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5月6日，通威股份(600438.SH)公告披露了回購情況，公司于4月30日進行了首次回購，數(shù)量為524.95萬股，成交總金額為1.14億元。二級市場方面，當天公司股價收跌3.51%。不過，5月6日、7日股價有所回暖，但仍處于2022年7月以來的低點水平。

這背后，是通威股份業(yè)績持續(xù)承壓的現(xiàn)實。

4月30日，通威股份披露2023年報顯示，公司營業(yè)收入1391.04億元，同比下降2.33%；歸母凈利潤135.74億元，同比下降47.25%。同時公司發(fā)布2024年一季報顯示，報告期內，公司營業(yè)收入195.7億元，同比下降41.13%，歸母凈利潤則出現(xiàn)了虧損。

證券之星注意到，通威股份自2016年起營收逐年遞增，2022年營收規(guī)模突破1400億，但2023年營收“變臉”，同期凈利潤規(guī)模也較2022年減少超過了100億。一季報則顯示，公司的業(yè)績下滑趨勢延續(xù)到了今年，其中一季度凈虧損7.87億元，與去年同期歸母凈利潤高達86.01億元呈極大反差。

此外，截至今年一季度末，通威股份存貨規(guī)模為112.71億元，較2023年末的77.88億元激增超34億元，數(shù)值高于多家可比同行。同時公司一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻為凈流出13.94億元，同期為凈流入22.45億元，財務指標出現(xiàn)下滑跡象。

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光伏業(yè)務毛利率

下滑超14個百分點

通威股份旗下?lián)碛?ldquo;光伏+農(nóng)牧”兩大主業(yè)，根據(jù)2023年年報，農(nóng)牧業(yè)務實現(xiàn)營收354.89億元，同比增長12.14%，該部分毛利率為7.81%，較上年度微降0.08個百分點。

而營收占大頭的光伏業(yè)務去年創(chuàng)收1028.28億元，同比減少6.37%，毛利率雖然為32.87%，但毛利率同比上年下降了14.22個百分點。

證券之星注意到，通威股份的“高純晶硅、化工及相關業(yè)務”去年實現(xiàn)營收447.99億元，僅次于“太陽能電池、組件及相關業(yè)務”的693.72億元，但前者營收同比大降27.57%，毛利率也同比減少了21.87個百分點。

對于高純晶硅業(yè)務去年的情況，通威股份在年報中表示，“2023 年高純晶硅環(huán)節(jié)迎來新增產(chǎn)能釋放高峰，供需關系由偏緊快速轉為寬松，產(chǎn)品價格大幅下行......業(yè)內企業(yè)經(jīng)營整體承壓，分化顯著，部分企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷、經(jīng)營虧損，投資項目被迫推遲或取消。”

據(jù)國家工信部統(tǒng)計，2023 年國內高純晶硅產(chǎn)量超 143 萬噸，同比增長 66.9%。據(jù)安泰科統(tǒng)計，單晶致密料均價由年初 17.62 萬元/噸下降至年末 5.83 萬元/噸，降幅達 66.91%。

而進入2024年，硅料市場價格依然未出現(xiàn)回溫。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會的數(shù)據(jù)，2024年4月24日，多晶硅P型致密料成交價格區(qū)間為4.00萬元/噸至4.50萬元/噸，成交均價為4.28萬元/噸，N型顆粒硅成交價格區(qū)間為4.20萬元/噸至4.40萬元/噸，成交均價為4.30萬元/噸。

根據(jù)通威股份年報披露，公司云南項目作為全球高純晶硅領域首個 20 萬噸級的項目，預計將于 2024 年二季度投產(chǎn)，內蒙古 20 萬噸項目預計將于 2024 年三季度投產(chǎn)，屆時公司高純晶硅在產(chǎn)產(chǎn)能將達到 85 萬噸。

上述產(chǎn)能投入市場后對硅料價格造成的影響尚無法預測，但可以肯定的是，高純晶硅業(yè)務目前依然是通威股份的營收占比第二大業(yè)務，未來該部分的“收成”將持續(xù)與硅料行情掛鉤。

02

一季度凈虧損超7億元

或受到硅料價格持續(xù)走低影響，通威股份在進入今年一季度后，業(yè)績同樣呈現(xiàn)出下行勢頭。

通威股份2024年一季報顯示，公司2024年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入195.7億元，同比下降41.13%；虧損7.87億元，而上年同期凈利潤為86.01億元。

證券之星注意到，一季度顯示，公司報告期內經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-13.94億元，增幅為-162.08%。

通威股份在一季報中表示，“公司本期營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額等指標同比下降均為受光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落影響，公司主要產(chǎn)品價格相比上年同期大幅下降所致。”

變動較大的指標方面，公司在建工程和長期借款分別增長55.70%和44.75%，原因則分別為高純晶硅、電池片項目建設投入和投資規(guī)模擴大，融資規(guī)模同步擴大。

與此同時，通威股份的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額雖然仍高達186億元，但與去年同期的259.89億元相比，還是減少了超過70億元，下降了約28%。

03

存貨激增超34億元

值得一提的是，今年硅料龍頭業(yè)績下滑并非個例，例如大全能源(688303.SH)一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.82億元，同比下降38.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元，同比下降88.64%。

而光伏行業(yè)，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)的價格波動目前仍在持續(xù)中，衡量各家企業(yè)經(jīng)營壓力和后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)的重要指標中，存貨規(guī)模成為關鍵之一。

證券之星注意到，截至今年一季度末，通威股份存貨規(guī)模為112.71億元，較2023年末的77.88億元，增長了約34.83億元。

在光伏行業(yè)的上市公司對外中，今年以來存貨規(guī)模增加同樣是普遍情況，但在可比同行中，隆基綠能存貨規(guī)模從去年底的215.40億元增至226.13億元；晶科能源從182.16億元增至201.24億元；晶澳科技從144.72億元增至162.79億元。增長值均低于通威股份。

對于存貨規(guī)模的增長，通威股份在財務指標發(fā)生變動的原因中，解釋為主要系經(jīng)營規(guī)模擴大，存貨規(guī)模同步擴大所致。

證券之星從業(yè)內了解到，鑒于光伏行業(yè)上游環(huán)節(jié)價格波動頻繁，企業(yè)可能會傾向于增加存貨以應對未來價格波動的風險。企業(yè)也可能是預期市場需求將持續(xù)增長，因此增加了存貨以應對未來的訂單和銷售需求。因此存貨規(guī)模出現(xiàn)快速增長。

不過，考慮到通威股份存貨規(guī)模的增長遠高于同行，公司生產(chǎn)能力過�；蛘咪N售不暢所導致的存貨積壓值得警惕。這可能導致資金被困在存貨中，從而明顯增加公司資金壓力。而一旦市場需求未能達到預期，存貨滯銷和庫存壓力恐將進一步加劇財務指標的惡化。

（本文首發(fā)證券之星，作者｜趙子祥）

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       原文標題 : 通威股份回購“護盤”背后：光伏業(yè)務毛利率大幅下滑