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280億逆勢擴(kuò)產(chǎn)，通威股份憑什么？

2024-05-11 16:59

導(dǎo)語：引領(lǐng)新技術(shù)路線并快速達(dá)產(chǎn)的玩家，有望成為新一輪光伏周期“王者”。

01 增持、回購與分紅“組合拳”

近期，光伏“硅料+電池”雙巨頭通威股份（600438.SH）發(fā)布2023 年年度報告及 2024 年一季報。

數(shù)據(jù)顯示，2023年通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入1391.04 億元，同比微降-2.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤135.74 億元，同比下降-47.25%。2024年一季度通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入195.70 億元，同比-41.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤-7.87 億元，同比下降-109.15%。

通威這份財報，反映出光伏行業(yè)調(diào)整之深。其突出表現(xiàn)為，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，包括硅料、電池片、組件的全產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)大幅下降，使光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)績普遍承壓。

如放長周期、著眼宏觀，光伏市場下行，無疑是階段性的。國家能源局最新公布數(shù)據(jù)顯示，2023年中國非化石能源占能源消費總量比重達(dá)到18.3%左右，其中風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會用電量的比重，已達(dá)到15.3%。

根據(jù)國家“雙碳”目標(biāo)，到2030年中國非化石能源消費比重達(dá)到25%；2060年非化石能源消費比重要達(dá)到80%以上。作為最重要的清潔能源，未來30多年，光伏行業(yè)仍擁有較大的發(fā)展空間、具備持續(xù)的增長預(yù)期。

在當(dāng)前光伏“盤整期”，如擁有比競爭對手更高的產(chǎn)品毛利率、更優(yōu)的成本費用管控能力、滿產(chǎn)滿銷的產(chǎn)銷狀態(tài)，無疑將支撐光伏企業(yè)成功穿越周期，提前迎來復(fù)蘇。

行業(yè)調(diào)整期之下，通威股份展現(xiàn)出相當(dāng)程度上的韌性。比如，通威股份的收入和凈利率降幅，明顯低于另外三家硅料龍頭。

從2023年年報數(shù)據(jù)看，通威股份收入相對穩(wěn)定，很大程度上由于光伏電池及組件業(yè)務(wù)維持較高的增長。事實上，包括隆基綠能（601012.SH）在內(nèi)的多家光伏電池片龍頭，在2023年均出現(xiàn)收入增長停滯甚至下滑的情況。

成本優(yōu)化方面，通威股份高純晶硅產(chǎn)品，2023年內(nèi)的平均生產(chǎn)成本已降至4.2萬元/噸以內(nèi)，毛利率高達(dá)53.26%，兩項指標(biāo)大幅領(lǐng)先行業(yè)平均水平。這也使得通威股份在去年硅料價格大幅下調(diào)的沖擊下，單噸凈利潤依然超過4.5萬元。

費用管理方面，2023年通威股份的期間費用率為6.2%，相比2022年的8.0%下降1.8個百分點�？梢�，公司對費用管控取得了良好效果，且明顯超過行業(yè)水平。

負(fù)債率和償債能力方面，截止到2024年一季度末，與幾家光伏大廠相比，通威股份的資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率顯著更優(yōu)。

健康的資金鏈和較低的負(fù)債率，為公司順利度過行業(yè)盤整期提供了堅實保障。

在硅料和電池片兩個核心領(lǐng)域，憑借超越行業(yè)水平的經(jīng)營與成本費用管控，通威方可牢牢占據(jù)行業(yè)前列。

硅料方面，CPIA數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末通威股份在全球硅料的市場占有率達(dá)到28.5%，連續(xù)4年保持第一，預(yù)計2023年仍將保持龍頭地位。

電池片方面，根據(jù)第三方權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu) InfoLink 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，通威股份電池片出貨量連續(xù)七年保持全球第一。截至2023年底，公司電池片全球累計出貨量突破200GW，產(chǎn)品銷往全球五大洲的30多個國家及地區(qū)。

盡管面臨光伏行業(yè)短期調(diào)整的壓力，但通威股份先后“打出”10億元-20億元大股東增持計劃、20億元-40億元上市公司回購計劃以及2023年合計超40億現(xiàn)金分紅等一系列“組合拳”。

向資本市場傳遞公司未來發(fā)展的信心的同時，通威股份也為中小股東與信任通威的合作方，提供了堅實基礎(chǔ)和長期合作的保障。

02 “一體化”深度布局

自2006年就從水產(chǎn)飼料跨界光伏的通威股份，并不能算是嚴(yán)格意義上的“光伏老兵”。

歷經(jīng)10余年高速發(fā)展，通威已成為擁有從上游高純晶硅生產(chǎn)、中游高效太陽能電池片及高效組件生產(chǎn)、到終端光伏電站建設(shè)與運營的光伏企業(yè)，形成了完整的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的光伏新能源產(chǎn)業(yè)鏈條。

徐徐漸進(jìn)的“一體化”戰(zhàn)略布局，能為企業(yè)帶來諸多優(yōu)勢：

一是盈利水平的提高。

伴隨著企業(yè)向上、下游環(huán)節(jié)擴(kuò)張，成本不斷降低，單位盈利有所提升。有券商分析師對比了“硅片-電池-組件一體化”、“電池-組件一體化”和純組件環(huán)節(jié)的盈利情況，發(fā)現(xiàn)一體化程度越高，盈利性越好。

二是盈利更加穩(wěn)定。

單環(huán)節(jié)的盈利受到上下游價格的影響，呈現(xiàn)出較大的波動性。而組件環(huán)節(jié)面向終端客戶，一般價格較為穩(wěn)定；同時越往下游，毛利率波動越小。同時，以一體化組件產(chǎn)品面向分散的終端客戶，也更容易獲得議價權(quán)。

三是業(yè)務(wù)更加穩(wěn)定，總體市場競爭力有所提升。

一體化意味著將外部市場“內(nèi)部化”，以較穩(wěn)定的內(nèi)部需求，替代一部分難以預(yù)測的外部需求。提高自身抵御供應(yīng)鏈阻斷等風(fēng)險的能力，不僅增加了公司整體的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，也提高了市場競爭力。

正是由于以上優(yōu)點，一體化逐漸成為光伏行業(yè)普遍認(rèn)可和接納的趨勢。近年來，組件企業(yè)的一體化程度在不斷提高，其他上游環(huán)節(jié)的玩家也在往組件方向發(fā)展。

組件龍頭中，隆基、晶科（688223.SH/JKS.N）、晶澳（002459.SZ）三家廠商的產(chǎn)業(yè)鏈布局圍繞硅片、電池、組件三個環(huán)節(jié)，并參股上游硅料廠；天合光能（688559.SH）則在近期加快從硅料到組件的四個主要環(huán)節(jié)的覆蓋。

在一體化布局方面，能做成通威這樣的“六邊形戰(zhàn)士”，卻少之又少。

上游延伸方面，工業(yè)硅為多晶硅生產(chǎn)的核心原材料，占多晶硅生產(chǎn)成本的比例為37.3%，其價格波動對多晶硅的成本變動影響顯著。

為進(jìn)一步提高原材料保供能力、挖掘和釋放上游降本潛力，2023年通威股份在包頭市達(dá)茂旗和廣元市蒼溪縣分別規(guī)劃建設(shè)30萬噸和40萬噸工業(yè)硅項目。

根據(jù)公司公布的鄂爾多斯市綠色基材一體化項目規(guī)劃，一期和二期將分別建設(shè) 20 萬噸和30萬噸工業(yè)硅項目，整體擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模達(dá)120萬噸，將和公司多晶硅產(chǎn)能形成一致配套。

由此，通威股份可以基本實現(xiàn)工業(yè)硅自供，大幅節(jié)約硅料單噸成本。

如果說，向上延伸工業(yè)硅生產(chǎn)是為守住多晶硅的基本盤，那向下游拓展組件市場，則為通威股份打開了全新的增長空間。

2022年，通威股份正式進(jìn)軍光伏組件領(lǐng)域，鹽城、金堂、南通三大組件先進(jìn)制造基地相繼投產(chǎn)。

即便面臨激烈的市場競爭環(huán)境，2023年通威股份組件業(yè)務(wù)仍在產(chǎn)能、技術(shù)、市場均取得了顯著的成績：產(chǎn)能規(guī)模迅速增加，市場認(rèn)可度與品牌影響力快速提升。

通威股份先后中標(biāo)包括華潤電力、三峽、中電建等多個地面電站項，銷量突破式增長。2023年全年，通威銷售組件31.11GW，同比增長292.08%。

根據(jù)Infolink Consulting統(tǒng)計，2022年，通威組件出貨量首次入圍即躋身全球前十，2023年又成功進(jìn)入全球前五。

組件“熱銷”，離不開高純晶硅和電池片兩大環(huán)節(jié)的優(yōu)勢。

而聚焦全球化品牌傳播、完善重點市場渠道以及在空白市場有效開拓與維護(hù)核心客戶，令通威連續(xù)上榜 BNEF Tier1（全球一級光伏組件制造商）名錄。通威組件品牌廣泛覆蓋6大洲，導(dǎo)入國際知名客戶，正式邁入全球重要組件供應(yīng)商行列。

近年來，通威股份已取得包括產(chǎn)品碳足跡、Ecovadis、UL等國際認(rèn)可的通用認(rèn)證，以及超過20份國別認(rèn)證，并完成首個100MW海外地面電站等重點項目簽約。

再往下游，借助獨特的水產(chǎn)業(yè)務(wù)，通威股份聚焦規(guī)�；�“漁光一體”分布式光伏基地的開發(fā)與建設(shè)，打造出 “生態(tài)養(yǎng)殖+綠色能源”模式。

同時，為配套發(fā)展旅游休閑和觀光科普等第三產(chǎn)業(yè)，契合新漁業(yè)、新能源和新鄉(xiāng)村建設(shè)的“通威方案”正式推出，有效提升產(chǎn)業(yè)附加值，實現(xiàn)了一、二、三產(chǎn)有機(jī)融合。

截至2023年底，通威股份以“漁光一體”為主的光伏電站已達(dá)54座，累計裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模達(dá)4.07GW。全年結(jié)算電量44.32億度，實現(xiàn)碳減排330萬噸。

03 技術(shù)創(chuàng)新、逆勢擴(kuò)產(chǎn)，成就“光伏新王”

深度調(diào)整的光伏行業(yè)，也在顯現(xiàn)出另一個不容忽視的特征——新老技術(shù)路線的快速迭代和變遷。

在這種背景下，落后技術(shù)產(chǎn)品與產(chǎn)能，將面臨快速被市場淘汰的風(fēng)險。引領(lǐng)新技術(shù)路線并實現(xiàn)快速達(dá)產(chǎn)的玩家，有望成為新一輪光伏增長期的“王者”。

電池技術(shù)一直以來是光伏技術(shù)路線之爭的焦點。光伏電池從P型向N型過渡的技術(shù)路線，已成為行業(yè)共識。

N型電池又細(xì)分為TOPCon、異質(zhì)結(jié)HJT和BC三大技術(shù)路線。雖然TOPCon被廣泛認(rèn)可為新一代的主流方案，但其與HJT孰強孰弱之爭，始終沒有定論。

從更長遠(yuǎn)看，以鈣鈦礦為核心的新型薄膜電池方案也具備引領(lǐng)技術(shù)發(fā)展的潛力。

行業(yè)內(nèi)各玩家都在抓緊布局，以求占得發(fā)展先機(jī)。

這一局，通威股份再次走到行業(yè)前列，特別是在TOPCon領(lǐng)域。

通威股份作為行業(yè)TOPCon PECVD技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)頭企業(yè)，產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率、良率、非硅成本等指標(biāo)全面領(lǐng)先，推動著TOPCon PECVD技術(shù)逐步成為行業(yè)主流。

據(jù)InfoLink Consulting統(tǒng)計，截至2023年末，行業(yè)TOPCon 建成及規(guī)劃產(chǎn)能中，超一半使用了該技術(shù)路線。

隨著TNC電池發(fā)電性價比優(yōu)勢凸顯、市場需求快速攀升，通威股份同步推進(jìn)存量PERC產(chǎn)能升級和TNC新產(chǎn)能建設(shè)。

預(yù)計2024年，通威將完成約38GW PERC產(chǎn)能改造，并分別在眉山基地和雙流基地新增16GW、25GW TNC電池產(chǎn)能。到今年底，TNC電池產(chǎn)能規(guī)模有望超過100GW，占總產(chǎn)能比例達(dá)到50%以上。

另一方面，通威股份亦保持多種技術(shù)路線并行研發(fā)。除了TOPCon之外，公司在HJT、THL、XBC、鈣鈦礦/硅疊層等技術(shù)領(lǐng)域都有所涉獵與探索。

比如，早在2019年，通威股份已建成400MW異質(zhì)結(jié)HJT試驗線。2021年新建1GW異質(zhì)結(jié)HJT中試線，是行業(yè)內(nèi)最早布局GW級異質(zhì)結(jié)HJT產(chǎn)能的企業(yè)。

此外，通威還參與了異質(zhì)結(jié)HJT電池電極金屬化（銅制程）領(lǐng)先企業(yè)太陽井新能源的多輪投資。

在高強度、多路線的技術(shù)研發(fā)并行推進(jìn)下，通威股份的新品屢次刷新行業(yè)記錄。4月29日，經(jīng)權(quán)威機(jī)構(gòu)南德認(rèn)證，通威自主研發(fā)的高效HJT組件在2384*1303mm標(biāo)準(zhǔn)尺寸下，最高輸出功率達(dá)到762.79瓦，組件效率達(dá)24.56%，再次刷新HJT組件功率紀(jì)錄。