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萬萬沒想到，光伏企業(yè)中融資能力“最強(qiáng)”的，竟然是一家跨界光伏的小公司。

2023年年初，這家公司估值僅3.6個(gè)億，過去短短一年中竟然搞了3輪融資，股東發(fā)展到50個(gè)（合伙企業(yè)未穿透）�，F(xiàn)在又發(fā)起第四輪融資，估值已經(jīng)高達(dá)40個(gè)億，就在這時(shí)，央企華能決定入場了。

該公司的異質(zhì)結(jié)電池片去年8月才投產(chǎn)，還在爬坡中毛利率就高達(dá)14.32%。這家小企業(yè)正是上市公司——璉升科技。其光伏平臺天津通訊在跨界光伏之前，主業(yè)是運(yùn)營天津通訊產(chǎn)業(yè)園，日常生意是房屋租賃。太牛了！

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跨界異質(zhì)結(jié)，璉升有多牛？

我們先看看璉升科技的主要子公司——天津通訊成色有幾何。

三五互聯(lián)（璉升科技前身）2022年年報(bào)顯示，天津通訊的主營業(yè)務(wù)是園區(qū)運(yùn)營及企業(yè)孵化服務(wù)。確切說公司運(yùn)營的是天津通訊產(chǎn)業(yè)園，該產(chǎn)業(yè)園于2017年7月竣工驗(yàn)收結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，于2018年年初具備招商條件并開始逐步對外招商。公司2022年報(bào)顯示，天津通訊的凈資產(chǎn)是負(fù)的，凈利潤也是虧損的。

來自三五互聯(lián)2022年年報(bào)

所有的變化發(fā)生在2023年，母公司、上市公司璉升科技跨界光伏，做HJT電池，并將其打造為光伏業(yè)務(wù)的主要平臺。

經(jīng)過一年的努力，天津通訊目前已投建兩大HJT電池項(xiàng)目生產(chǎn)基地：

（1）第一個(gè)基地位于四川省眉山市丹棱縣，項(xiàng)目合計(jì)建設(shè)8GW高效異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)線，總投資約40億元。項(xiàng)目運(yùn)營主體為眉山璉升，公司注冊成立于2023年1月10日，注冊資本為5億元，由天津通訊持股100.00%。

2023年2月，眉山璉升以增資擴(kuò)股方式引入丹棱縣創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)振興基金合伙企業(yè)（有限合伙），注冊資本由5億元增至5.25億元，天津通訊對眉山璉升的持股比例由100%稀釋至95.24%。2024年1月，兩個(gè)股東等比例增資，注冊資本增加至9.45億元。

這個(gè)項(xiàng)目在HJT電池方面，也有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。璉升科技的年報(bào)顯示：2023年8月22日，眉山丹棱基地實(shí)現(xiàn)首片電池片下線。截至報(bào)告期末，眉山丹棱基地已投建標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能3.8GW。

（2）第二個(gè)基地位于江蘇省南通市高新區(qū)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為12GW。項(xiàng)目運(yùn)營主體是江蘇璉升，于2023年11月10 日注冊成立，由天津通訊100%持股，注冊資本8億元，目前實(shí)繳了2000萬元。

雖然實(shí)繳資金不多，但是該項(xiàng)目也有進(jìn)展。璉升科技公告顯示：公司一期3GW已于2023年12月13日開工建設(shè)。

今年3月15日，璉升科技披露，控股孫公司江蘇璉升擬將異質(zhì)結(jié)（HJT）太陽能電池片生產(chǎn)項(xiàng)目相關(guān)的土方工程、地基基礎(chǔ)工程、主體結(jié)構(gòu)工程等工作承包給榮基建筑，暫估簽約合同總價(jià)為人民幣6.10億元。

秀出一連串干光伏的動(dòng)作，與在光伏產(chǎn)業(yè)深耕并取得經(jīng)營成果，有時(shí)并不是一回事兒。經(jīng)營成果可以從兩個(gè)方面來衡量：

第一，產(chǎn)品。2023年年報(bào)顯示，璉升科技HJT電池片銷量為0.991GW，銷售收入為6380萬元。值得一提是，璉升科技在HJT電池片上取得了高達(dá)14.32%的毛利率。

公司2023年8月份電池片才投產(chǎn)，沒怎么經(jīng)歷產(chǎn)能爬坡，就迅速取得14.32%的毛利率，這絕對算是優(yōu)秀了！

這樣的成果，如果放在跨界TOPCon電池的眾多新玩家中，是想都不敢想的。去年下半年，特別是四季度光伏電池片價(jià)格猛跌，市場中多數(shù)電池片企業(yè)出現(xiàn)虧損�？杀鹊氖墙�(jīng)營質(zhì)量最好電池企業(yè)——TOPCon龍頭鈞達(dá)股份，其2023年全年的毛利率為14.69%。要說明的是，這還是拉通了2023年全年的一個(gè)毛利率——去年三前季度，包括鈞達(dá)在內(nèi)的電池片企業(yè)都很賺錢。和鈞達(dá)股份相比，璉升科技簡直太牛了，看到下面這個(gè)數(shù)字，投資人肯定是笑不動(dòng)了。大家還卷什么TOPCon呢？歡迎光伏圈同仁到璉升科技，一起來學(xué)習(xí)取經(jīng)哈！

來自2023年璉升科技年報(bào)；單位：元

第二，是利潤。天津通訊和子公司眉山璉升、江蘇璉升全部虧損。當(dāng)然，對于跨界的新公司來說，虧損其實(shí)反而是正常的。02數(shù)月內(nèi)三輪融資，股東擴(kuò)容到50個(gè)干光伏，需要資本。選擇HJT，更需要資本。現(xiàn)在每GW的HJT電池設(shè)備投資成本，就高達(dá)3.5億元，接近TOPCon設(shè)備1.2億/GW的三倍。在璉升科技的藍(lán)圖里，有20GW的電池規(guī)劃，這需要多少錢？光是設(shè)備，至少70個(gè)億。根據(jù)公司公告：眉山8GW投資總額為40億元，一期3GW項(xiàng)目總投資約20億元。但是，璉升科技現(xiàn)在還不是一家有錢的公司。2022年年末，璉升科技的凈資產(chǎn)只有1.91億元，2023年年末也只有3.26億元。搞錢，成為璉升科技光伏事業(yè)的頭等大事。從融資結(jié)果來看，其主要通過一級市場融資，通過天津通訊這個(gè)平臺來實(shí)現(xiàn)。

2023年，公司在融資方面勢如破竹：

第一，1元/1元注冊資本，融資3.6億元。2023年1月10日臨時(shí)股東大會，同意天津通訊以增資前估值3.6億元增資擴(kuò)股引入四川新鴻興集團(tuán)有限公司、海南嘉煜科技有限公司、成都聚明陽企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）等合計(jì)13名戰(zhàn)略投資者。要點(diǎn)如下：（1）13名投資人向天津通訊增資3億元。（2）本次增資擴(kuò)股交易完成后，天津通訊的注冊資本將由3.6億元增至6.6億元；上市公司對天津通訊的持股比例將由100%稀釋至54.55%（3）關(guān)鍵是，這幫投資人與上市公司有關(guān)聯(lián)。

公告稱：“除海南嘉煜科技有限公司系海南巨星之實(shí)際控制人黃明良控制的企業(yè)；前述交易對手方（四）至（十三）段利鋒、廖嵐、LU XIAO RONG、岳良泉、王晉宏、向竟源、唐春祥、唐光平、蘇寧、TANG XUAN系海南巨星之股東四川巨星企業(yè)集團(tuán)有限公司股東、董事、監(jiān)事外。上述交易對手方與公司及公司前十名股東在產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、人員等方面不存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系以及其他可能或已經(jīng)造成公司對其利益傾斜的其他關(guān)系”。（注：璉升科技的實(shí)際控制人為黃明良、歐陽萍夫婦）值得關(guān)注的是，當(dāng)時(shí)出資1億元的四川新鴻興集團(tuán)有限公司，與上市公司無關(guān)聯(lián)，但是很快他們就產(chǎn)生了關(guān)聯(lián)，這家公司的法人王新，后來成了眉山璉升的法人、董事長。很顯然，四川新鴻興肯定不只是一個(gè)財(cái)務(wù)投資。

第二，1元/1元注冊資本，融資2億元。

2023年4月27日，臨時(shí)股東大會同意天津通訊以增資前估值6.6億元增資擴(kuò)股引入甘釋良等九位投資人。其中，交易對手方之一——廈門誼騰企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）執(zhí)行事務(wù)合伙人陳雪宜，過去12個(gè)月系璉升科技監(jiān)事會主席。

甘釋良等九位投資人向天津通訊增資合計(jì)2億元。本次交易完成后，上市公司對天津通訊的持股比例將由54.55%稀釋至41.86%。

這兩次融資的時(shí)間間隔太短了，這引起了交易所的注意。

交易所在2023年5月就此下達(dá)問詢函，“天津通訊是否已全部收到四川新鴻興等13名投資者的30,000萬元增資款，并說明天津通訊短期內(nèi)再次增資的具體目的及必要性。”

但是，交易所估計(jì)沒有想到，天津通訊的融資并沒有就此止步。

第三輪融資，2023年7月、8月，天津通訊以20億元的整體估值，分3批引入投資人，融資額近4億元。

（1）引入共青城卜元鑫盛創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等十位投資者，由其向天津通訊增資1.951億元。

（2）引入海南坤天科技有限公司等六位投資人，通過現(xiàn)金方式向天津通訊增資合計(jì)1.445億元。

（3）與楊建華等十六位投資人分別簽署了《增資協(xié)議》，約定以現(xiàn)金方式向天津通訊增資合計(jì)7,640萬元。

結(jié)果：上述三次增資擴(kuò)股交易完成后，天津通訊的注冊資本將由86,000萬元增至103,888.00萬元；公司對天津通訊的持股比例將由41.86%進(jìn)一步稀釋至34.65%。

天津通訊的股東人數(shù)上升到了50人。

這一次（第3批），天津通訊共獲得了3.996億元。

特別值得關(guān)注的是，此次天津通訊的估值較前兩次有較大的提升。本次增資價(jià)格為2.33元/1元注冊資本。

綜上：2023年全年，天津通訊與3輪、5批投資人，按兩個(gè)價(jià)格，共計(jì)融資約9億元。這些融資現(xiàn)金是天津通訊最主要的資產(chǎn)。03央企華能，為何溢價(jià)入股一年融了3次錢，但并不是璉升科技的融資終點(diǎn)。

2024年2月7日，公司公告，天津通訊擬以交易前估值40億元增資擴(kuò)股。天津通訊與曜汨能源簽署了《增資協(xié)議》，約定其以現(xiàn)金方式增資3,000萬元。本次增資價(jià)格為3.85元/1元注冊資本。

該項(xiàng)增資完成后，天津通訊的注冊資本將由103,888.00萬元增至104667.16萬元；公司對天津通訊的持股比例將由34.65%稀釋至34.39%。

雖然，上市公司璉升科技對天津通訊的股權(quán)所剩不多，但是“仍為天津通訊單一大股東，且天津通訊董事會過半數(shù)席位由公司提名，公司仍然為天津通訊控股股東，天津通訊仍為公司合并報(bào)表范圍內(nèi)的控股子公司”。

天眼查顯示，合伙企業(yè)曜汨能源的總出資額為3020萬，看起來是把所有的錢全部投資給了天津通訊。

那么，曜汨能源是誰呢？這個(gè)機(jī)構(gòu)非常了不起。璉升科技公告顯示，其實(shí)際控制人是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

曜汨能源上2024年1月31日之前的名字是：華能保供能源管理（北京）合伙企業(yè)（有限合伙）。該合伙企業(yè)在更名一個(gè)星期之后，就決定投資天津通訊。趕碳號有些好奇，為什么不能以華能的名義來投資天津通訊呢？

從曾用名就可以看出來，曜汩能源是中國華能集團(tuán)有限公司旗下企業(yè)。

來源：天眼查

那么，曜汩能源，看上天津通訊什么了？

2023年，天津通訊的凈資產(chǎn)變更為10.99億元（基本由增資擴(kuò)股造成），虧損4549.78萬元。眉山璉升、江蘇璉升分別虧損3580萬元、743萬元。

天津通訊合并范圍內(nèi)有三家控股子公司：天津創(chuàng)客星孵化器有限公司、眉山璉升光伏科技有限公司、江蘇璉升科技有限公司。根據(jù)兩家光伏子公司虧損數(shù)據(jù)，可以推測，2023年，運(yùn)營產(chǎn)業(yè)園的天津創(chuàng)客星孵化器有限公司也沒有賺到什么錢。

來自2023年璉升科技年報(bào)；單位：元

那么，璉升科技的光伏業(yè)務(wù)——天津通訊的HJT電池片，有想象空間、投資前景的嗎？它值得央企的溢價(jià)投資嗎？

整個(gè)光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩，價(jià)格逼低成本線，盈利困難。低成本的TOPCon日子都不太好，成本較高的HJT呢？

慘淡的時(shí)刻，公司也有好消息傳出。3月19日，璉升科技公告：孫公司——眉山光伏將在合同有效期內(nèi)向安徽國晟采購14,500萬片單晶硅片，向江蘇國晟銷售A級G12異質(zhì)結(jié)電池片產(chǎn)品700 MW。

公告還提到，“前述采購及銷售協(xié)議的簽訂金額預(yù)計(jì)占公司2022年年度經(jīng)審計(jì)主營業(yè)務(wù)收入的比例超過100%，絕對金額超過2億元”。

700 MW的銷售大單對眉山光伏來說是大還是小呢？參考兩個(gè)數(shù)據(jù)吧！

（1）去年眉山基地的產(chǎn)能是3.8GW；

（2）去年璉升科技的電池片銷售量是99.10MW。04今年搞錢仍然是重點(diǎn)2024年，融資可能還是璉升科技的重點(diǎn)工作。還是那個(gè)原因，干光伏需要錢，璉升科技沒有錢，或者說錢不夠。

2024年1季度，璉升科技已完成、正推的搞錢行動(dòng)主要有3個(gè)：

第一筆是央企的錢。上面提到的引入央企華能投資子公司天津通訊，融資3000萬。

第二筆是地方國資的錢。這一點(diǎn)上文也提到。2024年1月8日，璉升科技公司子眉山璉升等比例增資，丹棱縣創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)振興基金合伙企業(yè)（有限合伙）再追加2000萬投資。從名字也能看起來，丹棱縣這筆錢應(yīng)該是地方國資。

第三筆錢非�？捎^，來自政府的直接補(bǔ)貼。2024年3月17日，璉升科技公告：孫公司江蘇璉升科技有限公司于近日收到南通高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會撥付的產(chǎn)業(yè)扶持資金3,000萬元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的15.68%。

除了央企、地方國資、政府直接補(bǔ)貼外，自然還有A股，這是重頭戲。

2024年3月12日，公司更新再融資發(fā)行預(yù)案(修訂稿)，擬向?qū)嵖厝朔蕉ㄔ瞿假Y不超6.5億。關(guān)于這筆再融資，你怎么看？

公開資料顯示，自2018年起公司已經(jīng)連續(xù)6年虧損。2022年8月發(fā)布的融資新規(guī)，突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。璉升科技，應(yīng)該沒有這方面的顧慮。

捉襟見肘的光伏跨界者們，看來在融資方面可以向璉升科技學(xué)習(xí)：上市公司、子公司、孫公司分別融資，央企、地方國資、地方政府，投資機(jī)構(gòu)、高管、員工、自然人全覆蓋、無死角。

編審：偵碳

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       原文標(biāo)題 : 異質(zhì)結(jié)奇兵的融資大法！一年三輪50個(gè)股東，央企華能跑步入場！