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“硅片＋電池片＋組件一體化的單瓦毛利率，相較于電池片＋組件一體化和組件專業(yè)化分別高出43％和118％�！�

作者：Eric

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉（ID：caijingtuya）

時(shí)隔一周，晶澳科技再度加碼光伏一體化。

據(jù)公司情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，11月23日晚，晶澳科技（002459．SZ）發(fā)布公告，公司擬斥資74．4億元投建揚(yáng)州10GW高效電池項(xiàng)目（新增）、曲靖四期年產(chǎn)10GW電池、5GW組件項(xiàng)目。

來(lái)源：公司公告

截至11月23日收盤，晶澳科技上漲7．49％，收于58．68元／股，總市值1382億元。

年內(nèi)七次擴(kuò)產(chǎn)合計(jì)465億元

據(jù)《財(cái)經(jīng)涂鴉》統(tǒng)計(jì)，這已經(jīng)是晶澳科技今年以來(lái)，第七次大手筆擴(kuò)產(chǎn)，涉及資金高達(dá)465．39億元，其中有三筆單筆投資超百億。值得注意的是，晶澳科技的投資項(xiàng)目全是圍繞“光伏一體化”進(jìn)行的產(chǎn)能擴(kuò)張。

來(lái)源：《財(cái)經(jīng)涂鴉》整理

截至今年三季度，晶澳科技出貨量達(dá)27．1GW，位列國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)第四，低于隆基綠能（601012．SH）的30GW，天合光能（688599．SH）的28．79GW，晶科能源（688223．SH）的28．5GW。根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，到今年年底，晶澳科技的組件產(chǎn)能將達(dá)50 GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80％左右；而至2023年底，公司預(yù)期產(chǎn)能將超75GW，硅片和電池產(chǎn)能也會(huì)相應(yīng)提高。

今年以來(lái)465．39億元的投資金額，已經(jīng)超過(guò)了晶澳科技去年413億元的總營(yíng)收。如此大手筆的金額從哪里來(lái)？答案是借款。

從2022年三季度，公司的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款達(dá)214．07億元，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)63．37％。同時(shí)晶澳科技還籌劃公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金不超過(guò)100億元，用于拉晶、切片、電池、組件等項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司已經(jīng)于11月4日收到《證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書》。

當(dāng)然，舉債擴(kuò)產(chǎn)的并不僅是晶澳科技一家，幾乎所有頭部光伏企業(yè)都在擴(kuò)產(chǎn)。今年2月，通威股份（600438．SH）發(fā)行120億可轉(zhuǎn)債，其中85億用于擴(kuò)充產(chǎn)能；同月，隆基綠能發(fā)行70億元的可轉(zhuǎn)債債券用于擴(kuò)充產(chǎn)能；9月，天合光能修訂新的可轉(zhuǎn)債融資方案，募資88．65億元用于年產(chǎn)35GW直拉單晶項(xiàng)目。

為何這些光伏企業(yè)盯著高負(fù)債，也要大手筆擴(kuò)張產(chǎn)能？

押注「一體化」，實(shí)現(xiàn)降本增效

近兩年，全球掀起了“光伏熱”，同時(shí)這個(gè)賽道也在逐漸變得擁擠。

為了能夠降本增效，各家光伏企業(yè)各顯神通。

究竟是專注于單一產(chǎn)品的“專業(yè)化”，還是選擇全產(chǎn)業(yè)鏈的“垂直一體化”？不少企業(yè)給出了答案，押注后者。

“一體化”產(chǎn)業(yè)可以更好地平衡利潤(rùn)、保障供給，尤其是硅料價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，成本壓力一直持續(xù)在向下游電池、組件廠商傳導(dǎo)。因此對(duì)于一線的組件企業(yè)來(lái)說(shuō)，擁有上下游產(chǎn)能極為關(guān)鍵，自建電池片、甚至硅片、硅料的產(chǎn)能，能夠讓公司在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配上取得優(yōu)勢(shì)，有利于提高終端組件盈利能力。

根據(jù)安信證券的測(cè)算，硅片＋電池片＋組件一體化的單瓦毛利，相較于電池片＋組件一體化和組件專業(yè)化分別高出43％和118％。晶澳科技也選擇聚焦從硅片、電池到組件的一體化建設(shè)。

目前光伏電池正處于技術(shù)變革的關(guān)鍵時(shí)刻，晶澳科技偏重N型電池TOPCon技術(shù)路線。

晶澳科技在與機(jī)構(gòu)交流中表示，公司Topcon是比較成熟的，目前正推動(dòng)大規(guī)模量產(chǎn)計(jì)劃。同時(shí)，異質(zhì)結(jié)在2－3年有大規(guī)模量產(chǎn)的可能性。

今年晶澳高效推出的DeepBlue 4．0X新一代N型高效組件，電池平均轉(zhuǎn)換率可達(dá)25％。

據(jù)半年報(bào)披露，晶澳科技預(yù)計(jì)2023年n型產(chǎn)能超過(guò)27GW，約占到其組件出貨的三成，成為該領(lǐng)域率先布局投產(chǎn)的企業(yè)之一。廣發(fā)證券認(rèn)為，一體化企業(yè)有望充分受益盈利修復(fù)及出貨量超預(yù)期帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，并且在成本、渠道和品牌上不斷擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，組件行業(yè)集中度將持續(xù)提升，行業(yè)內(nèi)一體化頭部企業(yè)將加速壟斷。

今年前三季度，晶澳科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收493．24億元，同比增長(zhǎng)89％；歸母凈利潤(rùn)為32．9億元，同比增長(zhǎng)150．66％。該凈利同比增速，超過(guò)隆基綠能、天合光能等組件頭部公司。并且據(jù)相關(guān)人士測(cè)算，晶澳科技2022H1單瓦凈利為0．109元／W，比2021年全年單瓦凈利提升了0．024元／W。

本文由公眾號(hào)財(cái)經(jīng)涂鴉原創(chuàng)撰寫。

       原文標(biāo)題 : 晶澳科技押注全產(chǎn)業(yè)鏈「垂直一體化」，年內(nèi)七次擴(kuò)產(chǎn)豪擲465億