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近期，IPO大閘重啟，很多排隊(duì)的企業(yè)松了一口氣，這其中包括排隊(duì)已逾2年的美科股份。

美科股份于2022年6月7日向深交所遞交招股書正式獲得受理，同年7月5日進(jìn)入已問詢狀態(tài)，12月12日通過上市委會(huì)議。

但在過會(huì)后，美科股份IPO進(jìn)展緩慢，直到2023年11月30日才提交注冊(cè)，這個(gè)環(huán)節(jié)歷時(shí)達(dá)11個(gè)月。

與同行業(yè)的中潤(rùn)光能IPO相比，時(shí)間明顯拖長(zhǎng)。我們注意到，中潤(rùn)光能于2023年5月15日遞交招股書，6月4日進(jìn)入問詢狀態(tài)，當(dāng)年12月15日通過上市委會(huì)議，從受理IPO申請(qǐng)到過會(huì)耗時(shí)7個(gè)月。

同期申請(qǐng)IPO的還有艾羅能源，其于2022年6月遞交招股書獲受理，2023年4月過會(huì)，2023年5月31日注冊(cè)生效拿到批文，今年1月3日已正式登陸科創(chuàng)板。

目前，美科股份的IPO之旅仍卡在批文上，其于2023年11月10日提交IPO注冊(cè)，今年3月30日更新了IPO資料，時(shí)過8個(gè)月至今仍未拿到批文。

據(jù)了解，本次IPO美科股份計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板，準(zhǔn)備融資50億元，其中有37.5億元用于投建包頭晶硅20GW單晶硅拉棒項(xiàng)目，另12.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

從融資額方面看，美科股份這次IPO屬于大額融資，擬募資額低于新特能源的80億元，正泰安能的60億元，與高景太陽(yáng)能擬募50億元持平。

美科股份的實(shí)控人為揚(yáng)中工商業(yè)的領(lǐng)軍人物王祿寶、吳美蓉夫婦，他們二人早在1981年開始下海創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立揚(yáng)中縣長(zhǎng)旺綠寶服裝繡品廠，1998年又成立環(huán)集團(tuán)主營(yíng)復(fù)合肥。

此后，在施正榮、趙建華、楊懷進(jìn)等同鄉(xiāng)的熏陶下，王祿寶、吳美蓉跨界到光伏賽道。2003年從瑞士進(jìn)口切片機(jī)為無(wú)錫尚德供應(yīng)硅片，2005年開始介入單晶拉棒，2017年開始專攻單晶硅片，至今已有21年的光伏制造經(jīng)驗(yàn)。

經(jīng)過20年的發(fā)展，美科股份現(xiàn)擁有6個(gè)基地，1個(gè)營(yíng)銷中心，硅棒/硅片年產(chǎn)能達(dá)到80GW+。其中，揚(yáng)中基地切片產(chǎn)能36GW、組件產(chǎn)能2GW，包頭基地37GW單晶拉棒，四川眉山基地32GW單晶切片，云南紅河洲48GW單晶拉棒，老撾萬(wàn)象10GW切片、2GW組件，浙江義烏基地則在規(guī)劃建設(shè)當(dāng)中。截至 2023 年末，公司已建成約 56GW 單晶拉棒產(chǎn)能和約48GW單晶切片產(chǎn)能。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，美科股份與云南宇澤相似，主要為下游電池片、組件廠商提供硅片或硅片代加工服務(wù)，具有專業(yè)化廠商產(chǎn)品“專注”的優(yōu)勢(shì)，但也存在業(yè)務(wù)相對(duì)單一、集中的短板。

2021-2023年，該公司單晶硅片收入金額分別為34.08億元、117.60億元、103.57億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到95.92%、92.55%、83.89%，營(yíng)收對(duì)硅片業(yè)務(wù)依賴度較高。

得益于光伏裝機(jī)需求強(qiáng)勁，美科股份近年?duì)I收、凈利取得突破式增長(zhǎng)。2021年度、2022年度及2023年度，美科股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.12億元、129.00億元和125.52億元。其中，2022年?duì)I收為2021年?duì)I收的3.57倍。

受累于2023年全產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)，美科股份當(dāng)財(cái)年?duì)I收較2022年小有下滑，但仍實(shí)現(xiàn)10.65億元的歸母凈利潤(rùn)，較2022年的9.87億元有所增長(zhǎng)，更是2021年歸母凈利2.0億元的5倍。

但在業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張過程中，美科的債務(wù)規(guī)模也在不斷攀升，杠桿式舉債擴(kuò)產(chǎn)的隱患開始顯露。

2021年末、2022年末和2023年末，該公司合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.92%、71.08%和75.83%，報(bào)告期內(nèi)合并資產(chǎn)負(fù)債率均高于同行業(yè)可比公司平均水平。

除了面對(duì)客戶及供應(yīng)商集中度較高、資產(chǎn)負(fù)債率攀高等風(fēng)險(xiǎn)外，當(dāng)下資本市場(chǎng)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)形勢(shì)變化，構(gòu)成了美科股份推進(jìn)IPO的兩大重要阻力。

市場(chǎng)形勢(shì)方面，隆基綠能、TCL中環(huán)、弘元綠能、雙良節(jié)能和京運(yùn)通等硅片上市公司2024上半年業(yè)績(jī)?nèi)�線預(yù)虧。其中，TCL中環(huán)預(yù)計(jì)2024上半年歸母凈利潤(rùn)為虧損29億-32億元，弘元綠能預(yù)虧8億-11億元，雙良節(jié)能預(yù)虧10.3億-12.8億元，京運(yùn)通預(yù)虧7.56億-11.3億元。

當(dāng)然，美科股份在招股說明書（注冊(cè)稿）提到，截至2024年2月末，公司已簽訂并正在執(zhí)行的 2024年“鎖量不鎖價(jià)”的硅片銷售長(zhǎng)單合計(jì)超過70GW，已覆蓋公司2024年的預(yù)計(jì)硅片出貨量。

美科重要客戶有正泰集團(tuán)、通威股份、愛旭股份、韓華集團(tuán)、天合光能、潤(rùn)陽(yáng)股份、中潤(rùn)光能、捷泰科技等國(guó)內(nèi)外光伏行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

眾所周知，硅片價(jià)格跌破現(xiàn)金成本線，給相關(guān)企業(yè)帶來的營(yíng)收、凈利沖擊顯而易見。

硅片新貴—華民股份（300345）發(fā)布2024一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.31億元，同比增長(zhǎng)18.90%；歸母凈利潤(rùn)為-4709.32萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

過去的2023年，華民股份先后獲得了通威股份、正泰新能、一道新能源、棒杰新能源和先韋能源等廠商的訂單，訂單額合計(jì)達(dá)到200億元以上。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)，上周M10硅片主流成交價(jià)格為1.2元/片。G12價(jià)格保持在1.75元/片。N型182單晶硅片人民幣價(jià)格為1.1元/片；N型210單晶硅片人民幣價(jià)格為1.65元/片。N型210R單晶硅片價(jià)格為1.45元/片。

由此預(yù)判，硅片價(jià)格保持低位運(yùn)行的情況下，美科股份即使在手訂單飽滿，現(xiàn)在也正承受著凈利和毛利率下滑之痛，未來不無(wú)業(yè)績(jī)“變臉”之虞。

美科股份的實(shí)際控制人為王祿寶、吳美蓉夫婦和王藝澄、卞曉晨夫婦，本次發(fā)行前實(shí)際控制人直接或間接控制的表決權(quán)比例為 62.71%。

董事會(huì)中剔除3個(gè)獨(dú)立董事席位，王祿寶家族獨(dú)占3個(gè)席位，既有家族式企業(yè)團(tuán)結(jié)、行業(yè)高效的優(yōu)點(diǎn)，同樣也有著大股東“一言堂”的決策弊端。

一個(gè)有趣的細(xì)節(jié)是，董事、總經(jīng)理王藝澄和副總經(jīng)理卞曉晨分別于2007年6月至2008 年5月和2007 年5月至2008 年4月就職于尚德電力，擔(dān)任投資助理和市場(chǎng)分析師職務(wù)。二人均碩士研究生學(xué)歷，雙雙畢業(yè)于瓦爾帕萊索大學(xué)理學(xué)專業(yè)。

從這段任職經(jīng)歷上看，美科股份實(shí)控人王祿寶與尚德電力創(chuàng)始人施正榮交情匪淺。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，中石化資本（SS）直接持有7.85%股份，北京瑞遠(yuǎn)持有4.17%股份，正泰科技持股3.50%，卞葉忠持股1.37%。其中卞葉忠系董事吳美蓉女士之妹妹的配偶，也就是王祿寶的“連橋”，王藝澄的姨父。

資本市場(chǎng)融資政策趨緊，令美科股份IPO前景變得撲朔迷離。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年迄今已有15家光伏企業(yè)“撤單”，不乏愛士維、中潤(rùn)光能、鴻禧能源等知名企業(yè)。

比較典型的例子，中潤(rùn)光能IPO將融資規(guī)模從50億下調(diào)到23億，IPO過會(huì)6個(gè)月后選擇了終止，而排隊(duì)時(shí)間太長(zhǎng)則是終止的重要原因之一。此前，亞洲硅業(yè)于2020年11月25日申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO獲受理，排隊(duì)523天后最終選擇終止。

從2022年6月7日遞交招股書算起，美科股份IPO旅程至今已歷時(shí)2年零1個(gè)月，耗時(shí)很長(zhǎng)。好在，美科IPO已進(jìn)入到提交注冊(cè)等待下發(fā)批文階段，闖關(guān)仍可期待。

當(dāng)然，即使拿到IPO批文，離正式發(fā)行敲鐘也需要一段時(shí)間。同時(shí)，IPO市場(chǎng)已變天，遠(yuǎn)非禾邁股份要募5億元實(shí)募55.78億，超募50億那樣盛景了。新近上市的永臻股份計(jì)劃募資17.25億元，結(jié)果實(shí)募13.82億元，募資額縮水了近4億元。

不管怎樣，現(xiàn)在的市場(chǎng)行情下，拿到IPO批文成功實(shí)現(xiàn)IPO，都會(huì)給企業(yè)的現(xiàn)金流增加一道安全閥，增強(qiáng)了企業(yè)應(yīng)對(duì)周期調(diào)整的實(shí)力和底氣。（草根光伏）

       原文標(biāo)題 : 歷時(shí)逾730天仍未有眉目，美科股份闖關(guān)IPO道阻且長(zhǎng)！