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《港灣商業(yè)觀察》黃懿

今年5月31日，江蘇澤潤新能科技股份有限公司（下稱“澤潤新能”）遞交首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報稿）。9月26日，澤潤科技更新招股書內(nèi)容。

10月13日，澤潤新能更新上市申請審核動態(tài)，公司已收到第2輪審核問詢函。

01

售價小于同行均值，毛利率有所下滑

澤潤新能是一家專注于新能源電氣連接、保護和智能化技術領域，專業(yè)提供光伏組件接線盒產(chǎn)品一體化解決方案的企業(yè)。

招股書顯示，2020年至2022年及2023年6月30日（報告期內(nèi)），澤潤新能的營業(yè)總收入依次為1.49億、2.97億、5.22億、4.14億；營業(yè)總成本依次為1.44億、2.51億、4.28億、3.41億；凈利潤依次為747.61萬、3778.39萬、8639.91萬、6826.40萬；歸母凈利潤依次為747.61萬、3778.39萬、8639.91萬、6826.40萬；扣非凈利潤依次為184.34萬、3829.37萬、8398.84萬、6094.75萬。

除此之外，澤潤科技在回復函中披露了和同行可比公司的營收對比。報告期內(nèi)，同行可比公司的收入均值依次為4.73億、6.05億、8.13億、5.21億�？梢钥闯�，雖然在增速上，澤潤科技表現(xiàn)優(yōu)于同行可比公司，但是其每年營業(yè)收入與均值存在較大差距。

招股書顯示，澤潤新能的主要產(chǎn)品為光伏組件接線盒，根據(jù)其是否包含智能芯片模塊，光伏組件接線盒可分為通用接線盒和智能接線盒。報告期內(nèi)，主營業(yè)務收入占比分別為93.84％、95.56％、99.03％、97.85％。其中，來源于光伏組件接線盒，各期占比分別為98.59％、98.55％、97.18％、96.25％。可以看出，澤潤新能的主營業(yè)務幾乎完全集中于光伏組件接線盒，業(yè)務較為單一。

招股書顯示，報告期內(nèi)，澤潤新能的綜合毛利率分別為20.32％、26.87％、26.82％、25.84％，其主營業(yè)務毛利率分別為19.21％、27.11％、26.50％、25.56％；光伏組件接線盒毛利率分別為19.32％、27.21％、26.90％、26.02％�？梢�，雖然2020年至2021年間發(fā)生毛利率迅速增長的情況，但從2021年開始，澤潤新能的綜合毛利率、主營業(yè)務、主要產(chǎn)品的毛利率均呈現(xiàn)下滑趨勢。

招股書顯示，澤潤新能的光伏組件接線盒區(qū)分不同產(chǎn)品型號，報告期內(nèi)，公司收入占比較高的接線盒型號主要有客戶A接線盒、Z8X接線盒、Z8C接線盒、Z8L接線盒等�；貜秃�中顯示，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入增長主要來源于客戶A接線盒、Z8X接線盒、Z8C接線盒等核心產(chǎn)品。

結合澤潤新能披露的產(chǎn)品價格和各產(chǎn)品的收入占比可知，客戶A接線盒和Z8C接線盒為公司銷量前2的產(chǎn)品，同時這2項產(chǎn)品因其內(nèi)部技術的原因，售價偏低。

除此之外，澤潤新能還存在依賴五大客戶的情況。招股書顯示，報告期內(nèi)，來自五大客戶的收入占比依次為74.50％、80.08％、73.54％、70.63％。來自最大客戶的收入占比依次為26.97％、43.09％、29.11％、24.55％。其中，從2021年開始至今，澤潤新能的最大客戶一直是客戶A。而澤潤新能對客戶A銷售的產(chǎn)品又存在售價較低的情況。

02

重營銷輕研發(fā)，研發(fā)人員薪資遠低于銷售及管理人員

在依賴五大客戶的基礎上，澤潤科技銷售費用率卻遠高于同行可比公司。報告期內(nèi)，澤潤科技的銷售費用率依次為1.86％、1.49％、1.30％、1.34％，與其同時，可比同行公司的依次為0.49％、0.53％、0.41％、0.37％。

澤潤新能在回復函中指出，公司與同行業(yè)可比公司銷售費用的差異主要體現(xiàn)在職工薪酬與差旅及招待費。報告期內(nèi)，銷售人員差旅及招待費分別為103.00萬、168.03萬、225.48萬、170.60萬元。公司采用直銷模式，主要通過銷售人員主動拜訪、參加行業(yè)展會等方式開拓客戶。

除此之外，報告期各期末，公司銷售人員數(shù)量分別為7人、8人、14 人、17人，2022年因業(yè)務擴張，銷售人員數(shù)量同比增加75％，導致職工薪酬增加較多。

報告期內(nèi)，公司銷售人員職工薪酬分別為135.40萬、182.51萬、366.27萬、223.70萬，呈增長趨勢。從銷售人員平均工資來看，報告期內(nèi)，公司銷售人員的平均工資分別為19.34萬元/年、22.81萬元/年、30.52萬元/年、13.16萬元/半年。

除此之外，澤潤新能的管理費用率也高于同行可比公司。報告期內(nèi)，澤潤科技的管理費用率依次為7.99％、4.72％、4.91％、4.14％；與此同時，可比同行公司的依次為2.83％、2.61％、2.19％、2.75％。澤潤科技的管理費用率幾乎高于同行可比公司一倍甚至更多。

澤潤新能在回復函中披露，報告期各期末，公司管理人員數(shù)量分別為28人、30人、38人、45人。從管理人員平均工資來看，報告期內(nèi)，公司管理人員的平均工資分別為20.47萬/年、24.57萬/年、31.15萬/年、19.30萬/半年。

然而，澤潤新能的研發(fā)費用率則表現(xiàn)出比同行可比公司更低的水平。招股書顯示，報告期內(nèi)，澤潤科技的研發(fā)費用率依次為4.75％、3.77％、3.66％、3.49％，與此同時，同行可比公司的依次為3.51％、3.79％、3.76％、3.79％。除了在2020年，澤潤科技的研發(fā)費用率高于同行可比公司，2021年至2022年及2023年上半年，均低于同行可比公司。

澤潤新能在回復函中披露，報告期各期末，公司研發(fā)人員數(shù)量分別為27人、36人、52人、76人。公司研發(fā)人員職工薪酬分別為316.11萬元、464.62萬元、787.32萬元、527.38萬元。公司研發(fā)人員的平均工資分別為10.54萬/年、12.91萬/年、14.86萬/年、7.53 萬/半年，呈現(xiàn)小幅增長趨勢。

可以看出，澤潤新能研發(fā)人員的平均工資明顯低于銷售人員和管理人員。

財經(jīng)評論員張雪峰對此提出看法，“作為一家新能源領域的科技企業(yè)，研發(fā)對于澤潤新能的發(fā)展非常重要。研發(fā)意味著創(chuàng)新和技術進步，是企業(yè)能否保持競爭力和在市場上獲得長期優(yōu)勢的關鍵因素之一。從研發(fā)費用率來看，澤潤新能的研發(fā)費用率整體上低于同行可比公司。這可能意味著澤潤新能在研發(fā)方面的投入相對較低，無法充分利用研發(fā)資源來推動創(chuàng)新和技術進步。這或?qū)�會對企業(yè)的長期發(fā)展和競爭力造成一定的影響。”

對于研發(fā)人員的薪資水平，張雪峰認為，“研發(fā)人員的工資水平低于銷售人員和管理人員也是一個值得關注的問題。研發(fā)人員是企業(yè)技術創(chuàng)新的重要推動力量，他們的工資水平應該與其貢獻相匹配。低于銷售人員和管理人員的工資水平可能會導致研發(fā)人員的流失，進而影響到企業(yè)的創(chuàng)新能力和研發(fā)成果。因此，從澤潤新能的情況來看，存在輕視研發(fā)的情況。作為一家科技企業(yè)，研發(fā)應該是核心競爭力的來源，應該給予足夠的資源和重視。澤潤新能可以考慮增加研發(fā)投入，提高研發(fā)費用率，同時加大對研發(fā)人員的關注和激勵，以促進技術創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展。”（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 澤潤新能“重營銷輕研發(fā)”，研發(fā)人員薪資遠低于銷售及管理