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光伏行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)就像滾雪球一樣，投資規(guī)模越來越大，增產(chǎn)的速度也越來越快。阿特斯、隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技通過投資規(guī)劃顯示，五大組件巨頭的投資規(guī)模超過了2000億元，平攤下來每家公司的投資額高達(dá)400億元。

似乎不上個百億項目，在行業(yè)內(nèi)根本激不起任何浪花，也不好意思逢人說項。那么，光伏行業(yè)真的不差錢兒嗎？那些動輒50億、100億的項目真的會落地嗎？

通威總投資160億元云南20萬噸高純晶硅項目，隆基總投資452億元100GW硅片項目，阿特斯總投資180億元呼和浩特一體化項目（一期）已在年內(nèi)開工，說實在的對于注重公信力、戰(zhàn)略篤定，年收數(shù)百億、上千億的巨頭們來說，落地個百億元項目不是什么難事兒。

一分錢難倒英雄漢。反過來，對于經(jīng)營業(yè)績一般，帳面并不寬裕，戰(zhàn)略上又搖擺不定的公司而言，執(zhí)行一個百億的項目可能有力不從心的情況，并導(dǎo)致錯失一些商機(jī)。

01、“救火隊長”改命

在諸多轉(zhuǎn)型光伏的公司當(dāng)中，由甘勝泉執(zhí)牛耳的海源復(fù)材（002529）因有行業(yè)大佬坐鎮(zhèn)，擴(kuò)產(chǎn)動靜搞得比較大，給業(yè)內(nèi)留下了深刻的印象，并被寄以厚望。

說轉(zhuǎn)型光伏的海源復(fù)材，繞不過去它的前世。

海源復(fù)材的前身是福建海源復(fù)合材料科技股份有限公司，2010年掛牌于深圳中小板，公司主營復(fù)合材料輕量化和機(jī)械裝備兩大板塊。但自打上市后，海源復(fù)材營收不增反降，2011-2016年扣非凈利連續(xù)6年為凈虧損， 好不容易在2017年實現(xiàn)了盈利，之后因2018、2019年巨虧損，2020年5月6日被披星戴帽，改成*ST海源。

深陷巨虧的節(jié)骨眼上，急于轉(zhuǎn)手股權(quán)的實控人李良光等來了夢中的白衣騎士，這人就是極富“家鄉(xiāng)情結(jié)”，對“接盤俠”角色樂此不疲的神秘贛商甘勝泉。

2022年3月 3日，江西嘉維企業(yè)管理有限公司（簡稱“江西嘉維”)從*ST海源控股股東海誠投資、股東李明陽及海源實業(yè)手中接過5720萬股（占總股本22%）股份。

江西嘉維成立于2019年，實控人為甘勝泉。2020年9月，江西嘉維又更名為江西賽維電力集團(tuán)有限公司（簡稱“賽維電力”）。

這筆交易的轉(zhuǎn)讓單價為9.62元/股，較當(dāng)時*ST海源5.70元股/股溢價70%左右，全部以現(xiàn)金方式交易。

甘勝泉掌舵后，敲定轉(zhuǎn)型光伏的戰(zhàn)略路線，*ST海源發(fā)生了脫胎換骨的變化，當(dāng)年業(yè)績便扭虧為盈，于2021年5月11日成功摘帽，恢復(fù)股票名稱為“海源復(fù)材”。

從這一點上看，甘勝泉之于*ST海源，有著化腐朽為神奇的功績，這是他第二次扮演“救火隊長”的角色。

此前于2017年，一家名為禾禾能源科技（江蘇）有限公司（簡稱“禾禾能源”）的民營企業(yè)成為江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（簡稱“賽維LDK”）的控股股東，開始負(fù)責(zé)賽維LDK的重組工作。

禾禾能源的法定代表人原為甘勝泉，后在2020年9月變更為李祎秋。工商變更紀(jì)錄顯示，2020年9月21日，甘勝泉為賽維LDK的法定代表人、董事長，之后變更為李祎秋。

梳理相關(guān)信息發(fā)現(xiàn)，甘勝泉在接手彭小峰的賽維LDK后，又通過賽維電力（前名為“江西嘉維”）控股海源復(fù)材，所以外界猜測甘勝泉可能把“賽維系”資產(chǎn)裝入海源復(fù)材，進(jìn)而實現(xiàn)上市。

問及為何接盤賽維LDK，甘勝泉表示，是出于家鄉(xiāng)情結(jié)，很是坦蕩無私。事實也確是這樣，海源復(fù)材不僅將全稱由福建海源更名為江西海源復(fù)材，還將總部從福建搬到賽維LDK所在的江西新余市。

同時，海源復(fù)材子公司賽維電源、賽維能源一直租賃賽維LDK的廠房，新近簽約的租期均為10年，租賃面積分別為18,758.74 平方米和28,241.26 平方米，廠房月租金為 6.5 元/平方米，空地月租金為 3 元/平方米。

關(guān)于如何重振賽維，吸取賽維LDK破產(chǎn)教訓(xùn)的甘勝泉表示，未來賽維將不會再以體量去做市場競爭，而是以成套的核心裝備及具有競爭力的新一代產(chǎn)品來穩(wěn)步發(fā)展。

他所指這個新一代產(chǎn)品，就是當(dāng)下三代主流電池技術(shù)之一的HJT。早在2018年，甘勝泉表示，在N型HIT電池研發(fā)領(lǐng)域，賽維已取得多項核心技術(shù)突破，即將投入量產(chǎn)。

02、擴(kuò)產(chǎn)光芒萬丈

2020年控股海源復(fù)材后，實現(xiàn)賽維3年內(nèi)上市的既定目標(biāo)后，甘勝泉計劃加大對電池和組件領(lǐng)域的布局，接連拋出了震動業(yè)界的大手筆投資計劃。

2020年12月18日，海源復(fù)材公告稱，公司擬在高郵經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)設(shè)立項目公司（注冊資本不低于10億元），投資建設(shè)10GW高效光伏電池和10GW高效組件生產(chǎn)項目，項目擬總投資105億元。

2021年11月23日，上市公司海源復(fù)材發(fā)布公告，公司與揚(yáng)州經(jīng)開區(qū)管委會、西南證券、華能江蘇能源開發(fā)有限公司（簡稱“華能江蘇能源”）等簽署《新能源產(chǎn)業(yè)框架合作協(xié)議》，計劃斥資300億元建設(shè)新能源項目。這個300億元的合作協(xié)議包括高郵105億元10GW電池、10GW組件項目。

說實在的，這則公告中有著“華能”字眼，有券商，還有政府，當(dāng)時很轟動的。部分媒體，看到有“華能”二字，標(biāo)上了海源復(fù)材與華能國際合建電池、組件項目，海源復(fù)材就此名聲大噪。

受此重磅利好刺激，2021年11月24日，海源復(fù)材股價迎來強(qiáng)勢漲停，公司總市值達(dá)到80億元。

據(jù)甘勝泉介紹，相關(guān)項目分兩期實施。其中：一期投資約60億元，用地約300畝，建設(shè)10GW高效光伏電池項目；二期投資約45億元，用地約400畝，建設(shè)10GW高效光伏組件項目。一期投資項目計劃在2022年投產(chǎn)。

此項投資計劃拋出后，海源復(fù)材一度遭受市場質(zhì)疑，核心問題是一家連續(xù)多年虧損的上市公司，干這么大一個買賣，投資的本錢從哪里來？

事實上，就像海源復(fù)材2021年11月17日在互動平臺上回復(fù)投資者，高郵105億項目屬于框架性約定，2022年計劃投產(chǎn)的10GW電池、10GW組件項目也是框架性協(xié)議，需要走流程，存在不確定性。

進(jìn)入2022年，海源復(fù)材宣布了兩項擴(kuò)產(chǎn)計劃：

（一）、2022年6月1日，海源復(fù)材公告，將投資3.55億元在新余市高新建設(shè)600MW HJT高效HJT電池項目；

（二）、2022年12月22日，海源復(fù)材宣布在安徽滁州建高效光伏電池及組件基地，預(yù)計項目總投資達(dá)80.2億元。

今年5月16日，海源復(fù)材發(fā)布公告，又將滁州項目變更為一期投建10GW TOPCon電池、3GW組件項目，二期投建5GW HJT電池項目，原來的規(guī)模是二期5GW HJT加3GW組件。

這表明，早在2018年就聲稱HJT即將量產(chǎn)，準(zhǔn)備在HJT領(lǐng)域大顯身手的甘勝泉，更多把票投給了TOPCon。

在HJT和TOPCon兩條技術(shù)路線上，甘勝泉態(tài)度的搖擺不定，突顯了海源復(fù)材家底薄的無耐。

好奇害死貓。當(dāng)下BC電池技術(shù)成為主流風(fēng)潮正盛，未來海源復(fù)材將滁州項目由TOPCon改為BC路線也未可知。

03、投產(chǎn)的現(xiàn)實冷清

通過甘勝泉主導(dǎo)的跨界，海源復(fù)材建立了（1）機(jī)械裝備業(yè)務(wù)+（1）光伏業(yè)務(wù)+（3）復(fù)合材料輕量化業(yè)務(wù)共驅(qū)的業(yè)務(wù)格局，光伏板塊在主營收入的占比已達(dá) 40%。

不過，就產(chǎn)能和業(yè)務(wù)規(guī)模而言，海源復(fù)材的光伏板塊都比較有限。

據(jù)海源復(fù)材在2023中報中介紹，公司2021年投產(chǎn)的組件項目產(chǎn)能規(guī)模為375MW，2022年又建成了1GW的組件生產(chǎn)線，光伏組件產(chǎn)能合計為1.375GW，還未標(biāo)注采用的技術(shù)路線。

相信，這個產(chǎn)能在近百家擁有組件廠商的行業(yè)里，是很難排在三、四線廠商的行列了。

營收方面，2023上半年光伏板塊實現(xiàn)營收64,066,224.94元，約6406萬元，在總營收中占比40.87%，較上年同期32.83%的業(yè)務(wù)占比有明顯提升，可較上年同期約7013萬元營收，同比降幅為-8.66%。

比營收同比下降更讓人不安的是，海源復(fù)材光伏業(yè)務(wù)營業(yè)成本明顯提升，報告期內(nèi)為7208萬元，毛利率-12.51%，同比-5.21%。是不是可以理解為，其光伏業(yè)務(wù)“入不敷出”，處于賠錢的狀態(tài)。

圖片來源：海源復(fù)材半報

我們注意到，在半年報中，海源復(fù)材也未就新余0.6GW HJT組件項目，高郵10GW電池、10GW組件，滁州10GW TOPCon電池、3GW組件項目作出介紹。

能推想到，按照推介高郵105億項目的畫風(fēng)，急于通過光伏擺脫困局的海源復(fù)材定是會不吝筆墨的。

于2023中報，我們還注意到揚(yáng)州賽維能源科技有公司（簡稱“揚(yáng)州賽維”），負(fù)責(zé)投建高郵105億項目的市場主體，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營收、凈利潤均為0。

圖片來源：海源復(fù)材半報

這可能意味著，2年過去了，高郵105億元10GW電池、10GW組件項目仍未取得實質(zhì)性進(jìn)展。從公開信息中，也未見海源復(fù)材10GW TOPCon項目開工的信息。

而在鑼鼓喧天，鞭炮齊鳴的擴(kuò)產(chǎn)聲浪中，海源復(fù)材不是輸家，實現(xiàn)了扭虧，股價最多時飆漲7倍。

圖片來源：海源復(fù)材半報

圖片來源：海源復(fù)材半報

6月8日，海源復(fù)材發(fā)布公告，公司股東賽維電力于2023年6月7日合計減持520.0萬股，占公司目前總股本的2.0%。

2023中報顯示，上半年海源復(fù)材（002529）主營收入1.57億元，同比下降26.63%；歸母凈利潤-3725.7萬元，同比下降2738.78%；扣非凈利潤-4175.99萬元，同比下降135.32%。

2023年第二季度，公司單季度主營收入9192.62萬元，同比下降24.66%；單季度歸母凈利潤-2002.79萬元，同比下降16692.34%；單季度扣非凈利潤-2015.14萬元，同比下降17.7%。

2022年報顯示，公司主營收入3.64億元，同比上升43.32%；歸母凈利潤-1.5億元，同比下降31.76%；扣非凈利潤-1.59億元，同比下降70.44%。

2021年報顯示，公司實現(xiàn)營收2.53億元，同比減少15.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.09億元，較上年同期3.28億元，同由盈轉(zhuǎn)虧。

可見，在2020實現(xiàn)扭虧為盈后，海源復(fù)材又陷入虧損境地。對此，投資者深感憂慮，問海源復(fù)材可能是有被ST的風(fēng)險。

8月31日，海源復(fù)材在互動平臺上回復(fù)，目前公司不存在被實施退市風(fēng)險警示（即*ST）的相關(guān)情形，存在實施其他風(fēng)險警示（即ST）。

自2021年12月創(chuàng)下35.76元的高點后，海源復(fù)材股份一路陰跌不止，最新報11.78元，市值30.26億元。

此外，海源復(fù)材于2022年11月11日發(fā)布9.58億元定增預(yù)案，擬用于2.7GW N型高效光伏電池項目、補(bǔ)充流動資金，至今仍未獲批。

新一輪光伏擴(kuò)產(chǎn)潮下，海源復(fù)材有著足夠好的機(jī)會，通過擴(kuò)產(chǎn)來彎道超車，加速轉(zhuǎn)型光伏。但增產(chǎn)計劃全籠罩在煙霧當(dāng)中，缺少實質(zhì)性項目落地，正逐步錯失大好機(jī)會。

現(xiàn)在，不用說行業(yè)一線、二線電池、組件廠商，海源復(fù)材難望期項背，三、四廠商的產(chǎn)能同樣高不攀。

目前，央國企組件招投標(biāo)價格越報越低，P型最低1.13元/瓦，N型最低1.16元/瓦，反映了產(chǎn)能擴(kuò)張之后，電池、組件市場已到了刺刀見紅的血拼階段。

這對產(chǎn)能相對有限的海源復(fù)材來說，可不是什么好消息。錯失增產(chǎn)良機(jī)的海源復(fù)材，寄望光伏咸身翻身，前路多艱，道阻且長。（草根光伏）

       原文標(biāo)題 : 百億擴(kuò)產(chǎn)2年，有效產(chǎn)能不足2GW，海源復(fù)材跨了個寂寞？