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時至今日，TCL中環(huán)(002129.SZ)籌劃了一年多的發(fā)行可轉(zhuǎn)債再融資事宜不僅沒有落地，且方案也“變卦”。5月23日晚，TCL中環(huán)發(fā)布公告，發(fā)行可轉(zhuǎn)債發(fā)行總額不超過49億元，較最初計劃縮水89億元，降幅超六成。

證券之星注意到，自去年四季度以來，光伏行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下調(diào)，TCL中環(huán)業(yè)績也因此遭受重創(chuàng)。此番放緩擴張腳步的決定，無外乎受到行業(yè)整體形勢以及盈利能力下降的雙重影響。

01

從138億元砍至49億元

TCL中環(huán)的這一可轉(zhuǎn)債相關(guān)事宜始于去年4月。

彼時TCL中環(huán)宣布擬發(fā)行不超過138億元(含)的可轉(zhuǎn)債方案，分別投入到“年產(chǎn)35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目”和“TCL中環(huán)25GW N型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項目”兩個項目中，后者是重頭戲，擬投入募資額高達103億元，前者為35億元。

當時在募集資金運用的可行性分析報告中，TCL中環(huán)稱，本次募投項目的建設(shè)將新增年產(chǎn)35GW高純太陽能超薄單晶硅片產(chǎn)能以及年25GW N型TOPCon高效太陽能電池產(chǎn)能，將有利于發(fā)揮“G12+疊瓦”產(chǎn)業(yè)鏈上下協(xié)同優(yōu)勢，充分發(fā)揮G12戰(zhàn)略產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢及市場優(yōu)勢，最大程度提高效率、降低成本，穩(wěn)固競爭優(yōu)勢。

被TCL中環(huán)看重的可轉(zhuǎn)債項目，推行了一年多卻突生變數(shù)。5月23日晚間，TCL中環(huán)公告向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的方案進行調(diào)整，發(fā)行總額由不超過138億元調(diào)整至不超過49億元。

相應(yīng)地，募投項目同步“縮水”：N型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項目產(chǎn)能規(guī)模由25GW砍半至12.5GW，擬投入募集資金減少到19億元，總投資額46.24億元；年產(chǎn)35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目擬投入募集資金額度調(diào)減至30億元，投資總額36.5億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，TCL中環(huán)融資額縮水背后，一方面與再融資政策收緊有關(guān)，一方面則主要是產(chǎn)業(yè)環(huán)境發(fā)生變化。

目前，光伏行業(yè)正處于“水深火熱”之中，全制造產(chǎn)業(yè)鏈幾近虧損。Infolink數(shù)據(jù)顯示，目前市場競爭仍激烈，制造環(huán)節(jié)普遍“失血”，5月16日至5月22日，多晶硅價格和N型電池片價格出現(xiàn)全線下跌。InfoLink分析稱，硅片端內(nèi)卷持續(xù)，價格持續(xù)崩盤。N型M10、G12、G12R尺寸成交價格來到每片1.1-1.15元、1.8元和1.45-1.5元左右，部分規(guī)格跌幅超過10%以上。

目前來看，此時投資越多可能虧損越多，TCL中環(huán)此次宣布縮減相關(guān)光伏項目投資規(guī)模，也是一種“止損”行為。

02

連續(xù)兩個季度巨虧

資料顯示，TCL中環(huán)主要產(chǎn)品包括新能源光伏硅片、光伏電池及組件、其他硅材料及高效光伏電站項目開發(fā)及運營。產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，包括集成電路、消費類電子、電網(wǎng)傳輸、風能發(fā)電、軌道交通、新能源汽車、5G、人工智能、光伏發(fā)電、工業(yè)控制等產(chǎn)業(yè)。

產(chǎn)能擴張放緩的背后，TCL中環(huán)盈利能力大幅受挫。

數(shù)據(jù)顯示，TCL中環(huán)去年實現(xiàn)營收591.46億元，同比下降11.74%；歸母凈利潤34.16億元，同比下降49.9%；扣非后凈利潤25.75億元，同比下滑60.28%。

此前，TCL中環(huán)2023年度業(yè)績預(yù)告發(fā)布的數(shù)據(jù)要比實際發(fā)布數(shù)據(jù)相對樂觀。業(yè)績預(yù)告顯示，2023年該公司歸母凈利42億元-48億元，同比減少38.4%-29.6%；扣非后凈利潤31億元-36億元，同比減少52.18%-44.47%。顯然，TCL中環(huán)2023年歸母凈利潤比業(yè)績預(yù)告下限低了近8億元。

2023年是TCL中環(huán)自2015年以來營收、歸母凈利潤首次出現(xiàn)下滑。而在2021年，該公司曾創(chuàng)造了歸母凈利潤增幅高達270%的高光時刻。

結(jié)合2023年三季報來看，TCL中環(huán)業(yè)績主要是受去年Q4的拖累。其在2023年第四季度光速轉(zhuǎn)虧，歸母凈虧損額達27.72億元。

財報透露了TCL中環(huán)2023年業(yè)績不及預(yù)期的兩個主因，包括光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格整體呈波動下行，參股公司Maxeon帶來16.9億元的負面影響。

今年一季度，TCL中環(huán)營收下降43.62%至99.33億元，歸母凈利潤虧損8.8億元，扣非后凈利潤虧損10.38億元。兩個季度合計，TCL中環(huán)累計虧損了36.52億元。

對于2024年的業(yè)績預(yù)期，多家券商研報均對TCL中環(huán)作出下滑預(yù)期。國金證券研報下調(diào)2024-2025年凈利潤至28億元、37億元，新增2026年預(yù)測44億元。

在更早之前，東吳證券研報稱，基于競爭加劇硅片盈利下滑，大幅下調(diào)TCL中環(huán)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利45億元、31億元、45億元(2023-2025年前值80億元、95億元、111億元)，同比-34%、-32%、46%。

證券之星注意到，TCL中環(huán)業(yè)績的下滑，并未影響到董監(jiān)高的收入。2023年，TCL中環(huán)的副董事長、總經(jīng)理沈浩平從公司獲得的稅前報酬總額686.51萬元，較2022年增長100多萬元；董事安艷清、財務(wù)總監(jiān)張長旭、董秘秦世龍的稅前報酬總額分別是250.65萬元、287.65萬元和105.65萬元，而2022年分別為209.68萬元、216.68萬元和101.68萬元。

03

擬耗資百億理財

被指“不務(wù)正業(yè)”

主營業(yè)務(wù)的低迷之際，TCL中環(huán)大手筆理財?shù)男袨轱柺軤幾h。

5月7日晚間，TCL中環(huán)發(fā)布公告表示，公司董事會審議通過了《關(guān)于使用自有資金購買理財產(chǎn)品額度的議案》，同意公司使用最高額度不超過100億元人民幣的自有資金購買安全性高、流動性好、風險可控的理財產(chǎn)品，在上述額度內(nèi)資金可以滾動使用。該額度自董事會審議通過之日起12個月內(nèi)有效。

TCL中環(huán)的這一操作引來投資者吐槽。有人質(zhì)疑，有錢不用于研發(fā)屬于“不務(wù)正業(yè)”；有人則表示“不如多分紅”回饋投資者；還有人發(fā)問：是否是因為光伏行業(yè)近況不佳，公司希望通過此舉展示自己“有錢不慌”？

截至2024年3月31日，TCL中環(huán)賬上資金有78.55億元的貨幣資金，與預(yù)期的100億元理財資金仍有缺口。

據(jù)公開資料，TCL中環(huán)已進行了連續(xù)三年的大額理財投資。2020年12月，公司公告擬使用不超過50億元閑置資金進行理財，隨后這一額度不斷上漲，在2022年1月、2023年4月的相關(guān)公告中，分別上漲到70億元和100億元。

與TCL中環(huán)理財公告一起披露的，還有一份《關(guān)于股份回購進展情況的公告》。去年10月，公司擬使用不低于5億元，且不超過10億元的資金進行回購，并用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。目前已完成回購近500萬股，支付總金額約6255.8萬元。

不過在部分投資者看來，公司用于回購的資金遠低于理財額度；回購的股份并沒有像外界期待的那樣用于注銷，因此認為公司“誠意不足”。

二級市場方面，截至5月24日收盤，TCL中環(huán)收11.38元/股，目前股價和市值距離2022年的最高點均已接近“膝蓋斬”。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)

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       原文標題 : TCL中環(huán)：募資額縮水逾六成，產(chǎn)能擴張收緊