就職于尚德電力，擔任投資助理和市場分析師職務。二人均碩士研究生學歷，雙雙畢業(yè)于瓦爾帕萊索大學理學專業(yè)。

從這段任職經(jīng)歷上看，美科股份實控人王祿寶與尚德電力創(chuàng)始人施正榮交情匪淺。

股權結構方面，中石化資本（SS）直接持有7.85%股份，北京瑞遠持有4.17%股份，正泰科技持股3.50%，卞葉忠持股1.37%。其中卞葉忠系董事吳美蓉女士之妹妹的配偶，也就是王祿寶的“連橋”，王藝澄的姨父。

資本市場融資政策趨緊，令美科股份IPO前景變得撲朔迷離。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年迄今已有15家光伏企業(yè)“撤單”，不乏愛士維、中潤光能、鴻禧能源等知名企業(yè)。

比較典型的例子，中潤光能IPO將融資規(guī)模從50億下調(diào)到23億，IPO過會6個月后選擇了終止，而排隊時間太長則是終止的重要原因之一。此前，亞洲硅業(yè)于2020年11月25日申請科創(chuàng)板IPO獲受理，排隊523天后最終選擇終止。

從2022年6月7日遞交招股書算起，美科股份IPO旅程至今已歷時2年零1個月，耗時很長。好在，美科IPO已進入到提交注冊等待下發(fā)批文階段，闖關仍可期待。

當然，即使拿到IPO批文，離正式發(fā)行敲鐘也需要一段時間。同時，IPO市場已變天，遠非禾邁股份要募5億元實募55.78億，超募50億那樣盛景了。新近上市的永臻股份計劃募資17.25億元，結果實募13.82億元，募資額縮水了近4億元。

不管怎樣，現(xiàn)在的市場行情下，拿到IPO批文成功實現(xiàn)IPO，都會給企業(yè)的現(xiàn)金流增加一道安全閥，增強了企業(yè)應對周期調(diào)整的實力和底氣。（草根光伏）

       原文標題 : 歷時逾730天仍未有眉目，美科股份闖關IPO道阻且長！