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PREFACE

編者按

硅片是光伏行業(yè)的基石，對(duì)下游電池片和組件的性能及成本影響甚大。比如，硅片中的金屬雜質(zhì)含量越低，后者帶來(lái)的遷移活化就越低，生產(chǎn)出的電池片效率提升潛能就越大；另外，硅片的尺寸越大，厚度越薄(要求能有效防止硅片翹曲、破碎和斷裂)，則下游電池片和組件的成本就越低。

在光伏領(lǐng)域，電池片的技術(shù)發(fā)展迅速，打破世界記錄的更高光電轉(zhuǎn)化效率屢屢見(jiàn)諸報(bào)端，但硅片的重大技術(shù)突破卻鮮有耳聞，原因在于硅片研發(fā)“耗時(shí)耗力難突破”。光伏硅片不僅技術(shù)含量高，涉及面廣，涵蓋了材料科學(xué)、化學(xué)工程和電子工程等多個(gè)領(lǐng)域；而且其制造工藝復(fù)雜，涉及晶體生長(zhǎng)、切方滾磨、薄片切割和清洗加工等多道工序，很多工序都需要精密加工設(shè)備和成熟工藝控制，對(duì)硅片廠家的技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力要求較高。

TCL中環(huán)新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“TCL中環(huán)”)是著名的硅片生產(chǎn)頭部企業(yè)，2023年其光伏硅片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收437.91億元，占全部營(yíng)收的74.04%。此外，TCL中環(huán)還有15.75%的收入來(lái)自組件，對(duì)光伏電站業(yè)務(wù)也有少量涉獵。

今年5月8日，TCL中環(huán)公告稱，擬使用不超過(guò)100億元人民幣的自有資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，頓時(shí)引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，一些投資者這才注意到，原來(lái)TCL中環(huán)的閑錢如此之多。有獨(dú)無(wú)偶，在5月最后一天，TCL中環(huán)又公告將參與Maxeon的投資重組。TCL中環(huán)將通過(guò)可轉(zhuǎn)債和定增等金融工具分步出資，將其對(duì)Maxeon的持股比例從22.39%提升到50.1%，最終實(shí)現(xiàn)控股并表。

然而偵碳家依稀記得，TCL中環(huán)剛經(jīng)歷過(guò)“兩連敗”，凈利潤(rùn)最近兩季度連續(xù)出現(xiàn)了巨額虧損，其中2023年第四季度的單季虧損就高達(dá)27.72億元。那么，TCL中環(huán)此番出手試圖控股Maxeon，究竟有何深意？

Part One

控股對(duì)象Maxeon連續(xù)兩年虧損19億

凈資產(chǎn)僅剩3300萬(wàn)

Maxeon的全稱是MaxeonSolar Technologies,Ltd.(納斯達(dá)克：MAXN),其總部位于新加坡，主要負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、制造和銷售Maxeon及SunPower品牌的太陽(yáng)能組件，業(yè)務(wù)范圍遍布全球并覆蓋全球光伏屋頂和電站市場(chǎng)。Maxeon不僅已在美國(guó)納斯達(dá)克上市，國(guó)際能源巨頭道達(dá)爾還是其股東。

在本次公告之前，TCL中環(huán)已是Maxeon的股東，持股比例22.39%。根據(jù)公告，TCL中環(huán)擬通過(guò)后續(xù)的可轉(zhuǎn)債和定增等一攬子重組交易，實(shí)現(xiàn)對(duì)Maxeon50.1%的控股，交易總金額不超過(guò)1.975億美元。

偵碳家認(rèn)為，Maxeon擁有大量核心技術(shù)在手，其中專利就超過(guò)1600多項(xiàng)，還包括TOPCon、BC等電池技術(shù)以及組件疊瓦技術(shù)等，而且Maxeon經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，在美國(guó)和歐洲等重要市場(chǎng)擁有可觀的市場(chǎng)份額，因此控股Maxeon對(duì)TCL中環(huán)未來(lái)繼續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈布局具有戰(zhàn)略價(jià)值，這可能是后者決定投資重組的主要原因。

不過(guò)，TCL中環(huán)試圖控股Maxeon，也將面臨不小風(fēng)險(xiǎn)，首先就是Maxeon的業(yè)績(jī)正頻頻亮紅燈。TCL中環(huán)的公告顯示，Maxeon最近兩年凈利潤(rùn)持續(xù)虧損2億多美元，其中2023年的虧損額折算為人民幣已超過(guò)19億元；Maxeon的凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)也都在持續(xù)減少，其中2023年凈資產(chǎn)僅有460萬(wàn)美元，折合人民幣約3300萬(wàn)，比去年同期大幅縮水-89.15%。

Maxeon已連續(xù)兩年虧損約2.7億美元，且凈資產(chǎn)已下降到僅460萬(wàn)美元，但TCL中環(huán)為了再取得Maxeon50.1%-22.39%=27.71%的股權(quán)，卻要支付最高交易金額1.975億美元，是凈資產(chǎn)的150多倍，這樣的交易溢價(jià)率估計(jì)很高�；�于目前全球光伏行業(yè)下行及競(jìng)爭(zhēng)加劇及相關(guān)政策不確定性因素等多重影響，Maxeon未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況是否能改善仍存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)，TCL中環(huán)未來(lái)可能因此面臨較大的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。所以公告一出，一些TCL中環(huán)的投資者在各種平臺(tái)均表達(dá)了不滿和不看好。

實(shí)際上，TCL中環(huán)在之前持有Maxeon的22.39%股權(quán)時(shí)，已經(jīng)飽嘗虧損的滋味，自身業(yè)績(jī)也被后者明顯拖累。TCL中環(huán)為了上述22.39%股權(quán)，曾先后累計(jì)投資約25億人民幣，但回報(bào)卻遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期。比如2023年，Maxeon業(yè)績(jī)和股價(jià)均出現(xiàn)大幅下跌，拖累TCL中環(huán)分別遭受了資產(chǎn)減值損失10.1億元、公允價(jià)值變動(dòng)損失4.4億元以及投資虧損3.4億元，幾乎要把本金虧光。所以，即使未來(lái)TCL中環(huán)再次因Maxeon業(yè)績(jī)虧損而拖累自身，偵碳家也不會(huì)感到奇怪。

而且提到Maxeon的專利優(yōu)勢(shì)，通威股份和愛(ài)旭股份很可能表示“苦大仇深”。原來(lái)，Maxeon曾以BC電池和疊瓦組件技術(shù)等侵權(quán)為由，多次在美國(guó)和德國(guó)等地起訴前兩者，幾乎將“仇恨”拉滿。而對(duì)于侵權(quán)訴訟，TCL中環(huán)還以不同方式對(duì)Maxeon表示過(guò)支持。

如今Maxeon業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，TCL中環(huán)卻還要重金收購(gòu)前途未卜的Maxeon股權(quán)，想必上述業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手隔岸觀火的意味濃厚。

TCL中環(huán)除了上述投資公告引發(fā)投資者異議，另一份斥資百億理財(cái)?shù)墓�告更受投資者質(zhì)疑。

Part Two

斥資百億理財(cái)卻還要發(fā)行50億可轉(zhuǎn)債融資,需警惕理財(cái)暴雷風(fēng)險(xiǎn)

在今年5月8日的公告中，TCL中環(huán)表示為提升其自有資金的使用效率和收益水平，為股東創(chuàng)造更大價(jià)值，在確保日常經(jīng)營(yíng)資金需求和資金安全的前提下最大限度地發(fā)揮階段性閑置自有資金的作用，其董事會(huì)同意在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)使用最高額度不超過(guò)100億元人民幣的自有資金購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)可控的理財(cái)產(chǎn)品，而且還特別注明該項(xiàng)議案無(wú)需提交股東大會(huì)審議。

以自有資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品在A股并非罕見(jiàn)，但計(jì)劃購(gòu)買金額超過(guò)100億的上市公司，今年迄今為止絕不會(huì)超過(guò)20家。而在光伏領(lǐng)域，TCL中環(huán)又是唯一理財(cái)金額高達(dá)百億的上市公司，遙遙領(lǐng)先于第二名福斯特的25億元。為此，TCL中環(huán)還收到了深交所問(wèn)詢函，被要求結(jié)合自身的營(yíng)運(yùn)資金需求、貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)等，說(shuō)明本次融資的必要性。

在偵碳家印象中，券商龍頭中信證券在2022曾年引發(fā)投資者質(zhì)疑和股價(jià)下跌的那次史詩(shī)級(jí)理財(cái)，總金額都沒(méi)超過(guò)80億元，所以TCL中環(huán)本次的百億理財(cái)，絕對(duì)算得上大手筆。

實(shí)際上，TCL中環(huán)斥巨資理財(cái)?shù)呐e動(dòng)，在其上市歷史上早已屢見(jiàn)不鮮。2020年，TCL中環(huán)曾公告理財(cái)不超過(guò)50億元，2022年和2023年又分別公告理財(cái)不超過(guò)70億元和100億元，然后就是本次繼續(xù)100億元理財(cái)。

由此觀之，如果不出意外，一年后TCL中環(huán)新的百億理財(cái)甚至更大金額的公告，可能將繼續(xù)熱辣滾燙地出爐。

在投資者看來(lái)，持續(xù)進(jìn)行大額理財(cái)說(shuō)明TCL中環(huán)應(yīng)當(dāng)不差錢，但后者卻偏偏在2023年4月推出138億元可轉(zhuǎn)債融資，其中103億元用于25GW的N型TOPCon電池項(xiàng)目，其余資金則用于35GW超薄單晶硅片項(xiàng)目。

今年5月，TCL中環(huán)又將可轉(zhuǎn)債融資從138億元大幅減少到49億元，縮水89億元。募投建設(shè)的N型TOPCon電池項(xiàng)目也大幅縮水為12.5GW，而超薄單晶硅片項(xiàng)目的募投金額也減少了5億元。偵碳家認(rèn)為，投資產(chǎn)能和金額雙雙縮水，可能與硅片市場(chǎng)價(jià)格暴跌行情不好有關(guān)。

即便是縮水后的49億元可轉(zhuǎn)債融資，也還是受到一些投資者非議。道理顯而易見(jiàn)，TCL中環(huán)既然都能拿出100億買理財(cái)，為何獨(dú)缺這49億可轉(zhuǎn)債融資呢?難道理財(cái)產(chǎn)品扣除風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償后的真實(shí)收益率，比可轉(zhuǎn)債融資利率還要高？還是說(shuō)能憑本事融到的錢，不融白不融？

實(shí)際上，理財(cái)產(chǎn)品早已取消剛性兌付，不少上市公司都在理財(cái)產(chǎn)品上吃過(guò)虧，出現(xiàn)到期無(wú)法兌付而暴雷的情形，并因此損失慘重。比如，今年5月底鄭煤機(jī)發(fā)布公告稱，3億元理財(cái)目前僅收回不到3千萬(wàn)元，其余款項(xiàng)的收回存在不確定性，存在本息不能全部?jī)陡兜娘L(fēng)險(xiǎn)。去年11月，橫店?yáng)|磁也被爆出“踩雷”，3億元購(gòu)買信托產(chǎn)品但僅收回1375萬(wàn)元。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的底層資產(chǎn)是否經(jīng)得住檢驗(yàn)，風(fēng)控是否到位等，都是考驗(yàn)其理財(cái)能否獲益的重要因素。TCL中環(huán)雖然前幾年購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品后都能全身而退，但環(huán)境在變，市場(chǎng)也在變，并不存在一勞永逸的安全，所以其百億理財(cái)?shù)膬陡讹L(fēng)險(xiǎn)一直都在，可能只是還沒(méi)到爆發(fā)的時(shí)候。

偵碳家還注意到，2020年TCL中環(huán)通過(guò)增發(fā)融資約50億元，次年再次增發(fā)融資約90億元，再加上本次公告的49億元可轉(zhuǎn)債，三次融資合計(jì)已將近190億元。

按照財(cái)務(wù)管理的理論，上市公司斥巨資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，很可能是因?yàn)檎也坏绞找媛瘦^高的投資機(jī)會(huì)，所以才只能選擇購(gòu)買收益率較低的理財(cái)產(chǎn)品。如果是這樣，TCL中環(huán)為什么不把閑置的資金通過(guò)分紅還給投資者去自行理財(cái)，反而要繼續(xù)拼命向后者融資呢？

原因可能在于，TCL中環(huán)之前業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，很大一部分是依靠擴(kuò)產(chǎn)才實(shí)現(xiàn)的，而擴(kuò)產(chǎn)又離不開(kāi)融資。但從2023年開(kāi)始，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格全面下行，硅片市場(chǎng)價(jià)格也在不斷下行，利潤(rùn)空間也不斷被壓縮，擴(kuò)產(chǎn)對(duì)提升業(yè)績(jī)的作用越來(lái)越弱，甚至還出現(xiàn)了負(fù)面作用，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)已非明智之舉，因此有騰出來(lái)的閑錢可以買理財(cái)產(chǎn)品了。而談到業(yè)績(jī)壓力，TCL中環(huán)最近兩季度凈利潤(rùn)持續(xù)虧損就是明證。

Part Three

十余年來(lái)單季首次大虧27億多

硅片價(jià)格兩年大跌77%是主因 

2023年報(bào)顯示，TCL中環(huán)全年硅片出貨同比大增68%至114GW，硅片整體市占率23.4%，保持全球行業(yè)領(lǐng)先。其中N型及大尺寸(210系列)產(chǎn)品出貨75GW，占比至66%。至報(bào)告期末，公司光伏單晶產(chǎn)能提升至183GW；組件產(chǎn)能達(dá)到18GW,但全年組件出貨僅8.6GW，未達(dá)預(yù)期。

雖然2023年TCL中環(huán)硅片的出貨量大增，但奈何光伏幾乎全產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)價(jià)格都在拼命下跌，疊加投資Maxeon帶來(lái)-16.9億元虧損的神助攻等因素，最后TCL中環(huán)不僅營(yíng)收出現(xiàn)下降，跌破了600億元大關(guān)；凈利更是從去年同期的68.19億元下降至34.16億元，幾乎腰斬一半，增速也在近3年來(lái)首次出現(xiàn)大幅下滑。

尤其值得注意的是，2023年第四季度，TCL中環(huán)出現(xiàn)了高達(dá)27.72億元的單季巨額虧損，這也是其近12年來(lái)首次出現(xiàn)虧損�？梢灶A(yù)見(jiàn)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格殺跌有多瘋狂。而今年一季度，TCL中環(huán)延續(xù)了虧損，虧損金額雖然收窄，但仍有-8.8億元。

從產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌的角度，看TCL中環(huán)的虧損成因則更加直觀。以P型M10單晶硅片(182*182mm/150μm)為例，2022年底的價(jià)格約為5.41元/片；到2023年9月，該價(jià)格已經(jīng)下跌到僅3.1元/片，不過(guò)這在不久的未來(lái)仍屬于“高價(jià)”；因?yàn)榈?1月中旬，同樣產(chǎn)品的價(jià)格僅剩2.39元/片，但這還沒(méi)完；而到2023年12月底，P型M10單晶硅片又跌破了2元/片大關(guān)，以1.92元/片收官，該價(jià)格比起去年同期，大降了-64.51%。對(duì)于N型以及其他尺寸的單晶硅片，價(jià)格走勢(shì)也大致相似。面對(duì)如此慘烈的價(jià)格殺跌，TCL中環(huán)等硅片企業(yè)在第四季度如何還能盈利？

而在硅片價(jià)格大幅殺跌的表象背后，新增產(chǎn)能不斷追加和投產(chǎn)，從而不斷改變并逆轉(zhuǎn)供需對(duì)比，是重要且直接原因。公開(kāi)資料顯示，2023年6月，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需比為1.02:1，供需基本處于平衡；而到同年年底，供需比已高達(dá)2:1。短短6個(gè)月內(nèi)，供給已經(jīng)超過(guò)需求高達(dá)一倍，如此不利形勢(shì)下，價(jià)格何談企穩(wěn)？

硅片價(jià)格的大幅殺跌，不僅造成硅片企業(yè)銷售乏力，庫(kù)存高企，虧損之下繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的意愿低迷，甚至還把上游的硅料價(jià)格拖累到跌破現(xiàn)金成本線，這種情況下已經(jīng)沒(méi)有硅料企業(yè)還能盈利。就在今年的短短數(shù)月間，硅料市場(chǎng)價(jià)格下跌已超過(guò)30%，比如N型料已經(jīng)跌破4萬(wàn)元/噸，部分廠商實(shí)際出貨價(jià)格接近3.5萬(wàn)元/噸。

硅料價(jià)格如此慘烈，以至于5月17日中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)都在北京召開(kāi)“光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)”，包括通威股份、協(xié)鑫科技和大全能源等硅料頭部企業(yè)悉數(shù)列席。會(huì)議提出要加強(qiáng)對(duì)于低于成本價(jià)格銷售惡性競(jìng)爭(zhēng)的打擊力度，鼓勵(lì)行業(yè)兼并重組，以及暢通市場(chǎng)退出機(jī)制。

此外，硅片下游的電池片、組件等產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格不斷下跌，也壓制著上游硅片的價(jià)格和利潤(rùn)空間，讓硅片銷售乏力。以組件為例，其成本線1元/瓦的價(jià)格是在2023年第四季度被擊穿的，恰與中環(huán)TCL發(fā)生的單季巨額虧損的時(shí)間吻合；至今年5月底，組件價(jià)格僅剩0.82元/瓦。同一時(shí)間，P型M10單晶硅片(182*182mm/150μm)成交均價(jià)勉強(qiáng)維持在1.25元/片，比起去年年底，價(jià)格又下跌了-35%；而比起前年年底，價(jià)格更下跌了-77%。

當(dāng)然，中環(huán)TCL連續(xù)出現(xiàn)單季虧損，除了與市場(chǎng)供需逆轉(zhuǎn)下的價(jià)格暴跌直接相關(guān)，以及投資Maxeon遭遇的巨額虧損，還與存貨減值、巨額利息支出等相關(guān)。

Part Four

80多億存貨減值壓力巨大，300多億借款年付息13億多，占凈利潤(rùn)4成

偵碳家發(fā)現(xiàn)，中環(huán)TCL的存貨金額近3年來(lái)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，至2023年底，存貨金額已高達(dá)81.64億元，其中超過(guò)半數(shù)是以硅料為主的原材料，金額高達(dá)43.38億元；其次是27.33億元的庫(kù)存商品，主要是硅片，以及少量組件。

無(wú)論硅料還是硅片，自2023年初以來(lái)價(jià)格都面臨大幅下跌，特別是同年第四季度開(kāi)始，跌價(jià)趨勢(shì)最為明顯，由此帶來(lái)巨大的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。比如2023年，中環(huán)TCL就計(jì)提了高達(dá)8.31億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，約占同期凈利潤(rùn)的約四分之一。

而按照今年一季度硅片和硅料價(jià)格繼續(xù)暴跌的形勢(shì)，存貨減值將大概率繼續(xù)新增。果然，今年一季度中環(huán)TCL又產(chǎn)生了以存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為主的5.02億元資產(chǎn)減值損失。偵碳家預(yù)計(jì)今年中環(huán)TCL計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備還會(huì)進(jìn)一步增加，令凈利潤(rùn)雪上加霜。

TCL中環(huán)的短期借款較少，但長(zhǎng)期借款近兩年來(lái)卻明顯大增，這與其同期大幅擴(kuò)大產(chǎn)能有關(guān)。TCL中環(huán)長(zhǎng)期借款的平均利率較低，2023年尚不足4%，但因?yàn)榛鶖?shù)較大，同期產(chǎn)生利息費(fèi)用的絕對(duì)金額還是非常多，高達(dá)13.88億元，約占同期凈利潤(rùn)的40.63%。

隨著硅片銷售在2024年繼續(xù)乏力，TCL中環(huán)巨額利息費(fèi)用對(duì)凈利潤(rùn)的侵蝕作用可能會(huì)更加明顯。

Part Five

硅料價(jià)格暴跌利好降本

為坎坷的盈利前景扳回一城

那么，上游硅料市場(chǎng)價(jià)格不斷下降，今年還跌破了所有硅料企業(yè)的現(xiàn)金成本線，是否有利于TCL中環(huán)降本呢？答案顯然成立。

TCL中環(huán)雖然自身也在布局光伏產(chǎn)業(yè)一體化，并進(jìn)軍了硅料行業(yè)，但自身產(chǎn)能較小，所以自產(chǎn)硅料受降價(jià)影響較小，反而是更多外購(gòu)的硅料可以拿到更低的采購(gòu)價(jià)。公開(kāi)資料顯示，TCL中環(huán)2022年4月與協(xié)鑫科技等合作開(kāi)發(fā)的10萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目，已于2023年9月投產(chǎn)。此外，TCL中環(huán)在內(nèi)蒙古也已投資規(guī)劃12萬(wàn)噸高純多晶硅產(chǎn)能。而TCL中環(huán)于2019年持股的硅料企業(yè)新疆戈恩斯的27%的股權(quán)，早已被出售。

雖然從TCL中環(huán)過(guò)去3年?duì)I業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本的相對(duì)變化看，基本沒(méi)有因?yàn)楣枇瞎杵�的價(jià)格波動(dòng)而拉扯出多少利潤(rùn)空間，毛利率因此也穩(wěn)定在20%上下。但今年硅料價(jià)格跌得有點(diǎn)狠，已經(jīng)到跌破現(xiàn)金成本的程度，而且價(jià)格反轉(zhuǎn)的契機(jī)和跡象都未出現(xiàn)，所以預(yù)計(jì)價(jià)格在繼續(xù)在底部停留的時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)。偵碳家預(yù)計(jì)TCL中環(huán)今年二季度的毛利率會(huì)出現(xiàn)一定的上升。

綜合上述分析,雖然硅料價(jià)格暴跌對(duì)TCL中環(huán)降本有利，但硅片價(jià)格也在繼續(xù)大幅下跌并減少其收入，此外投資Maxeon繼續(xù)大量虧損的可能，以及TCL中環(huán)巨額存貨可能追加的減值損失和金額龐大的利息費(fèi)用，都對(duì)TCL中環(huán)在今年剩下三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利構(gòu)成了障礙，甚至全年不排除最終虧損。

因此，市場(chǎng)和多數(shù)投資者審時(shí)度勢(shì)后都一致看空TCL中環(huán)，反映在股價(jià)上就是月線圖連續(xù)下跌，如果從2年前62.21元/股的高點(diǎn)算起，迄今下跌已超-80%。至于我們的上述判斷是否準(zhǔn)確，不到2個(gè)月后就將迎來(lái)第一次檢驗(yàn)，即TCL中環(huán)的半年報(bào)。

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       原文標(biāo)題 : 連虧兩季仍斥資百億理財(cái)?shù)腡CL中環(huán)，欲控股年虧19億的Maxeon