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【摘要】進(jìn)軍A股以來，晶澳科技迎來五年首虧。

數(shù)據(jù)顯示，受毛利率與存貨跌價(jià)影響，2024上半年晶澳歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計(jì)虧損8-12億元。

同時(shí)，為擴(kuò)大產(chǎn)能，晶澳2024上半年累計(jì)新增借款金額合計(jì)244.94億元，債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大增，晶澳股價(jià)與轉(zhuǎn)債同時(shí)下跌，現(xiàn)金流狀況也不容樂觀。

然而，傾巢之下，焉有完卵？光伏行業(yè)下行周期的寒流不僅影響了晶澳科技，天合光能、隆基綠能也無法幸免。如何度過此次寒冬，是各家企業(yè)需要認(rèn)真思考的。

以下是正文：

作為光伏行業(yè)的“老兵”晶澳科技，成立至今已度過19個(gè)年頭。見證了光伏產(chǎn)業(yè)起起落落，晶澳也曾在2007年于美股上市，后又從美股私有化退市。在2019年，晶澳科技重新出發(fā)，正式登陸中國A股市場。

近日，晶澳科技被光伏行業(yè)研究機(jī)構(gòu)EUPD Research授予2024年度歐洲區(qū)域"頂級光伏品牌”榮譽(yù)。至此，晶澳科技于2024年獲頒的“頂級光伏品牌”榮譽(yù)已遍布五大洲。

但是，從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，進(jìn)入2024年后，晶澳科技的發(fā)展似乎不太順利。

7月5日，晶澳科技發(fā)布了2024年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8-12億元。

同日，晶澳科技發(fā)布公告顯示，2024上半年累計(jì)新增借款金額合計(jì)244.94億元，占2023年末晶澳科技?xì)w屬于上市公司股東凈資產(chǎn)（351.16億元）的69.75%。

歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧、債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，與此同時(shí)，晶澳科技正進(jìn)一步尋求外部輸血。如何跨越此次光伏企業(yè)下行周期，是晶澳科技等一眾企業(yè)亟需破解的難題。

01

經(jīng)營情況

截止至去年，晶澳的歸母凈利潤總體還是呈現(xiàn)增長趨勢。從2019年到2023年，歸母凈利潤平均年增長率為116%，平均每年翻一倍。

然而勝率在2024年戛然而止。

2024年第一季度，晶澳的凈利潤驟降，跌破0值，降至-4.83億元。要知道，晶澳去年第一季度歸母凈利潤達(dá)25.82億元，同比增長244.21%。

這是晶澳科技2019年11月上市A股以來的首次虧損。

禍不單行，繼第一季度虧損后，晶澳科技2024上半年歸母凈利潤仍未能實(shí)現(xiàn)虧轉(zhuǎn)盈，并且虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)虧損8至12億元。

制圖：芯流智庫 數(shù)據(jù)來源：Wind

對于上半年歸母凈利潤大幅下降，晶澳科技表示：雖然報(bào)告期內(nèi)電池組件出貨量同比大幅增加，但受到光伏市場競爭加劇以及光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌的影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利大幅下降，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅上升，導(dǎo)致凈利潤為負(fù)值。

晶澳所言不虛。

進(jìn)入2024年后，光伏組件價(jià)格不斷下跌，采購開標(biāo)已經(jīng)跌破一元。

6月5日，國電電力內(nèi)蒙古綜合能源蒙西鄂爾多斯采煤沉陷區(qū)3GW光伏項(xiàng)目，第三批光伏組件采購開標(biāo)，晶澳、晶科、隆基綠能、天合光能等一線企業(yè)投標(biāo)均價(jià)為0.837元/W。

隨著光伏產(chǎn)品價(jià)格不斷下探，晶澳的利潤慘遭壓縮。

2024年第一季度，晶澳的銷售毛利率同比下降14.05個(gè)百分點(diǎn)，降至5.06%，這也預(yù)示了晶澳2024年毛利率可能會(huì)遭受滑鐵盧。

同時(shí)，光伏產(chǎn)品價(jià)格下跌也使晶澳面臨巨大的減值壓力。截至一季度末，晶澳的存貨規(guī)模為162.79億元，達(dá)到歷史新高。

晶澳的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅增加，導(dǎo)致其資產(chǎn)減值規(guī)模飆升，排在光伏業(yè)第五位。

2020-2023年，晶澳每年第一季度的資產(chǎn)減值損失均不超過0.5億元，但是，2024年第一季度卻高達(dá)2.58億元，對于第一季度的歸母凈利潤造成較大影響。

制圖：芯流智庫 數(shù)據(jù)來源：Wind

晶澳的現(xiàn)金流狀況也不容樂觀。2024年第一季度，晶澳的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-0.94億元。

凈利潤降至負(fù)值，現(xiàn)金流凈流出，晶澳不得不加快借款的腳步。

02

發(fā)債擴(kuò)產(chǎn)

“融資”始終刻在晶澳的DNA里。

2020年4月，晶澳科技融資52億元用于“年產(chǎn)5GW高效電池和10GW高效組件及配套項(xiàng)目”，同時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2021年8月，晶澳科技擬融資50億元，用于“高效太陽能電池研發(fā)中試項(xiàng)目”和“年產(chǎn)20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項(xiàng)目”，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2023年7月，晶澳科技擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資89.6億，用于“年產(chǎn)10GW高效電池和5GW高效組件項(xiàng)目”、“包頭晶澳（三期）20GW拉晶，切片項(xiàng)目”和“年產(chǎn)10GW高效率太陽能電池片項(xiàng)目”，再次補(bǔ)充流動(dòng)資金。

但是，這一輪項(xiàng)目的進(jìn)度情況并不理想。2024年7月9日，晶澳通過《關(guān)于部分募投項(xiàng)目延期的議案》，將募投項(xiàng)目“包頭晶澳（三期） 20GW 拉晶、切片項(xiàng)目”項(xiàng)目建設(shè)期延長至2025年6月。

受到2024年上半年凈虧損等影響，晶澳科技的擴(kuò)展速度被迫放緩。但是，其連續(xù)融資造成的大規(guī)模負(fù)債讓人擔(dān)憂。

截至2024年第一季度，晶澳的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計(jì)243億元，其他應(yīng)付款124億元，長期應(yīng)付款40億元，各類應(yīng)付款合計(jì)超過400億。

同時(shí)，第一季度累計(jì)負(fù)債722.17億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.81%。并且上文提到，晶澳上半年新增借款244.94億元。

那么，這些融資所得用在何處了？

據(jù)晶澳對外披露規(guī)劃顯示，2024年內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模超100GW。再結(jié)合過去幾年的融資用途，不難發(fā)現(xiàn)：晶澳始終在融資擴(kuò)大產(chǎn)能。

大量負(fù)債以及凈虧損擴(kuò)大，晶澳面臨的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)陡然增加。與此同時(shí)，股價(jià)破凈，轉(zhuǎn)債跌破100元面值，可見市場似乎對晶澳的未來憂心忡忡。晶澳未來融資之路恐怕沒那么好走。

03

光伏入冬

但市場的寒流并不是只影響到了晶澳。除晶澳外，今年上半年，隆基綠能、中環(huán)、通威股份、愛旭股份經(jīng)營狀況均為虧損。

過去幾年，正是光伏行業(yè)發(fā)展的周期性上升階段，各家公司如晶澳一樣，紛紛融資擴(kuò)產(chǎn)。

但隨著進(jìn)入光伏行業(yè)的企業(yè)越來越多，內(nèi)卷自然而然地發(fā)生了。比較明顯的特征就是，產(chǎn)品價(jià)格不斷下探，甚至觸摸到成本價(jià)，廠家開始打價(jià)格戰(zhàn)。

毛利下滑，凈虧損隨之而來，光伏行業(yè)開始進(jìn)入行業(yè)周期的下行階段。

對此，5月17日，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)召開光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)指出，我國將加強(qiáng)對于低于成本價(jià)格銷售惡性競爭的打擊力度。

此外，2024年7月9日，工信部官網(wǎng)發(fā)布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理辦法（2024年本）》（征求意見稿）公開征求意見。

征求意見顯示，下一步將引導(dǎo)光伏企業(yè)減少單純擴(kuò)大產(chǎn)能的光伏制造項(xiàng)目，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本。

可以預(yù)料到，在政府出面下，光伏行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度必然減緩，內(nèi)卷的局面也會(huì)得到緩解。

與晶澳類似，不少公司也采用借款過冬的措施應(yīng)對周期性的緊縮階段。

比如：天合光能月初披露公告顯示，今年上半年，公司累計(jì)新增借款184億元；隆基綠能6月宣布擬公開發(fā)行不超過100億元公司債券……

面對光伏行業(yè)的冬天，即使是巨頭也難逃虧損的結(jié)果。但是晶澳等巨頭借錢儲(chǔ)備資金過冬的行為不失為一條生存之道。

畢竟，即使凈虧損，即使債臺(tái)高筑，但如果能挺過這一階段，企業(yè)就能迎來下一個(gè)春天，到時(shí)候一切皆有可能。

       原文標(biāo)題 : 光伏遇冷，晶澳科技大規(guī)模借款是否為“良方”？